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（原標(biāo)題：A股市場將轉(zhuǎn)向“戴維斯雙擊”）

近日，在由證券時報社主辦、長江證券協(xié)辦的“迎接復(fù)蘇，布局未來”——第八屆中國“金長江”私募基金發(fā)展高峰論壇上，重陽投資董事長王慶發(fā)表了主題演講。他認(rèn)為，2023年將是中國經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)折之年，反映在股票市場上就會出現(xiàn)從“戴維斯雙殺”到“戴維斯雙擊”的變化。

據(jù)了解，“戴維斯雙殺”效應(yīng)是由著名投資人戴維斯提出的一種雙殺效應(yīng),指的是關(guān)于上市公司股票價格的波動和市場的預(yù)期之間的倍數(shù)效應(yīng)。“戴維斯雙擊”是指在低市盈率(PE)買入股票，待成長潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出的投資策略。

王慶表示，回顧過去，2022年的確是非同尋常的一年，經(jīng)受了“3+1”的宏觀沖擊，遭受了所謂的“戴維斯雙殺”，殺估值、殺業(yè)績。“3”即三大沖擊，包括疫情、房地產(chǎn)、俄烏局勢。其中，疫情影響銷售收入，俄烏局勢影響成本，房地產(chǎn)影響傳導(dǎo)機制，所以三者共同作用，對業(yè)績帶來巨大壓力。

他說，“1”就是國際流動性的收緊。對于國際流動性的收緊，代表國際流動性最重要的兩個指標(biāo)就是美元無風(fēng)險利率(即10年期國債利率)的變化和美元匯率指數(shù)的變化。美元國債利率的飆升和美元匯率指數(shù)的升值，兩者共同的效果造成國際流動性的收緊。從歷史上看，每當(dāng)美元的利率、匯率走強的時候，很多新興市場國家的股票市場相對發(fā)達(dá)國家市場都會承受巨大壓力，而這個影響集中體現(xiàn)在對風(fēng)險資產(chǎn)估值的壓縮上。

王慶認(rèn)為，進(jìn)入2023年，則將會出現(xiàn)“戴維斯雙擊”。首先在影響業(yè)績因素方面，俄烏局勢緊張對經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績的影響已經(jīng)結(jié)束。其次，隨著疫情結(jié)束，市場進(jìn)入后疫情時期，人們和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)活動都在迅速回歸正常。第三，房地產(chǎn)行業(yè)由于政策環(huán)境的根本性轉(zhuǎn)變，也在修復(fù)、回歸正常。

上述三者共同作用下，將有望使上市公司業(yè)績和中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)修復(fù)甚至強勁的反彈。另一方面，伴隨美國通脹的下行，美元利率也處在下行通道，而美元匯率也是強弩之末，易貶難升。幾個因素共同作用之下，對全球風(fēng)險資產(chǎn)的估值，尤其是新興市場國家股票市場的估值也有很大提振作用。這也是對從“戴維斯雙殺”到“戴維斯雙擊”判斷的背后分析邏輯。

對于今年2月份以來的市場調(diào)整，王慶認(rèn)為，實際上基本面不弱，只是信心弱。當(dāng)前資本市場對中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期過于悲觀，對于中國經(jīng)濟(jì)景氣上行前景的判斷可能過于保守。從歷史規(guī)律和統(tǒng)計規(guī)律上看，如果要回歸正常，實際增長速度一定要明顯超過正常增長速度才能回歸正常。在這樣的背景下，去理解中國經(jīng)濟(jì)一季度實現(xiàn)4.5%的增速，就一點都不奇怪了。

王慶表示，2023年中國經(jīng)濟(jì)增長速度和上市公司業(yè)績改善速度，都很可能明顯超過目前市場形成的一致預(yù)期。如果橫向地看，中國經(jīng)濟(jì)在2023年將會是全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實現(xiàn)增長加速的經(jīng)濟(jì)體。如果橫向比較，2023年中國經(jīng)濟(jì)將會處在一個從底部修復(fù)爬升的階段，而歐美經(jīng)濟(jì)是從頂部放緩的階段。如此橫向比較，中國的相對優(yōu)勢也就比較突出。當(dāng)然，在這一過程中，國際流動性變化在2月份、3月份受到巨大擾動，這個擾動是因硅谷銀行危機而爆發(fā)，但基本邏輯并沒有發(fā)生變化，反而給市場提供更清晰的預(yù)期，更堅定了在2023年看多A股，看多港股的邏輯。

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