三戰(zhàn)港交所，衛(wèi)龍上市路坎坷。6月27日晚間，衛(wèi)龍通過港交所上市聆訊，有望沖擊“辣條第一股”。2021年5月和11月，衛(wèi)龍曾兩次向港交所遞交上市申請，不過均以“失效”告終。更新后的招股書顯示，2021年衛(wèi)龍營收凈利均實現(xiàn)增長，但凈利增速不足1%，大幅放緩。

根據(jù)更新后的招股書，衛(wèi)龍經(jīng)銷及銷售費用、管理費用分別增長40.3%、78.6%，以致凈利潤率下滑。在三番闖關港交所IPO的過程中，衛(wèi)龍曾嘗試上調(diào)產(chǎn)品價格以改善盈利，不過越賣越貴的辣條、低俗營銷以及食品安全問題讓衛(wèi)龍頻陷爭議之中，也使其上市之路越發(fā)撲朔迷離。

三闖港交所

兩次上市申請失效后，衛(wèi)龍再度沖港交所IPO。

6月27日晚間，根據(jù)港交所消息，衛(wèi)龍通過港交所上市聆訊，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團為聯(lián)席保薦人。

招股書顯示，衛(wèi)龍擬將此次募集資金用于擴大和升級生產(chǎn)設施與供應鏈體系、投資及收購對公司業(yè)務有協(xié)同作用的企業(yè)、拓展銷售和營銷網(wǎng)絡、品牌建設、產(chǎn)品研發(fā)、業(yè)務數(shù)智化建設以及補充營運資金等。

值得一提的是，這已經(jīng)是衛(wèi)龍第三次在港交所沖刺上市。2021年5月12日，衛(wèi)龍第一次向港交所遞交招股書。但按照港交所主板上市規(guī)則，超過6個月未獲批就失效。半年后，在上市材料即將失效的前一天，即同年11月12日，衛(wèi)龍再次向港交所遞交上市申請。僅過了兩日，11月14日，衛(wèi)龍通過上市聆訊。不過，今年5月衛(wèi)龍的上市申請材料再次失效。

在業(yè)界看來，衛(wèi)龍兩度沖刺IPO折戟背后與其未來增長空間有限不無關系。香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，“衛(wèi)龍的辣條產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)很大，未來成長空間可能有限，對于投資者來說回報潛力稍顯不足，而在港股企業(yè)和投資者彼此的需求是決定上市成功與否的關鍵，因此前兩次失效不排除是無法吸引到足夠的投資需求”。

關于上市進展，衛(wèi)龍相關負責人在接受北京商報記者采訪時表示，“相關事宜我司目前按照監(jiān)管要求穩(wěn)步推進，同時，根據(jù)聯(lián)交所的規(guī)定，在靜默期內(nèi)我司應當遵守信息保密的規(guī)則”。

凈利增長不足1%

此次招股書更新了衛(wèi)龍2021年全年業(yè)績，與2020年相比，其營收、凈利均取得增長，但凈利增長不到1%的增速，引發(fā)業(yè)界對衛(wèi)龍未來盈利能力的質(zhì)疑。

招股書數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)龍2019年、2020年和2021年營收分別為約33.85億元、41.2億元和48億元，分別取得年內(nèi)利潤約6.58億元、8.19億元和8.27億元。從上述可得，衛(wèi)龍2021年凈利同比增長0.98%，遠低于2020年24.47%的同比增速。

具體來看，2021年衛(wèi)龍的凈利潤率為17.2%，低于2019年和2020年的19.4%、19.9%。對此，衛(wèi)龍在招股書中稱，凈利潤率下滑主要由于若干主要原材料的采購價格增加和運營成本增加，包括經(jīng)銷及銷售費用以及管理費用。

數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)龍經(jīng)銷及銷售費用由2020年的3.71億元增加40.3%至2021年的5.21億元，管理費用由2020年的2.01億元增加78.6%至2021年的3.59億元。

與此同時，原材料價格上漲也影響了衛(wèi)龍的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2021年衛(wèi)龍毛利率為37.1%，2020年則為38%。“毛利率下滑主要受為衛(wèi)龍貢獻收入大頭的調(diào)味面制品(辣條)所拖累，該類產(chǎn)品的原材料大豆油的采購成本大幅增加。”衛(wèi)龍在公告中解釋。

Wind資訊顯示，2020年5月以來，國內(nèi)大豆油的市場價格從5500元/噸(折合5.5元/千克)，一路上漲至今年6月中旬的12680元/噸(折合12.68元/千克)，漲幅超過130%。不過，截至6月27日，國內(nèi)大豆油的市場價格已由12680元/噸回落至目前的10790元/噸(折合10.79元/千克)，但仍處于近年來的高位。

在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，近幾年，快消品行業(yè)因疫情的影響進入較緩慢增長階段。對于衛(wèi)龍來說，其營收雖有增長，但受原材料成本上漲、產(chǎn)品單一、“不健康”標簽等影響，其盈利空間日益受限甚至被壓縮，以致2021年凈利增速大幅放緩。若上述現(xiàn)象未見改變，衛(wèi)龍的盈利能力或很難改善。

辣條越賣越貴

為進一步拉高利潤，衛(wèi)龍掀起漲價潮。

根據(jù)此前網(wǎng)傳的衛(wèi)龍調(diào)價通知函，由于原材料不斷上漲，衛(wèi)龍決定對部分產(chǎn)品出廠價和建議零售價進行相應調(diào)整，并于2022年4月18日起執(zhí)行新價格。

上述漲價傳言也在招股書中得到證實，“自2022年5月，我們對主要產(chǎn)品的價格進行上調(diào)，以應對我們生產(chǎn)中所用若干原料的采購價格上漲，該項舉措為我們產(chǎn)品全線升級、經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整的一部分”。衛(wèi)龍在招股書中表示。

事實上，這并不是衛(wèi)龍首次提價。從招股書披露的衛(wèi)龍產(chǎn)品每千克平均售價來看，2018年，衛(wèi)龍調(diào)味面制品的平均售價為13.9元/千克，2021年漲至15.1元/千克，而豆制品則從2018年的22.4元/千克漲至2021年的30.2元/千克。

“原材料成本上漲之外，需求增量放緩也是凈利增速放緩的重要原因。辣條并非必要消費品，依賴漲價轉(zhuǎn)嫁成本壓力的空間有限。”沈萌表示，凈利增速下降雖然不影響IPO，但會影響投資者信心。因此，在上市之路上，衛(wèi)龍面臨的最大障礙是未來成長性。

“在業(yè)績之外，食品安全、‘不健康’等問題也將成為衛(wèi)龍未來可持續(xù)發(fā)展的攔路虎。”朱丹蓬認為。

除了原料漲價帶來的業(yè)績盈利挑戰(zhàn)，衛(wèi)龍在營銷、食品安全等方面也一直飽受爭議。今年3月，衛(wèi)龍辣條曾因部分產(chǎn)品外包裝印有“約嗎”“賊大”等曖昧字眼被指低俗營銷，隨后衛(wèi)龍道歉并決定停止有爭議文案包裝的生產(chǎn);此外，主打辣條產(chǎn)品的衛(wèi)龍還要面對外界對辣條有關產(chǎn)品健康和質(zhì)量安全的擔憂，第三方投訴平臺黑貓投訴上，消費者對衛(wèi)龍的投訴量達400多條，其中包括“吃出異物”“變質(zhì)”，不一而足。

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