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什么是自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流(FreeCashFlow，簡稱FCF)最早是由美國西北大學拉巴波特(AlfredRappaport)、哈佛大學詹森(MichaelJensen)等學者于20世紀80年代提出的一個概念。如今它在西方公司價值評估中得到了非常廣泛的應用。

定義

自由現(xiàn)金流是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額扣除資本支出后的剩余現(xiàn)金，反映了企業(yè)可自由分配給股東或用于再投資的實際現(xiàn)金能力。

自由現(xiàn)金流的意義

簡單來說，它衡量的是企業(yè)“賺到真金白銀”的能力，而非賬面利潤。假設某公司凈利潤1億元，但資本支出高達1.5億元，其自由現(xiàn)金流為負，可能面臨資金鏈風險。通常來說：

自由現(xiàn)金流指數(shù)全景解析

當前市面上有五大指數(shù)聚焦自由現(xiàn)金流，分別為中證全指自由現(xiàn)金流(932365)、滬深300現(xiàn)金流(932366)、中證800自由現(xiàn)金流(932368)、富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦(FCFOCD)、國證自由現(xiàn)金流(980092)。其中，中證全指自由現(xiàn)金流、滬深300現(xiàn)金流、中證800自由現(xiàn)金流均由中證指數(shù)公司發(fā)布，采用同樣的選樣方法，但樣本空間分別聚焦中證全指、滬深300、中證800。

中證全指自由現(xiàn)金流聚焦大中小市值股票，從全市場篩選100只成份股，要求企業(yè)自由現(xiàn)金流和企業(yè)價值均為正，并剔除金融、地產(chǎn)及低流動性證券，行業(yè)分布以煤炭、石油石化、交通運輸為主，防御屬性較為突出。

滬深300現(xiàn)金流則將樣本嚴格限定在滬深300成份股內(nèi)，精選50只大市值藍籌，強調(diào)連續(xù)5年經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，權重集中于石油石化等傳統(tǒng)高分紅行業(yè)，適合追求較低波動的投資者。

中證800自由現(xiàn)金流覆蓋范圍更廣(滬深300+中證500)，選取50只大中市值股票，但能源(石油石化+煤炭)行業(yè)占比超40%，或受大宗商品周期波動影響顯著，或適合波段策略。

富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)納入港股通標的(港股占比約30%)，全球視角篩選50只大中盤股，剔除高波動證券，央國企占比較高，或兼具跨境配置與避險屬性，但需警惕港股流動性風險。

國證自由現(xiàn)金流覆蓋相對更廣，兼顧大中小市值，從滬深北交易所選100只非金融地產(chǎn)股，行業(yè)分散于石油石化、汽車、家電等領域，攻守兼?zhèn)涮卣黠@著。

數(shù)據(jù)來源：指數(shù)編制公司、Wind，數(shù)據(jù)截至2024.12.31，收益統(tǒng)計區(qū)間為2013.12.31-2024.12.31。指數(shù)信息后續(xù)可能會變化，具體以指數(shù)公司的信息為準。

自由現(xiàn)金流的市場支撐

在科技成長風格主導的市場環(huán)境下，以自由現(xiàn)金流為代表的價值風格是否仍存行情空間?從政策導向看，推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展、強化監(jiān)管對分紅的關注，或是未來A股的長期趨勢。

自由現(xiàn)金流有望為上市公司長期分紅提供支持。證監(jiān)會近年持續(xù)倡導上市公司“提升分紅力度”，并出臺了多項配套政策。2024年，滬深上市公司共有3755家上市公司在2024年實施現(xiàn)金分紅，分紅總金額約2.4萬億元，創(chuàng)歷史新高。(數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會，截至2024.12.31。)

從市場風格角度，當前A股整體估值或處于較低位，處于“低估修復”與“成長重估”雙主線交織階段，價值與成長風格從中長期維度均有望具備向上動能。基于資產(chǎn)配置邏輯，本輪行情中漲幅相對滯后的價值風格，或可考慮作為“啞鈴策略”的防御端配置，等待風格輪動契機。

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