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2022年12月上海家化重點護膚品牌佰草集恢復與超頭合作，同時2022年Q4玉澤抖音逐步放量，公司護膚品類有望迎來拐點。同時隨疫情影響減弱，2023年公司業(yè)績有望大幅改善。

2022年公司受疫情、超頭停播等影響業(yè)績觸底，2023年改善可期。2022年Q1-Q3公司營收、歸母凈利潤分別同比-8%、-26%，業(yè)績探底，主要受到疫情、超頭停播、特渠改革等影響。自2022年Q3起，特渠、超頭因素逐步消退，2022年Q3公司營收、利潤均轉(zhuǎn)正達到+1%、16%。步入2023年，預計疫情影響將逐步減弱，同時公司經(jīng)過一年多的組織調(diào)整及內(nèi)功磨煉后，在護膚品牌側(cè)開始呈現(xiàn)積極改善，有望驅(qū)動業(yè)績轉(zhuǎn)頭向上。

佰草集恢復超頭合作，玉澤抖音逐步放量，護膚品類拐點可期。2022年12月佰草集恢復與李佳琦合作，單月線上天貓+抖音增速轉(zhuǎn)正，同時產(chǎn)品線補充完整，后續(xù)發(fā)力可期。玉澤品牌經(jīng)過一年的渠道調(diào)整后，在抖音渠道逐步放量，2022年Q4月均GMV超1000萬且自播占比維持60%左右較高水平，新渠道發(fā)力有望帶動品牌整體觸底反彈。

組織能力優(yōu)化，多品牌頗具韌性。2022年公司對電商組織架構(gòu)進行調(diào)整，設(shè)置四大前臺、四大中臺部門，優(yōu)化組織效率。同時，公司具備多品牌矩陣，2022年在經(jīng)濟下行背景下更偏剛需的個護家清品類韌性較強，2023年隨經(jīng)濟增長預期回暖，更具成長的護膚品類有望迎來增長，中長期看品牌矩陣有望保障公司經(jīng)營穩(wěn)定性。

考慮2022年Q4疫情感染高峰，下調(diào)2022年EPS預測至0.76(-0.1)元，預計2023年后消費恢復較快，維持2023-2024年EPS預測至1.13元/1.35元，維持目標價46.80元，增持評級。

標簽： 上海家化 600315