在市場(chǎng)期待多日后，2020年第一天，“央媽”送來(lái)降準(zhǔn)大禮包。1日下午，中國(guó)人民銀行宣布，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)落地后，對(duì)股市、債市、樓市都將產(chǎn)生一定的利好。

央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率 來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)

釋放長(zhǎng)期資金約8000億元

央行表示，此次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來(lái)源，降低金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

在此次全面降準(zhǔn)中，僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長(zhǎng)期資金1200多億元，有利于增強(qiáng)立足當(dāng)?shù)亍⒒貧w本源的中小銀行服務(wù)小微、民營(yíng)企業(yè)的資金實(shí)力。同時(shí)，此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)可降低社會(huì)融資實(shí)際成本，特別是降低小微、民營(yíng)企業(yè)融資成本。

回顧2019年，中國(guó)已經(jīng)實(shí)施了3次降準(zhǔn)。

第一輪是2019年1月的全面降準(zhǔn)，分別于1月15日和25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金約1.5萬(wàn)億。

第二輪是定向降準(zhǔn)，分別在當(dāng)年5、6、7月三次實(shí)施到位，對(duì)聚焦當(dāng)?shù)亍⒎?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率，釋放長(zhǎng)期資金約2800億元。

第三輪是全面降準(zhǔn)加定向降準(zhǔn)，于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元。

連續(xù)多次降準(zhǔn)，是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變呢?央行強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。

為何選擇1月降準(zhǔn)？

實(shí)際上，這次降準(zhǔn)是在預(yù)期之內(nèi)的。2019年12月23日，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在成都考察表示，將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，降低實(shí)際利率和綜合融資成本。

“當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)普遍預(yù)期近期將降準(zhǔn)。”新網(wǎng)銀行首席研究員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼分析到，臨近年末財(cái)政支出力度加大，銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平。12月31日，央行公告不開(kāi)展逆回購(gòu)操作，這為1月降準(zhǔn)埋下了伏筆。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，鑒于1月份有6000億元逆回購(gòu)陸續(xù)到期，疊加繳稅、地方政府專項(xiàng)債發(fā)行、春節(jié)期間的現(xiàn)金需求等因素，流動(dòng)性承壓。

華泰證券研報(bào)分析稱，一月份的流動(dòng)性缺口較大，需要央行降準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)沖。

首先，從季節(jié)性上來(lái)看，春節(jié)前現(xiàn)金流出規(guī)模較大。春節(jié)在2020年1月27日，比往年略早。從歷次春節(jié)所在月份來(lái)看，M0流出規(guī)模較大，對(duì)銀行體系造成的流動(dòng)性壓力較大，需要央行進(jìn)行流動(dòng)性對(duì)沖。

第二，新年地方專項(xiàng)債發(fā)行在即，也需要進(jìn)行流動(dòng)性對(duì)沖。11月27日，財(cái)政部提前下達(dá)了2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬(wàn)億元。12月20日，財(cái)政部提前下達(dá)四川省部分2020年專項(xiàng)債券新增額度624億元，2020年1月2日起將全國(guó)首批發(fā)行，其他省份預(yù)計(jì)也將陸續(xù)跟進(jìn)。這意味著2020年地方專項(xiàng)債的發(fā)行工作將比2019年更加提前，發(fā)行規(guī)模可能也更大，會(huì)對(duì)商業(yè)銀行造成流動(dòng)性壓力。

第三，1月份是繳稅的傳統(tǒng)高峰期。2017-2019年，各年1月的財(cái)政存款環(huán)比增量分別為4908億元、9518億元、6886億元，繳稅規(guī)模大。此外由于2020年的春節(jié)在1月份，報(bào)稅日期可能前移，繳稅預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)大量資金回籠。

第四，1月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量較大。由于上周央行在公開(kāi)市場(chǎng)投放了多筆14天逆回購(gòu)，因此1月初會(huì)有多筆資金集中到期，1月前三天共計(jì)有5500億元逆回購(gòu)到期，這也會(huì)加大1月初的流動(dòng)性壓力。

第五，通過(guò)降準(zhǔn)推動(dòng)LPR的繼續(xù)下調(diào)。12月份LPR沒(méi)有繼續(xù)調(diào)整，但在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“降低社會(huì)融資成本”要求下，央行引導(dǎo)LPR下降的動(dòng)力不減。通過(guò)降準(zhǔn)降低銀行的負(fù)債端成本從而引導(dǎo)一月份LPR繼續(xù)調(diào)降可能也是較為恰當(dāng)?shù)姆绞健?/p>

資料圖：中國(guó)人民銀行。

董希淼認(rèn)為，春節(jié)之前，銀行體系現(xiàn)金投放的規(guī)模會(huì)超過(guò)往常，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，“早投放，早受益”，年初信貸投放往往較多，對(duì)資金需求量大。此次全面降準(zhǔn)，有助于保障金融機(jī)構(gòu)資金供給，維持節(jié)前流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，有利于銀行在春節(jié)前后做好各項(xiàng)金融服務(wù)。

溫彬表示，通過(guò)降準(zhǔn)釋放的8000億元資金，一方面可以滿足上述流動(dòng)性需要，另一方面釋放低成本長(zhǎng)期資金有利于降低銀行資金成本，引導(dǎo)銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。預(yù)計(jì)1月20日新一期LPR報(bào)價(jià)會(huì)出現(xiàn)小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年期以上為4.75%。

股債匯市影響幾何？

事實(shí)上，在2019年12月23日總理提出“將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施”后，此后幾日包括股市、債市等金融市場(chǎng)已有所反應(yīng)，不少業(yè)內(nèi)人士降準(zhǔn)利好已提前透支。不過(guò)，在降準(zhǔn)落地后，金融市場(chǎng)表現(xiàn)依然值得期待。

溫彬稱，此次降準(zhǔn)符合市場(chǎng)預(yù)期，有利于提振投資者市場(chǎng)信心，對(duì)股市將帶來(lái)利好。同時(shí)，全面降準(zhǔn)將進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策工具逆周期調(diào)節(jié)作用，穩(wěn)固當(dāng)前逐步企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)提升。

“在元旦佳節(jié)、新年第1天，央行宣布下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，這對(duì)經(jīng)濟(jì)面和資本市場(chǎng)都形成重大的利好。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析到，節(jié)前A股市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛的走勢(shì)，大盤成功站上了3000點(diǎn)，而節(jié)前市場(chǎng)放量上漲，特別是被視為行情風(fēng)向標(biāo)的券商股連續(xù)上攻，確立了這輪跨年度行情，節(jié)后市場(chǎng)無(wú)疑會(huì)延續(xù)節(jié)前的上漲態(tài)勢(shì)，展開(kāi)春季攻勢(shì)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，春季往往是市場(chǎng)做多的一個(gè)重要時(shí)間窗口，這次降準(zhǔn)無(wú)疑是行情的催化劑，將進(jìn)一步促進(jìn)A股市場(chǎng)的大幅反彈。

楊德龍認(rèn)為，2020年A股市場(chǎng)將延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛的走勢(shì)，上證指數(shù)在站穩(wěn)3000點(diǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步向上拓展空間，上升的空間大概在20%左右，和2019年上證指數(shù)上漲22%相比基本相當(dāng)。從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，2020年的投資機(jī)會(huì)依然會(huì)比較多，消費(fèi)、券商和科技這三大方向仍然是我堅(jiān)持看好的方向。堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司股東，依然是抓住2020年行情最重要的投資策略。

中信建投首席策略分析師張玉龍進(jìn)一步指出，本次降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)非常有幫助，A股將繼續(xù)大幅度上漲，地產(chǎn)、建材、建筑和券商、銀行等“周期+金融”是最占優(yōu)的品種。

除了利好股市，對(duì)于債市也帶來(lái)一定利好。中信證券研究所副所長(zhǎng)明明對(duì)中新經(jīng)緯客戶端表示，央行的流動(dòng)性增加，對(duì)銀行機(jī)構(gòu)配置債券的偏好，也是有利的。

需要注意的是，也有分析認(rèn)為，定開(kāi)債基發(fā)行規(guī)模已經(jīng)下降，利空邏輯壓力下收益率可能在降準(zhǔn)落地之后向上調(diào)整。

太平洋證券在研報(bào)中分析稱，利率債偏空的邏輯依然存在：經(jīng)濟(jì)一個(gè)季度范圍內(nèi)持續(xù)企穩(wěn)、通脹高位運(yùn)行、貿(mào)易摩擦緩和等，因此降準(zhǔn)落地之后利率債收益率可能再次面臨上調(diào)壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月份定開(kāi)債基發(fā)行規(guī)模已經(jīng)有所下降，上半月只有約200億，配置需求也有可能接近尾聲，而且前期配置的資金也有可能賣出獲利了結(jié)，收益率向上調(diào)整的幅度可能有所加大。

此外，降準(zhǔn)對(duì)匯率會(huì)帶來(lái)影響嗎?據(jù)中新經(jīng)緯客戶端此前計(jì)算，2019年全年，人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)調(diào)貶1130個(gè)基點(diǎn)，調(diào)貶幅度約為1.65%(2018年最后一個(gè)交易日人民幣兌美元中間價(jià)為6.8632)，較2018年收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，明明指出，匯率方面，受到降準(zhǔn)的影響相對(duì)間接。近期中美貿(mào)易談判總體向好，所以匯率總體上還會(huì)保持穩(wěn)定。

樓市或?qū)⒊霈F(xiàn)“小陽(yáng)春”

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉對(duì)中新經(jīng)緯客戶端表示，從歷史看，只要出現(xiàn)降準(zhǔn)，對(duì)樓市肯定是利好。降準(zhǔn)能緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，購(gòu)房者也能獲得相對(duì)低廉的按揭貸款利率。

但張大偉稱，降準(zhǔn)對(duì)不同規(guī)模房企的影響也不一樣。降準(zhǔn)對(duì)大型房地產(chǎn)企業(yè)是一件好事，對(duì)中小房企融資基本沒(méi)有影響，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)仍是“大魚(yú)吃小魚(yú)”。

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)稱，從當(dāng)前情況看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的金融環(huán)境有望進(jìn)一步寬松，尤其是在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款和個(gè)人按揭貸款等領(lǐng)域，有助于帶動(dòng)更多銀行貸款進(jìn)入市場(chǎng)，對(duì)樓市的影響較為積極。

嚴(yán)躍進(jìn)說(shuō)：“降準(zhǔn)后市場(chǎng)上的流動(dòng)性有所增加，預(yù)計(jì)會(huì)使LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)進(jìn)一步下調(diào)，房貸利率可能會(huì)走低，進(jìn)而降低購(gòu)房成本，也使得2020年3月份存量浮動(dòng)貸款轉(zhuǎn)換定價(jià)方式的工作更好展開(kāi)。”

對(duì)于市場(chǎng)交易的影響，張大偉認(rèn)為，會(huì)使房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行趨勢(shì)有所放緩。從時(shí)間點(diǎn)看，2019年1月份也出現(xiàn)過(guò)降準(zhǔn)，受到降準(zhǔn)及各地人才政策井噴的影響，出現(xiàn)了一輪持續(xù)2-3個(gè)月的樓市“小陽(yáng)春”，之后政策收緊，市場(chǎng)退燒。此次降準(zhǔn)落地后，將增加2020年樓市“小陽(yáng)春”出現(xiàn)的可能性。

嚴(yán)躍進(jìn)也認(rèn)為，降準(zhǔn)將刺激市場(chǎng)交易。降準(zhǔn)落地后，房企和中介機(jī)構(gòu)會(huì)以降準(zhǔn)作為營(yíng)銷突破口，房屋買賣咨詢量和實(shí)際交易情況都會(huì)上升，房?jī)r(jià)也容易反彈，相關(guān)部門需要注意。

但樓市“以穩(wěn)為主”的大趨勢(shì)沒(méi)有變。張大偉稱，央行降準(zhǔn)的目的很明確，就是保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，主要是小微企業(yè)的流動(dòng)性，精準(zhǔn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注水，目的絕不是樓市，中央遏制房?jī)r(jià)上漲的決心不會(huì)發(fā)生改變。

專家：今年預(yù)計(jì)還會(huì)降準(zhǔn)2次

今年還會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)嗎?溫彬認(rèn)為，此次全面降準(zhǔn)堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策不變，通過(guò)釋放低成本長(zhǎng)期資金置換短期高成本資金，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。下階段，全面降準(zhǔn)仍有空間和必要，結(jié)合定向降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)還有2-3次降準(zhǔn)空間。

董希淼預(yù)計(jì)，今年還將1-2次，下次可能是定向降準(zhǔn)。 但更多會(huì)通過(guò)MLF-LPR這樣的路徑，來(lái)推動(dòng)貸款利率下行，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

今年貨幣政策空間還有多大?對(duì)此，董希淼指出，此次降準(zhǔn)雖為全面降準(zhǔn)，但央行強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對(duì)沖，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。預(yù)計(jì)2020年我國(guó)貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)，加大調(diào)節(jié)力度，保持流動(dòng)性靈活適度，在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)等多重目標(biāo)中尋找平衡。一是繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，更好地服務(wù)于穩(wěn)增長(zhǎng);二是更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性、定向性調(diào)整，不會(huì)搞大水漫灌;三是加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，提升金融資源配置效率;四是積極穩(wěn)妥地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定宏觀杠桿率。

標(biāo)簽： 央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率