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華西證券股份有限公司崔琰近期對長城汽車進行研究并發(fā)布了研究報告《系列點評七十八：產(chǎn)銷同比改善 新能源持續(xù)增長》，本報告對長城汽車給出買入評級，當前股價為29.83元。

長城汽車(601633)
事件概述
公司發(fā)布7月產(chǎn)銷快報：長城汽車批發(fā)銷量10.9萬輛，同比+7.0%，環(huán)比+3.9%。1-7月累計批發(fā)62.8萬輛，同比+1.3%；
哈弗品牌7月批發(fā)銷量6.3萬輛，同比+2.8%，環(huán)比+6.7%。1-7月累計批發(fā)35.6萬輛，同比+1.3%；
WEY品牌7月批發(fā)銷量0.7萬輛，同比+119.2%，環(huán)比+0.8%。1-7月累計批發(fā)2.5萬輛，同比-0.9%；
皮卡7月批發(fā)銷量1.6萬輛，同比-2.8%，環(huán)比-4.1%。1-7月累計批發(fā)11.8萬輛，同比+7.0%；
歐拉品牌7月批發(fā)銷量1.0萬輛，同比+14.6%，環(huán)比+1.0%。1-7月累計批發(fā)5.7萬輛，同比-15.5%；
坦克品牌7月批發(fā)銷量1.3萬輛，同比+8.2%，環(huán)比+5.6%。1-7月累計批發(fā)7.2萬輛，同比+7.9%。
分析判斷:
新能源逐月提升產(chǎn)銷同比改善
新能源轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，產(chǎn)銷持續(xù)向上。公司7月產(chǎn)量達11.0萬輛，同比+7.8%，環(huán)比-2.1%，1-7月達64.2萬輛，同比+1.8%。長城汽車7月批發(fā)銷量10.9萬輛，同比+7.0%，環(huán)比+3.9%。1-7月累計批發(fā)62.8萬輛，同比+1.3%。7月新能源車型達到2.9萬輛，同比+163.1%，環(huán)比+8.4%，占比達到26.5%，創(chuàng)歷史新高；其中哈弗1.0萬輛，魏牌0.7萬輛。今年以來，哈弗梟龍Max、魏牌藍山、坦克500Hi4-T等新能源產(chǎn)品密集推出，我們看好長城全面發(fā)力新能源后，保持終端銷售的穩(wěn)步推進。
新品持續(xù)發(fā)力公司回歸主航道
1）哈弗品牌：哈弗7月批發(fā)銷量6.3萬輛，同比+2.8%，環(huán)比+6.7%。1-7月累計批發(fā)35.6萬輛，同比+1.3%。哈弗新能源7月批發(fā)銷量1.0萬輛，連續(xù)兩月破萬。哈弗產(chǎn)品方面，新能源越野SUV哈弗B26正式命名哈弗猛龍，將以“1.5T+Hi4+后橋差速鎖”配置搶占越野SUV市場份額；首批新哈弗H5量產(chǎn)車已下線；2024款哈弗大狗于7月25日上市。
2）WEY：WEY牌7月批發(fā)銷量0.7萬輛，同比+119.2%，環(huán)比+0.8%。1-7月累計批發(fā)2.5萬輛，同比-0.9%；其中，魏牌藍山月銷量達到5,566輛，連續(xù)三月環(huán)比增長，上市以來累計銷量達到1.7萬輛。新品方面，據(jù)新浪新聞，魏牌高山新能源MPV將于8月上市，高山DHT-PHEV配備智能電動四驅(qū)系統(tǒng)，純電續(xù)航150km。同時，魏牌新拿鐵DHT-PHEV將在9月上市。新車配備Hi4全新智能四驅(qū)電混技術(shù)；看好藍山憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力實現(xiàn)品牌向上。
3）歐拉品牌：歐拉7月批發(fā)銷量1.0萬輛，同比+14.6%，環(huán)比+1.0%。1-7月累計批發(fā)5.7萬輛，同比-15.5%。歐拉品牌加速升級，通過營銷行為聚焦女性市場，響應(yīng)用戶需求，驅(qū)動銷量向上。
4）皮卡：長城皮卡7月批發(fā)銷量1.6萬輛，同比-2.8%，環(huán)比-4.1%。1-7月累計批發(fā)11.8萬輛，同比+7.0%；其中，長城炮7月銷售1.1萬輛，累計35個月銷量過萬，蟬聯(lián)皮卡銷量冠軍。新車型方面，長城炮定制版于7月23日上市，新車型分為商用炮定制版和乘用炮定制版。
5）坦克：坦克品牌7月批發(fā)銷量1.3萬輛，同比+8.2%，環(huán)比+5.6%。1-7月累計批發(fā)7.2萬輛，同比+7.9%。其中，坦克500Hi4-T銷售2,023輛，總訂單量累計已超8,000輛。新車型方面，6月坦克500Hi4-T正式上市定價33.59萬元，搭載越野超級混動架構(gòu)Hi4-T，采用2.0T發(fā)動機和電機組合，具有408馬力功率和750N·m扭矩，性能極佳，整體性價比優(yōu)越。
新能源加速出海全球生態(tài)布局
海外銷量穩(wěn)健，新能源出口提速。2023年7月，公司海外批發(fā)銷量2.7萬輛，同比+83.6%，環(huán)比+8.0%。2023年1-7月累計出口15.1萬輛，同比+94.7%。據(jù)長城公眾號顯示，產(chǎn)品方面，7月歐拉好貓、坦克500等多款車型，在巴西、巴林、哈薩克斯坦等多個海外市場實現(xiàn)上市。渠道方面，7月長城汽車與烏茲別克斯坦汽車集團ADM汽車工廠就烏茲別克斯坦市場開發(fā)合作正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，加速拓展全球銷售網(wǎng)絡(luò)。
投資建議
公司新產(chǎn)品國內(nèi)外推廣進展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領(lǐng)跑地位愈發(fā)清晰，非車業(yè)務(wù)收入有望加速釋放。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入為1,994.6/2,437.8/2,807.5億元，歸母凈利潤為72.1/116.3/149.3億元，對應(yīng)EPS為0.81/1.31/1.68元，對應(yīng)2023年8月4日收盤價29.83元/股，PE為37/23/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
缺芯影響超預(yù)期；車市下行風(fēng)險；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預(yù)期；出海進度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達87.98%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利49.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為51.69。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級9家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為34.81。

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