8月27日，多晶硅期貨價格延續(xù)下行態(tài)勢，再度跌破50000元／噸關(guān)口，主力合約PS2511報收48690元／噸，跌幅達4.89%。

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業(yè)內(nèi)人士認為，當前多晶硅期貨價格下跌，是在“反內(nèi)卷”情緒減弱的背景下，逐步回歸基本面交易邏輯的表現(xiàn)。

“多晶硅價格經(jīng)過7—8月的快速反彈之后，已對供給端政策預(yù)期定價比較充分，進一步上行需要有實質(zhì)性的政策落地支撐。”國信期貨分析師李祥英表示，“反內(nèi)卷”情緒減弱，是引發(fā)多晶硅期貨價格下跌的核心原因之一。整體來看，周三國內(nèi)商品市場和股市聯(lián)袂下跌，前期交易“反內(nèi)卷”行情的品種，均有所回調(diào)。

“從此前‘反內(nèi)卷’的核心內(nèi)容看，一是依法依規(guī)治理低價無序競爭，二是推動落后產(chǎn)能有序退出。目前來看，產(chǎn)業(yè)已順利達成治理低價無序競爭的目標，推動落后產(chǎn)能有序退出尚未完成，市場看多情緒有所減弱。”廣州期貨分析師蔡定洲也表示，當前多晶硅價格下跌是受市場看多情緒走弱影響。

談及當前多晶硅市場的核心矛盾，弘則研究分析師劉藝羨認為，多晶硅市場仍受政策預(yù)期主導(dǎo)，基本面是“打配合”的角色。也就是說，在多晶硅市場逐步回歸基本面交易的過程中，仍有可能被政策預(yù)期影響。“按市場對政策落地的預(yù)期來看，7月份，產(chǎn)能整合預(yù)期升溫，提振市場交易預(yù)期；8月份，政策缺乏實質(zhì)性進展，難以支撐預(yù)期進一步強化，政策預(yù)期及市場看多情緒有所回落；9月份將步入行業(yè)產(chǎn)能整合預(yù)期階段性驗證期。”劉藝羨解釋稱，多晶硅基本面“弱現(xiàn)實”延續(xù)，其間受下游補庫簽單節(jié)奏擾動，終端裝機需求未有起色，價格上漲并未傳導(dǎo)至下游終端。在政策預(yù)期走弱的情況下，價格呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢。

從基本面看，當前供給壓力逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)開工率提升至48%左右，周度產(chǎn)量達到2.97萬噸，月度產(chǎn)量或?qū)⑴噬?3萬噸左右。需求方面，終端組件環(huán)節(jié)，7月份國內(nèi)裝機量已經(jīng)下滑至11.04GW。從季節(jié)性來看，8月光伏新增裝機量仍然處于低位。李祥英認為，隨著硅片、電池片環(huán)節(jié)海外訂單走弱，需求或進一步承壓。

“當前，組件企業(yè)面臨上游原材料漲價、下游訂單稀缺的雙重壓力。”李祥英表示，在下游需求承壓的態(tài)勢下，多晶硅市場存在累庫預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月22日當周，多晶硅周度庫存為24.502萬噸。與此同時，期貨倉單注冊量也在增加。數(shù)據(jù)顯示，8月27日，多晶硅交割倉單已達到20640噸。

展望后市，李祥英認為，隨著政策預(yù)期走弱，市場博弈情緒或加劇。如果供給側(cè)沒有進一步的提振消息刺激，多晶硅價格中樞或?qū)⒅鸩较乱啤?/p>

“當前，多晶硅期貨的期限結(jié)構(gòu)由此前的反向結(jié)構(gòu)（Backwadation）轉(zhuǎn)為正向結(jié)構(gòu)（Contango），表明盤面壓力逐步加大，定價邏輯或逐步回歸基本面。”蔡定洲認為，若后續(xù)行業(yè)不能有效限產(chǎn)控銷，以及推動落后產(chǎn)能淘汰，多晶硅價格或存在進一步回調(diào)的風險。新修訂的反不正當競爭法規(guī)定，平臺經(jīng)營者不得強制或者變相強制平臺內(nèi)經(jīng)營者按照其定價規(guī)則，以低于成本的價格銷售商品，擾亂市場競爭秩序。在這一約束下，階段性交易產(chǎn)能整合落地概率走低或弱基本面邏輯后，多晶硅價格下方仍有支撐，對應(yīng)復(fù)投料均價4.8萬元／噸。

“多晶硅價格維持高位不利于產(chǎn)能整合，而價格越靠近完全成本，產(chǎn)能整合落地的概率則會提升。”劉藝羨提醒，盡管多晶硅價格有回落預(yù)期，但價格下方仍有較強支撐。因此，當前的價格回落是階段性回調(diào)而不是反轉(zhuǎn)，后市可以重點關(guān)注四季度是否會出臺對應(yīng)的能耗指標升級政策。

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