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周一鐵合金期貨大幅下跌，其中，錳硅期貨主力合約SM2601收盤跌1.84%，硅鐵期貨主力合約SF2511收盤跌2.01%，其背后的驅(qū)動是什么？基本面是否發(fā)生了變化？

國貿(mào)期貨鐵合金分析師黃志鴻告訴記者，前期鐵合金期貨價(jià)格上行主要是“反內(nèi)卷”邏輯驅(qū)動，市場再度交易供給減量預(yù)期。此外，海內(nèi)外宏觀利好因素，包括國內(nèi)政策和美聯(lián)儲降息等，也對鐵合金期貨價(jià)格上行起到了一定的推動作用。總體來看，偏暖的市場預(yù)期帶動鐵合金期貨價(jià)格反彈。近期抑制鐵合金期貨價(jià)格上行的主要因素是，高供給延續(xù)而鋼廠減產(chǎn)和終端需求不佳的預(yù)期逐步提升。隨著市場情緒暫時(shí)消退，鐵合金期貨價(jià)格回落。

“供應(yīng)增加后，需求端兌現(xiàn)力度不及預(yù)期，同時(shí)市場‘反內(nèi)卷’情緒降溫，引發(fā)錳硅和硅鐵期貨價(jià)格大幅下跌。鐵合金行業(yè)屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，前期價(jià)格接連上漲，一是由成本端推動，二是‘反內(nèi)卷’預(yù)期下，鐵合金行業(yè)有一定的產(chǎn)能收縮預(yù)期，但最近并未看到相關(guān)減產(chǎn)政策落地。”方正中期鐵合金分析師段智棧說。

記者從產(chǎn)業(yè)人士處獲悉，當(dāng)前鐵合金市場的基本面存有一定隱憂。從需求端看，旺季已至，但鋼材價(jià)格整體以承壓為主，鋼廠利潤收縮，鐵水產(chǎn)量有向下修正的預(yù)期，且電爐開工率走低，需求預(yù)期走弱，周度表觀需求延續(xù)下滑態(tài)勢。在旺季承壓的背景下，負(fù)反饋壓力逐步累積。從供給端看，整體生產(chǎn)利潤明顯修復(fù)后，產(chǎn)量維持高位。

“當(dāng)前錳硅庫存回升速度較快，但硅鐵庫存維持震蕩。”段智棧介紹，最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日當(dāng)周，63家錳硅企業(yè)庫存19.89萬噸，環(huán)比增加3.21萬噸，雖然增加速度較快，但和往年相比，仍處在正常區(qū)間內(nèi)。可以觀察到，在需求壓力下，錳硅產(chǎn)量繼續(xù)降至20.88萬噸，環(huán)比減少5355噸，若本周需求仍未出現(xiàn)明顯增量，產(chǎn)量或加速下降，否則庫存端會形成較大壓力。硅鐵庫存同樣也處在正常區(qū)間內(nèi)，對價(jià)格壓力不大。截至9月19日當(dāng)周，60家硅鐵企業(yè)庫存由7萬噸降至6.33萬噸，但表觀需求也同步下降。

對于鐵合金期貨的未來走勢，黃志鴻認(rèn)為，終端需求表現(xiàn)反復(fù)或倒逼鋼廠減產(chǎn)，將對鐵合金期貨價(jià)格形成負(fù)反饋。鐵合金市場供需過剩格局延續(xù)，價(jià)格向上空間有限，產(chǎn)業(yè)客戶可以關(guān)注賣出套保和期限正套，投資者可以逢高沽空。

“一是‘金九銀十’尚未結(jié)束，市場對需求端仍抱有期待；二是成本端支撐較強(qiáng)，錳礦價(jià)格并未大幅下跌，天津港South32錳塊價(jià)格為40.2元／噸度，周環(huán)比漲幅為0.4元／噸度，南非半碳酸錳34.3元／噸度，周環(huán)比漲幅為0.3元／噸度，且錳礦以國外定價(jià)為主，美聯(lián)儲降息對資源類商品價(jià)格有一定支撐。”段智棧表示，我國錳礦進(jìn)口集中度較高，海外工人罷工、港口設(shè)施損壞、颶風(fēng)等因素若影響供應(yīng)，易導(dǎo)致進(jìn)口錳礦價(jià)格大幅上漲。因此，后期即使錳礦價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，幅度也相對有限。硅鐵的主要成本是電價(jià)，電價(jià)下跌幅度有限。因此，無論是錳硅還是硅鐵，后期價(jià)格下跌空間均不大。由于鐵合金價(jià)格上漲后容易引發(fā)產(chǎn)量增加，而需求端在粗鋼壓產(chǎn)政策指導(dǎo)下，空間逐步被壓縮。因此，錳硅和硅鐵期貨價(jià)格上方空間亦有限，預(yù)計(jì)四季度維持寬幅震蕩，區(qū)間參考5600~5950元／噸。

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