“買股票就是買公司，但看懂公司很難。”在11月11日的一期節(jié)目中，段永平罕見(jiàn)露面，與雪球創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)方三文展開(kāi)了一場(chǎng)關(guān)于投資、企業(yè)與人生的深度對(duì)談。這位早年創(chuàng)立步步高、后轉(zhuǎn)型為價(jià)值投資者的傳奇人物，言語(yǔ)樸實(shí)，卻句句擊中投資本質(zhì)。

“買股票就是買公司”，這句話是段永平從巴菲特那里學(xué)來(lái)的“投資第一課”。但他緊接著說(shuō)：“要看懂公司，這個(gè)很難。我覺(jué)得看懂別人的生意很重要，不懂生意，投資是很難做的。”他指出，投資之所以“簡(jiǎn)單卻不容易”，就在于理念易懂，實(shí)踐極難。

段永平的投資生涯中，重倉(cāng)標(biāo)的并不多，他用“打孔機(jī)”比喻自己的投資節(jié)奏：“我應(yīng)該還沒(méi)有用完20個(gè)孔。”在他看來(lái)，投資不是頻繁交易，而是集中下注于那些真正看得懂的生意。他不預(yù)測(cè)市場(chǎng)，不追逐熱點(diǎn)，只關(guān)注企業(yè)本身——“你看我什么時(shí)候講市場(chǎng)，什么時(shí)候說(shuō)‘今天要漲了’‘明天要跌了’？”

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這場(chǎng)對(duì)話，不僅是一位資深投資者的理念分享，更是一堂關(guān)于如何“看懂公司”的實(shí)戰(zhàn)課。

“買股票就是買公司”

段永平的投資生涯，始于退休后的“無(wú)聊”。他從工程師轉(zhuǎn)型投資者，最初連K線圖都看不懂，直到讀到巴菲特那句“買股票就是買公司”，才豁然開(kāi)朗。

他真正重倉(cāng)投資的公司屈指可數(shù)。“我可以數(shù)得出來(lái)，”段永平說(shuō)，“我自己真正投過(guò)比較大金額的，最早是網(wǎng)易，然后是雅虎，后來(lái)就是蘋果，伯克希爾公司我的投資比重不算大，茅臺(tái)也是我的重倉(cāng)股，騰訊現(xiàn)在比重也還可以。”

網(wǎng)易是他早期最成功的案例之一。他回憶說(shuō)：“我本身做游戲出身，我跟他們游戲團(tuán)隊(duì)聊，覺(jué)得他們是一幫很熱愛(ài)游戲的人，他們的商業(yè)模式也不錯(cuò)。”加上當(dāng)時(shí)網(wǎng)易股價(jià)極低，他在市場(chǎng)恐慌中滿倉(cāng)買入，“6個(gè)月漲了20倍”。

蘋果則是他近年來(lái)最重要的持倉(cāng)。他在2011年買入，當(dāng)時(shí)已清晰看到蘋果從硬件公司向軟硬一體平臺(tái)的轉(zhuǎn)型。“當(dāng)時(shí)蘋果商業(yè)模式的變化已經(jīng)很清晰了，我在這個(gè)行業(yè)里面，都不用判斷，那是我看得見(jiàn)的一個(gè)東西。”

茅臺(tái)和騰訊也是他長(zhǎng)期持有的公司。他笑稱：“我一般跟大家講，現(xiàn)在只有三只重倉(cāng)股票：蘋果、茅臺(tái)、騰訊，差不多真是這樣。”

通用電氣則是他少數(shù)的“失誤案例”。在2008年金融危機(jī)時(shí)，他曾買入該公司股票，但很快退出。“我覺(jué)得按今天的想法，我是不會(huì)投資通用電氣的，這家公司的商業(yè)模式并不好，但我那個(gè)時(shí)候還沒(méi)有達(dá)到現(xiàn)在的水平。”

他說(shuō)，不喜歡的公司就應(yīng)果斷賣出：“你不滿意，就趕緊跑，股票你不喜歡，可以用腳投票。”

“不做什么比做什么更重要”

段永平投資哲學(xué)的核心是“不懂不投”。他反復(fù)說(shuō)，投資成功不在于知道多少公司，而在于真正理解幾家公司的生意模式。

關(guān)于“懂”與“不懂”的界限，他認(rèn)為是一個(gè)“灰色地帶”：“到處問(wèn)人家的人肯定是不懂的。那么不問(wèn)的人是不是就懂了，你可以說(shuō)它屬于灰色地帶。”他以網(wǎng)易為例，“至少我賺了100多倍，你說(shuō)我懂還是不懂？”

他特別看重企業(yè)文化，尤其是用戶導(dǎo)向。在分析蘋果時(shí)，他認(rèn)為：“我覺(jué)得蘋果公司的用戶導(dǎo)向做得很好，它不是那種很強(qiáng)生意導(dǎo)向的公司，非常在乎把東西做好，非常在乎用戶體驗(yàn)。”他舉例說(shuō)，蘋果推遲三年才推出大屏手機(jī)，是“犯了一個(gè)非常大的錯(cuò)誤”，但最終仍會(huì)回歸用戶需求導(dǎo)向。

他提出“不為清單”的概念——不做什么比做什么更重要。“人們關(guān)心的是我們做過(guò)什么，其實(shí)我們之所以成為我們，很大的原因是因?yàn)槲覀儾蛔龅哪切┦虑椤Ｈ晗聛?lái)，犯的錯(cuò)誤就是比其他人少”，正是因?yàn)椤叭绻肋@個(gè)事對(duì)我們來(lái)說(shuō)不合適，就不做了，不做就會(huì)少犯很多錯(cuò)誤，做對(duì)的事情的概率就大了”。

對(duì)于“安全邊際”，他也有獨(dú)到的理解。“巴菲特的安全邊際不是指價(jià)格便宜，安全邊際指的是你對(duì)公司有多懂。”便宜的東西可能變得更便宜，真正的保護(hù)來(lái)自于對(duì)企業(yè)的深刻理解。

“理性比聰明更重要”

段永平雖為投資高手，但對(duì)普通投資者給出的建議卻十分“接地氣”。

他說(shuō)，投資中“理性”比“聰明”更重要。回顧對(duì)網(wǎng)易的投資，他坦言：“為什么我能夠拿那么久，賺了那么多錢還不賣？因?yàn)槟切╁X對(duì)我來(lái)講并不多，所以我可以比較理性地去想一件事情。如果我只有那么多錢，還真保不住會(huì)提前賣掉，所以保持理性是一件很難的事情。”

他認(rèn)為普通人不需要懂太多的行業(yè)和企業(yè)：“我也不懂太多的生意，這些年就那么幾個(gè)。”在他看來(lái)，與其廣撒網(wǎng)，不如深耕少數(shù)能理解的行業(yè)和企業(yè)。

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)，他保持謹(jǐn)慎。談到蘋果時(shí)，他直言：“不便宜。”他還說(shuō)，投資要看機(jī)會(huì)成本，“如果你可以一年賺個(gè)十幾個(gè)點(diǎn)，可能真的就沒(méi)必要買蘋果”。

他最后提醒，投資是認(rèn)知的變現(xiàn)。“懂生意很重要，不懂生意，投資是很難做的。”那些整天預(yù)測(cè)市場(chǎng)、追逐熱點(diǎn)的人，“他們就是不懂”，真正的理解，會(huì)讓投資者超越市場(chǎng)波動(dòng)，聚焦于企業(yè)本身的價(jià)值創(chuàng)造。

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