當(dāng)中國9月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)擴(kuò)大至3%時(shí)，市場對于央行的強(qiáng)烈降息預(yù)期陡然降溫。但意外的是，中國央行5日發(fā)布公告稱，將1年期MLF(中期借貸便利)操作的利率從3.3%下調(diào)至3.25%。

在市場預(yù)期之外，中國央行選擇此時(shí)下調(diào)MLF利率要打什么“牌”?

一是穩(wěn)增長。今年以來，寬松貨幣政策漸成國際主流，全球各大經(jīng)濟(jì)體紛紛拿出降息“武器”，對抗全球增長動(dòng)能下滑所造成的經(jīng)濟(jì)疲軟，中國亦面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力。

京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，在前期降低存款準(zhǔn)備金率政策的刺激下，近來企業(yè)中長期貸款持續(xù)回升，基建、制造業(yè)的中長期貸款增長較快，政策效果正在體現(xiàn)。但貨幣政策效果需多種工具配合發(fā)力，除投放基礎(chǔ)貨幣保證流動(dòng)性外，還需通過降息等價(jià)格型工具來刺激實(shí)體融資需求。

西南證券宏觀分析師楊業(yè)偉表示，在目前宏觀環(huán)境下央行調(diào)降MLF利率，釋放了重要的政策信號，即貨幣政策會(huì)更多以經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定為目標(biāo)，而非以控制當(dāng)前通脹為目標(biāo)，因?yàn)楫?dāng)前豬肉單一商品價(jià)格上漲無需也不應(yīng)由貨幣政策應(yīng)對。

二是降成本。宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)需微觀主體活，而降低成本正是為企業(yè)添活力的重要手段。

興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋指出，此次下調(diào)MLF利率可保持中長端資金利率的合理穩(wěn)定，避免銀行間資金成本大幅上升，給企業(yè)債券融資和可能到來的地方債提前發(fā)行創(chuàng)造合理充裕的流動(dòng)性環(huán)境。

沈建光直言，官方推動(dòng)降成本需要政策的持續(xù)作為，而通過調(diào)降MLF利率或加點(diǎn)方式降低LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)報(bào)價(jià)的“市場化降息”尤為關(guān)鍵。

他表示，當(dāng)前企業(yè)尤其民營和中小微部門的實(shí)際融資成本仍然偏高、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在阻塞，完善價(jià)格型工具的運(yùn)用機(jī)制，合理運(yùn)用降息，有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場化定價(jià)，最終實(shí)現(xiàn)實(shí)際利率的明顯下行。

引預(yù)期。通脹抬頭是否會(huì)讓貨幣政策產(chǎn)生變化?貨幣政策若要為應(yīng)對通脹而收緊，企業(yè)怎么辦?

楊業(yè)偉認(rèn)為，下調(diào)MLF利率釋放了明確信號，即在外部利率持續(xù)下降，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩壓力依然存在的環(huán)境下，央行將延續(xù)寬松的貨幣政策，這個(gè)大的方向不會(huì)變。“央行對‘類滯脹’環(huán)境下貨幣政策選擇給出了明確的方向，因而無需過度擔(dān)心貨幣政策收緊和流動(dòng)性過度趨緊。”

另一方面，此次利率的變動(dòng)也考慮了匯率的因素。

郭于瑋表示，10月31日中美10年期國債利差上升到160個(gè)基點(diǎn)的高位，處于2016年以來的高位。然而，中美名義GDP增速之差處在3.8%左右的歷史偏低水平，中美利差和基本面之間出現(xiàn)背離的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)小幅調(diào)降MLF利率有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，避免中美利差超調(diào)并對人民幣匯率產(chǎn)生影響。

未來貨幣政策走向如何?工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，長期來看，改革對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金成本的調(diào)降作用仍需時(shí)日，而未來1至2個(gè)季度的通脹沖頂對政策性降息的束縛增強(qiáng)。由此，未來一段時(shí)期，難有基于利率政策的持續(xù)強(qiáng)刺激，需警惕市場的降息預(yù)期從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。

他進(jìn)一步稱，明年上半年，由于政策性降息長期空間受限，定向降準(zhǔn)有望成為更為優(yōu)先的政策工具。市場化降息的可能性或?qū)⒋嬖冢Q于金融機(jī)構(gòu)的改革進(jìn)展，幅度和次數(shù)料將有限。待明年年中通脹觸頂回落之后，政策性降息和市場化降息的空間才會(huì)顯著擴(kuò)張，從而促使降息加速發(fā)力。

標(biāo)簽： 中國央行下調(diào)MLF利率