什么是轉(zhuǎn)手證券?

轉(zhuǎn)手證券(Pass Through Securities)，一譯過手證券，是抵押貸款證券化市場的主要證券品種。轉(zhuǎn)手證券可以采取權(quán)益憑證或債權(quán)憑證兩種形式。轉(zhuǎn)手證券持有者所得到的現(xiàn)金流量取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)生成的現(xiàn)金流量，投者定期收取由發(fā)行人“轉(zhuǎn)手”的本金和利息。不過，投者獲得的現(xiàn)金流一般會小于抵押貸款的現(xiàn)金流，因為服務(wù)人、受托人和擔(dān)保人要從中扣除一定的服務(wù)費和保險費。轉(zhuǎn)手證券不對基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作任何處理，雖然交易技術(shù)簡單，但也由此伴生了一些缺陷，如證券的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，投者須承擔(dān)基礎(chǔ)貸款的提前償付風(fēng)險。而且，轉(zhuǎn)手證券只是將貸款原始權(quán)益人的收益與風(fēng)險轉(zhuǎn)移并細(xì)化到每個投者，投者面臨著相同質(zhì)的風(fēng)險與相同的收益，難以同時吸引不同類型的投者。

轉(zhuǎn)手證券的分類是如何的呢?

轉(zhuǎn)手證券實際上是包括兩類證券，一類股權(quán)型的轉(zhuǎn)手證券，另一類是債權(quán)型的轉(zhuǎn)手證券。

這二者的區(qū)別是，股權(quán)型轉(zhuǎn)手證券的投者按比例擁有抵押貸款組合資產(chǎn)的所有權(quán)，債權(quán)型轉(zhuǎn)手證券的投者被認(rèn)為是向發(fā)行人發(fā)放了一個“貸款”，因此，這種類型證券的投者擁有的是抵押貸款組合中資產(chǎn)的債權(quán)，而不是所有權(quán)，如CMO。

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