跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                    聯(lián)合〔2023〕1447 號(hào)

       聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司通過對(duì)山東新北洋信息技術(shù)股份

(資料圖片)

有限公司主體及其相關(guān)債券的信用狀況進(jìn)行跟蹤分析和評(píng)估，確

定維持山東新北洋信息技術(shù)股份有限公司主體長期信用等級(jí)為

AA，“新北轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)為 AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

       特此公告

                              聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司

                              評(píng)級(jí)總監(jiān)：

                                     二〇二三年六月十六日

www.lhratings.com                                 0

                                                                                跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                              山東新北洋信息技術(shù)股份有限公司

評(píng)級(jí)結(jié)果：                                                    評(píng)級(jí)觀點(diǎn)

                   本次         評(píng)級(jí)     上次         評(píng)級(jí)         跟蹤期內(nèi)，山東新北洋信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱

     項(xiàng)目

                   級(jí)別         展望     級(jí)別         展望

山東新北洋信息技術(shù)

                   AA         穩(wěn)定      AA        穩(wěn)定

                                                         “公司”

                                                            ）作為國內(nèi)知名的智能設(shè)備/裝備解決方案提供商，在

股份有限公司

新北轉(zhuǎn)債               AA         穩(wěn)定      AA        穩(wěn)定

                                                         技術(shù)研發(fā)、規(guī)模制造、品牌與服務(wù)等方面仍具備綜合競爭優(yōu)

                                                         勢。2022 年，公司打印掃描產(chǎn)品市場份額穩(wěn)固，境外銷售收

跟蹤評(píng)級(jí)債項(xiàng)概況：                                                入增長，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，公司整

                    發(fā)行          債券           到期

    債券簡稱

                    規(guī)模          余額          兌付日

                                                         體業(yè)務(wù)經(jīng)營保持穩(wěn)定。同時(shí)，聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司（以

    新北轉(zhuǎn)債           8.77 億元     8.77 億元     2025/12/12    下簡稱“聯(lián)合資信”

                                                                 ）也關(guān)注到公司智能自助終端和智能物流

注：1. 上述債券僅包括由聯(lián)合資信評(píng)級(jí)且截至評(píng)級(jí)時(shí)點(diǎn)尚處于存續(xù)期的債

券，債券余額為截至本報(bào)告出具日的數(shù)據(jù)；2. 2023 年 6 月 8 日，公司對(duì)轉(zhuǎn)                裝備業(yè)務(wù)受到市場環(huán)境影響、需求下降、競爭加劇，致使公司

股價(jià)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)為 6.50 元/股

評(píng)級(jí)時(shí)間：2023 年 6 月 16 日                                     公司應(yīng)收賬款和存貨對(duì)營運(yùn)資金存在較大占用，資產(chǎn)減值損

                                                         失和信用減值損失對(duì)公司利潤影響較大；公司所處行業(yè)下游

本次評(píng)級(jí)使用的評(píng)級(jí)方法、模型：                                          市場需求復(fù)雜多變且競爭日益加劇等因素對(duì)公司信用水平可

           名稱                            版本

                                                         能帶來的不利影響。

一般工商企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法                               V4.0.202208

一般工商企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)模型                                             2022 年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和 EBITDA 分別

                                           V4.0.202208

（打分表）                                                    為待償還債券余額的 3.02 倍和 0.27 倍，公司對(duì)“新北轉(zhuǎn)債”

注：上述評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)模型均已在聯(lián)合資信官網(wǎng)公開披露

                                                         的償還能力尚可。考慮到未來轉(zhuǎn)股因素，預(yù)計(jì)公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)

本次評(píng)級(jí)模型打分表及結(jié)果：                                            將有進(jìn)一步下降的可能，公司對(duì)“新北轉(zhuǎn)債”的保障能力或?qū)?/p>

 評(píng)價(jià)內(nèi)容     評(píng)價(jià)結(jié)果      風(fēng)險(xiǎn)因素           評(píng)價(jià)要素       評(píng)價(jià)結(jié)果       提升。

                               宏觀和區(qū)域

                     經(jīng)營環(huán)境        風(fēng)險(xiǎn)

                                   行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)         3

  經(jīng)營                                                     鏈上下游的協(xié)同作用，持續(xù)拓展海外市場，公司經(jīng)營狀況有望

             C                     基礎(chǔ)素質(zhì)         3

  風(fēng)險(xiǎn)

                         自身

                                   企業(yè)管理         3        保持穩(wěn)定。

                        競爭力

                                   經(jīng)營分析         2          綜合評(píng)估，聯(lián)合資信確定維持公司主體長期信用等級(jí)為

                                   資產(chǎn)質(zhì)量         2

                        現(xiàn)金流        盈利能力         3

                                                         AA，維持“新北轉(zhuǎn)債”的信用等級(jí)為 AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

  財(cái)務(wù)

             F1                    現(xiàn)金流量         1

  風(fēng)險(xiǎn)

                          資本結(jié)構(gòu)                  3        優(yōu)勢

                          償債能力                  1

                  指示評(píng)級(jí)                          aa

個(gè)體調(diào)整因素：--                                       --       備解決方案提供商，公司持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，構(gòu)建“一體

              個(gè)體信用等級(jí)                           AA

外部支持調(diào)整因素：--                                     --

                                                         兩翼”的業(yè)務(wù)布局，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展。公司在技術(shù)

                  評(píng)級(jí)結(jié)果                         AA        研發(fā)、規(guī)模制造、品牌與服務(wù)等方面仍具備綜合競爭優(yōu)勢。

注：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)由低至高劃分為 A、B、C、D、E、F 共 6 個(gè)等級(jí)，各級(jí)因子

評(píng)價(jià)劃分為 6 檔，1 檔最好，6 檔最差；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由低至高劃分為 F1－F7                    2. 公司境外銷售收入增長，收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量有所提升。2022

共 7 個(gè)等級(jí)，各級(jí)因子評(píng)價(jià)劃分為 7 檔，1 檔最好，7 檔最差；財(cái)務(wù)指標(biāo)

為近三年加權(quán)平均值；通過矩陣分析模型得到指示評(píng)級(jí)結(jié)果                               年，公司境外銷售收入同比增長 39.01%；公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金

                                                         流量凈額由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，現(xiàn)金收入比由 93.53%轉(zhuǎn)為

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                                                       跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                              關(guān)注

分析師：華艾嘉           劉哲

郵箱：lianhe@lhratings.com

                              公司智能自助終端和智能物流裝備業(yè)務(wù)受到市場環(huán)境影響、

電話：010-85679696

                              需求下降、競爭加劇，2022 年，公司營業(yè)總收入為 22.77 億

傳真：010-85679228

                              元，同比下降 13.95%；疊加訂單產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異帶來的智慧金

地址：北京市朝陽區(qū)建國門外大街 2 號(hào)

      中國人保財(cái)險(xiǎn)大廈 17 層（100022）   融設(shè)備毛利率的下降，公司綜合毛利率走低、凈利潤由上年盈

網(wǎng)址：www.lhratings.com          利 1.81 億元轉(zhuǎn)為虧損 0.02 億元。2022 年，公司營業(yè)利潤率、

                              總資本收益率和凈資產(chǎn)收益率同比分別下降 1.95 個(gè)百分點(diǎn)、

                              減值損失和信用減值損失對(duì)公司利潤影響較大。截至 2022 年

                              底，公司應(yīng)收賬款和存貨合計(jì) 15.39 億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的

                              損失和信用減值損失分別為 0.32 億元和 0.10 億元，對(duì)公司利

                              潤影響較大。

                              劇。智能設(shè)備/裝備相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)更新迭代周期快，基于場景

                              化的應(yīng)用需求復(fù)雜多變，隨著市場環(huán)境趨于成熟，市場參與者

                              和新進(jìn)入者不斷增多，市場競爭日趨激烈，公司相應(yīng)業(yè)務(wù)存在

                              增長放緩、盈利水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。

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                    主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

                                                      合并口徑

                         項(xiàng) 目             2020 年            2021 年      2022 年    2023 年 3 月

                     現(xiàn)金類資產(chǎn)(億元)                 9.77             9.48     10.26        9.94

                     資產(chǎn)總額(億元)                 59.20            64.34     58.52       56.79

                     所有者權(quán)益(億元)                39.10            38.61     35.72       35.24

                     短期債務(wù)(億元)                  4.42             8.95      9.58        8.78

                     長期債務(wù)(億元)                  7.82             8.16      7.93        8.03

                     全部債務(wù)(億元)                 12.24            17.11     17.50       16.81

                     營業(yè)總收入(億元)                23.96            26.46     22.77        3.89

                     利潤總額(億元)                  2.44             1.80      0.02       -0.27

                     EBITDA(億元)                4.09             3.85      2.37           --

                     經(jīng)營性凈現(xiàn)金流(億元)               1.65            -1.46      0.91        0.26

                     營業(yè)利潤率(%)                 36.72            28.67     26.72       26.38

                     凈資產(chǎn)收益率(%)                 6.20             4.68     -0.04           --

                     資產(chǎn)負(fù)債率(%)                 33.95            39.99     38.96       37.94

                     全部債務(wù)資本化比率(%)             23.83            30.70     32.88       32.29

                     流動(dòng)比率(%)              236.56              198.67    194.41      203.65

                     經(jīng)營現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比(%)             14.08            -8.58      6.38           --

                     現(xiàn)金短期債務(wù)比(倍)                2.21             1.06      1.07        1.13

                     EBITDA 利息倍數(shù)(倍)            8.06             6.62      3.37           --

                     全部債務(wù)/EBITDA(倍)            2.99             4.44      7.37           --

                                          公司本部（母公司）

                         項(xiàng) 目             2020 年            2021 年      2022 年    2023 年 3 月

                     資產(chǎn)總額(億元)                 45.41            49.64     46.49            /

                     所有者權(quán)益(億元)                30.44            30.23     28.61            /

                     全部債務(wù)(億元)                 11.21            14.31     13.91            /

                     營業(yè)總收入(億元)                11.95            14.51     12.52            /

                     利潤總額(億元)                  1.89             1.54      0.81            /

                     資產(chǎn)負(fù)債率(%)                 32.98            39.10     38.47            /

                     全部債務(wù)資本化比率(%)             26.92            32.13     32.71            /

                     流動(dòng)比率(%)              175.84              139.04    137.02            /

                     經(jīng)營現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比(%)             11.04            -6.17     11.86            /

                    注：1. 公司 2023 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)；2. 本報(bào)告中部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)之和在尾數(shù)上存

                    在差異，系四舍五入造成；除特別說明外，均指人民幣；3. “--”表示指標(biāo)不適用；4. “/”表示數(shù)據(jù)未

                    獲取

                    資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告整理

                    評(píng)級(jí)歷史：

                             債項(xiàng) 主體       評(píng)級(jí)           評(píng)級(jí)       項(xiàng)目                        評(píng)級(jí)

                     債項(xiàng)簡稱                                              評(píng)級(jí)方法/模型

                             等級(jí) 等級(jí)       展望           時(shí)間       小組                        報(bào)告

                                                      一般工商企業(yè)信用評(píng)級(jí)

                                                 孫 菁  方法（V3.1.202204） 閱讀

                     新北轉(zhuǎn)債      AA   AA   穩(wěn)定     20222/06/16

                                                 蒲雅修 一般工商企業(yè)主體信用評(píng)      全文

                                                     級(jí)模型（V3.1.202204）

                                                 高 鵬 原聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司      閱讀

                     新北轉(zhuǎn)債  AA  AA 穩(wěn)定  2019/04/25

                                                 李 昆 工商企業(yè)評(píng)級(jí)方法         全文

                    注：上述歷史評(píng)級(jí)項(xiàng)目的評(píng)級(jí)報(bào)告通過報(bào)告鏈接可查閱；2019 年 8 月 1 日之前的評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)

                    模型均無版本編號(hào)

www.lhratings.com                                                                    3

                                           跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                           聲   明

     一、本報(bào)告版權(quán)為聯(lián)合資信所有，未經(jīng)書面授權(quán)，嚴(yán)禁以任何形式/方式復(fù)制、轉(zhuǎn)載、出售、發(fā)

布或?qū)⒈緢?bào)告任何內(nèi)容存儲(chǔ)在數(shù)據(jù)庫或檢索系統(tǒng)中。

     二、本報(bào)告是聯(lián)合資信基于評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)程序得出的截至發(fā)表之日的獨(dú)立意見陳述，未受任

何機(jī)構(gòu)或個(gè)人影響。評(píng)級(jí)結(jié)論及相關(guān)分析為聯(lián)合資信基于相關(guān)信息和資料對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象所發(fā)表的前瞻

性觀點(diǎn)，而非對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象的事實(shí)陳述或鑒證意見。聯(lián)合資信有充分理由保證所出具的評(píng)級(jí)報(bào)告遵循

了真實(shí)、客觀、公正的原則。

     三、本報(bào)告所含評(píng)級(jí)結(jié)論和相關(guān)分析不構(gòu)成任何投資或財(cái)務(wù)建議，并且不應(yīng)當(dāng)被視為購買、出

售或持有任何金融產(chǎn)品的推薦意見或保證。

     四、本報(bào)告不能取代任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人的專業(yè)判斷，聯(lián)合資信不對(duì)任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人因使用本報(bào)告

及評(píng)級(jí)結(jié)果而導(dǎo)致的任何損失負(fù)責(zé)。

     五、本報(bào)告系聯(lián)合資信接受山東新北洋信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“該公司”）委托所出

具，引用的資料主要由該公司或第三方相關(guān)主體提供，聯(lián)合資信履行了必要的盡職調(diào)查義務(wù)，但對(duì)

引用資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。聯(lián)合資信合理采信其他專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的專業(yè)意

見，但聯(lián)合資信不對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的專業(yè)意見承擔(dān)任何責(zé)任。

     六、除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)聯(lián)合資信與該公司構(gòu)成評(píng)級(jí)委托關(guān)系外，聯(lián)合資信、評(píng)級(jí)人員與該公司

不存在任何影響評(píng)級(jí)行為獨(dú)立、客觀、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

     七、本次跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果自本報(bào)告出具之日起至相應(yīng)債券到期兌付日有效；根據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)的結(jié)論，

在有效期內(nèi)評(píng)級(jí)結(jié)果有可能發(fā)生變化。聯(lián)合資信保留對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果予以調(diào)整、更新、終止與撤銷的權(quán)

利。

     八、本報(bào)告所列示的主體評(píng)級(jí)及相關(guān)債券或證券的跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果，不得用于其他債券或證券的

發(fā)行活動(dòng)。

     九、任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人使用本報(bào)告均視為已經(jīng)充分閱讀、理解并同意本聲明條款。

                    分析師：

                                   聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司

www.lhratings.com                               4

                                                             跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                    山東新北洋信息技術(shù)股份有限公司

          公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券 2023 年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

一、跟蹤評(píng)級(jí)原因                            截至 2023 年 3 月底，公司合并資產(chǎn)總額

     根據(jù)有關(guān)法規(guī)要求，按照聯(lián)合資信評(píng)估股

                                 東權(quán)益 2.70 億元）

                                            ；2023 年 1－3 月，公司實(shí)現(xiàn)

份有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”

               ）關(guān)于山東

                                 營業(yè)總收入 3.89 億元，利潤總額-0.27 億元。

新北洋信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“公司”

                                    公司注冊(cè)地址：山東省威海市火炬高技術(shù)

或“新北洋”

     ）及其相關(guān)債券的跟蹤評(píng)級(jí)安排進(jìn)

                                 產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)火炬路 169 號(hào)；法定代表人：叢強(qiáng)

行本次跟蹤評(píng)級(jí)。

                                 滋。

二、企業(yè)基本情況

                                 三、債券概況及募集資金使用情況

     公司系經(jīng)山東省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)于

                                    截至 2023 年 3 月底，公司由聯(lián)合資信評(píng)級(jí)

                                 的存續(xù)債券見下表，募集資金已按指定用途使

洋信息技術(shù)股份有限公司的函》（魯體改函字

                                 用，并在付息日正常付息。

〔2002〕46 號(hào)）批準(zhǔn)，由威海北洋電氣集團(tuán)股

份有限公司（以下簡稱“北洋集團(tuán)”

               ）作為主發(fā)

                                 元/股調(diào)整為 6.65 元/股；調(diào)整原因主要系公司

起人設(shè)立的股份有限公司，初始注冊(cè)資本為

                                 實(shí)施 2021 年年度權(quán)益分派方案，以實(shí)施權(quán)益分

                                 派方案時(shí)股權(quán)登記日的總股本為基數(shù)，向全體

                                 股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣 2.00 元（含

員會(huì)批準(zhǔn)，首次向社會(huì)公眾發(fā)行人民幣普通股

                                 稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

所上市，股票 簡稱“新北洋”，股票代碼：

                                 元/股調(diào)整為 6.50 元/股；調(diào)整原因主要系公司

                                 實(shí)施 2022 年年度權(quán)益分派方案，以公司現(xiàn)有總

                                 股本 655208164 股剔除已回購股份 4612400 股

一大股東北洋集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持股合計(jì)

                                 后的 650595764 股為基數(shù)，向全體股東每 10 股

                                 派 1.50 元人民幣現(xiàn)金（含稅），不送紅股，不以

企業(yè)（有限合伙）

       （以下簡稱“聯(lián)眾利豐”

                 ）及其

                                 公積金轉(zhuǎn)增股本。

一致行動(dòng)人持股合計(jì) 14.25%，公司無控股股東

和實(shí)際控制人。截至 2023 年 3 月底，北洋集團(tuán)          表 1 截至 2023 年 3 月底公司存續(xù)債券概況

及其一致行動(dòng)人所持公司股份處于質(zhì)押狀態(tài)的               債券名稱

                                          發(fā)行金額        債券余額

                                                               起息日        期限

                                          （億元）        （億元）

為 5280.00 萬股，

            占其所持公司股份的 39.34%。     新北轉(zhuǎn)債         8.77     8.77 2019/12/12   6年

無重大變化。截至 2022 年底，公司擁有在職員         四、宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境分析

工 4266 名，合并范圍內(nèi)擁有子公司 8 家。

     截至 2022 年底，公司合并資產(chǎn)總額 58.52      2023 年一季度，宏觀政策以落實(shí)二十大報(bào)

億元，所有者權(quán)益 35.72 億元（含少數(shù)股東權(quán)益        告、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及全國“兩會(huì)”決策部

       ；2022 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 22.77   署為主，堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的政策總

億元，利潤總額 0.02 億元。                 基調(diào)，聚焦于繼續(xù)優(yōu)化完善房地產(chǎn)調(diào)控政策、進(jìn)

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                                                                      跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

一步健全 REITs 市場功能、助力中小微企業(yè)穩(wěn)                           微電子、計(jì)算機(jī)軟硬件、電子工程、機(jī)械、光學(xué)、

增長調(diào)結(jié)構(gòu)強(qiáng)能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)步恢復(fù)。                               自動(dòng)控制和識(shí)別、系統(tǒng)集成等多項(xiàng)高新技術(shù)領(lǐng)

     隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長政策舉措靠前發(fā)力，生產(chǎn)                            域，是全球少有的高門檻行業(yè)，屬于專利技術(shù)壁

生活秩序加快恢復(fù)，國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。經(jīng)初步                              壘非常高的技術(shù)密集型行業(yè)。

核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值 28.50 萬億元，按不                            目前，全球能夠設(shè)計(jì)和制造專用打印掃描

變價(jià)格計(jì)算，同比增長 4.5%，增速較上年四季                            設(shè)備的企業(yè)主要集中在美國、日本和中國。中國

度回升 1.6 個(gè)百分點(diǎn)。從生產(chǎn)端來看，前期受到                           僅有少數(shù)廠家掌握專用打印掃描設(shè)備的核心設(shè)

較大制約的服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，改善幅度大于工                               計(jì)、工藝和制造技術(shù)，國際廠家利用技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)

業(yè)生產(chǎn)；從需求端來看，固定資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)                              勢將生產(chǎn)基地移至中國，通過擴(kuò)建工廠和收購

增長，消費(fèi)大幅改善，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力明顯加強(qiáng)，                              企業(yè)降低成本、擴(kuò)大市場份額，代表企業(yè)主要為

內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長形成有效支撐。信用環(huán)境方面，                              日本 EPSON（愛普生）、美國 ZEBRA（斑馬技

社融規(guī)模超預(yù)期擴(kuò)張，信貸結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)，但居                              術(shù)）、中國新北洋、珠海佳博科技有限公司、深

民融資需求仍偏弱，同時(shí)企業(yè)債券融資節(jié)奏同                               圳市博思得科技發(fā)展有限公司等。

比有所放緩。利率方面，資金利率中樞顯著抬升，                               專用打印掃描行業(yè)的下游行業(yè)為商業(yè)零售、

流動(dòng)性總體偏緊；債券市場融資成本有所上升。                              交通運(yùn)輸、工業(yè)制造業(yè)、現(xiàn)代物流、金融、稅務(wù)、

     展望未來，宏觀政策將進(jìn)一步推動(dòng)投資和                            餐飲、彩票、醫(yī)療保健、通信、政府機(jī)構(gòu)等應(yīng)用

消費(fèi)增長，同時(shí)積極擴(kuò)大就業(yè)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場                              領(lǐng)域，下游行業(yè)電子信息化進(jìn)程的加快、信息輸

穩(wěn)健發(fā)展。而在美歐緊縮貨幣政策、地緣政治沖                              入輸出需求的增長是專用打印掃描市場規(guī)模擴(kuò)

突等不確定性因素仍存的背景下，外需放緩疊                               大的驅(qū)動(dòng)力。目前專用打印掃描設(shè)備在已有行

加基數(shù)抬升的影響，中國出口增速或?qū)⒒芈洌?ensp;                             業(yè)應(yīng)用的基礎(chǔ)上，不斷拓展新興行業(yè)和新應(yīng)用

消費(fèi)仍有進(jìn)一步恢復(fù)的空間，投資在政策的支                               領(lǐng)域，下游行業(yè)繁榮發(fā)展為專用打印掃描設(shè)備

撐下穩(wěn)定增長態(tài)勢有望延續(xù)，內(nèi)需將成為驅(qū)動(dòng)                               廠商帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù) IDC 發(fā)布的《中

中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)的主要?jiǎng)恿Α？傮w來看，當(dāng)前                              國打印外設(shè)市場季度跟蹤報(bào)告（2022 年第四季

積極因素增多，經(jīng)濟(jì)增長有望延續(xù)回升態(tài)勢，全                                ，2022 年，中國打印外設(shè)市場出貨量 1996.1

                                                   度）》

年實(shí)現(xiàn) 5%增長目標(biāo)的基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)。完整版宏                             萬臺(tái)，同比增長 8.2%。

觀經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境分析詳見《宏觀經(jīng)濟(jì)信用觀                                 具體行業(yè)來看，近年來，中國電商、物流及

察 季 報(bào) （ 2023 年 一 季 度 ）》， 報(bào) 告 鏈 接                   餐飲等行業(yè)發(fā)展速度較快，其中電商及物流行

https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc3   業(yè)的高速發(fā)展帶動(dòng)電子面單打印機(jī)需求平穩(wěn)增

                                                   中國零售、餐飲行業(yè)的專用打印機(jī)市場應(yīng)用已

五、行業(yè)分析

                                                   趨于成熟，隨著云平臺(tái)方案商對(duì)線下實(shí)體零售、

     專用打印掃描設(shè)備制造行業(yè)屬于技術(shù)密集                            或成本更低的云打印的形式；在制造行業(yè)領(lǐng)域，

型、進(jìn)入壁壘高的產(chǎn)業(yè)，日本、美國廠商在行業(yè)                              工業(yè)自動(dòng)化、無人化帶動(dòng)了重工業(yè)級(jí)、打印引擎

競爭中占據(jù)主導(dǎo)地位；未來，隨著中國零售、餐                              等高端打印需求的增長；此外，中國金融、教育

飲、快遞物流等行業(yè)專用打印機(jī)市場應(yīng)用逐步                               市場需求進(jìn)入成熟替換期，主要為嵌入式證卡

成熟疊加國產(chǎn)替代趨勢有望帶動(dòng)行業(yè)需求增長。                              掃描儀，文檔處理寬幅掃描產(chǎn)品需求也有所增

     專用打印掃描設(shè)備是為電子信息化、自動(dòng)                            長。在辦公領(lǐng)域，國家信息安全要求加速了設(shè)備

識(shí)別等設(shè)備和應(yīng)用系統(tǒng)提供信息輸入、輸出所                               及關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件的國產(chǎn)替代化趨勢，產(chǎn)品向

需的掃描與打印服務(wù)。專用打印掃描設(shè)備涉及                               自主可控方向發(fā)展。

www.lhratings.com                                                             6

                                                 跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

     （1）金融設(shè)備                    動(dòng)國內(nèi)智能取餐柜高速發(fā)展，一二線城市寫字

     中國金融設(shè)備制造行業(yè)競爭格局趨于穩(wěn)定，        樓已基本覆蓋，后續(xù)將向三四線城市下沉。

金融設(shè)備制造企業(yè)與海外廠商的技術(shù)差距逐漸            2022 年四季度以來，隨著消費(fèi)環(huán)境的恢復(fù)，品

縮小，完整的現(xiàn)金解決方案成為后續(xù)競爭的重            牌商將加大對(duì)點(diǎn)位資源的投入，推動(dòng)線上線下

要方向。                            消費(fèi)場景融合，帶動(dòng)市場對(duì)自助售貨機(jī)、智能

     目前中國金融設(shè)備行業(yè)已進(jìn)入成熟期，中         取餐柜的產(chǎn)品需求。

國人民銀行大力鼓勵(lì)金融科技發(fā)展。隨著智慧

銀行網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，改造后商業(yè)銀行 90%          六、基礎(chǔ)素質(zhì)分析

以上的業(yè)務(wù)可通過自助設(shè)備辦理。一方面，通過             1. 產(chǎn)權(quán)狀況

柜員現(xiàn)金循環(huán)機(jī)（TCR/UCR）替代銀行網(wǎng)點(diǎn)柜           截至2023年3月底，公司股本為6.55億元，

面現(xiàn)金業(yè)務(wù)，即現(xiàn)金業(yè)務(wù)智能化已成為銀行普            公司第一大股東北洋集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持股

遍共識(shí)。另一方面，離行業(yè)務(wù)辦理需求顯現(xiàn)，通           合計(jì)20.48%，第二大股東聯(lián)眾利豐及其一致行

過移動(dòng)終端能夠擴(kuò)大營銷的范圍。此外，商業(yè)流           動(dòng)人持股合計(jì)14.25%，公司無控股股東和實(shí)際

通領(lǐng)域?qū)ΜF(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)管控也提出了更高要求，銀            控制人。截至2023年3月底，北洋集團(tuán)及其一致

行、金融機(jī)構(gòu)等均在尋求相應(yīng)解決方案，以提升           行動(dòng)人所持公司股份處于質(zhì)押狀態(tài)的為5280.00

現(xiàn)金管理效率，控制現(xiàn)金管理風(fēng)險(xiǎn)，完整的現(xiàn)金           萬股，占其所持公司股份的39.34%。

解決方案成為后續(xù)競爭的重要方向。

     （2）物流設(shè)備                      2. 企業(yè)規(guī)模和競爭力

     受居家辦公及線上購物等因素影響，中國           公司以打印掃描產(chǎn)品、智能自助終端產(chǎn)品、

物流行業(yè)整體業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，行業(yè)自動(dòng)化進(jìn)程            智慧金融設(shè)備和智能物流裝備為發(fā)展基礎(chǔ)，并

日益加快；物流設(shè)備供應(yīng)商之間競爭日趨激烈。           向關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件和服務(wù)運(yùn)營業(yè)務(wù)延伸；在技

     中國物流分揀中心自動(dòng)化需求仍處于快速         術(shù)創(chuàng)新、規(guī)模制造、品牌與服務(wù)方面仍具備綜

增長階段，根據(jù)國家發(fā)展和改革委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)            合競爭優(yōu)勢。

據(jù)，     中國快遞業(yè)務(wù)量累計(jì) 1105.8 億件，       技術(shù)創(chuàng)新方面，公司組建了專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，

同比增長 2.1%；分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)         截至2022年底，公司的研發(fā)人員共1244人，占員

快遞業(yè)務(wù)量比重分別為 76.8%、15.7%和 7.5%。   工總數(shù)的29.16%。公司形成了覆蓋關(guān)鍵零件、

     國內(nèi)快遞物流行業(yè)自動(dòng)化需求處于建設(shè)中         部件、整機(jī)、集成設(shè)備到軟件系統(tǒng)全鏈條的完整

期，頭部企業(yè)及其主要作業(yè)場地自動(dòng)化建設(shè)程            產(chǎn)品線以及專利技術(shù)。截至2022年底，公司累計(jì)

度較高，未來需求主要集中在產(chǎn)能優(yōu)化方面；在           擁有有效專利2057項(xiàng)，其中發(fā)明專利565項(xiàng)（含

使用人力較多的分揀環(huán)節(jié)，從大中型中轉(zhuǎn)場向            國際發(fā)明專利108項(xiàng)），正在申請(qǐng)并受理的專利

末端網(wǎng)點(diǎn)延伸下沉，持續(xù)探索創(chuàng)新解決方案。國           318項(xiàng)；取得軟件產(chǎn)品登記證書128項(xiàng)，計(jì)算機(jī)軟

內(nèi)已出現(xiàn)一批物流自動(dòng)化解決方案供應(yīng)商且不            件著作權(quán)證書352項(xiàng)。

斷有新的供應(yīng)商進(jìn)入，市場競爭程度加劇，價(jià)格             規(guī)模制造方面，公司具有從打印掃描關(guān)鍵

戰(zhàn)日趨白熱化。                         基礎(chǔ)零件、部件到智能整機(jī)終端及系統(tǒng)集成產(chǎn)

     （3）自助終端設(shè)備                  品的規(guī)模生產(chǎn)制造能力，建有中國領(lǐng)先的專用

     自助終端行業(yè)細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域競爭與機(jī)遇并         打印掃描產(chǎn)品生產(chǎn)基地和智能自助設(shè)備/裝備

存。                              生產(chǎn)基地。截至2022年底，公司接觸式圖像傳感

     智能快遞柜，海外市場需求增長較快，海         器年產(chǎn)能超過500萬支，專用打印掃描等智能整

外頭部平臺(tái)商、物流快遞公司均在積極布局             機(jī)終端產(chǎn)品年產(chǎn)能超過120萬臺(tái)，自助終端產(chǎn)品

www.lhratings.com                                       7

                                                       跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

智能化生產(chǎn)工廠智能自助設(shè)備年生產(chǎn)能力達(dá)30                   2022年，公司智能自助終端和智能物流裝

萬臺(tái)。                                   備業(yè)務(wù)受到市場環(huán)境影響、需求下降、競爭加

     品牌與服務(wù)方面，公司與中國各主要銀行、              劇，致使公司收入規(guī)模下降，疊加訂單產(chǎn)品結(jié)

金融系統(tǒng)集成商、知名快遞物流企業(yè)、電商企業(yè)                 構(gòu)差異帶來的智慧金融設(shè)備毛利率的下降，公

和行業(yè)運(yùn)營商等建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系；公司在                  司綜合毛利率走低；受到收入規(guī)模、綜合毛利

中國設(shè)有10個(gè)區(qū)域客服中心、100余個(gè)省級(jí)和地               率下降等因素綜合影響，公司上市以來凈利潤

市服務(wù)站，為客戶提供售前培訓(xùn)、產(chǎn)品安裝、售                 首次發(fā)生虧損；公司境外銷售收入顯著增長，

后維修、維護(hù)保養(yǎng)到升級(jí)改造的服務(wù)保障。在海                 對(duì)收入形成一定支撐。

外，公司通過公司海外分支機(jī)構(gòu)和區(qū)域合作伙                    公司營業(yè)總收入主要來自關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件、

伴，建立了覆蓋歐洲、美洲、亞太等各大銷售區(qū)                 整機(jī)及系統(tǒng)集成產(chǎn)品（打印掃描產(chǎn)品、智能自助

域的服務(wù)保障體系。                             終端、智慧金融設(shè)備、智能物流裝備）以及服務(wù)

                                      運(yùn)營業(yè)務(wù)；其中，關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件包括接觸式圖

     公司過往債務(wù)履約情況良好。                    產(chǎn)品包括桌面型打印機(jī)、掃描儀等，智能自助終

     根據(jù)公司提供的中國人民銀行企業(yè)基本信               端包括智能快遞柜類產(chǎn)品和自助售貨類產(chǎn)品等，

用信息報(bào)告（統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：

                                      智慧金融設(shè)備包括柜員機(jī)、清分機(jī)、存取款一體

                  ，截至 2023 年 5 月 24

                                      機(jī)等，智能物流裝備包括快遞物流自動(dòng)化分揀

日，公司未結(jié)清信貸信息中不存在關(guān)注類和不

                                      設(shè)備等，服務(wù)運(yùn)營業(yè)務(wù)包括產(chǎn)品運(yùn)維服務(wù)、新零

良/違約類貸款，已結(jié)清信貸信息中存在 59 筆

                                      售運(yùn)營和自動(dòng)化分揀運(yùn)營業(yè)務(wù)等。2022年，公司

關(guān)注類賬戶（銀行承兌匯票）信息記錄，主要系

                                      營業(yè)總收入同比有所下降，主要系公司智能自

銀行系統(tǒng)原因所致，公司 2022 年無新增不良記

                                      助終端產(chǎn)品和智能物流裝備產(chǎn)品收入大幅下降

錄，過往債務(wù)履約情況良好。

                                      所致；公司利潤總額為0.02億元，同比下降

     根據(jù)公司過往在公開市場發(fā)行債務(wù)融資工

具的本息償付記錄，聯(lián)合資信未發(fā)現(xiàn)公司存在

逾期或違約記錄，歷史履約情況良好。

                                      降，資產(chǎn)減值損失增加，投資收益減少綜合影響

     截至本報(bào)告出具日，聯(lián)合資信未發(fā)現(xiàn)公司

                                      所致。

曾被列入全國失信被執(zhí)行人名單。

                                        從營業(yè)總收入構(gòu)成來看，2022 年，公司智

七、管理分析                                能自助終端產(chǎn)品和智能物流裝備產(chǎn)品收入及其

                                      占營業(yè)總收入的比重較上年均有所下降。其中

     跟蹤期內(nèi)，公司董監(jiān)高人員變動(dòng)不大，主               智能自助終端產(chǎn)品收入下降主要系快遞柜類產(chǎn)

要管理制度連續(xù)，管理運(yùn)作正常。                       品受到市場環(huán)境影響、布放速度放緩，以及自助

副董事長，任期至2024年5月6日；吳力剛先生同              產(chǎn)品收入下降主要系快遞業(yè)務(wù)量整體增速放緩

時(shí)擔(dān)任北洋集團(tuán)黨委書記、董事長職務(wù)。                    使得快遞公司更加關(guān)注成本，行業(yè)低價(jià)競爭加

     除上述變動(dòng)之外，跟蹤期內(nèi)，公司董事、監(jiān)              劇、公司市場份額下降所致。2022 年，公司服

事和其他管理層未發(fā)生變化；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以                  務(wù)運(yùn)營業(yè)務(wù)收入及其占營業(yè)總收入的比重較上

及主要管理制度未發(fā)生重大變化。                       年顯著增長，主要系公司在自助售貨機(jī)、物流分

                                      揀設(shè)備領(lǐng)域增加自運(yùn)營投入并提升運(yùn)營管理能

八、經(jīng)營分析

                                      力所致。2022 年，公司智慧金融設(shè)備業(yè)務(wù)收入

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                                                                                                跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

要系海外市場新開發(fā)金融集成商客戶，大額存                                     加所致；智慧金融設(shè)備毛利率下降主要系訂單

款機(jī)和支票掃描儀產(chǎn)品訂單增加所致。關(guān)鍵基                                     產(chǎn)品差異所致；智能物流裝備毛利率下降主要

礎(chǔ)零部件、打印掃描產(chǎn)品和其他業(yè)務(wù)收入較為                                     系市場競爭加劇、價(jià)格下降所致。關(guān)鍵基礎(chǔ)零部

穩(wěn)定，占營業(yè)總收入比重的提升主要系自助終                                     件和打印掃描產(chǎn)品毛利率相對(duì)穩(wěn)定，服務(wù)運(yùn)營

端產(chǎn)品和智能物流裝備產(chǎn)品收入占營業(yè)總收入                                     業(yè)務(wù)毛利率下降主要系業(yè)務(wù)前期固定資產(chǎn)投入

的比重下降所致。從地區(qū)分布來看，2022 年，                                  規(guī)模較大所致。

公司國內(nèi)銷售收入 13.83 億元，同比下降 30.94%；                                2023年1－3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.89億

境外銷售收入 8.93 億元，同比增長 39.01%。                              元，同比增長5.40%，主要系上年同期公司產(chǎn)品

     從毛利率的情況來看，2022 年，公司綜合                               生產(chǎn)、交付以及安裝驗(yàn)收均有所遲滯所致；營業(yè)

毛利率有所下降，主要受到智能自助終端、智慧                                    成本2.81億元，同比增長4.89%。2023年1－3月，

金融設(shè)備和智能物流裝備產(chǎn)品毛利率下降影響。                                    利潤總額由上年同期-0.28億元變?yōu)?0.27億元，

其中智能自助終端產(chǎn)品毛利率下降主要系產(chǎn)能                                     變化不大。

利用率不足、單個(gè)產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ㄙY產(chǎn)折舊增

                                         表 2 公司營業(yè)總收入及毛利率情況

   業(yè)務(wù)板塊              收入        占比                    收入       占比                    入同比變           同比變化

                                         毛利率（%）                          毛利率（%）     化（%）          （百分點(diǎn)）

                    （億元）      （%）                   （億元）      （%）

 關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件               2.30       8.70      60.22      2.44      10.70      59.78       5.78           -0.44

  打印掃描產(chǎn)品               5.37      20.30      37.00      5.11      22.44      36.52       -4.91          -0.48

  智能自助終端               8.12      30.70      19.49      4.86      21.37      15.56      -40.10          -3.93

  智慧金融設(shè)備               3.88      14.67      35.38      4.56      20.04      30.73      17.53           -4.65

  智能物流裝備               4.23      15.99      25.03      2.40      10.54      17.84      -43.25          -7.19

  服務(wù)運(yùn)營業(yè)務(wù)               1.45       5.49      14.59      2.41      10.58      10.01      65.88           -4.58

     其他                1.10       4.15         --      0.99       4.33         --      -10.20             --

     合計(jì)               26.46     100.00      29.54     22.77     100.00      27.67      -13.95          -1.87

注：尾差系數(shù)據(jù)四舍五入所致

資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

料價(jià)格均有所下降，主要原材料采購量隨下游                                     缺（指定供應(yīng)商）影響，公司二代證模塊采購均

不同行業(yè)產(chǎn)品銷量的變化呈現(xiàn)增減差異化變化，                                    價(jià)有所上漲。

公司采購集中度較低。                                                    采購量方面，由于公司面向金融、物流和新

     公司原材料采購由戰(zhàn)略采購中心負(fù)責(zé)，以                                  零售等行業(yè)和傳統(tǒng)打印掃描行業(yè)提供產(chǎn)品差異

公司信息化的物料需求計(jì)劃系統(tǒng)（ERP 系統(tǒng)）                                   較大，所需原材料隨下游產(chǎn)品銷量的變化而變

為平臺(tái)，對(duì)原材料及供應(yīng)商的狀況進(jìn)行管理與                                     化。2022 年，公司鈑金和電源的采購量較上年

控制。從生產(chǎn)成本構(gòu)成來看，2022 年，公司智                                  均不同程度下降，主要系公司智能自助終端和

能制造板塊（除服務(wù)運(yùn)營業(yè)務(wù)）中原材料成本占                                    智能物流裝備銷量下降所致；公司二代證模塊

生產(chǎn)成本的比重為 87.05%，是生產(chǎn)成本最主要                                 采購量較上年有所下降，主要系智慧金融設(shè)備

的組成部分。公司采購的主要原材料包括鈑金、                                    產(chǎn)品銷量下降所致；公司打印頭采購量較上年

打印頭、電源、二代證模塊和電機(jī)。                                         有所增長，主要系關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件銷量增長所

     采購價(jià)格方面，2022 年，鋼材等大宗原材                               致。

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                            表 3 公司原材料采購情況

         材料名稱          項(xiàng)目        2021 年            2022 年            2022 年同比變化（%）

                    采購量（萬個(gè)）           2440.06               998.93            -59.06

           鈑金

                    采購均價(jià)（元/個(gè)）               6.93              6.78             -2.16

                    采購量（萬個(gè)）                81.37             99.08             21.76

          打印頭

                    采購均價(jià)（元/個(gè)）              36.03             33.05             -8.27

                    采購量（萬個(gè)）               113.09            107.29             -5.13

           電源

                    采購均價(jià)（元/個(gè)）              45.49             34.57            -24.01

                    采購量（萬個(gè)）                 5.76              5.29             -8.16

        二代證模塊

                    采購均價(jià)（元/個(gè)）             410.37            496.89             21.08

                    采購量（萬個(gè)）               180.63            181.23              0.33

           電機(jī)

                    采購均價(jià)（元/個(gè)）              60.35             29.36            -51.35

資料來源：公司提供

     采購結(jié)算方面，公司對(duì)原材料采購主要采               場，占營業(yè)總收入的比重為 60.76%，但境外銷

用貨到付款的方式（約占 90%）進(jìn)行結(jié)算，賬                售收入占營業(yè)總收入的比重顯著提升。

期 1~3 個(gè)月；對(duì)于芯片、切刀等相對(duì)緊缺的原                       產(chǎn)能方面，截至 2022 年底，公司關(guān)鍵基礎(chǔ)

材料，公司仍采用預(yù)付貨款的結(jié)算方式，占整體                 零部件和整機(jī)及系統(tǒng)集成產(chǎn)品產(chǎn)能情況穩(wěn)定，

采購額的比重約為 3%；此外，部分電機(jī)、打印                但產(chǎn)能利用率表現(xiàn)有所不同，關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件

頭類原材料采用貨到即付款的方式，占整體采                  產(chǎn)能利用率有所上升，整機(jī)及系統(tǒng)集成產(chǎn)品產(chǎn)

購額的比重約為 7%。                           能利用率有所下降，整體產(chǎn)能利用率較低。

     采購集中度方面，2022 年，公司向前五大                    產(chǎn)銷量方面，2022年，公司在關(guān)鍵基礎(chǔ)零部

供應(yīng)商采購金額合計(jì)為 1.47 億元，占當(dāng)年采購              件領(lǐng)域市場優(yōu)勢地位穩(wěn)固，產(chǎn)銷量有所增長。

總額的比重較上年增長 1.55 個(gè)百分點(diǎn)至 12.94%，         2022年，公司整機(jī)及系統(tǒng)集成產(chǎn)品產(chǎn)銷量有所

采購集中度較低。                              下降，主要受到智能自助設(shè)備、智慧金融設(shè)備和

                                      智能物流裝備產(chǎn)銷量下降影響。具體來看，智能

增長，整機(jī)及系統(tǒng)集成產(chǎn)品產(chǎn)銷量有所下降，                  類產(chǎn)品下游需求減少所致；智慧金融設(shè)備產(chǎn)銷

整體產(chǎn)銷率維持在較高水平，但公司產(chǎn)能利用                  量有所下降，主要系訂單產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異所致；智

率仍有較大提升空間。                            能物流裝備產(chǎn)銷量有所下降，主要系快遞業(yè)務(wù)

發(fā)生重大變化。生產(chǎn)方面，公司結(jié)合不同產(chǎn)品的                 業(yè)低價(jià)競爭加劇、公司市場份額下降所致。公司

市場訂單情況及產(chǎn)品本身模塊化設(shè)計(jì)的特性，                  產(chǎn)銷率維持在較高水平。從銷售均價(jià)來看，2022

仍采取以 MTO（按訂單生產(chǎn)）模式為主、MTS               年，公司智能自助終端產(chǎn)品和智能物流裝備產(chǎn)

（按庫存生產(chǎn)）模式和 ATO（按訂單裝配）模                品銷售均價(jià)同比分別下降24.46%和22.62%，對(duì)

式為輔的生產(chǎn)組織模式。銷售方面，公司仍由國                 公司收入產(chǎn)生一定影響。

內(nèi)銷售中心和海外銷售中心分別負(fù)責(zé)國內(nèi)和國                          2023年1－3月，公司智能自助終端業(yè)務(wù)收

外市場的業(yè)務(wù)管理；公司主要采取直銷的銷售                  入1.00億元，同比增長129%，主要系國內(nèi)大客

模式，國內(nèi)仍以區(qū)域銷售為主，兼顧行業(yè)大客戶                 戶需求增長，市場呈恢復(fù)增長態(tài)勢；公司智能物

和部分 ODM 貼牌銷售，海外按大區(qū)進(jìn)行銷售。               流裝備業(yè)務(wù)收入0.26億元，同比有所下降，主要

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                                                                                          跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                             表 4 公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷情況（單位：萬臺(tái)、萬臺(tái)/年、%）

    年度                 產(chǎn)品類別            產(chǎn)能         產(chǎn)量         產(chǎn)能利用率            銷量                  產(chǎn)銷率

                    關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件                 250    104.21       41.68            112.79             108.23

                    整機(jī)及系統(tǒng)集成產(chǎn)品               153    129.33       84.53            125.50              97.04

                    關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件                 250    122.51       49.00            117.34              95.78

                    整機(jī)及系統(tǒng)集成產(chǎn)品               153    116.14       75.91            120.02             103.34

資料來源：公司提供

     結(jié)算方式與賬期方面，境外銷售的結(jié)算方                                中位數(shù)           2.33              4.22             0.58

                                                       新北洋           1.76              2.77             0.37

式主要為款到發(fā)貨，主要采用匯款或信用證的

                                                  注：Wind 與聯(lián)合資信在上述指標(biāo)計(jì)算上存在公式差異，為便于與

方式。國內(nèi)銷售的結(jié)算方式仍以電匯和銀行承                              同行業(yè)上市公司進(jìn)行比較，本表相關(guān)指標(biāo)統(tǒng)一采用 Wind 數(shù)據(jù)

                                                  資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理

兌匯票為主，2022 年銀行承兌匯票的比重有所

提升，主要系客戶現(xiàn)金流承壓；不同的產(chǎn)品所約                                   5. 在建項(xiàng)目

定的賬期有所不同，關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件產(chǎn)品客戶                                    公司在建項(xiàng)目主要為產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目，其規(guī)

    “預(yù)收 100%貨款”或“預(yù)收 30%、

賬期最短（                                             模及后續(xù)投資支出壓力不大。

發(fā)貨前 60%~70%”），其次為打印掃描類產(chǎn)品                                公司主要在建項(xiàng)目為專用打印機(jī)及相關(guān)產(chǎn)

和智慧金融設(shè)備產(chǎn)品的客戶（“預(yù)收 30%、貨到                           品項(xiàng)目-3號(hào)廠房，規(guī)劃總投資0.60億元，截至

后付款 60%、質(zhì)保期期滿后支付 10%”或“到                          2023年3月底，該項(xiàng)目投資進(jìn)度為53.33%，后續(xù)

貨后分階段付款，3 個(gè)月內(nèi)付清 95%、質(zhì)保期滿                          投資壓力不大。

后支付 5%”）

       ，再其次為智能自助終端產(chǎn)品的客

戶（貨到 3 個(gè)月內(nèi)收取 90%、質(zhì)保期滿后支付                               表 5 截至 2023 年 3 月底公司主要在建項(xiàng)目情況

                                                                            截至 2023

   ，賬期最長的為智能物流裝備產(chǎn)品的客戶                                          預(yù)計(jì)投

                                                                            年 3 月底已

                                                                                          投資

                                                                                                   預(yù)計(jì)完

                                                       項(xiàng)目名稱    資（億                        進(jìn)度

                                                                             投資（億                  工時(shí)間

（涉及到驗(yàn)收節(jié)點(diǎn)，平均賬期 6 個(gè)月）。                                            元）

                                                                               元）

                                                                                         （%）

     客戶集中度方面，2022 年，公司前五大客                         專用打印機(jī)及

                                                   相關(guān)產(chǎn)品項(xiàng)目   0.60                0.32      53.33

戶銷售額 6.36 億元，占公司銷售總額的比例較                            -3 號(hào)廠房

                                                   資料來源：公司提供

上年增長 7.51 個(gè)百分點(diǎn)至 27.95%，客戶集中度

有所上升。                                                   6. 未來發(fā)展

                                                        公司基于自身資源，針對(duì)不同的產(chǎn)品制定

                                                  了不同的發(fā)展戰(zhàn)略，較為可行。

                                                        未來公司將持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，構(gòu)建

                                                  “一體兩翼”的業(yè)務(wù)布局，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)

次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為2.54次、1.79次和

                                                  同發(fā)展。“一體”是指打印掃描產(chǎn)品解決方案、

                                                  智能自助終端解決方案、智慧金融場景解決方

百分點(diǎn)和0.06個(gè)百分點(diǎn)。

            與所選同行業(yè)公司比較，

                                                  案、智能物流場景解決方案四個(gè)業(yè)務(wù)板塊作為

公司各項(xiàng)經(jīng)營效率指標(biāo)均處于行業(yè)中下游水平。

                                                  公司發(fā)展的基礎(chǔ)，

                                                         “兩翼”是指以關(guān)鍵基礎(chǔ)零部

     表6     2022 年同行業(yè)公司經(jīng)營效率對(duì)比情況                   件解決方案和服務(wù)運(yùn)營解決方案作為產(chǎn)業(yè)鏈上

             存貨周轉(zhuǎn)率          應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率        下游的延伸布局。

  證券簡稱

              （次）             （次）    （次）

   納思達(dá)               3.28       7.65    0.58

                                                        具體來看，打印掃描產(chǎn)品解決方案領(lǐng)域，公

   優(yōu)博訊               3.27       3.85    0.60      司將持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，打造高技術(shù)含量、

  廣電運(yùn)通               2.33       4.22    0.40      高附加值的產(chǎn)品，對(duì)中低端產(chǎn)品開展成本優(yōu)化，

  瑞晟智能               1.89       2.04    0.46

                                                  以市場規(guī)模效應(yīng)倒逼公司設(shè)計(jì)、采購、生產(chǎn)、銷

  德馬科技               1.81       6.02    0.86

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售各環(huán)節(jié)的能力提升。國內(nèi)市場拓展直銷大客                             規(guī)模銷售,同時(shí)，積極推進(jìn)異形分揀、自動(dòng)供包

戶，推進(jìn)線下渠道扁平化，充分挖掘軟件系統(tǒng)商、                           等新產(chǎn)品的研發(fā)、上市。

集成商，拓寬渠道分銷體系。海外市場將加速推

進(jìn)系列新產(chǎn)品的上市，挖掘條碼標(biāo)簽、彩票等細(xì)                            九、財(cái)務(wù)分析

分市場機(jī)會(huì)，進(jìn)一步提升市場占有率。                                         1. 財(cái)務(wù)概況

      智能自助終端解決方案領(lǐng)域，公司將發(fā)揮                                  公司提供了2022年財(cái)務(wù)報(bào)告，信永中和會(huì)

自身規(guī)模制造優(yōu)勢，挖掘各類智能自助終端產(chǎn)                             計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)上述財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)

品的需求機(jī)會(huì)。智能快遞柜產(chǎn)品，公司將鞏固與                            行了審計(jì)，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)結(jié)

國內(nèi)快遞物流企業(yè)的合作，加大海外智能快遞                             論；公司提供的2023年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審

柜市場開拓，重點(diǎn)培植歐洲市場并尋求與國際                             計(jì)。

跨境電商平臺(tái)的合作。自助售貨類產(chǎn)品，公司針                                     2022年，公司合并范圍新增1家子公司威海

對(duì)商用冷凍展示柜、商超展示柜，將實(shí)施差異化                            新北洋螢啟科技有限公司（投資設(shè)立）；截至

的產(chǎn)品營銷策略，尋找細(xì)分市場突破口；針對(duì)智                            2022年底，公司納入合并范圍子公司共8家。新

能微超，將重點(diǎn)拓展品牌商和新零售運(yùn)營商，同                            增子公司規(guī)模不大，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可比性較強(qiáng)。

時(shí)配合售飲機(jī)、彈簧機(jī)等多元化的產(chǎn)品策略，擴(kuò)                                     截至2022年底，公司合并資產(chǎn)總額58.52億

充傳統(tǒng)自動(dòng)售貨機(jī)市場份額。                                    元，所有者權(quán)益35.72億元（含少數(shù)股東權(quán)益2.65

      金融行業(yè)場景解決方案領(lǐng)域，公司將緊抓                           ；2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入22.77億元，

                                                 億元）

銀行網(wǎng)點(diǎn)內(nèi)外部數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)和金融信創(chuàng)機(jī)                             利潤總額0.02億元。

會(huì)，并積極開拓海外市場，堅(jiān)持聚焦區(qū)域、聚焦                                     截至2023年3月底，公司合并資產(chǎn)總額56.79

戰(zhàn)略大客戶、聚焦場景的差異化拓展策略。國內(nèi)                            億元，所有者權(quán)益35.24億元（含少數(shù)股東權(quán)益

市場，公司將堅(jiān)持“總行、省農(nóng)信、地方行”                             2.70億元）；2023年1－3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收

+“泛金融”的布局策略，推進(jìn)中國郵政儲(chǔ)蓄銀                            入3.89億元，利潤總額-0.27億元。

行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行等已入圍項(xiàng)目

的實(shí)施。海外市場，公司將通過已有案例向南美                                     2. 資產(chǎn)質(zhì)量

周邊國家及亞太地區(qū)進(jìn)行復(fù)制，推動(dòng)TCR現(xiàn)金                                     截至2022年底，公司資產(chǎn)規(guī)模有所下降，

循環(huán)機(jī)、CRS存取款一體機(jī)等產(chǎn)品在不同國家                            應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模較大，對(duì)營運(yùn)資金存在較

和銀行的測試、認(rèn)證。                                       大占用；公司資產(chǎn)受限比例低。

      物流行業(yè)場景解決方案領(lǐng)域，公司對(duì)于已                                  截至2022年底，公司合并資產(chǎn)總額較上年

具備領(lǐng)先優(yōu)勢的自動(dòng)化單品，未來將在質(zhì)量、穩(wěn)                            底下降9.04%，主要系流動(dòng)資產(chǎn)減少所致。公司

定性、性能、成本等全方面進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，提升                            資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較上年底變化不

產(chǎn)品競爭力；對(duì)于新研制的自動(dòng)化單品，將推進(jìn)                            大。

                       表6       2021－2022 年及 2023 年 3 月底公司資產(chǎn)主要構(gòu)成

       科目

                    金額（億元）       占比（%）        金額（億元）        占比（%）      金額（億元）       占比（%）

 流動(dòng)資產(chǎn)                   33.77         52.49       27.86        47.60       26.09         45.94

 貨幣資金                    8.91         26.39        9.22        33.08        8.60         32.95

 應(yīng)收賬款                    9.43         27.92        6.99        25.10        5.86         22.47

 存貨                      9.99         29.57        8.39        30.13        8.36         32.03

 非流動(dòng)資產(chǎn)                  30.57         47.51       30.66        52.40       30.70         54.06

 長期股權(quán)投資                  8.42         27.54        8.78        28.62        9.04         29.46

 固定資產(chǎn)                   14.85         48.57       14.53        47.38       14.33         46.68

 商譽(yù)                      3.37         11.04        3.20        10.43        3.20         10.42

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 資產(chǎn)總額               64.34     100.00    58.52        100.00          56.79           100.00

注：1.尾差系數(shù)據(jù)四舍五入所致；2.科目占比系各科目占流動(dòng)資產(chǎn)或非流動(dòng)資產(chǎn)的比重

資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

     （1）流動(dòng)資產(chǎn)                                截 至2022 年底，公 司商譽(yù) 較上年底 下降

     截至2022年底，

             公司流動(dòng)資產(chǎn)較上年底下降               5.21%，主要系計(jì)提商譽(yù)減值所致。公司商譽(yù)主

流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金、

           應(yīng)收賬款和存貨構(gòu)成。                   搏縱科技有限公司形成，

                                                  若未來被收購企業(yè)效益

     截至2022年底，

             公司貨幣資金較上年底增長               不達(dá)預(yù)期，公司商譽(yù)存在進(jìn)一步減值風(fēng)險(xiǎn)。

                                                    公司資產(chǎn)受限情況如下表所

比例為4.60%，主要為銀行承兌匯票保證金、保                 示，整體受限比例低。

函保證金、信用證保證金、履約保證金和支付寶

                                                表 7 截至 2022 年底公司資產(chǎn)受限情況

保證金。

                                          受限       賬面價(jià)值 占資產(chǎn)總額

                                                                              受限原因

     截至2022年底，

             公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較上                資產(chǎn)名稱      （萬元） 比例（%）

                                         貨幣資金       4237.95 0.72              保證金

年底下降25.86%，主要系公司收入規(guī)模下降所

                                         應(yīng)收票據(jù)        450.00   0.08           票據(jù)池質(zhì)押

致。應(yīng)收賬款賬齡以1年以內(nèi)（占65.17%）和1~2               固定資產(chǎn)       7906.56   1.35           銀行借款抵押物

年（占21.30%）為主，累計(jì)計(jì)提壞賬1.16億元，               無形資產(chǎn)       3504.29   0.60           銀行借款抵押物

                                        投資性房地產(chǎn)        95.21   0.02           銀行借款抵押物

計(jì)提比例為14.19%；應(yīng)收賬款前五大欠款方合

                                           合計(jì)      16194.00   2.77              --

計(jì)金額為2.09億元，占比為25.65%，集中度一般。             注：尾差系數(shù)據(jù)四舍五入所致

                                        資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

     截 至2022 年底，公 司存貨 較上年底 下降

而下降，庫存原材料和庫存商品減少所致。存貨                   下降2.97%。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

主要由原材料（占36.15%）

              、在產(chǎn)品（占17.56%）             較上年底變化不大。

和庫存商品（占46.29%）構(gòu)成，累計(jì)計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)

備0.37億元，計(jì)提比例為4.21%。                         3. 資本結(jié)構(gòu)

     （2）非流動(dòng)資產(chǎn)                               （1）所有者權(quán)益

     截至2022年底，

             公司非流動(dòng)資產(chǎn)較上年底增                   截至 2022 年底，公司所有者權(quán)益有所下降，

長0.32%，公司非流動(dòng)資產(chǎn)主要由長期股權(quán)投資、                所有者權(quán)益中未分配利潤占比較高，所有者權(quán)

固定資產(chǎn)和商譽(yù)構(gòu)成。                              益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性一般。

     截至2022年底，

             公司長期股權(quán)投資較上年底                   截至 2022 年底，公司所有者權(quán)益 35.72 億

增長4.23%，主要系公司權(quán)益法下確認(rèn)對(duì)聯(lián)營企                 元，較上年底下降 7.49%，主要系資本公積和未

業(yè)山東華菱電子股份有限公司（以下簡稱“山東                   分配利潤減少所致；

                                                其中資本公積減少主要系一

華菱”

  ）和山東通達(dá)金融租賃有限公司（以下簡                    方面公司因股票回購注銷庫存股、股本溢價(jià)減少

稱“通達(dá)租賃”

      ）的投資收益所致。                         0.70 億元，另一方面通達(dá)租賃股東同比例增資、

     截至2022年底，

             公司固定資產(chǎn)較上年底下降               公司持股比例由 31.82%下降至 21.21%，使得其

      、機(jī)器設(shè)備（占34.75%）

                   、自助零售設(shè)備              母公司所有者權(quán)益占比為 92.58%，少數(shù)股東權(quán)

（占3.25%）和物流分揀設(shè)備（占2.84%）構(gòu)成，              益占比為 7.42%。在所有者權(quán)益中，實(shí)收資本、

累計(jì)計(jì)提折舊5.31億元；固定資產(chǎn)成新率75.31%，             資本公積、其他綜合收益和未分配利潤分別占

成新率較高。                                  18.34%、24.39%、0.13%和 34.50%，所有者權(quán)益

                                        結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性一般。

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                                                                                    跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

     截至 2023 年 3 月底，

                   公司所有者權(quán)益 35.24                 債總額有所下降；債務(wù)規(guī)模變化不大，債務(wù)期限

億元，較上年底下降 1.34%，所有者權(quán)益構(gòu)成較                         結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。

上年底變化不大。                                                  截至 2022 年底，公司負(fù)債總額較上年底下

     （2）負(fù)債                                       降 11.37%，主要系流動(dòng)負(fù)債減少所致。公司負(fù)

     截至 2022 年底，公司應(yīng)付類款項(xiàng)減少，負(fù)                      債以流動(dòng)負(fù)債為主，

                                                         負(fù)債結(jié)構(gòu)較上年底變化不大。

                        表8      2021－2022 年底及 2023 年 3 月底公司負(fù)債主要構(gòu)成

      項(xiàng)目

                    金額（億元）       占比（%）        金額（億元）        占比（%）       金額（億元）       占比（%）

 流動(dòng)負(fù)債                   17.00         66.08       14.33         62.85       12.81          59.46

 短期借款                    6.58         38.71        8.04         56.10        7.56          59.02

 應(yīng)付票據(jù)                    2.34         13.79        1.18          8.20        0.87           6.78

 應(yīng)付賬款                    5.49         32.28        2.82         19.71        2.34          18.28

 其他應(yīng)付款                   1.18          6.94        0.98          6.85        0.81           6.35

 非流動(dòng)負(fù)債                   8.73         33.92        8.47         37.15        8.73          40.54

 應(yīng)付債券                    7.54         86.43        7.85         92.65        7.95          91.02

 負(fù)債總額                   25.73        100.00       22.80        100.00       21.54         100.00

注：1.尾差系數(shù)據(jù)四舍五入所致；2.科目占比系各科目占流動(dòng)負(fù)債或非流動(dòng)負(fù)債的比重

資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

     截至2022年底，

             公司流動(dòng)負(fù)債較上年底下降                                 截至 2022 年底，

                                                                    公司全部債務(wù) 17.50 億元，

負(fù)債主要由短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和其                            結(jié)構(gòu)方面，短期債務(wù)占 54.71%，長期債務(wù)占

他應(yīng)付款構(gòu)成。                                          45.29%，結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，其中，短期債務(wù) 9.58 億

     截至2022年底，

             公司短期借款較上年底增長                        元，較上年底增長 6.97%，主要系公司因經(jīng)營需

所致。截至2022年底，公司應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款                          元，較上年底下降 2.83%，變化不大。從債務(wù)指

較上年底分別下降49.86%和48.54%，主要系公                       標(biāo)來看，截至 2022 年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為

司采購規(guī)模隨銷售規(guī)模下降而下降所致。

                 應(yīng)付賬                             38.96%，較上年底下降 1.02 個(gè)百分點(diǎn)；全部債

款賬齡以1年以內(nèi)（占96.55%）為主。截至2022                       務(wù)資本化比率和長期債務(wù)資本化比率分別為

年底，公司其他應(yīng)付款較上年底下降16.79%，主                         32.88%和 18.16%，較上年底分別提高 2.18 個(gè)百

要系公司應(yīng)付工程、設(shè)備款減少所致。                                分點(diǎn)和 0.72 個(gè)百分點(diǎn)。公司債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。

     截至2022年底，

             公司非流動(dòng)負(fù)債較上年底下                                 截至 2023 年 3 月底，公司全部債務(wù) 16.81

降2.94%。公司非流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付債券（占                          億元，較上年底下降 3.98%，主要系短期債務(wù)下

     截至2022年底，公司應(yīng)付債券7.85億元，較                     長期債務(wù)占 47.76%，結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，其中，短

上年底增長4.05%，主要系可轉(zhuǎn)債折價(jià)攤銷所致。                         期債務(wù) 8.78 億元，較上年底下降 8.31%，主要系

公司應(yīng)付債券全部為“新北轉(zhuǎn)債”（面值8.77億                          公司清償部分應(yīng)付類款項(xiàng)以及償還部分短期借

元）。                                              款所致；長期債務(wù) 8.03 億元，較上年底增長

     截至2023年3月底，公司負(fù)債總額21.54億元，                   1.27%，變化不大。從債務(wù)指標(biāo)來看，截至 2023

較上年底下降5.52%，主要系公司清償部分應(yīng)付                          年 3 月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化

類款項(xiàng)以及償還部分短期借款所致。

               公司流動(dòng)負(fù)                             比率分別為 37.94%、32.29%，較上年底分別下

債與非流動(dòng)負(fù)債相對(duì)均衡，

           負(fù)債結(jié)構(gòu)較上年底變                             降 1.03 個(gè)百分點(diǎn)和 0.60 個(gè)百分點(diǎn)；長期債務(wù)資

化不大。                                             本化比率為 18.55%，較上年底提高 0.39 個(gè)百分

                                                 點(diǎn)。

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                                                                             跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                                                             與所選公司比較，

均有所下降；投資收益和其他收益對(duì)公司利潤

                                                    表 10 2022 年同行業(yè)公司盈利情況對(duì)比

影響很大，減值風(fēng)險(xiǎn)需持續(xù)關(guān)注。

                                                           銷售毛利率      總資產(chǎn)報(bào)酬率      凈資產(chǎn)收益率

     公司營業(yè)總收入及利潤總額分析參考經(jīng)營                           證券簡稱

                                                            （%）        （%）         （%）

分析部分。                                             納思達(dá)         32.61        6.30             12.28

                                                  優(yōu)博訊         29.17        4.58              1.72

     從期間費(fèi)用看，2022 年，公司費(fèi)用總額為

                                                  廣電運(yùn)通        38.22        5.86              7.26

                                                  瑞晟智能        29.74        1.60              2.18

財(cái)務(wù)費(fèi)用減少所致。從構(gòu)成看，公司銷售費(fèi)用、

                                                  德馬科技        21.63        5.43              8.49

管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占比分別為                               中位數(shù)         29.74        5.43              7.26

和研發(fā)費(fèi)用為主。其中，銷售費(fèi)用為 2.10 億元，                       注：為了增加可比性，表中公司指標(biāo)計(jì)算公式與Wind保持一致

                                                資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理

同比下降 5.04%，主要系產(chǎn)品代維費(fèi)和服務(wù)費(fèi)減

少所致；管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別為 1.40 億元                           2023 年 1－3 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 3.89

和 3.14 億元，同比均變化不大；財(cái)務(wù)費(fèi)用為 0.29                    億元，同比增長 5.40%，主要系公司上年同期產(chǎn)

億元，同比下降 50.53%，主要系公司匯兌收益                        品的生產(chǎn)、交付以及安裝驗(yàn)收有所遲滯所致；

增加所致。      公司期間費(fèi)用率為 30.43%，

同比提高 2.50 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用對(duì)整體利潤

                                                比變化不大。

存在侵蝕。

下降29.16%，主要為權(quán)益法下確認(rèn)對(duì)聯(lián)營企業(yè)                            2022 年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額由凈

山東華菱和通達(dá)租賃的投資收益減少所致，投資                           流出轉(zhuǎn)為凈流入，收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量有所提高；投資

收益對(duì)營業(yè)利潤影響很大。其他收益0.29億元，                         活動(dòng)現(xiàn)金凈流入量隨著現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品回收金額

同比下降50.84%，主要系本期公司軟件退稅減                         增加而有所增長；公司將重點(diǎn)壓降利息費(fèi)用支

少所致，             2022年，

    其他收益對(duì)營業(yè)利潤存在影響。                              出，短期內(nèi)暫不存在籌資需求。

公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失分別為0.32

億元和0.10億元，其中資產(chǎn)減值損失主要為存貨                                  表 11 公司現(xiàn)金流量情況

跌價(jià)損失、商譽(yù)減值損失和合同資產(chǎn)減值損失，                                                                         2023 年

                                                         項(xiàng)目            2021 年     2022 年

信用減值損失主要為應(yīng)收賬款壞賬損失，

                 對(duì)公司                            經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)（億元）           26.29      26.48           5.83

利潤空間形成擠壓。                                       經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)（億元）           27.74      25.57           5.57

                                                經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額（億元）           -1.46       0.91           0.26

            表 9 公司盈利能力變化情況                      投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)（億元）            4.26       6.90           0.78

         項(xiàng)目         2021 年      2022 年

                                                投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)（億元）            4.06       5.66           0.89

   營業(yè)總收入（億元）            26.46        22.77

                                                投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額（億元）            0.21       1.23       -0.11

   利潤總額（億元）              1.80            0.02

                                                籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量凈額（億元）          -1.25       2.15           0.16

    營業(yè)利潤率（%）            28.67        26.72

                                                籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)（億元）            6.62       8.54           1.50

   總資本收益率（%）             4.29            1.29

                                                籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)（億元）            5.89      10.27           2.21

   凈資產(chǎn)收益率（%）             4.68        -0.04

資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理                              籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額（億元）            0.73      -1.73       -0.71

                                                現(xiàn)金收入比（%）                 93.53     108.97      139.25

     盈利指標(biāo)方面，2022年，公司營業(yè)利潤率、                      資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

總資本收益率和凈資產(chǎn)收益率同比分別下降                                從經(jīng)營活動(dòng)來看，2022年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)

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                                                                       跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

動(dòng)現(xiàn)金流出同比下降7.85%，主要系公司為生產(chǎn)                             從短期償債能力指標(biāo)看，截至 2022 年底，

備料采購支付貨款減少所致。綜上，2022年，公                          公司流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別由上年底的

司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入0.91億元，同比由凈流出                          198.67%和 139.92%分別下降至 194.41%和下降

轉(zhuǎn) 為 凈 流 入 。 2022 年 ， 公 司 現(xiàn) 金 收 入 比 為             至 135.83%，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度有

量有所提高。                                           債比率同比提高 14.96 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營現(xiàn)金/短

      從投資活動(dòng)來看，2022年，公司投資活動(dòng)現(xiàn)                      期債務(wù)由-0.16 倍提高至 0.10 倍，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金

金流入同比增長61.72%，主要系公司大額存單、                         流量凈額由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，

                                                              對(duì)流動(dòng)負(fù)債和短

理財(cái)產(chǎn)品到期回收金額增加所致；投資活動(dòng)現(xiàn)金                            期債務(wù)的覆蓋能力有所恢復(fù)。截至 2022 年底，

流出同比增長39.51%。綜上，2022年，公司投資                       公司現(xiàn)金短期債務(wù)比由上年底的 1.06 倍提高至

活動(dòng)現(xiàn)金凈流入同比增長499.54%。                              1.07 倍，現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的保障程度較為

流出轉(zhuǎn)為凈流入。                                         較高水平。

      從籌資活動(dòng)來看，2022年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)                         2022 年，公司 EBITDA 為 2.37 億元，同比

金流入8.54億元，同比增長29.11%，主要系公司                       下降 38.40%。從構(gòu)成看，公司 EBITDA 主要由

取得借款收到的現(xiàn)金增加所致；

             籌資活動(dòng)現(xiàn)金流                             折舊（占 48.28%）、攤銷（占 21.03%）、計(jì)入財(cái)

出10.27億元，同比增長74.45%，主要系公司償                       務(wù)費(fèi)用的利息支出（占 29.66%）構(gòu)成。2022 年，

還銀行借款增加所致。綜上，2022年，公司籌資                          公司 EBITDA 利息倍數(shù)由上年的 6.62 倍下降至

活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1.73億元，同比由凈流入轉(zhuǎn)為凈                          3.37 倍，EBITDA 對(duì)利息的覆蓋程度仍較高；公

流出。                                              司全部債務(wù)/EBITDA 由上年的 4.44 倍提高至

流量凈額為 0.26 億元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流                         經(jīng)營現(xiàn)金/全部債務(wù)由上年的-0.09 倍提高至 0.05

量凈額為-0.11 億元；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量                         倍，經(jīng)營現(xiàn)金/利息支出由上年的-2.50 倍提高至

凈額為-0.71 億元。                                     1.30 倍，經(jīng)營現(xiàn)金對(duì)全部債務(wù)和利息支出的保障

                                                 程度有所恢復(fù)。整體看，公司長期債務(wù)償債能力

      跟蹤期內(nèi)，公司長短期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)                            對(duì)外擔(dān)保方面，截至2023年3月底，公司不

有所波動(dòng)，但仍處于較高水平；公司融資渠道暢                            存在對(duì)合并范圍外公司的擔(dān)保。

通。                                                  未決訴訟方面，截至2023年3月底，公司無

               表 12 公司償債指標(biāo)                       重大未決訴訟。

 項(xiàng)目            項(xiàng)目       2021 年       2022 年         銀行授信方面，截至2023年3月底，公司共

           流動(dòng)比率（%）         198.67       194.41

                                                 計(jì)獲得銀行授信額度23.25億元，其中已使用額

           速動(dòng)比率（%）         139.92       135.83

 短期

 償債    經(jīng)營現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債（%）          -8.58        6.38

                                                 度為8.86億元，未使用額度為14.39億元；公司作

 能力

       經(jīng)營現(xiàn)金/短期債務(wù)（倍）          -0.16        0.10   為上市公司，具備直接融資渠道。

      現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)（倍）          1.06         1.07

          EBITDA（億元）         3.85         2.37      7. 公司本部（母公司）財(cái)務(wù)分析

       全部債務(wù)/EBITDA（倍）        4.44         7.37      公司本部承擔(dān)重要的運(yùn)營職能，截至2022

 長期

 償債    經(jīng)營現(xiàn)金/全部債務(wù)（倍）          -0.09        0.05

 能力

                                                 年底，公司本部資產(chǎn)流動(dòng)性良好，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，

       EBITDA/利息支出（倍）        6.62         3.37

       經(jīng)營現(xiàn)金/利息支出（倍）          -2.50        1.30

                                                 所有者權(quán)益穩(wěn)定性較強(qiáng)；公司本部收入對(duì)合并

注：經(jīng)營現(xiàn)金指經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額，下同

資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

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                                                       跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

口徑收入貢獻(xiàn)較大，利潤主要來源于對(duì)子公司             力尚可。考慮到未來轉(zhuǎn)股因素，預(yù)計(jì)公司的債務(wù)

的投資收益。                           負(fù)擔(dān)將有進(jìn)一步下降的可能，公司對(duì)“新北轉(zhuǎn)債”

     截至 2022 年底，公司本部資產(chǎn)總額 46.49   的保障能力或?qū)⑻嵘?/p>

億元，較上年底下降 6.34%，主要系流動(dòng)資產(chǎn)減            截至2022年底，公司存續(xù)債券余額共8.77億

少所致。其中，流動(dòng)資產(chǎn) 13.32 億元(占 28.65%）

                             ，   元，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)10.26億元，為公司存續(xù)債券

非流動(dòng)資產(chǎn) 33.17 億元(占 71.35%）

                       。從構(gòu)成看，    待償還本金的1.17倍。2022年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)

流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金（占 36.59%）、應(yīng)收賬        金流入量和EBITDA分別為26.48億元和2.37億

款（占 35.56%）、存貨（占 17.16%）構(gòu)成；非流    元，為公司存續(xù)債券待償還本金的3.02倍和0.27

動(dòng)資產(chǎn)主要由債權(quán)投資（占 7.87%）

                  、長期股權(quán)          倍。整體看，公司對(duì)存續(xù)債券償付能力尚可。

投資（占 62.07%）、固定資產(chǎn)   （占 21.60%）

                 （合計(jì)）               考慮到本次可轉(zhuǎn)換公司債券具有轉(zhuǎn)股的可

  截至 2022 年底，

構(gòu)成。         公司本部貨幣資金為 4.87       能性，如果公司股價(jià)未來上漲超過轉(zhuǎn)股價(jià)，公司

億元。                              本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券將轉(zhuǎn)換為公司的權(quán)

     截至 2022 年底，公司本部負(fù)債總額 17.88   益，有利于公司減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。從本次可轉(zhuǎn)債的

億元，較上年底下降 7.86%。其中，流動(dòng)負(fù)債 9.72     發(fā)行條款來看，

                                       由于公司做出了較低的轉(zhuǎn)股修正

億元（占 54.35%）

           ，非流動(dòng)負(fù)債 8.16 億元（占      條款（任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日

      。從構(gòu)成看，流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款          的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的85%時(shí)，公司董事

（占 53.60%）、應(yīng)付賬款（占 33.51%）構(gòu)成；非    會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正方案并提交公司

流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付債券（占 96.16%）構(gòu)成。         股東大會(huì)審議表決），有利于降低轉(zhuǎn)股價(jià)；同時(shí)

截至 2022 年底，

          公司本部全部債務(wù) 13.91 億元。     制定了提前贖回條款

                                         （公司股票連續(xù)30個(gè)交易日

  短期債務(wù)占 43.27%、

其中，           長期債務(wù)占 56.73%。      中至少有15個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)

公司本部 2022 年資產(chǎn)負(fù)債率為 38.47%，

                        較 2021   股價(jià)格的130%，或本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債未

年下降 0.63 個(gè)百分點(diǎn)。截至 2022 年底，公司本     轉(zhuǎn)股余額不足人民幣3000萬元時(shí)，公司有權(quán)決定

部全部債務(wù)資本化比率 32.71%，公司本部債務(wù)         按照可轉(zhuǎn)債面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全

負(fù)擔(dān)較輕。                            部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券），有利于促

     截至 2022 年底，公司本部所有者權(quán)益為       進(jìn)債券持有人轉(zhuǎn)股。考慮到未來轉(zhuǎn)股因素，預(yù)計(jì)

公積和未分配利潤減少所致。在所有者權(quán)益中，             表 13 截至 2022 年底公司存續(xù)債券償還能力指標(biāo)

實(shí)收資本為 6.55 億元（占 22.90%）、資本公積合               項(xiàng)目           2022 年

計(jì) 8.93 億元（占 31.22%）

                  、盈余公積合計(jì) 3.71   待償債券余額（億元）                   8.77

億元（占 12.95%）

           、未分配利潤合計(jì) 7.63 億元      現(xiàn)金類資產(chǎn)/待償債券余額（倍）              1.17

                                 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量/待償債券余額（倍）          3.02

（占 26.68%）。所有者權(quán)益穩(wěn)定性較強(qiáng)。

                                 EBITDA/待償債券余額（倍）             0.27

元，利潤總額為 0.81 億元。同期，公司本部投

資收益為 1.65 億元。                    十一、結(jié)論

     現(xiàn)金流方面，2022 年，公司本部經(jīng)營活動(dòng)

                                    基于對(duì)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及債項(xiàng)條款

現(xiàn)金流凈額為 1.15 億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額

                                 等方面的綜合分析評(píng)估，

                                           聯(lián)合資信確定維持公司

                                 主體長期信用等級(jí)為 AA，維持“新北轉(zhuǎn)債”的

                                 信用等級(jí)為 AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

十、債券償還能力分析

     截至2022年底，公司對(duì)存續(xù)債券的償付能

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                    附件 1-1 截至 2023 年 3 月底公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

注：威海北洋電氣集團(tuán)股份有限公司與威海國有資產(chǎn)經(jīng)營（集團(tuán)）有限公司為一致行動(dòng)人；石河子聯(lián)眾利豐投資合伙企業(yè)（有限合伙）與門

洪強(qiáng)為一致行動(dòng)人，公司無實(shí)際控制人

資料來源：公司 2023 年一季度報(bào)及公開資料，聯(lián)合資信整理

                    附件 1-2 截至 2023 年 3 月底公司組織架構(gòu)圖

                                   股東大會(huì)

                                                         監(jiān)事會(huì)

                                   董事會(huì)

         董事會(huì)辦公室(證券部)                                     審計(jì)部

                                   總經(jīng)理

                                                     流

       國       海           戰(zhàn)                 總       程

市                              物   質(zhì)             人   與             綜   基

場      內(nèi)       外       技   略

                               流         交   經(jīng)

                                                 力

                                                          財(cái)    風(fēng)   合   建

       銷       營       術(shù)   采       量     付   理       信    務(wù)

技                              管   中             資   息         控   管   辦

術(shù)      售       銷       中   購   理         中   辦   源        中    部   理   公

       中       中       心   中       心     心   公       管    心

部                              部                 部   理             部   室

       心       心           心                 室

                                                     部

資料來源：公司提供

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                    附件 1-3 截至 2022 年底公司主要子公司情況

                            注冊(cè)資本金                 持股比例（%）

             子公司名稱                       業(yè)務(wù)性質(zhì)                        取得方式

                            （億元）                  直接        間接

                                                                     非同一控制

新北洋歐洲公司（SNBCEuropeB.V.）      1.82 萬歐元     生產(chǎn)銷售     50.55     49.45

                                                                     下企業(yè)合并

新北洋（歐洲）研發(fā)中心有限公司

（SNBC(Europe)R&DB.V.）

威海新北洋數(shù)碼科技有限公司                     1.88    生產(chǎn)銷售    100.00        --   設(shè)立投資

威海新北洋榮鑫科技股份有限公司                   1.20    生產(chǎn)銷售     60.00        --   設(shè)立投資

                                          生產(chǎn)銷售                       非同一控制

威海華菱光電股份有限公司                      0.60             51.00        --

                                                                     下企業(yè)合并

威海新北洋技術(shù)服務(wù)有限公司                     0.60   生產(chǎn)銷售服務(wù)   100.00        --   設(shè)立投資

                                                                     非同一控制

威海新北洋正棋機(jī)器人股份有限公司                  0.57   生產(chǎn)銷售研發(fā)    53.51        --

                                                                     下企業(yè)合并

威海新北洋螢啟科技有限公司                     1.00   新零售運(yùn)營         --   100.00   設(shè)立投資

資料來源：公司 2022 年財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

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                            附件 2-1 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)（合并口徑）

                    項(xiàng)   目          2020 年       2021 年       2022 年       2023 年 3 月

 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

 現(xiàn)金類資產(chǎn)（億元）                               9.77         9.48        10.26           9.94

 資產(chǎn)總額（億元）                               59.20        64.34        58.52          56.79

 所有者權(quán)益（億元）                              39.10        38.61        35.72          35.24

 短期債務(wù)（億元）                                4.42         8.95         9.58           8.78

 長期債務(wù)（億元）                                7.82         8.16         7.93           8.03

 全部債務(wù)（億元）                               12.24        17.11        17.50          16.81

 營業(yè)總收入（億元）                              23.96        26.46        22.77           3.89

 利潤總額（億元）                                2.44         1.80         0.02          -0.27

 EBITDA（億元）                              4.09         3.85         2.37                --

 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（億元）                             1.65        -1.46         0.91           0.26

 財(cái)務(wù)指標(biāo)

 銷售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                             2.66         2.78         2.54                --

 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                               2.22         2.25         1.79                --

 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                              0.40         0.43         0.37                --

 現(xiàn)金收入比（%）                               92.81        93.53       108.97         139.25

 營業(yè)利潤率（%）                               36.72        28.67        26.72          26.38

 總資本收益率（%）                               5.71         4.29         1.29                --

 凈資產(chǎn)收益率（%）                               6.20         4.68        -0.04                --

 長期債務(wù)資本化比率（%）                           16.66        17.44        18.16          18.55

 全部債務(wù)資本化比率（%）                           23.83        30.70        32.88          32.29

 資產(chǎn)負(fù)債率（%）                               33.95        39.99        38.96          37.94

 流動(dòng)比率（%）                               236.56       198.67       194.41         203.65

 速動(dòng)比率（%）                               180.30       139.92       135.83         138.42

 經(jīng)營現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（%）                           14.08        -8.58         6.38                --

 現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍）                              2.21         1.06         1.07           1.13

 EBITDA 利息倍數(shù)（倍）                          8.06         6.62         3.37                --

 全部債務(wù)/EBITDA（倍）                          2.99         4.44         7.37                --

注：1. 公司本部 2023 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)；2. “--”表示指標(biāo)不適用

資料來源：聯(lián)合資信根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告整理

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                    附件 2-2 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)（公司本部/母公司口徑）

                    項(xiàng)   目      2020 年            2021 年            2022 年

 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

 現(xiàn)金類資產(chǎn)（億元）                                4.48              4.58              4.96

 資產(chǎn)總額（億元）                                45.41             49.64             46.49

 所有者權(quán)益（億元）                               30.44             30.23             28.61

 短期債務(wù)（億元）                                 3.39              6.15              6.02

 長期債務(wù)（億元）                                 7.82              8.16              7.89

 全部債務(wù)（億元）                                11.21             14.31             13.91

 營業(yè)總收入（億元）                               11.95             14.51             12.52

 利潤總額（億元）                                 1.89              1.54              0.81

 EBITDA（億元）                                  /                 /                 /

 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（億元）                              0.76             -0.68              1.15

 財(cái)務(wù)指標(biāo)

 銷售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                              2.58              2.28              1.94

 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                                4.40              4.61              3.75

 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）                               0.27              0.31              0.26

 現(xiàn)金收入比（%）                                78.37             74.26            105.32

 營業(yè)利潤率（%）                                32.83             24.88             24.84

 總資本收益率（%）                                5.76              4.84              3.47

 凈資產(chǎn)收益率（%）                                6.29              5.34              2.86

 長期債務(wù)資本化比率（%）                            20.44             21.25             21.62

 全部債務(wù)資本化比率（%）                            26.92             32.13             32.71

 資產(chǎn)負(fù)債率（%）                                32.98             39.10             38.47

 流動(dòng)比率（%）                                175.84            139.04            137.02

 速動(dòng)比率（%）                                146.94            114.55            113.50

 經(jīng)營現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（%）                            11.04             -6.17             11.86

 現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍）                               1.32              0.74              0.82

 EBITDA 利息倍數(shù)（倍）                              /                 /                 /

 全部債務(wù)/EBITDA（倍）                              /                 /                 /

注：

 “/”表示數(shù)據(jù)未獲取

資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，聯(lián)合資信整理

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                                                                 跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                          附件 3 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式

             指標(biāo)名稱                             計(jì)算公式

  增長指標(biāo)

          資產(chǎn)總額年復(fù)合增長率

          凈資產(chǎn)年復(fù)合增長率 （1）2 年數(shù)據(jù)：增長率=（本期-上期）/上期×100%

        營業(yè)總收入年復(fù)合增長率 （2）n 年數(shù)據(jù)：增長率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%

          利潤總額年復(fù)合增長率

  經(jīng)營效率指標(biāo)

               銷售債權(quán)周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)總收入/（平均應(yīng)收賬款凈額+平均應(yīng)收票據(jù)+平均應(yīng)收款項(xiàng)融資）

                     存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)成本/平均存貨凈額

                    總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)總收入/平均資產(chǎn)總額

                      現(xiàn)金收入比 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)總收入×100%

  盈利指標(biāo)

                     總資本收益率 （凈利潤+費(fèi)用化利息支出）/（所有者權(quán)益+長期債務(wù)+短期債務(wù)）×100%

                     凈資產(chǎn)收益率 凈利潤/所有者權(quán)益×100%

                      營業(yè)利潤率 （營業(yè)總收入-營業(yè)成本-稅金及附加）/營業(yè)總收入×100%

  債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)

                      資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總計(jì)×100%

            全部債務(wù)資本化比率 全部債務(wù)/（長期債務(wù)+短期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%

            長期債務(wù)資本化比率 長期債務(wù)/（長期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%

                       擔(dān)保比率 擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%

  長期償債能力指標(biāo)

               EBITDA 利息倍數(shù) EBITDA/利息支出

              全部債務(wù)/ EBITDA 全部債務(wù)/ EBITDA

  短期償債能力指標(biāo)

                       流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%

                       速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%

            經(jīng)營現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%

        現(xiàn)金短期債務(wù)比 現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)

 注：現(xiàn)金類資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收款項(xiàng)融資中的應(yīng)收票據(jù)

      短期債務(wù)=短期借款+交易性金融負(fù)債+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+其他短期債務(wù)

      長期債務(wù)=長期借款+應(yīng)付債券+租賃負(fù)債+其他長期債務(wù)

      全部債務(wù)=短期債務(wù)+長期債務(wù)

      EBITDA=利潤總額+費(fèi)用化利息支出+固定資產(chǎn)折舊+使用權(quán)資產(chǎn)折舊+攤銷

      利息支出=資本化利息支出+費(fèi)用化利息支出

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                                                      跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告

                    附件 4-1 主體長期信用等級(jí)設(shè)置及含義

     聯(lián)合資信主體長期信用等級(jí)劃分為三等九級(jí)，符號(hào)表示為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、

CCC、CC、C。除 AAA 級(jí)、CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”“-”符號(hào)進(jìn)行

微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。

     各信用等級(jí)符號(hào)代表了評(píng)級(jí)對(duì)象違約概率的高低和相對(duì)排序，信用等級(jí)由高到低反映了評(píng)級(jí)對(duì)

象違約概率逐步增高，但不排除高信用等級(jí)評(píng)級(jí)對(duì)象違約的可能。

     具體等級(jí)設(shè)置和含義如下表。

           信用等級(jí)                      含義

             AAA     償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約概率極低

             AA      償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約概率很低

              A      償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約概率較低

             BBB     償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約概率一般

              BB     償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約概率較高

              B      償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約概率很高

             CCC     償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約概率極高

             CC      在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)

              C      不能償還債務(wù)

                    附件 4-2 中長期債券信用等級(jí)設(shè)置及含義

     聯(lián)合資信中長期債券信用等級(jí)設(shè)置及含義同主體長期信用等級(jí)。

                       附件 4-3 評(píng)級(jí)展望設(shè)置及含義

     評(píng)級(jí)展望是對(duì)信用等級(jí)未來一年左右變化方向和可能性的評(píng)價(jià)。評(píng)級(jí)展望通常分為正面、負(fù)面、

穩(wěn)定、發(fā)展中等四種。

           評(píng)級(jí)展望                      含義

             正面      存在較多有利因素，未來信用等級(jí)調(diào)升的可能性較大

             穩(wěn)定      信用狀況穩(wěn)定，未來保持信用等級(jí)的可能性較大

             負(fù)面      存在較多不利因素，未來信用等級(jí)調(diào)降的可能性較大

            發(fā)展中      特殊事項(xiàng)的影響因素尚不能明確評(píng)估，未來信用等級(jí)可能調(diào)升、調(diào)降或維持

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