華興資本近日發(fā)布了《私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》, 報(bào)告顯示：通過近兩個(gè)季度的觀察（22Q4、23Q1），國(guó)資力量正在繼續(xù)強(qiáng)化。「國(guó)資機(jī)構(gòu)」投資資金出手量級(jí)已反超「非國(guó)資機(jī)構(gòu)」，國(guó)資主導(dǎo)時(shí)代或?qū)⒅厮苤袊?guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的生態(tài)。

(資料圖)

近幾年來(lái)，國(guó)資機(jī)構(gòu)的出資、直投也是 IT 桔子關(guān)注的重點(diǎn)方向，基于 IT 桔子 215 家結(jié)構(gòu)化國(guó)資背景機(jī)構(gòu)和其他龐大的非結(jié)構(gòu)化資方數(shù)據(jù)信息，我們進(jìn)一步探究，在全國(guó)各個(gè)省市，到底哪個(gè)地方的國(guó)資是最強(qiáng)的？強(qiáng)在哪里？有哪些可以借鑒的地方？

國(guó)資機(jī)構(gòu)包括：1）國(guó)家戰(zhàn)略型基金和央企層面國(guó)有資本投資/運(yùn)營(yíng)公司；2）地方政府直接出資做 GP 發(fā)起的基金或金控平臺(tái)；3）國(guó)資系/國(guó)企產(chǎn)業(yè)方；4）國(guó)資金融機(jī)構(gòu)（銀行、券商、保險(xiǎn)等）。

江蘇 13 個(gè)城市，有 12 個(gè)城市國(guó)資在做股權(quán)投資

根據(jù) IT 桔子不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)各地，國(guó)資機(jī)構(gòu)在做股權(quán)投資的主要省市包括北京、上海、重慶，江蘇、廣東、山東、浙江、安徽、四川等省份。

而按照注冊(cè)在當(dāng)?shù)氐膰?guó)資機(jī)構(gòu)數(shù)來(lái)看的話，北京是最領(lǐng)先的，有 48 家，但由于北京是全國(guó)的首都，不少央企、國(guó)家隊(duì)基金都設(shè)在此處，對(duì)總量有較大影響；剔除國(guó)家級(jí)機(jī)構(gòu)后，北京地方的國(guó)資機(jī)構(gòu)數(shù)量約 11 家。

相比之下，江蘇地區(qū)的國(guó)資機(jī)構(gòu)顯得更為突出，至少有 32 家。

江蘇地區(qū)做股權(quán)投資的國(guó)資機(jī)構(gòu)不僅多，而且分布范圍廣，既有量的優(yōu)勢(shì)，也有面的優(yōu)勢(shì)。

IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，江蘇省內(nèi)地方城市國(guó)資在股權(quán)投資方面的參與率達(dá)到 92%，滲透率極高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了廣東、山東、安徽等其他省份。

如果說(shuō)，以深圳、合肥為代表的國(guó)資，使得安徽、廣東呈現(xiàn)了省會(huì)城市國(guó)資「一家獨(dú)大」的局面，而江蘇則是「兩強(qiáng)多幫」。

江蘇地方上，不僅有南京、蘇州這兩個(gè)「大哥」帶頭做股權(quán)投資，更有無(wú)錫、常州、鎮(zhèn)江、徐州、南通、鹽城等其他三四線城市的國(guó)資在追隨，另外還有昆山、張家港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)這 2 個(gè)由蘇州代管的縣級(jí)市國(guó)資國(guó)企都在搞股權(quán)投資。

根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，蘇州國(guó)資是江蘇地區(qū)最早涉足股權(quán)投資的。早在 2001 年蘇州就發(fā)起設(shè)立了蘇州工業(yè)園區(qū)引導(dǎo)基金，并成立元禾控股，目前已公開投資事件數(shù)多達(dá) 288 起；此外，還有蘇高新創(chuàng)投、吳江創(chuàng)投、吳中生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、張家港產(chǎn)業(yè)資本、昆山國(guó)科創(chuàng)投等后起的多個(gè)國(guó)資主體在做股權(quán)投資。

南京以江蘇高投為起點(diǎn)，先后有南京高新投、揚(yáng)子國(guó)投、南京產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)等地方國(guó)資直接或間接參與股權(quán)投資，以及華泰紫金、紫金科創(chuàng)、江蘇交通控股、農(nóng)墾誠(chéng)鼎投資等南京地方國(guó)企參與股權(quán)投資。

常州有常州高新投、常州投資集團(tuán)兩大國(guó)資主體的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)外投資事件也有 49 起；無(wú)錫主要有無(wú)錫創(chuàng)投、無(wú)錫太湖新城集團(tuán)旗下投資平臺(tái)新尚資本、無(wú)錫金投出資設(shè)立的無(wú)錫云林基金這幾家國(guó)資機(jī)構(gòu)。其中，無(wú)錫創(chuàng)投最為活躍，目前投資事件數(shù)達(dá) 49 起。

鎮(zhèn)江方面，鎮(zhèn)江高投創(chuàng)業(yè)投資有限公司掛牌于2008年，由江蘇高投創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、江蘇高科技投資集團(tuán)有限公司、鎮(zhèn)江市創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限責(zé)任公司和鎮(zhèn)江新區(qū)經(jīng)濟(jì)開發(fā)總公司共同出資成立，主要采取委托投資管理的方式運(yùn)作創(chuàng)業(yè)投資基金。

鹽城市鹽南產(chǎn)業(yè)投資公司在 2020 年發(fā)起設(shè)立了鹽南 AI 基金，已經(jīng)投資了行深智能、知行機(jī)器人等 7 家人工智能企業(yè)。

另外揚(yáng)州的龍投資本、泰州的盛鑫創(chuàng)業(yè)投資基金、淮安的園興投資、宿遷市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金——雖是國(guó)資/國(guó)企投資主體，但在股權(quán)投資方面僅有個(gè)別出手事件，整體處于相對(duì)「沉默」?fàn)顟B(tài)。

可以說(shuō)，整個(gè)江蘇省內(nèi)，除了連云港市，其余城市的國(guó)資機(jī)構(gòu)都有至少參與一起直接的股權(quán)投資案。

有意思的是，江蘇地方比較活躍的國(guó)資機(jī)構(gòu)主要分布在蘇南，以南京、蘇州、無(wú)錫、常州為代表，蘇北地區(qū)雖有鹽城、徐州、宿遷、淮安等城市國(guó)資的身影，但參與出手?jǐn)?shù)極少。

造成這一現(xiàn)象的主要因素是，江蘇地區(qū)在歷史發(fā)展中形成了蘇南發(fā)達(dá)、蘇北落后這樣相對(duì)割裂的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

截止到 5 月 10 日，2023 年蘇州的融資事件有 120 起（不限定投資方背景），是南京地區(qū)的近 2 倍。無(wú)論從機(jī)構(gòu)的活躍出手情況來(lái)來(lái)看，還是當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)企業(yè)的融資繁榮程度來(lái)看，蘇州無(wú)疑是江蘇省的第一創(chuàng)投中心，穩(wěn)居省內(nèi) C 位；南京則是省內(nèi)第二創(chuàng)投中心。

與 GP 合作加碼，江蘇地方國(guó)資頻繁出資

除了直接的投資以外，國(guó)資出資做 LP 是一種間接的股權(quán)投資形式。我們注意到，最近一年以來(lái)，江蘇地方的國(guó)資頻頻出現(xiàn)在募資機(jī)構(gòu)的 LP 名單上，如下圖所示：

圖片

在 2022 年 7 月，蘇州母基金參與了川流投資新材料二期基金的募集工作，基金規(guī)模超過 14 億元。

2022 年 8 月，蘇州市吳江區(qū)震澤鎮(zhèn)政府和金雨茂物投資公司發(fā)起的蘇州金雨創(chuàng)業(yè)投資基金正式成立，這是金雨茂物在吳江區(qū)設(shè)立的第 3 支創(chuàng)業(yè)投資基金，總規(guī)模 3.91 億元。該基金重點(diǎn)投向新能源、新材料和智能制造產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，優(yōu)先投資吳江地區(qū)。

2022 年 12 月，南京交通集團(tuán)、蘇州相城創(chuàng)投（由蘇州市相城金融控股（集團(tuán)）有限公司控股）參與了恒旭資本的 40 億元募資。

2023 年 2 月，江蘇元禾控股母基金出資設(shè)立的成長(zhǎng)期股權(quán)投資平臺(tái)元禾厚望完成首關(guān)募資 16 億元，專注于挖掘硬科技和數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)新型。

2023 年 3 月，弘信資本旗下第三期科技創(chuàng)新基金完成基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。基金的主要投資合伙人為無(wú)錫市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、中山聚成投資有限公司等，基金重點(diǎn)關(guān)注智能、低碳、健康三條重要賽道的投資機(jī)會(huì)。

2023 年 3 月，全德學(xué)資本旗下第二期人民幣基金「鏤科芯二期基金」募集完成 7.01 億元人民幣首輪關(guān)賬，并已完成在中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)的備案；出資人包括南通新興產(chǎn)業(yè)基金。

新基金通過后續(xù)募集，預(yù)期目標(biāo)規(guī)模 10 億元，持續(xù)重點(diǎn)聚集于集成電路領(lǐng)域內(nèi)的裝備、材料、芯片器件等國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。

公開資料顯示，南通新興產(chǎn)業(yè)投資基金成立于 2022 年 7 月，主要投資方向?qū)@南通市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注集成電路、智能裝備、生物醫(yī)藥、新材料、新能源和新能源汽車等領(lǐng)域；LP 包括南通創(chuàng)新發(fā)展基金、南通科創(chuàng)投資集團(tuán)有限公司、南通產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司等。

此外，在近期完成 12 億元規(guī)模募集的豐年資本高端制造二期基金 LP 名單上，還出現(xiàn)了中金徐州這樣的地方政府引導(dǎo)基金的身影。

可以看到，在 LP 出資這塊，江蘇地方國(guó)資的活躍程度在全國(guó)是處于比較領(lǐng)先的地位。這些基金的重點(diǎn)投資方向都是圍繞著新材料、新能源、集成電路、高端制造等硬科技賽道。

地方政府、投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)園和企業(yè)的緊密合作

江蘇的創(chuàng)投形勢(shì)如火如荼——IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，截止到 5 月 11 日，今年江蘇地區(qū)的融資金額約達(dá)到 570.43 億元，超越了北京，僅次于上海，位居全國(guó)第二；融資事件數(shù)也有 256 起，超過了上海、北京，僅次于廣東省，位居全國(guó)第二。

我們?cè)谶M(jìn)一步思考，為什么是江蘇？

不得不承認(rèn)，這火爆的創(chuàng)投局面不僅僅是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)社會(huì)資本的參與結(jié)果，江蘇國(guó)資、地方政府也在發(fā)揮著不可忽視的重要作用。

一方面，作為全國(guó)第二大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，江蘇有強(qiáng)大的 GDP 經(jīng)濟(jì)實(shí)力支撐，坐擁蘇州、南京、無(wú)錫、南通這 4 座萬(wàn)億 GDP 城市；因而，政府也能有足夠的財(cái)政實(shí)力去做股權(quán)投資、給各自 GP 基金出資，成為機(jī)構(gòu)們的「幕后金主」。

公開信息顯示，蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)旗下的母基金投資管理機(jī)構(gòu)「元禾控股」對(duì)外出資的 GP 機(jī)構(gòu)數(shù)量多達(dá) 21 家，累計(jì)出資金額預(yù)計(jì)可達(dá)到十億元級(jí)別。

另一方面，政府大力支持創(chuàng)新，通過政府引導(dǎo)基金和直接股權(quán)投資吸引相關(guān)企業(yè)落戶，逐漸形成了優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)——比較典型的是蘇州的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

早在 2016 年，國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金（江蘇有限合伙）設(shè)立，基金規(guī)模達(dá) 45 億元，江蘇省政府投資基金出資 6.75 億元，毅達(dá)資本及社會(huì)募集不少于 27.25 億元。基金將主要投向醫(yī)療健康、清潔技術(shù)、新材料等領(lǐng)域。

到今天，蘇州的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)無(wú)疑在全國(guó)擁有舉足輕重的地位。前瞻產(chǎn)業(yè)園區(qū)數(shù)據(jù)顯示，在全國(guó) 448 個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園中，江蘇省有 47 個(gè)，位居全國(guó)第一，其中，蘇州就有 11 個(gè)醫(yī)藥園區(qū)；在全國(guó) 185 個(gè)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園中，江蘇省有 23 個(gè)，排名仍居全國(guó)第一，其中蘇州就占據(jù)了江蘇的半壁江山。

甚至產(chǎn)業(yè)園自己搞投資孵化也不是新鮮事，比如最近蘇州吳中生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園就投資了一家做智能寡核苷酸合成 CRDMO 服務(wù)的公司「君躋生物」。今年初，位于蘇州的江蘇醫(yī)療器械科技產(chǎn)業(yè)園投資了 X 光影像設(shè)備核心部件研發(fā)商「博思得」。

此外，值得注意的是，江蘇在國(guó)資投資基金的管理模式上也有一定的創(chuàng)新。

江蘇高科技投資集團(tuán)有限公司是一家國(guó)資 PE 機(jī)構(gòu)，2014 年設(shè)立了毅達(dá)股權(quán)投資基金，通過推行混合所有制的，尤其是員工持股，為江蘇高投的轉(zhuǎn)型打開了思路。

既能發(fā)揮了國(guó)資 PE 在資金支持、品牌建設(shè)、資源對(duì)接、項(xiàng)目來(lái)源等方面的優(yōu)勢(shì)，規(guī)避了國(guó)企投資決策干涉制度與 PE 高效率決策之間運(yùn)作、國(guó)有資產(chǎn)保值增值的業(yè)績(jī)考核與風(fēng)險(xiǎn)投資 J 型收益曲線之間的矛盾。

作為江蘇高投集團(tuán)新的基金管理平臺(tái)，毅達(dá)資本的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，江蘇高投持股 35%，江蘇高投的部分管理人員持股甚至高達(dá) 65%。

在國(guó)資機(jī)構(gòu)中，國(guó)有股東通過股東分紅拿走了大部分管理費(fèi)和 Carry，發(fā)到管理團(tuán)隊(duì)的獎(jiǎng)金則極少；而一旦管理團(tuán)隊(duì)參股到基金管理公司，管理團(tuán)隊(duì)不僅能夠獲得相應(yīng)部分的基金管理收益（管理費(fèi)和 Carry），還能通過跟投旗下基金或項(xiàng)目的方式獲得超額收益。

據(jù)悉，混改后，毅達(dá)資本資管規(guī)模三年增長(zhǎng)了 10 倍（截至 2016 年）。

江蘇高投集團(tuán)董事長(zhǎng)兼黨委書記徐錦榮就曾對(duì)媒體表示：「市場(chǎng)上像我們這樣的管理者，年薪是 500 萬(wàn)～1000 萬(wàn)，但我們卻只能拿 30 萬(wàn)～40 萬(wàn)，差距太大」，這種薪酬制度是國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)大佬們紛紛出走的根本原因。

當(dāng)然，目前，越來(lái)越多的國(guó)資機(jī)構(gòu)已經(jīng)走向市場(chǎng)化了，因而也能吸引和留住優(yōu)秀的人才。

國(guó)資機(jī)構(gòu)在新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)投的今天，將如何影響城市創(chuàng)投格局、城市優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)等，這將值得我們?nèi)プ龈嗟纳钊胙芯亢吞接憽?/p>

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