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（以下內容從浙商證券《東方財富2023年一季報點評報告：兩融市占率提升，代銷表現(xiàn)不及預期》研報附件原文摘錄）

東方財富(300059)
投資要點
數(shù)據(jù)概覽
23Q1東方財富實現(xiàn)營業(yè)總收入28.1億元，同比減少12.1%；歸母凈利潤20.3億元，同比下降6.5%；加權平均凈資產收益率為3.07%（未年化），同比下滑1.26pct，業(yè)績略低于預期。
基金市場未見明顯改善，代銷收入下滑
23Q1東方財富實現(xiàn)營業(yè)收入（主要是基金代銷收入）10.8億元，同比下降13%。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，23Q1市場新發(fā)基金份額（按基金成立日統(tǒng)計）同比增長1%至2,734億份，未見大幅改善。盡管23Q1權益市場回暖，但推測個人投資者短期內有回本或獲利后贖回產品的訴求，判斷公司申購費收入受此影響，令代銷收入暫時承壓。從單月數(shù)據(jù)來看，新發(fā)基金份額逐月環(huán)比改善，在居民資產向權益市場轉移的大趨勢下，公司仍將利用自己的流量優(yōu)勢把握財富管理發(fā)展機遇。
成交額同比下滑，兩融余額市占率提高
23Q1東方財富實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入11.8億元，同比減少13%。23Q1市場日均股基成交額同比下降8%，判斷散戶交易活躍度下降是拖累公司手續(xù)費及傭金凈收入下滑的主因。
23Q1東方財富實現(xiàn)利息凈收入5.5億元，同比下降9%。23Q1末東財融出資金余額較2022年末增長9%至398億元，市占率同比提高0.11pct至2.48%。判斷利息凈收入下降主要是計息負債規(guī)模增長導致利息支出增加所致。公司對兩融業(yè)務保持較高的支持力度，有望繼續(xù)推動兩融市占率提升、利息收入穩(wěn)步增長。
研發(fā)投入繼續(xù)加大，投資收益高速增長
研發(fā)費用：23Q1公司研發(fā)費用同比增長8%至2.5億元，占總營收比重為8.8%，同比提高1.6pct，判斷系公司加大研發(fā)技術投入、不斷加強AI能力建設所致。投資收益：23Q1東方財富實現(xiàn)投資收入4.9億元，（包括投資收益和公允價值變動損益），同比高增158%，判斷歸因公司交易性金融資產規(guī)模增長且23Q1投資收益率改善。
盈利預測及估值
東方財富23Q1代銷收入繼續(xù)承壓下滑，兩融業(yè)務市占率提升。在居民資產向權益市場轉移的大趨勢下，公司仍將利用自己的流量優(yōu)勢把握財富管理發(fā)展機遇。預計2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為15%/18%/15%，對應EPS分別為0.74/0.87/1.00元每股，現(xiàn)價對應PE22.97/19.54/16.98倍。給予2023年30倍PE，對應目標價22.24元，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟大幅下行；資本市場景氣度不及預期；基金代銷行業(yè)競爭加劇。

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