沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO近一年時(shí)間，在歷經(jīng)兩輪問詢后，光伏硅片領(lǐng)域龍頭企業(yè)TCL中環(huán)（股票代碼“002129”）的戰(zhàn)略供應(yīng)商——張家口原軾新型材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱“原軾新材”）卻主動(dòng)“撤單”。6月13日，深交所官網(wǎng)信息顯示，原軾新材及其保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對(duì)其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。6月15日，原軾新材一位工作人員對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，不方便回復(fù)撤回IPO申請(qǐng)?jiān)颍罄m(xù)如有再次申報(bào)IPO的計(jì)劃公司會(huì)披露。

記者注意到，TCL中環(huán)對(duì)原軾新材的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，不僅是原軾新材的間接股東，還是公司的第一大客戶。原軾新材業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度依賴TCL中環(huán)，近年來對(duì)其銷售收入占比超90%。為解決公司單一大客戶大比例持股問題，原軾新材及有關(guān)股東還進(jìn)行過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一攬子交易。不過，受TCL中環(huán)的產(chǎn)品降價(jià)、下游硅片價(jià)格下調(diào)傳導(dǎo)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等影響，原軾新材主要產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)，公司2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙⒖鄯菤w母凈利潤(rùn)同比下滑，遭監(jiān)管質(zhì)疑其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性及業(yè)務(wù)獨(dú)立性。

(相關(guān)資料圖)

業(yè)績(jī)高度依賴單一客戶

原軾新材是一家專業(yè)從事電鍍金剛石線研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，可為晶體硅、藍(lán)寶石、磁性材料等硬脆材料切割提供高質(zhì)量線鋸耗材，而電鍍金剛石線是制造光伏硅片必需的關(guān)鍵核心耗材。

招股書顯示，報(bào)告期（指2019年至2021年及2022年上半年，下同），原軾新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5592.24萬元、31465.49萬元、66472.13萬元和45177.45萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低數(shù)）分別為-4227.80萬元、1112.24萬元、22984.06萬元和11898.16萬元。

在報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的原軾新材，2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_始放緩，扣非歸母凈利潤(rùn)還出現(xiàn)了下降情況。財(cái)報(bào)顯示，2022年，原軾新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91660.76萬元，同比增長(zhǎng)37.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23691.48萬元，同比增長(zhǎng)0.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20728.82萬元，較上年同期下降9.81%。

與此同時(shí)，原軾新材主要產(chǎn)品價(jià)格也呈逐年下降態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司自產(chǎn)金剛石線的銷售均價(jià)分別為61.37元/公里、50.41元/公里、39.60元/公里和37.96元/公里。

記者注意到，原軾新材的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度依賴第一大客戶。TCL中環(huán)自2016年開始與原軾新材合作，于2019年成為原軾新材第一大客戶。報(bào)告期內(nèi)，原軾新材來自TCL中環(huán)的銷售收入占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為88.77%、98.83%、99.28%和98.75%。

在前期對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入、毛利率等業(yè)績(jī)情況進(jìn)行問詢之后，深交所在第二輪問詢中追問原軾新材的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。深交所指出，原軾新材主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)、產(chǎn)品銷量快速提升的主要原因包括主要客戶TCL中環(huán)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，公司與TCL中環(huán)合作粘性不斷加強(qiáng)。根據(jù)市場(chǎng)公開信息，TCL中環(huán)等硅片龍頭企業(yè)最新發(fā)布的硅片價(jià)格顯著下降，公司下游硅片行業(yè)開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩趨勢(shì)。為此，深交所要求公司分析TCL中環(huán)的產(chǎn)品降價(jià)對(duì)其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的影響等多方面問題。

原軾新材坦言，TCL中環(huán)產(chǎn)品降價(jià)對(duì)未來公司產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生一定下行壓力，但在公司金剛石線產(chǎn)能及下游需求量均快速提升的背景下，未來金剛石線產(chǎn)品銷量具有較大的提升空間，進(jìn)而使得公司未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具備成長(zhǎng)性。

目前，硅料價(jià)格走勢(shì)并不樂觀。5月31日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)公布了太陽能級(jí)多晶硅最新價(jià)格。其中，N型料成交均價(jià)周環(huán)比下降8.12%，單晶致密料成交均價(jià)周環(huán)比下降10.08%。6月1日，TCL中環(huán)公示最新單晶硅片價(jià)格。與最近一次調(diào)價(jià)（5月11日）相比，P型182硅片價(jià)格降幅24%，210硅片價(jià)格下降16.41%，218.2硅片價(jià)格下降16.35%。

業(yè)務(wù)獨(dú)立性受問詢

基于對(duì)單一客戶TCL中環(huán)的業(yè)績(jī)依賴，深交所在第二輪問詢中進(jìn)一步質(zhì)疑公司的業(yè)務(wù)獨(dú)立性。深交所要求原軾新材結(jié)合客戶集中度顯著高于同行業(yè)可比公司、公司技術(shù)來源于大客戶原相關(guān)供應(yīng)商、報(bào)告期內(nèi)新客戶開拓金額較少等情況，分析自身是否具備獨(dú)立面向市場(chǎng)獲取業(yè)務(wù)的能力。同時(shí)說明與TCL中環(huán)未來合作的可持續(xù)性，對(duì)TCL中環(huán)的重大依賴是否導(dǎo)致公司未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。

根據(jù)招股書及問詢回復(fù)材料，原軾新材報(bào)告期內(nèi)同行業(yè)可比公司前五大客戶集中度總體高于50%。不過從均值來看，2019年至2021年度，同行業(yè)可比公司對(duì)第一大客戶的銷售占比均值未超過40%，對(duì)前五大客戶的銷售占比均值未超過70%。而原軾新材無論對(duì)第一大客戶還是前五大客戶的銷售占比，始終保持在90%左右。2021年度，原軾新材上述銷售占比均超過了99%。

“公司與TCL中環(huán)雙方通過市場(chǎng)化方式形成相互依賴、共同促進(jìn)的發(fā)展格局，不存在TCL中環(huán)單方面主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格的情形。”原軾新材解釋稱，受下游硅片行業(yè)集中度較高、公司產(chǎn)品與TCL中環(huán)硅片切割工藝匹配度較高、TCL中環(huán)金剛石線需求較大、公司自身產(chǎn)能受限及采取大客戶優(yōu)先銷售策略等綜合影響，公司報(bào)告期對(duì)TCL中環(huán)的銷售占比較高。公司報(bào)告期后新客戶開拓已取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，具備獨(dú)立面向市場(chǎng)獲取業(yè)務(wù)的能力。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓一攬子交易引關(guān)注

除第一大客戶的身份外，TCL中環(huán)還是原軾新材的間接股東。TCL中環(huán)作為公司股東張家口棋鑫股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（簡(jiǎn)稱“張家口棋鑫”）的有限合伙人、財(cái)務(wù)投資者，持有張家口棋鑫50%出資份額。截至2020年12月17日，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓一攬子交易之前，張家口棋鑫持有公司29.32%股權(quán)。

為解決公司單一大客戶大比例持股問題，原軾新材及有關(guān)股東與蘇州錦天前程投資管理中心（簡(jiǎn)稱“錦天前程”）簽訂一攬子交易協(xié)議，協(xié)議約定差額補(bǔ)足安排。通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一攬子交易，TCL中環(huán)間接持有原軾新材股份比例降至3.56%。

具體來看，2020年11月，蘇州琨玉五期以1.98元/出資額的價(jià)格認(rèn)購公司新增注冊(cè)資本656.57萬元；同年12月，蘇州琨玉三期以9.35元/出資額的價(jià)格受讓張家口棋鑫持有公司20%的股權(quán)。蘇州琨玉三期及蘇州琨玉五期均系錦天前程管理的私募基金，實(shí)際控制人均為楊戈。

相關(guān)協(xié)議約定，如錦天前程與張家口棋鑫協(xié)商的擬轉(zhuǎn)讓出資額對(duì)應(yīng)價(jià)款與錦天前程所付增資款的合計(jì)金額超過2.5億元的，錦天前程有權(quán)要求葉琴（原軾新材實(shí)際控制人）以現(xiàn)金方式向其補(bǔ)償價(jià)差；如張家口棋鑫向錦天前程轉(zhuǎn)讓的出資額未達(dá)到協(xié)議約定的，錦天前程有權(quán)在6個(gè)月內(nèi)要求上海原軾以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式補(bǔ)足。如錦天前程因自身原因未能受讓張家口棋鑫持有公司20%股權(quán)或受讓股權(quán)比例低于20%的，未能幫助原軾有限解決其單一大客戶大比例持股問題，錦天前程應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)以現(xiàn)金方式向公司補(bǔ)償?shù)谝淮卧鲑Y的價(jià)差。

對(duì)此，深交所要求原軾新材結(jié)合一攬子交易協(xié)議約定，說明相關(guān)安排的真實(shí)背景，設(shè)定差額補(bǔ)足條款的原因及商業(yè)合理性，是否存在利益輸送等其他利益安排，以及單一大客戶大比例持股問題是否已實(shí)質(zhì)解決等。

“鑒于公司及原股東、葉琴的核心訴求為實(shí)質(zhì)降低主要客戶間接權(quán)益比例，為公司后續(xù)融資及上市奠定基礎(chǔ)，錦天前程或其關(guān)聯(lián)方以較低價(jià)格增資系為激勵(lì)其利用募資能力以股權(quán)受讓方式實(shí)質(zhì)滿足上述核心訴求所做的安排，亦解決公司短期資金應(yīng)急需求。”原軾新材表示，各方基于核心訴求考量設(shè)定差額補(bǔ)足條款，具有商業(yè)合理性，不存在利益輸送等其他利益安排。

根據(jù)問詢回復(fù)材料，2021年1月，蘇州琨玉三期受讓張家口棋鑫持有公司20%股權(quán)的交易已實(shí)質(zhì)完成，張家口棋鑫持股降至9.32%；2021年3月及12月，原軾新材增資擴(kuò)股后，張家口棋鑫持股進(jìn)一步降至7.12%，原軾新材單一大客戶間接權(quán)益比例較高問題已實(shí)質(zhì)解決。經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)核查，蘇州琨玉五期和蘇州琨玉三期的出資人與公司及其關(guān)聯(lián)方、張家口棋鑫、TCL中環(huán)不存在委托持股、關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

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