恒大境外債務(wù)重組方案深夜出爐。

3月22日晚間，中國(guó)恒大披露公告稱(chēng)，與境外債權(quán)人小組簽署重組方案的主要條款，將“以新還舊”，發(fā)行新的債券對(duì)原債券進(jìn)行置換。

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據(jù)悉，此次取得進(jìn)展的債務(wù)持有人主要集中于恒大發(fā)行的本金總額為139.22億美元的美元高級(jí)擔(dān)保票據(jù)，以及由景程有限公司發(fā)行并由天基控股有限公司擔(dān)保的本金總額為52.26億美元的美元優(yōu)先票據(jù)。兩部分美元債合共191.48億美元，折合人民幣達(dá)約1317.5億元。

而此次進(jìn)行置換的新債券期限至少4年，至多12年，年息則為2%-7.5%；此外，新債券還設(shè)置了前三年不付息的條件，從第四年初開(kāi)始，依據(jù)本金的0.5%進(jìn)行付息。

至此，恒大開(kāi)始攏起一地債務(wù)雞毛，希望拾起曾經(jīng)失去的體面。

境外債務(wù)或?qū)⒎纸M化解

根據(jù)重組方案，恒大為化凈外債設(shè)置了重組專(zhuān)用戶(hù)，除其他事項(xiàng)之外，重組專(zhuān)用賬戶(hù)的安排規(guī)定只能根據(jù)該安排的條款為有限的目的從賬戶(hù)提取資金。此外，根據(jù)條款清單，恒大預(yù)計(jì)在不遲于3月31日與持有現(xiàn)有恒大票據(jù)或現(xiàn)有景程票據(jù)的債權(quán)人特別小組達(dá)成合意并簽訂一份或多份重組支持協(xié)議。

具體來(lái)看，恒大此次協(xié)議安排對(duì)價(jià)的形式為分組，即A組、C組，A組為對(duì)應(yīng)的恒大發(fā)行的境外票據(jù)或債券和所借的貸款，債務(wù)基于A組的全部應(yīng)計(jì)索賠，而對(duì)于C組，債務(wù)基于差額索償，即扣除針對(duì)非本公司的任一方的任何相關(guān)權(quán)利的評(píng)估價(jià)值，對(duì)應(yīng)的是恒大境外金融負(fù)債。

值得注意的是，兩組債權(quán)人都有權(quán)就其待分配的可獲償金額的處理方式選擇兩種選擇之一。方案1是，協(xié)議安排債權(quán)人可以按其可獲償金額1：1的轉(zhuǎn)換比率獲得將由恒大發(fā)行的新票據(jù)，新票據(jù)期限為10-12年，將隨著時(shí)間的推移償還。

方案2是，債權(quán)人還可以選擇將其可獲償金額轉(zhuǎn)換為期限為5-9年的將由恒大發(fā)行的新票據(jù)；其次，由5筆與恒大物業(yè)、恒大新能源汽車(chē)或中國(guó)恒大上市股票掛鉤的股權(quán)掛鉤票據(jù)構(gòu)成的組合，掛鉤方式包括由其擔(dān)保、掛鉤、可強(qiáng)制交換或可強(qiáng)制轉(zhuǎn)換對(duì)應(yīng)股票。

第三種方案，是債權(quán)人可以選擇上述兩者的組合。

而在景程協(xié)議安排中，債權(quán)人將獲得5筆由景程發(fā)行的期限為4-8年新票據(jù)，本金總額為65億美元；另在天基協(xié)議安排中，債權(quán)人將獲得4筆由天基發(fā)行的期限為5-8年的新票據(jù)，本金總額為8億美元。

恒大預(yù)計(jì)，將在不遲于3月31日就恒大協(xié)議安排、景程協(xié)議安排和天基協(xié)議安排中的每項(xiàng)協(xié)議安排與持有現(xiàn)有恒大票據(jù)或現(xiàn)有景程票據(jù)的債權(quán)人特別小組達(dá)成合意并簽訂一份或多份重組支持協(xié)議。其還表示，重組生效日期預(yù)計(jì)為10月1日。

另一邊，面對(duì)市場(chǎng)及投資者關(guān)心的境內(nèi)債務(wù)問(wèn)題，恒大表示希望可以通過(guò)完成擬議重組來(lái)為恢復(fù)運(yùn)營(yíng)提供必要條件，帶動(dòng)境內(nèi)債權(quán)人與集團(tuán)達(dá)成和解，進(jìn)而恢復(fù)有序運(yùn)營(yíng)，并逐步產(chǎn)生償債現(xiàn)金流。

據(jù)公告披露，2022年以來(lái)，恒大已完成9支境內(nèi)公司債券本金、利息的展期，涉及約本金金額人民幣535億元，展期期限為6個(gè)月至1年不等，利息人民幣37.03億元。

于2022年12月31日，恒大境內(nèi)有息負(fù)債逾期金額達(dá)到2084億元，境內(nèi)商業(yè)承兌匯票逾期金額約3263億元，境內(nèi)或有債務(wù)逾期金額1573億元。

在此期間，部分境內(nèi)債權(quán)人已經(jīng)針對(duì)恒大方面采取了法律行動(dòng)。截至重組公告發(fā)布，標(biāo)的金額1億元以上未決訴訟案件數(shù)量超過(guò)789件，其標(biāo)的金額總額達(dá)到約3313億元，未決仲裁案件數(shù)量超過(guò)43件，其標(biāo)的金額總額達(dá)到約322億元。

重組方案背后的板塊質(zhì)押

在這份境外債重組方案中，恒大還向市場(chǎng)宣布了旗下汽車(chē)、物業(yè)平臺(tái)的股份處置情況。

具體來(lái)看，恒大新能源汽車(chē)于聯(lián)交所上市，其由中國(guó)恒大持有的股份合計(jì)約17.5億股，相當(dāng)于截至恒大條款清單日期的已發(fā)行恒大新能源汽車(chē)股份總數(shù)的約16.1%；而約15.04億股的恒大新能源汽車(chē)股份則相當(dāng)于截至恒大條款清單日期的已發(fā)行恒大新能源汽車(chē)股份總數(shù)的約13.9%。按照重組方案，上述持有股份應(yīng)存入證券賬戶(hù)并質(zhì)押以分別為相應(yīng)掛鉤票據(jù)提供擔(dān)保。

恒大于公告中稱(chēng)，在恒大新能源汽車(chē)托管賬戶(hù)下持有的恒大新能源汽車(chē)股份，可以在恒大條款清單中規(guī)定的某些條件下會(huì)被解除托管以出售給戰(zhàn)略投資者。

特別要注意的是，恒大將針對(duì)恒大新能源汽車(chē)發(fā)行強(qiáng)制可交換債券，可交換為約30.95億股的相關(guān)股份，這些恒大新能源汽車(chē)股份應(yīng)存入質(zhì)押的證券賬戶(hù)。

物業(yè)平臺(tái)方面，按恒大條款清單的構(gòu)想，恒大物業(yè)于聯(lián)交所上市，其由恒大持有的股份合計(jì)24.94億股，相當(dāng)于截至恒大條款清單日期的已發(fā)行恒大物業(yè)股份總數(shù)的約23.1%；以及7.49億股的恒大物業(yè)股份，相當(dāng)于截至恒大條款清單日期已發(fā)行恒大物業(yè)股份總數(shù)的約6.9%。按照重組方案，上述持有股份同樣應(yīng)存入證券賬戶(hù)并質(zhì)押以分別為相應(yīng)掛鉤票據(jù)提供擔(dān)保。

此外，恒大同樣將發(fā)行強(qiáng)制可交換債券，可交換為23.32億股的恒大物業(yè)股份，相應(yīng)地，這些股份也應(yīng)存入質(zhì)押的證券賬戶(hù)。

如此一番操作后，在以新?lián)Q舊之外，恒大似乎并未直接“以股抵債”，而是將兩個(gè)子公司股份進(jìn)行抵押，并與可換股債券進(jìn)行“強(qiáng)制捆綁”，但不難看出，物業(yè)平臺(tái)、汽車(chē)平臺(tái)股份的質(zhì)押與強(qiáng)制可交換債券的發(fā)行都指向了恒大目前所面臨的重壓。

就在這份重組方案發(fā)布前夕，恒大剛公布第四次清盤(pán)聆訊延期。追溯至清盤(pán)呈請(qǐng)?jiān)搭^，此前于2022年6月24日，佳盛環(huán)球有限公司由呈請(qǐng)人連浩民為代表向香港特別行政區(qū)高等法院提出對(duì)恒大的清盤(pán)呈請(qǐng)，涉及該公司的財(cái)務(wù)金額為8.62億港元。

據(jù)此，恒大開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)半年的清盤(pán)“求生”。2022年9月5日，恒大宣布清盤(pán)呈請(qǐng)的聆訊將延期至11月7日；9月8日，恒大再次宣布呈請(qǐng)聆訊日期已押后至11月28日；11月28日，恒大延期申請(qǐng)?jiān)俦慌矗灞P(pán)呈請(qǐng)聆訊進(jìn)一步延至2023年3月20日。

于今年3月20日，恒大又一次表示，香港高等法院批淮了延期申請(qǐng)，相關(guān)清盤(pán)呈請(qǐng)聆訊將進(jìn)一步延期至2023年7月31日。

此外，恒大股份已于2022年3月21日9時(shí)起停止買(mǎi)賣(mài)，據(jù)重組方案顯示，其股份將繼續(xù)停牌。

雖然股份停牌已滿整整一年，但恒大在銷(xiāo)售端的動(dòng)作一直沒(méi)有斷過(guò)。

據(jù)此次公告所披露，截至2023年2月末，恒大已交付42.1萬(wàn)套房源、總建筑面積4882萬(wàn)平方米，涉及515個(gè)項(xiàng)目。

在銷(xiāo)售數(shù)據(jù)方面，恒大于2023年前兩個(gè)月的總合約銷(xiāo)售約人民幣65.7億元，合約銷(xiāo)售建筑面積約91.1萬(wàn)平方米。另悉，3月17日恒大還于官方公眾號(hào)中披露，3月上半月銷(xiāo)售額達(dá)到50.9億元。

“未來(lái)三年，公司的核心任務(wù)是保交樓。”于重組方案中，恒大還表示，預(yù)計(jì)需要額外2500億元至3000億元融資。而期間現(xiàn)有項(xiàng)目的無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流將主要用于償還續(xù)建所需新增融資，對(duì)公司層面無(wú)抵押擔(dān)保債務(wù)償還能力較弱。

恒大還在重組方案中假設(shè)，從第4年開(kāi)始，若能基本恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，且尚未確認(rèn)為實(shí)施主體的舊改項(xiàng)目得以繼續(xù)開(kāi)發(fā)，其無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將逐步增加。其甚至預(yù)計(jì)，2026年至2036年年均可實(shí)現(xiàn)無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流約1100億元至1500億元。

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