今年的iPhone14似乎不如13香了，9月8日面世后的一到兩周內(nèi)，微博上相繼出現(xiàn)了“被iPhone14收割的黃牛”、“iPhone14或成史上銷量最差機型”等熱搜，內(nèi)容包括iPhone14跌破發(fā)行價、倒貼100元出、鄭州富士康拆除iPhone14部分產(chǎn)線等，引發(fā)網(wǎng)友熱議。

這與iPhone14剛發(fā)布時的境況有明顯對比，反映在消費端及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上。據(jù)了解，9月9日開啟網(wǎng)上預(yù)售后一度讓蘋果官網(wǎng)崩潰;而立訊精密(002475.SZ)、歌爾股份(002241.SZ)、藍思科技(300433.SZ)以及鵬鼎控股(002938.SZ)等“果鏈”企業(yè)，接受了超百家機構(gòu)的調(diào)研。

其中，位于深圳的鵬鼎控股，基于其間接控股股東與富士康的關(guān)系，成為了與“果鏈”綁定頗深的供應(yīng)商，依靠大客戶，不僅在細分領(lǐng)域做到了多年全球第一，也順利實現(xiàn)了上市。

但投資者們亦有擔(dān)憂。一方面，公司對大客戶的依賴較高，對前五大客戶的營收占比合計超過86%;另一方面，公司大部分營收來自通訊及消費電子，而今年上半年智能手機銷量整體有所下滑。

截至2022年9月27日收盤，公司每股報收26.79元，總市值為621.8億元，較上年同期的749億元，跌去約127億元。

盈利大幅增長

鵬鼎控股成立于1999年，前身為富葵精密組件(深圳)有限公司，于2018年上市。目前，公司尚無實際控制人，控股股東為美港實業(yè)有限公司，間接控股股東為中國臺灣上市公司臻鼎控股。據(jù)公司招股書，臻鼎控股第一大股東為鴻海集團全資子公司Foxconn，即大眾熟識的富士康。根據(jù)公開資料，鴻海集團及Foxconn均為郭臺銘旗下公司。

公司主營各類印制電路板(PCB)的設(shè)計、研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，PCB廣泛應(yīng)用于通訊電子、消費電子、計算機、汽車電子、工業(yè)控制、醫(yī)療器械、國防及航空航天等領(lǐng)域，是現(xiàn)代電子信息產(chǎn)品中不可或缺的電子元器件。

根據(jù)中國電子電路協(xié)會(CPCA)中國電子電路排行榜，公司連續(xù)多年在該領(lǐng)域位列中國第一。另據(jù)Prismark 2018年-2022年以營收計算的全球PCB企業(yè)排名，鵬鼎控股2017年-2021年連續(xù)五年位列全球最大PCB生產(chǎn)企業(yè)。

至2022年，公司的業(yè)績依然保持著不錯的增速。2022年上半年，公司營收142億元，同比增19%;凈利潤14億元，同比增125%。

根據(jù)財報，公司業(yè)績能大幅提升，一方面，系FPC(柔性印制電路板)業(yè)務(wù)、類載板SLP(采用半加成法制作的印制電路板)業(yè)務(wù)及新產(chǎn)品MINILED(尺寸在100微米量級的LED芯片)背光板產(chǎn)品的營收較上年有所增長。

另一方面，公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)了降本增效。其中，銷售費用、管理費用及財務(wù)費用分別同比降3%、8%、668%。

營業(yè)構(gòu)成上，公司的PCB產(chǎn)品按應(yīng)用領(lǐng)域可分為通訊用板、消費電子及計算機用板、汽車及服務(wù)器用板及其他用板，這三者在報告期內(nèi)的營收分別為82億元、59億元、1億元，占營收的比重分別為57.57%、41.52%、0.91%，分別同比增21%、14%、1853%。

可以看出，公司的汽車電子產(chǎn)品是增速亮點，雖然總體營收體量不大，但從近幾年行業(yè)的發(fā)展情況來看，這一領(lǐng)域的增量將愈發(fā)顯著。目前，公司的汽車BMS板已通過認證，已開始給電池廠批量供貨。

盈利能力方面,公司在報告期內(nèi)的毛利率為19.52%，較上年同期的18.24%略微增長。對比同行來看，高于東山精密(002384.SZ)的14.45%，低于深南電路(002916.SZ)的26.49%。

公司的財務(wù)質(zhì)量亦不錯，資產(chǎn)負債率為29.68%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額多年持續(xù)保持正向。

整體來看，公司的經(jīng)營基本面較為優(yōu)質(zhì)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋通訊電子、消費電子、計算機、汽車電子等多個領(lǐng)域，但目前的收入依然主要來源于通訊及消費電子用板，尤其單一客戶的營收占比較高。而在今年，受通脹、疫情等影響，智能手機的銷量出現(xiàn)了明顯下滑。

單一客戶收入超七成

在鵬鼎控股合作的OPPO、VIVO、華為、小米、蘋果公司等國內(nèi)外眾多企業(yè)中，基于其與富士康的關(guān)聯(lián)關(guān)系，公司與蘋果公司的合作關(guān)系最為密切。

根據(jù)招股書，蘋果公司既是其第一大客戶，又是供應(yīng)商。其中，鵬鼎控股向蘋果公司供應(yīng)PCB產(chǎn)品，蘋果公司則向鵬鼎控股供應(yīng)生產(chǎn)PCB所需要的電子零件。根據(jù)公司已披露的客戶銷售數(shù)據(jù)，鵬鼎控股對蘋果公司的銷售收入占比不斷增長。

2015年至2017年，這項占比分別為54%、61%、63%。自2018年起，公司不再披露具體客戶名稱，不過，從其按地區(qū)分類的銷售收入來看，每年來自美國地區(qū)的收入占比依然最大，接近或超過70%，可見其客戶構(gòu)成未發(fā)生大的變化。

2018年-2021年，公司第一大客戶的營收占比分別為70%、66%、69%、76%，2022年上半年，公司未對相關(guān)數(shù)據(jù)進行披露。

除了蘋果公司，鴻海集團及其子公司、正崴精密工業(yè)股份有限公司(以下簡稱“正崴精密”)也在其2017年的前五大客戶之列，根據(jù)企查查，正崴精密的董事長為郭臺銘之弟郭臺強。在2017年，公司前五大客戶的營收占比達到80%。

至2021年，公司對大客戶的依賴更甚，前五大客戶的營收占比超過86%。不過，依賴大客戶，似乎是很多“果鏈”企業(yè)共同的特征。2021年，立訊精密、歌爾股份、藍思科技五大客戶的營收占比分別為83%、87%、81%。

不過，雖然公司超過八成的營收通過前五大客戶達成，但同時也獲得了穩(wěn)定的營運能力，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均維持在一個相對持平的水平。

機構(gòu)也對公司頗為關(guān)注，近三個月內(nèi)，合計16家機構(gòu)對其作了評級。其中，11家給予“買入”，5家給予“增持”，但同時也有機構(gòu)提示注意市場景氣度的影響。

天風(fēng)證券認為，公司的產(chǎn)能利用率及良率提升，驅(qū)動了2022年上半年的利潤高增長，看好下半年旺季業(yè)績彈性，但同時也要注意消費電子下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能擴增進度不及預(yù)期、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展不及預(yù)期等風(fēng)險。

從國內(nèi)市場行情來看，根據(jù)中國信通院9月13日公布的數(shù)據(jù)，2022年1-7月，國內(nèi)市場手機總體出貨量累計1.56億部，同比下降23%。

從全球市場行情來看，根據(jù)StrategyAnalytics數(shù)據(jù)，2022年二季度全球智能手機出貨2.91億部，同比下滑7%,同時預(yù)測2022全年出貨12.5億部，同比下滑7.8%。

估值層面，2022年9月23日，消費電子(申萬)指數(shù)PE為23X，處于歷史較低水平。國信證券認為，換機周期拉長及消費力下行的壓力猶存。

另據(jù)《央視財經(jīng)》9月27日報道，從10月5日起，全球多個國家和地區(qū)蘋果應(yīng)用商店中的軟件及軟件內(nèi)購項目價格將上調(diào)。關(guān)于此次漲價的背后原因，蘋果官方并沒有給出詳細解釋，但是不少分析師認為主要有兩點原因，一是美元走強，蘋果用漲價來抵消當(dāng)?shù)刎?span id="llll5ll5" class="keyword">幣對美元的疲軟;二是蘋果的營收結(jié)構(gòu)在由硬件轉(zhuǎn)向軟件。由此看來，未來“果鏈”上游企業(yè)的壓力也可能逐步增大。(思維財經(jīng)出品)■

(《投資者網(wǎng)》 喬丹)

標(biāo)簽： 銷量最差機型 鵬鼎控股 鄭州富士康 藍思科技