6月28日，停牌一周的港股休閑食品企業(yè)達利食品（03799.HK）復牌，復牌首日其股價大幅高開，收漲28.68%報3.50港元/股，市值達479.3億港元。自2018年初以來，達利食品股價持續(xù)下挫，期間累計最大跌幅超60%，走勢羸弱。

(資料圖片僅供參考)

今日股價的波動源自一則利好。消息面，達利食品的創(chuàng)辦人許世輝提出私有化方案，根據(jù)公告，每股3.75港元的現(xiàn)金注銷價較2023年6月20日收市價每股2.72港元溢價約37.87%。本次私有化完成后，達利食品將按照相關規(guī)定向聯(lián)交所申請撤回股份于聯(lián)交所的上市地位。

私有化背后的原因或由于達利食品股價長期低迷，公司維持上市地位的好處并不明顯，股權募資能力有限。

曾經的休閑食品龍頭

上個世紀90年代是國內快消品的黃金時代，新品牌雨后春筍般的冒將出來，達利食品也在這時候開始捕捉機會。

起初，韓國知名的糕點品牌好麗友蛋黃派進入國內市場，以獨特的口感快速在國內零食市場占領了一席之地，壟斷了當時的巧克力派市場。達利食品瞄準時機，看到了好麗友定價較高，并以此為突破口推出了達利園蛋黃派，其口味、包裝與好麗友蛋黃派十分相似，但價格卻是好麗友的一半不到。

與很多國內品牌的野蠻成長路徑類似，達利園蛋黃派靠著高性價比，迅速有了自己的目標受眾，在零食市場站穩(wěn)了腳跟。靠著“復制”成功產品，公司承擔的新品研發(fā)風險較小，但收益非常可觀。自此，copy這個詞深深也印在了公司的基因中。

嘗到甜頭后，達利集團乘勝追擊，模仿樂事薯片推出了可比克、復刻王老吉推出了和其正、復刻紅牛推出樂虎品牌，靠著模仿爆款產品，低價和大手筆的營銷，達利食品成長為零食行業(yè)的巨頭，并于2015年成功在港股上市，市值最高峰時期一度突破千億，許世輝也坐上了福建首富的寶座。

目前，達利食品主營產品主要包括休閑食品、飲料、家庭消費及其他，前兩者貢獻主要營收，其營收占比分別為45.25%、25.67%。其中，休閑食品包括達利園、可比克、好吃點等品牌，飲料方面則包括樂虎、和其正等，都是一些耳熟能詳?shù)钠放啤?/p>

不過近些年隨著宏觀經濟增速放緩，消費品行業(yè)競爭越發(fā)激烈，三只松鼠、元氣森林等一大批新品牌強勢崛起，在資本的支持下攻城略地，各種創(chuàng)新品類層出不窮。此外，隨著消費者偏好多樣化，以及低糖、健康風潮來襲，主打高糖高脂的達利園食品處于劣勢，烘焙糕點、膨化食品的行業(yè)規(guī)模也面臨增長乏力的困境。

在此背景下，達利食品推出了多款新品，包括迎合消費者的健康化需求的“蘇噠SOULDAR”蘇打餅干系列；和其正推出了低糖涼茶“萂茶”，但似乎未有很大改觀。達利食品的品牌形象頗為老氣，公司面對更年輕化的品牌競爭時顯得創(chuàng)新不夠，有點力不從心。

業(yè)績困境，凈利潤創(chuàng)新低

近幾年達利食品的業(yè)績不振，2022年公司的營收與歸母凈利潤更是雙雙下滑。去年達利食品實現(xiàn)總營收為199.57億元（人民幣，下同），同比下滑10.5%。

業(yè)績不濟的原因或在于公司兩大營收支柱業(yè)務均面臨縮水。其中，休閑食品分部收入90.30億元，同比下滑9.2%，即飲飲料分部收入51.23億元，同比下滑22.3%，僅有家庭消費板塊營收增加了1.9%至37.05億元。

公司曾經雄心萬丈，揚言要讓旗下四大核心品牌，包括達利園、豆本豆、美焙辰和樂虎銷售規(guī)模加起來要突破“四個百億”。現(xiàn)在看來，距離這個目標越發(fā)遙遠。公司對此解釋稱，由于疫情導致戶外消費場景缺失等原因，休閑食品和即飲飲料均出現(xiàn)下滑，但以居家場景為主的家庭消費取得增長。

聽起來似乎非常合理，但深究一下我們發(fā)現(xiàn)，作為同行的桃李面包2022年實現(xiàn)營業(yè)收入約66.86億元，同比增長5.54%，同樣主打功能性的東鵬飲料的2022年實現(xiàn)營業(yè)收入85.05億元，同比增長21.89%。

2022年達利食品實現(xiàn)歸母凈利潤為29.90億元，同比下滑19.7%，系公司2015年上市以來最大跌幅，其創(chuàng)始人許世輝甚至表示，2022年是集團業(yè)績“有史以來最差的一年”。

除了營收的頹勢帶來公司盈利下挫之外，達利食品的行政開支和融資成本上升也是因素之一。2022年財報顯示，達利食品的行政開支達7.48億元，同比上漲19.0%，主要系股價獎勵計劃的實施，導致人工成本的上漲。

結語——

業(yè)績不振疊加股價的低迷，或許讓達利食品的老板動了私有化的念頭。目前，中國休閑食品產業(yè)已經達到萬億規(guī)模，市場集中度仍然較低，品牌的新陳代謝明顯，不少傳統(tǒng)企業(yè)如娃哈哈、洽洽等企業(yè)都沒有逃過品牌老化的魔咒。私有化之后的達利食品能否自我變革，給品牌注入新的活力，擺脫資本市場的束縛后，能否夯實其護城河，我們拭目以待。

本文源自：財華網(wǎng)

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