作者：周夢梅

央行再次出手降息。

8月15日，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布消息稱：為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，2023年8月15日人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作, 其中MLF中標利率2.5%，較此前2.65%下調(diào)15個基點。

(資料圖片)

這已是年內(nèi)第二次降息。6月15日，央行開展2370億元一年期MLF操作，利率2.65%，較前一個月下調(diào)10個基點。

央行此次降息超出市場預期。“時隔兩月再次降息，降準未至而降息先行，且MLF利率與公開市場逆回購利率非對稱調(diào)降，大大超出市場預期。”鑫元基金表示，從歷史上看，時隔兩月連續(xù)降息僅出現(xiàn)在2015年下半年以及2020年初，分別對應去杠桿以及疫情導致的宏觀經(jīng)濟顯著走弱階段。

“當前，市場對進一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下調(diào)仍然超出主流預期。”東方金誠宏觀研究部分析師對時代周報記者稱，“6月政策性降息剛剛落地，8月再次下調(diào)；時隔兩個月再度降息，且MLF利率下調(diào)幅度達到0.15個百分點（6月為下調(diào)0.1個百分點），大幅超出市場普遍預期。”

多位市場分析人士表示，央行超預期的降息利好A股流動性保持合理充裕，利于股市估值修復；同時，MLF利率下調(diào)，有助于帶動LPR利率同步調(diào)降，有助于降低房貸利率，促進房地產(chǎn)復蘇回暖。

央行出手穩(wěn)增長

多位分析師認為，央行超預期的降息主要是為了穩(wěn)增長， 引導實體經(jīng)濟融資成本下行，提振信心。

“主要是7月金融數(shù)據(jù)再度弱于市場預期，顯示實體經(jīng)濟融資需求偏弱，促內(nèi)需穩(wěn)增長壓力增大；央行進一步調(diào)降利息，降低實體經(jīng)濟融資成本，以刺激消費和投資。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對時代周報記者解釋道，時至年中，海外需求前景趨緩，樓市亟待復蘇，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長任務重，為確保經(jīng)濟不偏離穩(wěn)步恢復軌道，政策力度有所增大。

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“在經(jīng)濟修復的背景下，降息繼續(xù)釋放積極的政策信號，有助于穩(wěn)定預期、提振信心，將繼續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本，推動經(jīng)濟平穩(wěn)向好發(fā)展。”博時基金對時代周報記者表示。

此前，央行公布的7月社融數(shù)據(jù)不及預期。央行8月11日公布最新的社融數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，這一單月新增規(guī)模創(chuàng)下了2009年11月以來的新低（2009年11月新增2948億元）。

美聯(lián)儲加息進入尾聲，也為央行降息提供了一定的操作空間。

東方金誠宏觀研究部分析師表示，當前美聯(lián)儲加息進程已進入尾聲，下半年人民幣貶值壓力趨緩，當前穩(wěn)匯率政策工具箱豐富，下半年人民幣匯率不太會對國內(nèi)貨幣政策調(diào)整形成掣肘。

物價水平偏低，也為央行的貨幣政策靈活發(fā)力提供了空間。東方金誠宏觀研究部分析師指出，7月CPI同比降至-0.3%，當前物價水平偏低是不爭的事實，更能體現(xiàn)根本物價水平的核心CPI同比也僅為0.8%，連續(xù)16個月處于1.0%以下的偏低水平，且下半年大幅上揚的可能性較小。“這為貨幣政策在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力提供了較大空間。”

5年期LPR將下調(diào)25個BP？

MLF操作利率的下調(diào)，除了利好企業(yè)降低融資成本，也利好購房者降低房貸利率。

“MLF操作利率是LPR報價的定價基礎。8月MLF操作利率下調(diào)，當月LPR報價也會跟進調(diào)整。考慮到當前樓市運行狀態(tài)，。5年期LPR報價在8月下調(diào)的可能性較高。”東方金誠宏觀研究部分析師判斷稱，5年期以上LPR報價下調(diào)幅度可能會達到0.2至0.25個百分點，也就是20BP-25BP。

鑫元基金則表示，預期8月20日LPR利率將同步下調(diào)15BP，未來存量房貸利率也有望下調(diào)，居民及企業(yè)融資成本將進一步下行。“考慮到商業(yè)銀行息差的穩(wěn)定，未來銀行負債端存款利率或也將在自律機制的指導下調(diào)降，從而完成全社會廣譜利率體系的下移，使得實際利率水平與宏觀經(jīng)濟的客觀發(fā)展情況更加匹配。”

東方金誠宏觀研究部分析師也認同，MLF操作利率的下調(diào)為銀行下調(diào)存量房貸利率留出更多空間。

“根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機制，存款利率參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率。這意味著在6月和8月1年期LPR報價下調(diào)、以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行推動下，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟。”東方金誠宏觀研究部分析師表示，這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本，并推動銀行較快下調(diào)存量房貸利率。

MLF操作利率的下調(diào)，同樣利好股市估值修復。

本次MLF操作利率的下調(diào)利好資本市場。周茂華解釋稱，央行降息加碼穩(wěn)增長，改善經(jīng)濟復蘇前景，企業(yè)盈利前景改善，基本面對資本市場支撐力度增強；央行量價發(fā)力，市場流動性繼續(xù)保持合理充裕；疊加目前股市估值低洼或利好股市估值修復行情。

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