本周碳酸鋰期貨、期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則，進(jìn)入征求意見階段。

接下來，在得到監(jiān)管層批復(fù)，并確定上市日期、發(fā)布掛牌基準(zhǔn)價(jià)等必要流程后，碳酸鋰期貨也將正式掛牌交易。

(資料圖片僅供參考)

屆時(shí)，國內(nèi)鋰鹽市場將新增一個(gè)重要的價(jià)格參考。比如已經(jīng)上市的銅期貨，便已經(jīng)成為最主要的定價(jià)基準(zhǔn)價(jià)格，生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈投資者每天都需要關(guān)注倫銅、滬銅期貨的波動(dòng)。

同時(shí)，碳酸鋰期貨也將與現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)等產(chǎn)品，共同組成國內(nèi)鋰鹽市場完整的價(jià)格體系。

不過，期貨品種的成熟是一個(gè)長期、緩慢的過程，短則三年，長則五到十年。上述特點(diǎn)下，碳酸鋰期貨未來對(duì)鋰鹽定價(jià)體系的改變，也可能會(huì)是一個(gè)潤物無聲的過程。

合約設(shè)計(jì)貼近產(chǎn)業(yè)

芝商所此前上市的期貨是氫氧化鋰，交割方式采用現(xiàn)金交割。

未來將于廣期所上市的碳酸鋰期貨則不同。從本周公布的征求意見稿來看，其交易標(biāo)的為碳酸鋰，同時(shí)采用實(shí)物交割，基準(zhǔn)交割品為電池級(jí)碳酸鋰。

正是因?yàn)樯鲜龊霞s細(xì)節(jié)上的不同，國內(nèi)碳酸鋰的發(fā)展預(yù)期可能會(huì)好于海外的氫氧化鋰期貨。

先說為何會(huì)選擇碳酸鋰作為交易標(biāo)的？

與海外不同，國內(nèi)鋰鹽市場最主要的消費(fèi)品種就是碳酸鋰，而非氫氧化鋰，碳酸鋰整體產(chǎn)量也要大于氫氧化鋰。

兼具上述兩類產(chǎn)能的生產(chǎn)企業(yè)中，也存在不少氫氧化鋰產(chǎn)品以海外客戶銷售為主的案例。

采用實(shí)物交割的方式，則為國內(nèi)鋰鹽期貨、現(xiàn)貨市場之間搭建了橋梁，有助于兩個(gè)市場價(jià)格之間的聯(lián)通。

在上述交割機(jī)制的引領(lǐng)之下，等到期貨進(jìn)入交割環(huán)節(jié)時(shí)，與現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差理論上也會(huì)無限接近。

換言之，國內(nèi)碳酸鋰期貨合約的設(shè)計(jì)，本身也更為貼近實(shí)體產(chǎn)業(yè)。未來，隨著該品種的上市，也有望復(fù)制其他有色金屬期貨的成功。

“價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高了有色金屬資源市場化配置效率，以及國內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)的市場競爭力，比如銅期貨價(jià)格已經(jīng)成為我國銅產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)。”中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長陳學(xué)森此前曾表示。

當(dāng)然，想到達(dá)成上述類似效果，至少需要碳酸鋰期貨滿足多個(gè)條件，其中最基礎(chǔ)和重要的就是公允價(jià)格的形成。

而公允價(jià)格的形成，則需要包括貿(mào)易商、上游鋰鹽廠、下游材料和電池企業(yè)，以及專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)等各方投資者的廣泛參與，通過期貨市場最終交易來發(fā)現(xiàn)。

這與推動(dòng)國內(nèi)期貨市場對(duì)外開發(fā)的邏輯相類似，只有讓外資進(jìn)來參與交易，形成的價(jià)格才會(huì)被交易者所認(rèn)可。

不過，從已有商品期貨來看，一個(gè)新品種的成熟往往需要較長時(shí)間。比如行業(yè)內(nèi)影響巨大的滬銅期貨早在1993年就已上市，相對(duì)“年輕”、認(rèn)可度較高的螺紋鋼期貨上市距今也已經(jīng)超過13年。

此外，新品種上市初期，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部多會(huì)保持觀望態(tài)度。

比如觀察其合約交投活躍度、價(jià)格合理性、交割流程是否順暢等，相關(guān)企業(yè)本身也存在一個(gè)學(xué)習(xí)、嘗試，再到熟練運(yùn)用的過程。

補(bǔ)齊價(jià)格體系“拼圖”

一個(gè)成熟的大宗商品，其價(jià)格體系需要有現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)等產(chǎn)品構(gòu)成，從多個(gè)維度來反應(yīng)市場供需和價(jià)格預(yù)期。

包括碳酸鋰在內(nèi)的鋰鹽市場，近幾年雖然受到汽車、儲(chǔ)能等新增需求的帶動(dòng)，行業(yè)規(guī)模、市場容量快速增加。

但是，在部分業(yè)內(nèi)人士看來，“考慮到未來需求增速情況，目前鋰鹽仍然處于從小品種到大品種的過渡階段。”

正是因?yàn)樯鲜鎏囟ǖ陌l(fā)展階段，以及此前期貨、期權(quán)產(chǎn)品的缺失，國內(nèi)鋰鹽市場的價(jià)格體系并不完善。

本輪景氣周期中，碳酸鋰也表現(xiàn)出了非常不穩(wěn)定的運(yùn)行特點(diǎn)，波動(dòng)幅度遠(yuǎn)大于其他有色金屬。

僅以今年前5月走勢為例，國內(nèi)碳酸鋰先從每噸50萬元跌到17萬元，后又在短短一個(gè)月的時(shí)間里，再次翻倍上漲至30萬元左右。

“在大宗商品市場，碳酸鋰近兩年的巨幅波動(dòng)并不多見。”一位期貨公司有色研究員近期與記者交流時(shí)也指出。

究其原因，缺少遠(yuǎn)期價(jià)格指引、預(yù)期管理，也是導(dǎo)致鋰價(jià)巨幅波動(dòng)的原因之一。

此前，行業(yè)內(nèi)較為關(guān)注無錫中聯(lián)金平臺(tái)上市的碳酸鋰遠(yuǎn)期合約，但是考慮到參與群體覆蓋度、交易規(guī)范程度，其本身并不具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)、預(yù)期指引功能。

本報(bào)此前有報(bào)道指出，“按照市場類型劃分，便包括了報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的市場均價(jià)，以及貿(mào)易環(huán)節(jié)實(shí)際成交的散單價(jià)格，后者雖然單筆成交規(guī)模普遍較小，卻是最能反映市場細(xì)微變化的價(jià)格樣本，近兩年其價(jià)格走勢多領(lǐng)先于前者。”

以報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)為例，綜合各家上市公司給出的參考標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)機(jī)構(gòu)便包括亞洲金屬網(wǎng)、上海有色網(wǎng)，國外機(jī)構(gòu)則包括Fastmarkets等價(jià)格樣本。

各家鋰鹽上市公司的定價(jià)依據(jù)也存在一定差異，此前市場上也沒有統(tǒng)一、公開的權(quán)威價(jià)格。

碳酸鋰期貨的上市，則有望填補(bǔ)這一缺口，同時(shí)不同期限合約競價(jià)所形成的長期價(jià)格曲線，也可以為鋰行業(yè)各方參與者提供一定預(yù)期管理。

就比如按照當(dāng)前市場來看，預(yù)計(jì)碳酸鋰期貨上市后，其合約價(jià)格便很可能會(huì)出現(xiàn)“近月強(qiáng)、遠(yuǎn)月弱”的格局，不同合約時(shí)間也會(huì)出現(xiàn)較為明顯的價(jià)格差異。

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