近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了浙江盛泰服裝集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“盛泰集團(tuán)”)的首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)。從披露的招股書(shū)來(lái)看，盛泰集團(tuán)的間接重要股東在報(bào)告期內(nèi)擔(dān)當(dāng)公司重要供應(yīng)商或者重要客戶角色，這難免讓人對(duì)盛泰集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易的公允性以及業(yè)務(wù)獨(dú)立性產(chǎn)生質(zhì)疑。對(duì)資本布局已然掉隊(duì)的盛泰集團(tuán)而言，攜多面關(guān)聯(lián)方闖關(guān)A股的勝算幾何?

雅戈?duì)柤瘓F(tuán)從控股轉(zhuǎn)參股

在魯泰A、聯(lián)發(fā)股份、華茂股份、新野紡織、鳳竹紡織等同行業(yè)公司相繼實(shí)現(xiàn)上市后，不甘心落后的盛泰集團(tuán)也向A股發(fā)起沖擊。

招股書(shū)顯示，盛泰集團(tuán)主要從事中高端面料生產(chǎn)和知名品牌服裝代工生產(chǎn)業(yè)務(wù)。從經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，2017-2019年，盛泰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約為46.2億元、52.9億元、55.7億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別約為1.22億元、2.35億元、2.69億元。

經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，盛泰集團(tuán)有諸多品牌客戶傍身，包括拉夫勞倫、優(yōu)衣庫(kù)、卡文克萊(Calvin Klein)、雅戈?duì)枴㈧硺?lè)(FILA，安踏旗下高端品牌)、博柏利(Burberry)，這給了盛泰集團(tuán)闖關(guān)的底氣。

然而，對(duì)于盛泰集團(tuán)而言，由被雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“雅戈?duì)柤瘓F(tuán)”)控股到參股這一身份的轉(zhuǎn)變，是盛泰集團(tuán)IPO之路繞不開(kāi)的話題。

時(shí)間回到2007年3月16日，彼時(shí)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)、日清紡、伊藤忠商事株式會(huì)社(以下簡(jiǎn)稱“伊藤忠商事”)、鄒氏國(guó)際、凱活亞洲及寧波盛泰簽署了《嵊州雅戈?duì)柹椏萍加邢薰菊鲁獭罚s定公司名稱為“嵊州雅戈?duì)柹椏萍加邢薰?rdquo;，彼時(shí)該公司注冊(cè)資本為1200萬(wàn)美元，投資總額為2998萬(wàn)美元，其中雅戈?duì)柤瘓F(tuán)認(rèn)繳出資749.52萬(wàn)美元，占62.46%。

后來(lái)嵊州雅戈?duì)柹椏萍加邢薰靖麨獒又菔⑻┥椏萍加邢薰荆⑻┘瘓F(tuán)系由嵊州盛泰色織科技有限公司改制而成。期間，盛泰集團(tuán)經(jīng)歷過(guò)多次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資，股權(quán)關(guān)系發(fā)生變化。目前雅戈?duì)柤瘓F(tuán)通過(guò)其100%控股企業(yè)雅戈?duì)柗b持有盛泰集團(tuán)19.85%股份，為公司第三大股東。

雅戈?duì)柤瘓F(tuán)轉(zhuǎn)為參股后，盛泰集團(tuán)身上仍然有撕不掉的雅戈?duì)枠?biāo)簽。北京商報(bào)記者查閱招股書(shū)了解到，盛泰集團(tuán)實(shí)際控制人徐磊曾任雅戈?duì)柤瘓F(tuán)董事，盛泰集團(tuán)現(xiàn)任非獨(dú)立董事丁開(kāi)政、龍兵初、劉向榮、李春寶等人曾有雅戈?duì)柤瘓F(tuán)旗下相關(guān)公司任職的經(jīng)歷。

首發(fā)反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)要求盛泰集團(tuán)對(duì)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)從控股轉(zhuǎn)為參股的原因及合理性做出說(shuō)明，并核查徐磊與雅戈?duì)柤瘓F(tuán)及其關(guān)聯(lián)方之間是否存在股權(quán)代持或其他安排，說(shuō)明是否通過(guò)實(shí)際控制人認(rèn)定而規(guī)避發(fā)行條件或監(jiān)管。

關(guān)聯(lián)方既是供應(yīng)商又是客戶

轉(zhuǎn)為“幕后”的雅戈?duì)柤瘓F(tuán)，與盛泰集團(tuán)在業(yè)務(wù)上高調(diào)地進(jìn)行深度“捆綁”。北京商報(bào)記者注意到，在報(bào)告期內(nèi)，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)擔(dān)當(dāng)盛泰集團(tuán)主要供應(yīng)商角色的同時(shí)，也為公司的重要客戶。

據(jù)招股書(shū)顯示，2017-2019年，盛泰集團(tuán)向前五大供應(yīng)商的合計(jì)采購(gòu)金額分別約為7億元、7.23億元、6.22億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別約18.62%、16.9%和13.95%。

作為供應(yīng)商，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的貢獻(xiàn)不小。招股書(shū)顯示，2017-2018年盛泰集團(tuán)向雅戈?duì)柤瘓F(tuán)合計(jì)采購(gòu)金額分別約為1.99億元、2.09億元，占各期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為5.28%、4.88%，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)在2017-2018年為盛泰集團(tuán)的第二大供應(yīng)商。

到了2019年，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)晉升為盛泰集團(tuán)的第一大供應(yīng)商。盛泰集團(tuán)當(dāng)期向雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的采購(gòu)金額約2.14億元，占公司當(dāng)期向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額之和的比例逾三成，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例為4.8%。

北京商報(bào)記者注意到，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)在2017年還為盛泰集團(tuán)的第五大最終銷售客戶，盛泰集團(tuán)在2017年向雅戈?duì)柤瘓F(tuán)實(shí)現(xiàn)的銷售金額合計(jì)約為1.76億元。但在2018-2019年，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)未出現(xiàn)在盛泰集團(tuán)前五大銷售客戶的名單中。

在投融資專家許小恒看來(lái)，關(guān)于存在同是客戶和供應(yīng)商的情況，尤其是雅戈?duì)柤瘓F(tuán)還作為間接股東的背景下，相關(guān)交易容易滋生利益輸送的問(wèn)題，這就需要盛泰集團(tuán)核查合理性和必要性。

牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰指出，關(guān)聯(lián)交易在IPO中被關(guān)注的原因主要是可能涉及獨(dú)立性問(wèn)題，對(duì)公司未來(lái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力可能造成影響。“尤其是盛泰集團(tuán)董事會(huì)構(gòu)成中，多數(shù)人員曾供職于雅戈?duì)柗矫妫疾豢杀苊獾刈尡O(jiān)管層對(duì)盛泰集團(tuán)的交易是否具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，公司經(jīng)營(yíng)是否存在獨(dú)立性問(wèn)題表示疑慮。”劉迪寰如是表示。

誠(chéng)然，盛泰集團(tuán)需對(duì)“雅戈?duì)柤瘓F(tuán)既是發(fā)行人客戶又是供應(yīng)商的原因及合理性、是否存在對(duì)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的重大依賴，發(fā)行人的獨(dú)立性是否存在瑕疵、關(guān)聯(lián)交易的必要性、合理性和公允性”這一系列問(wèn)題進(jìn)行自證。

伊藤忠商事與優(yōu)衣庫(kù)是何關(guān)系

在錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易中，盛泰集團(tuán)與雅戈?duì)柤瘓F(tuán)合作只是一個(gè)縮影。

據(jù)招股書(shū)，伊藤忠卓越纖維(亞洲)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“伊藤忠亞洲”)為盛泰集團(tuán)的第二大股東，持股比例為25%。伊藤忠亞洲成立于1983年，伊藤忠商事持有伊藤忠亞洲50%的股份。

作為間接持股股東，伊藤忠商事同樣屬于盛泰集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方。招股書(shū)顯示，伊藤忠商事在2017年為盛泰集團(tuán)的前五大最終客戶中的第三大客戶，當(dāng)期合計(jì)銷售金額約2.91億元。2018年，伊藤忠商事以合計(jì)約2.77億元的銷售金額位列盛泰集團(tuán)當(dāng)期第四大最終客戶。2019年，伊藤忠商事身影未出現(xiàn)在盛泰集團(tuán)前五大最終客戶名單中，但卻成為當(dāng)期的直接客戶之一。

招股書(shū)顯示，2019年，UniqloCo.,Ltd.(以下統(tǒng)稱“優(yōu)衣庫(kù)”)為盛泰集團(tuán)的第二大最終銷售客戶，盛泰集團(tuán)當(dāng)期對(duì)其實(shí)現(xiàn)的合計(jì)銷售金額約7.4億元，占盛泰集團(tuán)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為13.31%。其中伊藤忠商事作為直接銷售客戶，當(dāng)期向優(yōu)衣庫(kù)銷售金額約3.17億元，占到優(yōu)衣庫(kù)當(dāng)期合計(jì)銷售金額的比例約42.72%。北京商報(bào)記者注意到，優(yōu)衣庫(kù)在2017-2018年也一直是盛泰集團(tuán)的第二大最終客戶，對(duì)應(yīng)的銷售金額分別約為5.59億元、6.82億元，其中伊藤忠商事作為直接客戶，2017-2018年向優(yōu)衣庫(kù)銷售金額分別約為2.16億元、2.85億元。

上述交易亦成為證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢的重點(diǎn)。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求盛泰集團(tuán)補(bǔ)充披露伊藤忠商事與優(yōu)衣庫(kù)的關(guān)系，是否為優(yōu)衣庫(kù)品牌的一級(jí)供應(yīng)商，發(fā)行人向伊藤忠商事銷售價(jià)格與向優(yōu)衣庫(kù)直接銷售價(jià)格是否存在差異及合理性;發(fā)行人與伊藤忠商事報(bào)告期的交易金額、內(nèi)容、背景、交易內(nèi)容與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)系、價(jià)格是否公允，是否存在代墊成本、費(fèi)用或利益輸送的情況。

關(guān)于公司IPO的相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向盛泰集團(tuán)發(fā)去采訪函，不過(guò)截至記者發(fā)稿，未收到相關(guān)回復(fù)。

標(biāo)簽： 盛泰集團(tuán)IPO