硅谷正準(zhǔn)備迎接它所擔(dān)心的威脅數(shù)以百計(jì)的初創(chuàng)公司生存的“滅絕事件”。在經(jīng)歷了新冠肺炎大流行時(shí)期意想不到的繁榮（初創(chuàng)公司從風(fēng)險(xiǎn)資本處籌集到的資金幾乎翻了一番)之后，隨著通脹上升和供應(yīng)鏈問(wèn)題遲遲得不到解決導(dǎo)致泡沫破裂，許多風(fēng)險(xiǎn)投資支持的科技初創(chuàng)公司的前景如今已變得非常糟糕。

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但在初創(chuàng)公司即將迎來(lái)倒閉潮的同時(shí)，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)周五以1.5%的漲幅結(jié)束了上半年的凌厲上漲走勢(shì)，累計(jì)漲幅達(dá)到32%。這是自1983年以來(lái)科技股指數(shù)上半年的最大漲幅，僅次于1983年的37%。當(dāng)時(shí)，蘋(píng)果電腦（如今的蘋(píng)果）正在宣傳其Lisa臺(tái)式機(jī)，IBM是美國(guó)市值最高的科技公司，馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）還沒(méi)有出生。

疫情時(shí)代的融資的確幫助支持了許多初創(chuàng)公司，但投資者、企業(yè)家和行業(yè)觀察人士認(rèn)為，硅谷初創(chuàng)公司的融資盛世已正式結(jié)束--他們擔(dān)心盛世之后的衰退可能會(huì)更加糟糕。他們認(rèn)為，這些因素將引發(fā)異常高的創(chuàng)業(yè)失敗潮：隨著對(duì)初創(chuàng)公司的風(fēng)險(xiǎn)投資連續(xù)第六個(gè)季度下降，缺少風(fēng)險(xiǎn)投資的問(wèn)題正在硅谷創(chuàng)投圈蔓延。同樣，自今年初以來(lái)，另一個(gè)融資來(lái)源--風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)--也有所降溫。此外，首次公開(kāi)募股市場(chǎng)也出現(xiàn)了萎縮，這條一度可靠的變現(xiàn)途徑已經(jīng)消失了。

與此同時(shí)，由于科技公司已經(jīng)滲透到每個(gè)行業(yè)，導(dǎo)致市場(chǎng)上的科技初創(chuàng)公司比以往任何時(shí)候都多。不過(guò)在它們當(dāng)中，只有為數(shù)不多的公司賬面上的現(xiàn)金能讓它們堅(jiān)持運(yùn)營(yíng)超過(guò)12個(gè)月。所有這一切都意味著，需要現(xiàn)金的創(chuàng)始人現(xiàn)在面臨著他們可獲得的投資額急劇下降的窘境。“許多初創(chuàng)公司將看不到他們賴(lài)以生存的資金，”風(fēng)投公司January Ventures的普通合伙人詹妮弗·紐多爾弗（Jennifer Neundorfer）說(shuō)，“我確實(shí)認(rèn)為這是創(chuàng)業(yè)公司的進(jìn)化時(shí)刻。”

資金抱團(tuán)大科技股集體暴漲

考慮到過(guò)去四十年來(lái)科技行業(yè)發(fā)生的事情，這是一個(gè)驚人的成就。微軟于1986年上市，引發(fā)了PC軟件熱潮。然后是20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)瀏覽器，導(dǎo)致了網(wǎng)絡(luò)泡沫年代和電子商務(wù)、搜索和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)股票價(jià)格的飆升。在過(guò)去的十年里，出現(xiàn)了市值數(shù)萬(wàn)億美元的大公司，它們現(xiàn)在是美國(guó)市值最高的公司。

更令人震驚的是，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨陷入衰退和遭遇銀行業(yè)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，硅谷銀行今年3月的倒閉凸顯了這一點(diǎn)。硅谷銀行是許多風(fēng)險(xiǎn)投資和初創(chuàng)企業(yè)的金融核心。美聯(lián)儲(chǔ)也穩(wěn)步將其基準(zhǔn)利率提高至2007年以來(lái)的最高水平。但就科技股而言，動(dòng)量總是一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，投資者害怕錯(cuò)失良機(jī)是出了名的，即使他們同時(shí)擔(dān)心估值泡沫。

納斯達(dá)克指數(shù)在2022年的表現(xiàn)非常糟糕，累計(jì)跌幅達(dá)到了三分之一，大事件是削減成本和提高效率。Alphabe、Meta和亞馬遜以及許多小公司的大規(guī)模裁員為盈利反彈和更現(xiàn)實(shí)的增長(zhǎng)前景鋪平了道路。Meta和特斯拉去年都受到了打擊，到2023年為止，它們的股價(jià)已經(jīng)翻了一倍多。Alphabet在2022年下跌39%后上漲了36%。

隨著2023年的開(kāi)始，人們的注意力轉(zhuǎn)向了人工智能和圍繞生成式人工智能聊天機(jī)器人。微軟支持的OpenAI因其ChatGPT而成為家喻戶(hù)曉的初創(chuàng)公司。投資人正瘋狂買(mǎi)入英偉達(dá)的股票，因?yàn)樵摴镜男酒挥糜跒樵S多公司的人工智能工作負(fù)載提供算力。今年上半年，英偉達(dá)的股價(jià)飆升了190%，使這家有30年歷史的公司的市值超過(guò)了1萬(wàn)億美元。

蘋(píng)果的漲幅不像特斯拉、英偉達(dá)那么多，但該股今年仍上漲了50%，推動(dòng)公司市值在周五突破3萬(wàn)億美元。蘋(píng)果仍指望iPhone為其帶來(lái)大部分收入，但隨著本月發(fā)布Vision Pro頭顯，進(jìn)軍虛擬現(xiàn)實(shí)的最新舉措幫助重振了投資者的熱情。這是蘋(píng)果自2014年以來(lái)發(fā)布的第一款主要產(chǎn)品，將于明年年初開(kāi)始上市，售價(jià)為3499美元。

蘋(píng)果1983年的營(yíng)收大約為10億美元，大約相當(dāng)于該公司2023年第一季度（蘋(píng)果財(cái)年第二財(cái)季）平均每天的收入。今年上半年，科技股是股市的亮點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500股市上漲16%，同期道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)僅上漲了2.9%。

危機(jī)將比“網(wǎng)絡(luò)泡沫”更糟糕

2020年3月，具有影響力的風(fēng)險(xiǎn)投資公司紅杉資本（Sequoia Capital）發(fā)出警告說(shuō)，疫情可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，并給初創(chuàng)公司帶來(lái)相應(yīng)的問(wèn)題--包括從風(fēng)險(xiǎn)公司獲得的融資規(guī)模下降、銷(xiāo)售疲軟和痛苦的裁員等等。

盡管當(dāng)時(shí)曾出現(xiàn)恐慌，但紅杉資本所謂的“黑天鵝”事件并未真正發(fā)生。2021年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司實(shí)際融資3299億美元，這幾乎是2020年創(chuàng)下的1666億美元的紀(jì)錄的兩倍。但是到了2022年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司實(shí)際融資降至2883億美元，其中大部分來(lái)自年初。事實(shí)證明，讓人們足不出戶(hù)，眼睛盯著各種電子設(shè)備的屏幕，這對(duì)科技公司而言是一個(gè)巨大的福利。

風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)周期性的行業(yè)，但投資者表示，繁榮有助于抑制創(chuàng)業(yè)失敗率，因?yàn)槌鮿?chuàng)公司發(fā)現(xiàn)在需要時(shí)獲得資本比以往任何時(shí)候都容易。然而，疫情期間水漫金山式的融資正在消退，另一個(gè)相似之處正在硅谷回蕩：2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅。當(dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司在依靠巨額風(fēng)險(xiǎn)資本投資增長(zhǎng)后，因?yàn)楣乐颠^(guò)高和嚴(yán)重虧損而崩潰。

40歲的舊金山灣區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資公司IVP的投資者湯姆·洛韋羅（Tom Loverro)，幾個(gè)月來(lái)一直在推特和媒體采訪中大聲警告初創(chuàng)公司即將面臨“物種滅絕事件”。不過(guò)洛韋羅也認(rèn)為，由于科技的規(guī)模和目前已遍及各行各業(yè)，即將到來(lái)的崩潰實(shí)際上可能比2000年代更糟糕。他說(shuō)：“這一次，最終會(huì)倒閉的公司總數(shù)會(huì)更多。”

數(shù)據(jù)顯示屠殺即將上演

在過(guò)去的一年里，硅谷的氣氛變得消沉了許多。猖獗的通貨膨脹促使美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高到15年來(lái)的最高水平。硅谷銀行--許多科技公司的主要資助者和金融機(jī)構(gòu)--的驚人內(nèi)爆震動(dòng)了整個(gè)行業(yè)。如今，投資者和行業(yè)觀察人士正緊張地盯著一系列令人擔(dān)憂(yōu)的數(shù)據(jù)點(diǎn)。

根據(jù)數(shù)據(jù)庫(kù)分析平臺(tái)Pitchbook提供的數(shù)據(jù)，美國(guó)初創(chuàng)公司的風(fēng)險(xiǎn)投資總額連續(xù)六個(gè)季度下降。研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)--創(chuàng)業(yè)公司不涉及股權(quán)的替代資金來(lái)源--也有所下降。“我們正處于動(dòng)蕩不安的時(shí)代，”專(zhuān)注于創(chuàng)意的社交網(wǎng)絡(luò)SohoMuse的創(chuàng)始人、范德比爾特家族財(cái)富的投資者康斯韋洛·范德比爾特（Consuelo Vanderbilt）說(shuō)，“除非表現(xiàn)出非凡的成長(zhǎng)性和營(yíng)收增長(zhǎng)率，否則初創(chuàng)公司如今幾乎不可能獲得資金支持。”

自2021年底以來(lái)，很少有風(fēng)投資助的科技初創(chuàng)公司進(jìn)行首次公開(kāi)募股，這打消了許多后期初創(chuàng)公司資本注入的主要來(lái)源。投行Jefferies科技投資銀行業(yè)務(wù)全球聯(lián)席主管卡梅倫·萊斯特（Cameron Lester）表示：“對(duì)于大多數(shù)初創(chuàng)公司而言，現(xiàn)在上市不是一個(gè)選擇，可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)也不會(huì)是一個(gè)選擇。”

盡管Instacart、Navan和Databricks等一些公司已經(jīng)迫不及待地希望在首次公開(kāi)募股市場(chǎng)解凍后盡快上市，但銀行家們已經(jīng)對(duì)此不抱有太大的希望。“自上世紀(jì)90年代末進(jìn)入現(xiàn)在得行業(yè)以來(lái)，這是我職業(yè)生涯中經(jīng)歷的時(shí)間最長(zhǎng)的首次公開(kāi)募股枯竭期，”萊斯特補(bǔ)充道。

與此同時(shí)，早期初創(chuàng)公司的數(shù)量多年來(lái)一直在穩(wěn)步攀升，這意味著有更多的公司在爭(zhēng)奪不斷萎縮的資金池，越來(lái)越多的公司尚未籌集到任何種子后資金。對(duì)數(shù)以百計(jì)的初創(chuàng)公司而言，滅絕的倒計(jì)時(shí)已經(jīng)開(kāi)始。風(fēng)投公司January Ventures進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，超過(guò)五分之四的早期初創(chuàng)公司目前可用的資金不足12個(gè)月。緊張的科技業(yè)內(nèi)人士表示，這些數(shù)據(jù)指向一件事：一場(chǎng)創(chuàng)業(yè)大屠殺即將到來(lái)。

初創(chuàng)公司已感受到壓力

幾乎就在初創(chuàng)公司Unown的聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官琳達(dá)·阿倫斯（Linda Ahrens）開(kāi)始為自己的時(shí)尚初創(chuàng)公司尋找A輪融資時(shí)，她突然發(fā)現(xiàn)事態(tài)發(fā)生了變化。她之前在2019年籌集了約250萬(wàn)美元的種子資金。阿倫斯開(kāi)始試圖籌集新的資本，為公司的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。因?yàn)閁nown無(wú)法從早期投資人那里獲得了一些“過(guò)橋”資金來(lái)度過(guò)難關(guān)，她在2023年初開(kāi)始認(rèn)真地募集資金。但時(shí)至今日，阿倫斯仍沒(méi)有接到任何投資意向電話(huà)。她的生意正在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，但突然之間沒(méi)人感興趣了。即使是對(duì)這家初創(chuàng)公司的預(yù)期估值的最后一擊--用硅谷的話(huà)說(shuō)，是降價(jià)融資 (Down Round)--也沒(méi)有激起投資者的興趣。

“當(dāng)我1月份再次外出時(shí)，這變得非常困難，”阿倫斯說(shuō)。沒(méi)有新的資本注入，這家20人公司的未來(lái)突然岌岌可危。Unown在2月份申請(qǐng)了臨時(shí)破產(chǎn)，在隨后對(duì)外出售的努力沒(méi)有取得任何進(jìn)展后，最終在5月份宣布破產(chǎn)。“我仍然相信我們有一些東西，我們--特別是，我們有一些創(chuàng)造影響的東西，我們有這樣的數(shù)據(jù)，”她說(shuō)。“要不是時(shí)間不合適，我們一定能取得成功。”

過(guò)去一年，許多依賴(lài)硅谷資金的初創(chuàng)公司一直在努力應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩，以避免類(lèi)似的命運(yùn)。除去裁員之外，初創(chuàng)公司開(kāi)始關(guān)注盈利問(wèn)題。一些初創(chuàng)公司之前預(yù)計(jì)到可能會(huì)出現(xiàn)資本短缺，因此籌集了比所需更多的資金，但這可能還不夠。

已經(jīng)有一些知名的初創(chuàng)公司在2023年破產(chǎn)。盡管獲得了5億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，但機(jī)器人披薩初創(chuàng)公司Zume還是沒(méi)能成功；金融科技公司Plastiq已申請(qǐng)破產(chǎn)；搜索引擎Neeva將自己賤賣(mài)給在2020年上市的Snowflake，這或許已是許多初創(chuàng)公司所能看到的最好的結(jié)局。

許多行業(yè)觀察人士認(rèn)為，2023年下半年，初創(chuàng)公司的破產(chǎn)潮可能會(huì)上升。Pitchbook分析師文森特·哈里森(Vincent Harrison)表示：“我想說(shuō)，我確實(shí)認(rèn)為最糟糕的情況還在后頭。”他指出2021年和2022年初的大量融資，以及許多公司在這些融資中獲得的12-24個(gè)月的時(shí)間。“其中許多公司甚至還沒(méi)有重返融資市場(chǎng)的計(jì)劃，”哈里斯說(shuō)。

今年年初，電動(dòng)車(chē)初創(chuàng)公司Arrival裁員約50%。隨后不久，之前估值10億美元的RapidAPI也裁掉了一半的團(tuán)隊(duì)。投資人格拉德·吉爾（Elad Gil）在推特上將最近的初創(chuàng)公司裁員稱(chēng)為“危險(xiǎn)將至的信號(hào)。”

誰(shuí)會(huì)有危險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)投資人詹妮弗·諾伊恩多費(fèi)爾（Jennifer Neundorfer）認(rèn)為，那些提供不太重要的軟件服務(wù)的企業(yè)可能會(huì)很脆弱，因?yàn)樗麄兊目蛻?hù)會(huì)削減可自由支配的開(kāi)支。在他們特有的泡沫破滅之前籌集了大量資金的加密數(shù)字貨幣初創(chuàng)公司也可能受到影響。

初創(chuàng)公司跟蹤服務(wù)Crunchbase的高級(jí)數(shù)據(jù)編輯熱內(nèi)·泰雷（Gené Teare）預(yù)測(cè)了一個(gè)例外：專(zhuān)注于人工智能的初創(chuàng)公司。雖然總體失敗率將超過(guò)歷史標(biāo)準(zhǔn)，但圍繞人工智能的討論可能會(huì)讓這些公司蓬勃發(fā)展。“不過(guò)，總的來(lái)說(shuō)，專(zhuān)家認(rèn)為這與其說(shuō)是行業(yè)問(wèn)題，不如說(shuō)是商業(yè)模式問(wèn)題：該公司是否產(chǎn)生了實(shí)際收入？它的燒錢(qián)速度怎么樣？現(xiàn)有投資者愿意支撐它嗎？”

“沒(méi)有收入的公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)最大，”Alpha Partners的管理合伙人史蒂夫·布羅特曼（Steve Brotman）表示。布羅特曼認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資家將改變他們的策略，支持他們現(xiàn)有的投資組合或已經(jīng)有潛力產(chǎn)生大量收入的公司。成長(zhǎng)期的公司也可能生存下來(lái)，但它們的所有權(quán)會(huì)被重組，而且估值會(huì)降低。

一些人則完全不同意初創(chuàng)公司面臨“滅絕事件”的預(yù)測(cè)。初創(chuàng)公司并購(gòu)與收購(gòu)咨詢(xún)公司Avid Capital Advisor的創(chuàng)始人、風(fēng)險(xiǎn)投資公司Sugar Capital的合伙人威爾·霍桑（Will Hawthorne）指出，投資者手中有數(shù)千億美元的閑置資金。他認(rèn)為這些資金可能有助于減輕未來(lái)幾個(gè)月的潛在經(jīng)濟(jì)痛苦。“每個(gè)人總是說(shuō)：要結(jié)束了。然后我們?cè)俅芜M(jìn)入繁榮周期，”他說(shuō)。“定價(jià)可能會(huì)有所不同。這可能比過(guò)去三年慢了一點(diǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)存在很長(zhǎng)時(shí)間了，我們?cè)诿绹?guó)繼續(xù)著創(chuàng)新事業(yè)。”

初創(chuàng)公司必須展示商業(yè)上的成功

湯姆·洛韋羅（Tom Loverro）最近接到了他投資的一家公司的首席執(zhí)行官打來(lái)的電話(huà)。該公司經(jīng)歷了一輪痛苦的裁員，首席執(zhí)行官希望洛韋羅加入進(jìn)來(lái)，幫助重整旗鼓。洛韋羅隨后參加了該公司的全員會(huì)議。在會(huì)議中，他解釋了艱難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境--以及這對(duì)初創(chuàng)公司本身意味著什么。他的建議很簡(jiǎn)單：初創(chuàng)公司現(xiàn)在必須優(yōu)先考慮他們的目標(biāo)，專(zhuān)注于對(duì)業(yè)務(wù)最重要的事情。“所以這意味著：你不能做所有的事情--至少不能同時(shí)做。”

他的指導(dǎo)還為試圖度過(guò)危機(jī)的企業(yè)指出了一條潛在的出路：明確的重點(diǎn)和嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律。分析初創(chuàng)公司BulletPoint Network的聯(lián)合創(chuàng)始人邁克·瑞安(Mike Ryan)說(shuō)：“融資成功的創(chuàng)新并沒(méi)有死亡，但初創(chuàng)公司需要提供切實(shí)的里程碑和商業(yè)證據(jù)才能生存。”

其他企業(yè)家已經(jīng)從投資者和顧問(wèn)那里收到了一個(gè)更令人不安的信息：現(xiàn)在就賣(mài)掉，收回一些資本，而不是徒勞地再跛行幾個(gè)月。如果他們能在現(xiàn)金耗盡之前找到一個(gè)潛在買(mǎi)家，他們甚至可能為他們的產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)找到一個(gè)家。霍桑說(shuō)：“聰明的風(fēng)險(xiǎn)投資人看著公司，然后說(shuō)：六個(gè)月后你就沒(méi)錢(qián)了，前景不妙。”他認(rèn)為，企業(yè)家應(yīng)該主動(dòng)考慮被收購(gòu)或?qū)ふ伊硪环N退出策略。

即使失敗是不可避免的，認(rèn)輸對(duì)任何創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)都是極其痛苦的。“從個(gè)人角度來(lái)說(shuō)，這很難，因?yàn)槲矣X(jué)得這是我花了很多時(shí)間的事情，但我也知道，在那段時(shí)間里，我們創(chuàng)造了影響，”Unown的聯(lián)合創(chuàng)始人阿倫斯說(shuō)。

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