投資要點

(相關(guān)資料圖)

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，成本費用有所改善

產(chǎn)品端：1-5月產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級表現(xiàn)強勁，其中經(jīng)典增長超13%，純生增長超30%，白啤增長超50%；青島原漿、DRAFT純生為長期戰(zhàn)略單品，已覆蓋所有場所。成本端：大麥已于年初鎖定，包材整體價格同比下滑，噸成本有所改善。費用端：體育營銷費用縮減，同時加大線下活動投入，擴大啤酒節(jié)開展范圍，整體費用率保持平穩(wěn)微降。

細化產(chǎn)品矩陣，延續(xù)量價齊升

公司戰(zhàn)略：1)堅持青啤+嶗山品牌戰(zhàn)略，主品牌聚焦1+1+1+2+N即經(jīng)典+純生+白啤+原漿/水晶純生產(chǎn)品戰(zhàn)略，大優(yōu)、冰純、清爽等整合為類經(jīng)典(經(jīng)典以下主品牌)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從金字塔型向鉆石型轉(zhuǎn)型。2) 結(jié)構(gòu)調(diào)整 不以犧牲銷量為代價，要求量價齊升。

盈利預測

我們預計2023-2025年EPS為3.32/3.88/4.44元，當前股價對應PE分別為32/27/24倍，維持“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經(jīng)濟下行風險、旺季銷售不及預期、原材料上漲風險、高端化進程受阻等。

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