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事件：三一重工發(fā)布關(guān)于回購(gòu)公司股份實(shí)施進(jìn)展暨回購(gòu)?fù)瓿傻墓妗?/p>

投資要點(diǎn)

按方案完成股份回購(gòu)，交易金額約6 億元，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心截至2023 年4 月30 日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司股份3662 萬(wàn)股，已回購(gòu)股份占公司總股本的比例為0.43%，回購(gòu)成交最高價(jià)為17.49 元/股，最低價(jià)為15.96 元/股，回購(gòu)均價(jià)為16.73 元/股，交易總金額為6.13 億元（不含交易費(fèi)用），回購(gòu)方案實(shí)際執(zhí)行情況與原披露的回購(gòu)方案不存在差異，公司已按披露的回購(gòu)方案完成回購(gòu)，本次回購(gòu)使用自有資金，將用于員工持股計(jì)劃，彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。

一季度扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)32%，毛利率提升明顯，國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)2023 年一季度營(yíng)收179.97 億元，同比下滑11.25%，歸母凈利潤(rùn)15.12 億元，同比下滑4.92%，扣非歸母凈利潤(rùn)14.38 億元，同比增長(zhǎng)32.11%，業(yè)績(jī)釋放明顯。

毛利率27.6%、同比提升5.43pct，提升幅度較大，凈利率8.78%，同比提升0.6pct，主要系國(guó)四機(jī)型提價(jià)、原材價(jià)格下降及海運(yùn)費(fèi)回落，疊加公司內(nèi)部降本增效所致。2022 年國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，成果凸顯，海外收入增長(zhǎng)47%，營(yíng)收占比達(dá)到45%，其中亞澳區(qū)收入增長(zhǎng)41%，歐洲區(qū)收入增長(zhǎng)44%，北美區(qū)收入增長(zhǎng)86%、南美區(qū)收入增長(zhǎng)64%，非洲區(qū)收入增長(zhǎng)35%，歐美產(chǎn)品覆蓋率超70%，預(yù)計(jì)2023 年出口仍有望維持高景氣。

行業(yè)需求邊際改善、更新需求見底，疊加出口高景氣，公司業(yè)績(jī)有望拐點(diǎn)向上3 月我國(guó)房屋新開工面積累計(jì)同比下滑19.2%；基建投資累計(jì)同比增10.82%，總體企穩(wěn)，隨著項(xiàng)目開工提速，需求邊際將逐步改善。按挖機(jī)8 年更新高峰期測(cè)算，國(guó)內(nèi)挖機(jī)更新需求2023 年有望觸底，疊加出口有望保持高增長(zhǎng)，以挖機(jī)為代表的工程機(jī)械行業(yè)2023 年有望筑底向上。2022 年國(guó)內(nèi)行業(yè)需求下行期，公司主營(yíng)產(chǎn)品市占率仍持續(xù)提升，挖機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連續(xù)12 年蟬聯(lián)銷量冠軍，超大挖市占率于2022 年提升至第一。我們預(yù)計(jì)2023 年公司出口有望保持30%以上增速，國(guó)內(nèi)挖機(jī)市占率穩(wěn)中有升，疊加原材料回落，國(guó)四挖機(jī)價(jià)值量提升，出口占比提高，盈利能力有望繼續(xù)改善，公司業(yè)績(jī)提升空間大，有望拐點(diǎn)向上。

工程機(jī)械為當(dāng)下優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，中國(guó)龍頭有望邁向全球龍頭工程機(jī)械為中國(guó)當(dāng)下優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，中國(guó)公司能依賴規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)取得全球龍頭地位。三一重工等行業(yè)龍頭將在完成國(guó)內(nèi)的進(jìn)口替代后憑借國(guó)際化、數(shù)字化、電動(dòng)化取得相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，從中國(guó)龍頭走向全球龍頭。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為61 億、79 億、101 億元，同比增長(zhǎng)42%、31%、27%，對(duì)應(yīng)PE 為23、18、14 倍。維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資及開工不及預(yù)期、海外出口不及預(yù)期。

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