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事件公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤大幅增長。2022年公司營收為27.15億元,同比增長32.61％;歸母凈利潤為11.98億元,同比增長65.98％。公司2023年Q1營收為8.08億元,同比增長31.53％;歸母凈利潤為3.30億元,同比增長52.73％。公司業(yè)績高增主要系上架機(jī)柜總量和單機(jī)柜功率持續(xù)提升,業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致。

點(diǎn)評前瞻布局“東數(shù)西算“樞紐節(jié)點(diǎn),機(jī)柜上架進(jìn)展迅速。

公司立足京津冀、長三角、大灣區(qū),輻射成渝經(jīng)濟(jì)圈和蘭州,總體規(guī)劃布局56棟數(shù)據(jù)中心、約29萬架機(jī)柜。截至2022年底,公司已投約4.6萬架機(jī)柜,成熟數(shù)據(jù)中心上架率超過90％。從建設(shè)進(jìn)展來看,廊坊A區(qū)約7萬架機(jī)柜預(yù)計(jì)2023年投運(yùn)B區(qū)預(yù)計(jì)2024年底開始交付。長三角平湖項(xiàng)目總規(guī)劃約5.4萬架機(jī)柜,一期1.2萬架預(yù)計(jì)在2023年底交付。大灣區(qū)佛山和惠州項(xiàng)目總規(guī)劃6萬架機(jī)柜佛山一期、惠州一期共5棟數(shù)據(jù)中心預(yù)計(jì)在2023年底交付。重慶項(xiàng)目總規(guī)劃約3.2萬架機(jī)柜,一期2棟數(shù)據(jù)中心預(yù)計(jì)2023年底交付。蘭州項(xiàng)目約1.4萬架機(jī)柜,預(yù)計(jì)2024年后陸續(xù)交付。

綁定大客戶構(gòu)筑護(hù)城河優(yōu)勢,盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。

客戶方面,公司與電信運(yùn)營商簽署了10-15年的長期合作協(xié)議,截至2022年底,公司前兩大客戶營收占比高達(dá)98.74％。2023年中國移動/中國電信/中國聯(lián)通算力或產(chǎn)業(yè)數(shù)字化資本開支指引分別為452/380/149億元,分別增長35％/40％/20％,公司有望充分受益于大客戶算力投資增長。盈利方面,公司采用“價(jià)值洼地服務(wù)價(jià)值高地原則,在一線城市衛(wèi)星城建立數(shù)據(jù)中心并采取“自投、自建、自持、自運(yùn)維“商業(yè)模式,土建成本占比約為設(shè)備成本占比約為80％。公司屬于園區(qū)級數(shù)據(jù)中心且為批發(fā)模式,具備上架率高、上架速度快等優(yōu)勢,拉動公司毛利率顯著提升。

盈利預(yù)測:公司是IDC優(yōu)質(zhì)企業(yè),有望充分受益AI爆發(fā)拉動算力需求實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為18.76/24.63/33.86億元,對應(yīng)的PE分別為36/28/20倍。給予公司2024E的35倍PE估值,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為90.30元,首次覆蓋,給予“買入“評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:機(jī)柜上架率不及預(yù)期、盈利預(yù)測與估值判斷不及預(yù)期

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