不久前被“暫緩表決”后，武漢長盈通光電技術(shù)股份有限公司(簡稱：長盈通)卷土重來，又一次選擇沖刺科創(chuàng)板。

長盈通是專業(yè)從事光纖陀螺核心器件光纖環(huán)及其綜合解決方案研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，致力于開拓以軍用慣性導航領(lǐng)域為主的光纖環(huán)及其主要材料特種光纖的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應用。雖然頂著不少“光環(huán)”，但長盈通上市之路并不平坦。2022年6月，公司首次沖刺科創(chuàng)板便被發(fā)審委決議“暫緩表決”，2個月后的8月23日將再度上會接受發(fā)審委檢驗。

過度依賴單一客戶

長盈通主要產(chǎn)品光纖環(huán)及其主要材料保偏光纖作為基礎(chǔ)元器件，主要配套于光纖慣性導航設(shè)備，應用于軍機、裝甲車、導彈等運動的武器裝備中，下游客戶為軍工科研生產(chǎn)單位，最終用戶為軍方。獲得軍方訂單，無疑是穩(wěn)住公司基本盤的關(guān)鍵。然而，持續(xù)增長的業(yè)績背后也存在隱憂。業(yè)內(nèi)人士認為，長盈通客戶集中度過高存在潛在風險。

招股書顯示，2019年-2021年，長盈通前五大客戶的合計主營業(yè)務收入分別為12834.74萬元、17415.50萬元、20086.96萬元，占公司主營業(yè)務收入總額的比例分別為79.40%、84.45%、79.11%。

有業(yè)內(nèi)人士認為，客戶集中度是發(fā)審委重點關(guān)注的問題之一。客戶過于集中，容易在行業(yè)波動時對公司產(chǎn)生更大的不利影響。公司也坦誠，受軍工配套行業(yè)和慣性導航市場特點影響，存在客戶集中度較高的風險。

值得一提的是，前五大客戶集中度較高，其中長盈通對第一大客戶的依賴更為明顯。

招股書顯示，2019年-2021年，公司第一大客戶航天科工集團下屬單位的主營業(yè)務收入分別為8309.36萬元、11475.64萬元、11253.72萬元，占公司主營業(yè)務收入總額的比例分別為51.40%、55.65%、44.32%。

銷售費用高于同行

在各項費用中，長盈通銷售費用率明顯高于同行遭到質(zhì)疑。2019年-2021年，公司的銷售費用分別為1011.40萬元、890.25萬元、1196.53萬。在2020年銷售費用短暫下滑后，2021年便出現(xiàn)明顯增長。

作為民營企業(yè)，長盈通主要客戶來自國內(nèi)大型軍工集團下屬單位實屬不易;同時，如何能在激烈的市場競爭中穩(wěn)住主要客戶也是一道難題。而公司明顯高于同行的銷售費用率或能說明一些問題。

2019年-2021年，公司銷售費用率分別為5.69%、4.13%、4.57%。雖然單看上述銷售費用率絕對值并不算高，同時近三年整體出現(xiàn)小幅下滑，但與同行業(yè)可比公司簡單對比來看，就顯得有點“扯眼”。同行業(yè)可比公司2019年-2021年銷售費用率平均值分別為3.08%、2.07%、1.81%，不僅呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，同時2021年和長盈通的差距進一步拉開。

對于銷售費用率明顯高于同行，長盈通表示，公司銷售費用率較高主要與“為及時響應客戶需求與開拓市場，公司在客戶開發(fā)及維護過程中發(fā)生的溝通拜訪活動和相關(guān)費用較高”相關(guān)。然而，有市場人士質(zhì)疑認為，公司所述的“溝通拜訪活動和相關(guān)費用”具體指什么費用并未說清楚，公司在上述過程中是否存在利益輸送及商業(yè)賄賂的情形值得關(guān)注。

長盈通銷售費用率與可比公司的對比情況

除銷售費用外，長盈通在管理費用率上也明顯“領(lǐng)先”同行。2019年-2021年，公司管理費用率分別為10.83%、13.95%、15.28%，呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢。而從同行可比公司來看，管理費用率平均值分別為9.97%、8.83%、8.82%，不僅明顯低于長盈通，而且呈持續(xù)走低態(tài)勢。

(金融投資報記者 劉敏)

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