【原標(biāo)題】資本市場“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”將常態(tài)化

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全面注冊制，江蘇準(zhǔn)備好了嗎

謀劃10年，試點4年，一場牽動資本市場的改革正式啟動。

2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見，標(biāo)志著股票發(fā)行注冊制即將在全市場推開。

全面注冊制會帶來哪些變化？對江蘇又有哪些影響？

把選擇權(quán)真正交給市場

2013年，黨的十八屆三中全會提出“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”后，注冊制就成為中國資本市場改革的重要內(nèi)容。2019年以來，注冊制改革先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點探索，隨后正式寫入新修訂的證券法。

在股票發(fā)行注冊制下，公司申報的材料真實合法即可登記入市。也就是說，證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對注冊文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實質(zhì)判斷，將發(fā)行公司股票的良莠交給市場來決定。

“最大的感受就是包容性，讓具備真正底層技術(shù)研發(fā)能力的科創(chuàng)公司，能夠更好地借助資本市場的力量實現(xiàn)自身戰(zhàn)略發(fā)展。”普源精電科技股份有限公司首席戰(zhàn)略官程建川介紹，公司主營通用電子測量儀器研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，原本不符合其他板塊連續(xù)三年盈利的上市條件，在通過注冊制登陸科創(chuàng)板后，公司創(chuàng)新實力、品牌形象、行業(yè)地位持續(xù)攀升。2022年，公司凈利潤預(yù)計達(dá)到8951萬元至9611萬元，實現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。

未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)……一批此前難以登陸資本市場的創(chuàng)新企業(yè)、生物科技企業(yè)，通過注冊制將得以在資本市場上嶄露頭角。

借助注冊制試點紅利，江蘇高科技企業(yè)發(fā)展迅猛。截至今年1月底，A股注冊制下江蘇上市公司合計達(dá)到180家，首發(fā)融資1743億元。特別是一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板，在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集聚，暢通了科技、資本和實體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)。

“企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)都已做好準(zhǔn)備。”東吳證券投資銀行總部人士回顧了過去4年注冊制試點的經(jīng)驗，“尤其是新興科技行業(yè)的企業(yè)，對于注冊制一直非常歡迎，我們也都已適應(yīng)并積極融入改革。”

全面注冊制意味著“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”常態(tài)化，有利于增加市場活力，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

把發(fā)行主導(dǎo)權(quán)交給市場，讓市場自己做出選擇，是一場良性博弈，更是新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席策略分析師荀玉根分析認(rèn)為，通過制度創(chuàng)新，更多的科創(chuàng)型企業(yè)尤其是硬科技企業(yè)可以借助于資本市場進(jìn)行融資，從而在更大程度上促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。

而這一賽道，正是江蘇重點產(chǎn)業(yè)鏈之強(qiáng)項所在。在全面注冊制實施后，江蘇相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將借助資本市場進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

多層次板塊架構(gòu)更加清晰

選擇上市板塊，是企業(yè)的一道必選題。

“注冊制不會影響公司對板塊的選擇。”江蘇泰治科技股份有限公司董事劉波說，去科創(chuàng)板是企業(yè)很堅定的選擇。“公司一直專注半導(dǎo)體行業(yè)做智能制造，科創(chuàng)板最合適，尤其是注冊制之后各板塊的特色更突出。”

南京邊城體育用品股份有限公司是一家國內(nèi)領(lǐng)先的戶外運動生活方式的多品牌體驗服務(wù)商。該公司董事長黃耿說，優(yōu)秀的企業(yè)才能得到資本市場的青睞，無論登陸哪個板塊，最終還是看企業(yè)自身。

正如證監(jiān)會在全面實行股票發(fā)行注冊制答記者問上提到的，主板突出大盤藍(lán)籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

注冊制改革以板塊為載體推進(jìn)。“改革后，多層次資本市場的板塊架構(gòu)更加清晰，特色更加鮮明，各板塊通過IPO（掛牌）、轉(zhuǎn)板、分拆上市、并購重組加強(qiáng)了有機(jī)聯(lián)系。”證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

投行人士建議，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況選擇合適的板塊，以便提高審核通過率。洛克資本副總裁史松坡分析稱，一二級市場之間的估值差價會越來越窄，核心還是投好公司、持續(xù)成長迭代的優(yōu)秀公司。

信息披露制度將更加嚴(yán)格

注冊制改革當(dāng)然不是僅僅把審核主體從證監(jiān)會搬到了證券交易所，實質(zhì)上是對政府與市場關(guān)系的調(diào)整，通過充分貫徹以信息披露為核心的理念，使發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。

這也意味著，信息披露制度將更嚴(yán)。

得知即將實行全面注冊制消息的時候，南京達(dá)邁科技實業(yè)股份有限公司正在召開內(nèi)控制度審定會。“公司正在上市準(zhǔn)備階段，這套新的內(nèi)控制度覆蓋全方位生產(chǎn)經(jīng)營，不僅是長遠(yuǎn)發(fā)展的保障，也是未來上市后規(guī)范發(fā)展、信息披露的基礎(chǔ)。”公司董秘毛子榛介紹，審定會的第二天，公司準(zhǔn)備對所有人員就內(nèi)控制度進(jìn)行培訓(xùn)。

近年來，江蘇證監(jiān)局、上市公司協(xié)會、證券業(yè)協(xié)會一直穩(wěn)步推進(jìn)“上市公司規(guī)范發(fā)展專項行動”，相關(guān)培訓(xùn)不僅覆蓋上市公司，也涉及擬上市公司。2022年以來，江蘇證監(jiān)局著力加強(qiáng)和地方黨委政府協(xié)同發(fā)力，共促上市公司規(guī)范合規(guī)發(fā)展。在去年召開的蘇州市上市公司高質(zhì)量發(fā)展大會上，江蘇證監(jiān)局局長凌峰強(qiáng)調(diào)，企業(yè)要保持敬畏，樹牢守法合規(guī)意識，堅決不觸碰財務(wù)造假、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等紅線，做長遠(yuǎn)規(guī)范發(fā)展的楷模。

處罰也是手段之一。2022年全年，江蘇證監(jiān)局在上市公司監(jiān)管中出具警示函、責(zé)令改正73次；在證券服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)管中出具警示函、責(zé)令改正24次。通過綜合運用現(xiàn)場督導(dǎo)、現(xiàn)場檢查、投訴舉報核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，壓實上市公司的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的“看門人”責(zé)任。

全面注冊制意味著“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”常態(tài)化。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年A股的退市公司數(shù)量（不含吸收合并退市）分別為10家、16家、20家、46家，2022年退市公司數(shù)量幾乎達(dá)到前三年的總和。“證監(jiān)會將暢通強(qiáng)制退市、主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。嚴(yán)格實施退市制度，強(qiáng)化退市監(jiān)管，健全重大退市風(fēng)險處置機(jī)制。”證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。（陳嫻 陳公興 胡春春 趙偉莉）

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