留給恒大的時(shí)間不多了。

【資料圖】

3月20日，中國(guó)恒大（3333.HK）清盤(pán)呈請(qǐng)聆訊再次延期。

清盤(pán)呈請(qǐng)，用最樸素的話來(lái)說(shuō)，指企業(yè)債務(wù)過(guò)多且償債能力差，債權(quán)人向法院申請(qǐng)“清盤(pán)”。如若通過(guò)，法院可強(qiáng)制企業(yè)變賣(mài)資產(chǎn)或分配剩余資產(chǎn)還債。而在業(yè)內(nèi)看來(lái)，經(jīng)債權(quán)人或公司成員申請(qǐng)的清盤(pán)呈請(qǐng)被認(rèn)為是“最高級(jí)別的威懾”，公司一旦爆出清盤(pán)呈請(qǐng)消息即為利空。

當(dāng)前，距離2022年6月24日呈請(qǐng)人向香港特別行政區(qū)高等法院提出對(duì)中國(guó)恒大的清盤(pán)申請(qǐng)已過(guò)去了近一年時(shí)間。加上此次延期，中國(guó)恒大已獲香港高等法院四度延期。

恒大究竟能否逃脫？

01 曾經(jīng)繁華涌動(dòng)，離開(kāi)一地雞毛

據(jù)報(bào)道，中國(guó)恒大的清盤(pán)聆訊再次押后，將延期至7月31日。而此次也是中國(guó)恒大傳出的第四次清盤(pán)聆訊延期。

2022年6月24日，Top Shine Global Limited of Intershore Consult (Samoa) Limited（佳盛環(huán)球有限公司）由呈請(qǐng)人連浩民為代表向香港特別行政區(qū)高等法院提出對(duì)中國(guó)恒大的清盤(pán)呈請(qǐng)，涉及公司財(cái)務(wù)金額為8.625億港元；

9月5日，中國(guó)恒大宣布高等法院于當(dāng)日批準(zhǔn)清盤(pán)呈請(qǐng)聆訊延期，該呈請(qǐng)的聆訊將延期至11月7日；

9月8日，中國(guó)恒大宣布，根據(jù)高等法院通知，該呈請(qǐng)的聆訊日期已押后至11月28日；

11月28日，高等法院于當(dāng)天批準(zhǔn)中國(guó)恒大延期申請(qǐng)，該呈請(qǐng)的聆訊將進(jìn)一步延至2023年3月20日。

3月20日，中國(guó)恒大的清盤(pán)呈請(qǐng)聆訊再次押后，將延期至7月31日。

而此次主張清盤(pán)的連浩民所在公司佳盛環(huán)球與中國(guó)恒大之間的聯(lián)系，則要追溯至2021年恒大房車(chē)寶的引入戰(zhàn)投。

睿和智庫(kù)認(rèn)為，其之所以想清盤(pán)，與中國(guó)恒大接連出售資產(chǎn)有直接關(guān)系。清盤(pán)呈請(qǐng)是給中國(guó)恒大敲響的一記警鐘，真實(shí)目的仍為逼迫還債。

根據(jù)香港《公司條例》第182條，倘該公司最終因該呈請(qǐng)而清盤(pán)，公司于開(kāi)始清盤(pán)之日始（即2022年6月24日提出呈請(qǐng)當(dāng)日）后就公司直接擁有的財(cái)產(chǎn)作出的任何產(chǎn)權(quán)處置（不包括本公司附屬公司擁有的財(cái)產(chǎn)）、任何股份轉(zhuǎn)讓或股東地位的任何變更將屬無(wú)效，除獲高等法院授出認(rèn)可令則作別論。倘該呈請(qǐng)其后被撤銷(xiāo)、駁回或永久擱置，則于起始日或之后作出的任何有關(guān)產(chǎn)權(quán)處置、轉(zhuǎn)讓或變更均不受影響。

可見(jiàn)，清盤(pán)呈請(qǐng)對(duì)于想要保護(hù)自身利益，且已決定盡快撤離“漩渦”的債權(quán)方足夠利好。畢竟，當(dāng)中國(guó)恒大被其他債權(quán)人和接盤(pán)俠“瓜分”完后，佳盛環(huán)球終將竹籃打水一場(chǎng)空。而中國(guó)恒大清盤(pán)的一再延期，背后則是兩種主張的決斗——一種催促清盤(pán)，一種“緩”為上計(jì)。

02 絕地求生，沒(méi)時(shí)間了？

2022年，中國(guó)恒大開(kāi)啟了“保交樓”、樓盤(pán)打折出售、境外重組、恒大汽車(chē)曲線救“國(guó)”等一系列舉措，但目前看來(lái)收效甚微。

2月15日晚間，恒大物業(yè)（06666.HK）發(fā)布最新消息，該公司約人民幣134億元的存款質(zhì)押被相關(guān)銀行強(qiáng)制執(zhí)行一事，調(diào)查委員會(huì)已完成獨(dú)立調(diào)查。

公告中指出，中國(guó)恒大正與恒大物業(yè)商討償還方案，欲主要透過(guò)中國(guó)恒大轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)予恒大物業(yè)抵銷(xiāo)相關(guān)款項(xiàng)。

在公告中，中國(guó)恒大反省了集團(tuán)存在潛在的內(nèi)控問(wèn)題，包括該質(zhì)押涉及公司層面的高級(jí)管理人員/執(zhí)行董事(可能是在知情的情況下)促使一家上市附屬公司違反香港上市規(guī)則的披露和合規(guī)義務(wù)等。

這是恒大為復(fù)牌所作的努力之一，然而中國(guó)恒大目前依舊自身難保。

睿和智庫(kù)經(jīng)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，截至2021年中報(bào)（中國(guó)恒大最近一次披露財(cái)報(bào)），雖然流動(dòng)資產(chǎn)能完全覆蓋流動(dòng)負(fù)債，且總資產(chǎn)遠(yuǎn)大于總負(fù)債，但在其流動(dòng)資產(chǎn)的19525.93億元中，有約72.92%，共14238.36億元為存貨，而發(fā)展中物業(yè)共12789.65億元，占存貨的約89.83%。可以看出，目前中國(guó)恒大的存貨中，絕大部分為存量地產(chǎn)。而這部分資產(chǎn)，很難短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，也就意味著中國(guó)恒大在短期內(nèi)無(wú)法償還所有債務(wù)。

在中國(guó)恒大內(nèi)部《致全體恒大人的一封家書(shū)》中，許家印稱2022年恒大地產(chǎn)732個(gè)保交樓項(xiàng)目全面復(fù)工，全年累計(jì)交樓30.1萬(wàn)套。

中國(guó)恒大究竟還有多少套房屋沒(méi)有交付，目前沒(méi)有明確的官方數(shù)據(jù)。但就2021年已披露數(shù)據(jù)來(lái)看，其未交付房屋就已達(dá)70萬(wàn)套，保守估計(jì)當(dāng)前有增無(wú)減，即恒大至少仍需交付約40萬(wàn)套房屋才能保質(zhì)保量地“回血”，然而從當(dāng)前市場(chǎng)恢復(fù)情況及時(shí)間狀況來(lái)看，并不樂(lè)觀。

幾天前，中國(guó)城市研究院院長(zhǎng)謝逸風(fēng)在社交媒體中表示，恒大的重組方案有望在本月出爐，但究竟如何落子，中國(guó)恒大究竟還需要多久才能緩過(guò)來(lái)，仍無(wú)法預(yù)料。

03 結(jié)局，正在抵達(dá)末篇

曾經(jīng)所有人都說(shuō)，中國(guó)恒大是幸運(yùn)的。

時(shí)過(guò)境遷，物是人非。雖然不是沒(méi)有在清盤(pán)呈請(qǐng)后的企業(yè)“復(fù)活”案例，但無(wú)人可以擔(dān)保中國(guó)恒大會(huì)成為“例外”。

2021年7月，許家印在天安門(mén)談笑風(fēng)生；8月，一個(gè)接一個(gè)的消息使他愁容滿面。最終，“房住不炒”成為了壓倒恒大的最后一棵稻草。資金鏈斷裂背后，是近2萬(wàn)億債務(wù)的大山，牽連著千千萬(wàn)萬(wàn)的員工、民工、投資者、業(yè)主等各類(lèi)人群，織成一張大網(wǎng)，密不透風(fēng)。

睿和智庫(kù)認(rèn)為，2022年累計(jì)交樓的30.1萬(wàn)套的中國(guó)恒大在望向高達(dá)2萬(wàn)億的債務(wù)時(shí)，依舊杯水車(chē)薪。如今，想要抹平身后的高額債務(wù)顯然是困難重重，其最終大概率也無(wú)法逃離被“肢解”的命運(yùn)。

行至結(jié)局，無(wú)論“恒大問(wèn)題”是以樂(lè)觀方式解決，還是以悲劇方式落幕，均代表著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。疫情過(guò)去，各大企業(yè)仿佛抓住了救命稻草，動(dòng)作頻出。但就目前看來(lái)，三月過(guò)半，房企重返“金三銀四”仍顯成色不足。

“恒大”問(wèn)題，是近十年來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的一個(gè)縮影。而下一個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的基本面，將呈現(xiàn)“低負(fù)債率、慢節(jié)奏”的態(tài)勢(shì)。

三年過(guò)去，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷的苦難歲正淹沒(méi)在“復(fù)蘇”的熱浪中，卻依舊痛徹心扉。

回頭看去，那個(gè)關(guān)于“恒大們”的故事，早已注定悲局。

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