回顧資本市場歷史，自1990年7月開征印花稅至今，我國證券交易印花稅稅率共經(jīng)歷過10余次調(diào)整，其中7次下調(diào)綜合稅率（買賣雙方合計）。證券交易印花稅是從普通印花稅發(fā)展而來的，專門針對股票交易發(fā)生額征收的一種稅，證券交易印花稅是政府調(diào)控股市的重要工具之一。證券交易印花稅自1990年在深圳率先開征，彼時這一稅收安排主要是為了穩(wěn)定初創(chuàng)的股票市場、抑制非理性的波動，由賣出股票者按成交金額的6‰交納。同年11月，深圳對買方也開始征收6‰的對等印花稅，我國內(nèi)地雙邊征收印花稅的歷史就此開始。直到2008年9月19日，證券交易印花稅由雙邊征收改為單邊征收，稅率1‰，這期間印花稅發(fā)生了多次稅率調(diào)整。2021年6月10日，十三屆全國人大常委會第二十九次會議表決通過了《中華人民共和國印花稅法》，對印花稅法律制度做了進一步完善，維持證券交易印花稅稅率1‰不變，只對賣方單邊征收。

歷次印花稅率下調(diào)對市場的影響

(資料圖片)

復(fù)盤7次印花稅稅率下調(diào)可以發(fā)現(xiàn)，稅率下調(diào)在短期內(nèi)對市場有一定提振效應(yīng)，但中長期影響或有限。選取7次印花稅下調(diào)時點作為觀察節(jié)點，從大盤漲幅上看：

（1）1991年10月10日，雙邊6‰→3‰：上證指數(shù)下調(diào)當(dāng)日（T日）漲跌幅1.00%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅6.02%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅11.08%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅21.05%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅30.24%。

（2）1998年6月12日，雙邊5‰→4‰：上證指數(shù)下調(diào)當(dāng)日漲跌幅2.65%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅3.35%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅2.82%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅0.96%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅-1.55%。

（3）1999年6月1日，雙邊4‰→3‰（B股）：B股指數(shù)下調(diào)當(dāng)日漲跌幅8.54%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅4.96%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅17.84%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅58.04%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅18.08%。

（4）2001年11月16日，雙邊4‰→2‰：上證指數(shù)下調(diào)當(dāng)日漲跌幅1.57%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅5.63%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅7.81%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅3.34%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅1.12%。

（5）2005年1月24日，雙邊2‰→1‰：上證指數(shù)下調(diào)當(dāng)日漲跌幅1.73%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅-3.46%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅3.60%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅4.29%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅1.71%。

（6）2008年4月24日，雙邊3‰→1‰（因當(dāng)年4月23日為非交易日，順延一日）：上證指數(shù)下調(diào)當(dāng)日漲跌幅9.29%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅14.72%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅10.64%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅2.63%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅-6.28%。

（7）2008年9月19日，雙邊1‰→單邊1‰：上證指數(shù)下調(diào)當(dāng)日漲跌幅9.46%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅20.99%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅5.52%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅-2.97%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅-7.81%。

從成交額與換手率上看，2000年前的三次下調(diào)并未對短期市場交易形成明顯刺激，而2000年以來的四次印花稅率下調(diào)均對短期市場活躍度形成提振，其中2001年的下調(diào)和2008年的兩次下調(diào)對交易活躍度的提振較為明顯。對比印花稅率下調(diào)前五日與后五日的日均成交額與日均換手率，2000年以來的四次印花稅率下調(diào)前后，大盤活躍度均有提升，2001/11/16、2008/4/24、2008/9/19的三次下調(diào)尤為明顯，下調(diào)后五日日均成交額相對前五日分別上漲79.37%、116.46%、129.49%，下調(diào)后五日日均換手率相對前五日分別上漲70.33%、92.44%、104.72%，這三次下調(diào)對短期情緒形成了較為明顯的拉動。

但從長期來看，印花稅率下調(diào)的情緒提振效應(yīng)有限。即便以月度視角看，印花稅率下調(diào)對趨勢的影響持續(xù)性也不足，以印花稅率下調(diào)的前后30交易日觀察，①1991/10/10，下調(diào)并未改變短期趨勢線；②1998/6/12，下調(diào)造就了一個V型底，但在5個交易日后重新震蕩向下；③1999/6/1，B股在5個交易日左右前已開啟上漲；④2001/11/16，下調(diào)當(dāng)日高開低走，隨后在11個交易日之后回歸跌勢；⑤2005/1/24，下調(diào)后連續(xù)下挫，并在第7個交易日大幅反彈，但上漲亦未能持續(xù)；⑥2008/4/24，下調(diào)前2個交易日開啟反彈，后5個交易日回歸跌勢；⑦2008/9/19，下調(diào)當(dāng)時大幅高開，4個交易日后見頂回落。可以發(fā)現(xiàn)，印花稅下調(diào)這一單因素對大盤的長期走勢影響不大，尤其是2008年的兩次下調(diào)，均不改大熊市中指數(shù)整體下行的長期趨勢。

本文源自：金融界

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