今年以來，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的催化下，TMT板塊行情表現(xiàn)“一枝獨秀”。

【資料圖】

對于后市發(fā)展，多家券商機(jī)構(gòu)達(dá)成共識一致看好TMT行業(yè)。例如，中銀證券表示，下半年TMT仍是最大主線；太平洋證券指出，從當(dāng)前來看，TMT行業(yè)“風(fēng)浪越大，魚越貴”。其中，長期TMT行業(yè)中的AIGC仍是首選。

從資本市場表現(xiàn)來看，其中的傳媒板塊領(lǐng)漲市場，上半年年內(nèi)累計漲幅高達(dá)43.65%，板塊投資熱度持續(xù)提升。

在此熱潮下，恰逢近期迎來港股財報季，其中不乏已出現(xiàn)許多值得探討的機(jī)會，閱文或正是一個不錯的例子。

作為傳媒板塊下的網(wǎng)文領(lǐng)域頭部企業(yè)，閱文今年在發(fā)展戰(zhàn)略上進(jìn)行了一些如換帥、組織業(yè)務(wù)升級、發(fā)布AIGC大模型等關(guān)鍵性動作，呈現(xiàn)出不容忽視的積極邊際變化。財報顯示，上半年，閱文實現(xiàn)歸母凈利潤3.8億元，同比大增64.8%。經(jīng)營利潤率為9.5%，同比增長3.4個百分點；銷售及營銷開支同比下降約26%，提速增效成果顯著。

如今，在AI的加持下，閱文兼具傳媒和科技屬性，正逐步擺脫網(wǎng)文估值邏輯，開啟“AI＋I(xiàn)P”的新發(fā)展局面。

從投資角度上來看，我們或許能夠從閱文這一例子上得到一些啟發(fā)。

01

造血：IP生態(tài)進(jìn)化

首先，對于做到一定規(guī)模的企業(yè)，要想獲得長期可持續(xù)的發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部必須擁有強(qiáng)大的造血功能。

站在文化娛樂產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，文學(xué)和動漫為文娛產(chǎn)業(yè)鏈的培養(yǎng)和孵化層，進(jìn)一步又可以歸結(jié)到一處：IP生態(tài)。

這里就涉及到一個問題，什么樣的模式更能夠有效打造出IP生態(tài)競爭力？

筆者梳理了行業(yè)中近年來的熱門網(wǎng)文IP，發(fā)現(xiàn)《2022年新華文化產(chǎn)業(yè)IP指數(shù)報告》中上榜的網(wǎng)文IP全部是付費IP，且IP改編的影視熱榜上同樣基本上為付費精品網(wǎng)文。

種種現(xiàn)象可以得出一個結(jié)論：更具生命力和影響力的IP基本都是在付費模式下所誕生的。

這一點亦是已在閱文的身上得到驗證。

例如，騰訊視頻的經(jīng)典暢銷作品榜單TOP10中有6部改編自閱文經(jīng)典IP，分別是《斗羅大陸》、《斗破蒼穹》、《完美世界》、《吞噬星空》、《神印王座》、《鬼吹燈》。

不僅如此，付費閱讀模式下，閱文IP和內(nèi)容的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯，IP生態(tài)不斷升級進(jìn)化，影響力逐年上升。

內(nèi)容方面，閱文持續(xù)孵化優(yōu)質(zhì)網(wǎng)文IP作品，上半年在線閱讀平臺新增了約20萬名作家及35萬本小說，新增字?jǐn)?shù)超過195億。其中，新增萬訂作品數(shù)量同比上漲超120%，單月月票過萬作品數(shù)同比增長超50%。

商業(yè)化方面，起點系列活動推動上半年閱文付費用戶數(shù)同比提升8.6%，環(huán)比提升12.8%至880萬人，體現(xiàn)出付費業(yè)務(wù)現(xiàn)有用戶成熟度的提升及付費習(xí)慣的養(yǎng)成，是閱文付費平臺商業(yè)化能力提升的重要信號。

同時，需求端更為成熟的付費習(xí)慣又能夠反向吸引更多的優(yōu)秀作家加入，形成供需的良性循環(huán)生態(tài)，夯實閱文的作家生態(tài)。

近兩年來，閱文新生代作家不斷涌現(xiàn)，2022年新增作家00后占比超6成，2023年新增白金大神作家中90后及95后作家占比60%。此外，閱文還通過起點創(chuàng)作學(xué)堂不斷挖掘選拔新生代創(chuàng)作人才，如新晉大神作家狐尾的筆。

不難看出，依托于付費閱讀模式的孵化，閱文的IP生態(tài)持續(xù)進(jìn)階。正如閱文CEO兼總裁侯曉楠所表示，“付費用戶能與作品、作者產(chǎn)生超乎想象的連接，也是因為這樣一種連接，才能讓閱文有比較強(qiáng)的內(nèi)容和IP不斷產(chǎn)生出來。”

02

強(qiáng)骨：組織業(yè)務(wù)升級

其次，閱文的組織業(yè)務(wù)升級尤其不容忽視。這一點可以從如下多個維度來理解。

直觀來看，組織是企業(yè)發(fā)展的“骨骼”，起到重要支撐作用，核心在于其背后機(jī)制的設(shè)計或者說責(zé)任邊界的確立影響著企業(yè)中不同資源的流向和效率。閱文此次升級更是被視為其史上最大的一次組織升級。在這個意義上，其未來發(fā)展走向和速度已然生變，無疑有必要進(jìn)行重新審視。

同時，從更深層次的視角來看，過去，閱文和其所處的IP產(chǎn)業(yè)擁有一個相似的特征，那就是“并行發(fā)展、相對割裂”，導(dǎo)致IP的價值釋放有所受限。

先看一組整體數(shù)據(jù)，2022年全年，閱文新增作品95萬部，但進(jìn)入IP改編的不到0.5%。這表明，閱文缺的不是優(yōu)質(zhì)IP及對應(yīng)的潛在商業(yè)空間，只是IP變現(xiàn)效率慢，整體尚未產(chǎn)生高效協(xié)同。

而如今，隨著此次組織業(yè)務(wù)升級，上述問題似乎迎刃而解。

聚焦具體舉措，閱文成立了生態(tài)平臺事業(yè)部、影視事業(yè)部、智能與平臺研發(fā)事業(yè)部和企業(yè)發(fā)展事業(yè)部四大事業(yè)部。

其中，內(nèi)容生態(tài)平臺事業(yè)部負(fù)責(zé)深度融合原創(chuàng)內(nèi)容與各平臺；企業(yè)發(fā)展事業(yè)部推動業(yè)務(wù)核心決策機(jī)制，統(tǒng)籌IP開發(fā)與運營，而且由侯曉楠親自負(fù)責(zé)，可見閱文正推動網(wǎng)文業(yè)務(wù)和IP開發(fā)業(yè)務(wù)一體化運營，將內(nèi)容、平臺屬性融合，并把IP的長效孵化擺在了較高的戰(zhàn)略高度。

智能與平臺研發(fā)事業(yè)部則負(fù)責(zé)AI大模型等技術(shù)攻堅并將其轉(zhuǎn)化為AIGC場景應(yīng)用，這里先不過多展開，簡單來說AI有望提升IP改編效率，同時滿足用戶對圖文、音視頻、衍生品等多維一體化體驗的需求等，推動商業(yè)重塑。

看到這里已可以明確，閱文正加速形成“AI+IP”的全新業(yè)務(wù)形態(tài)，為之奠定可持續(xù)的底層支撐。

抬升視角至產(chǎn)業(yè)，這也有助于產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的提效增速，繼而構(gòu)建新的IP上下游一體化生態(tài)體系。

03

增肌：AIGC大模型賦能

接著上文探討，無論是IP生態(tài)進(jìn)化還是組織業(yè)務(wù)升級的背后，面臨著同樣的時代契機(jī)，那就是AIGC的突破，或者說匹配著這一點。因而，閱文的新邏輯必然重點落腳于AIGC賦能，不妨進(jìn)一步分析。

更具體的，這里圍繞兩個問題展開：1）IP轉(zhuǎn)化過程中，AIGC究竟解決了怎樣的痛點？；2）閱文究竟如何應(yīng)用AIGC，價值幾何？

第一點而言，過去IP的價值釋放受限根本上是源于產(chǎn)能、成本問題，完成一部網(wǎng)文漫改就需要1年左右，而且網(wǎng)文往往按照“網(wǎng)文——漫改——影視化等”依此改編的節(jié)奏，整體難言高效。AIGC的運用則恰恰解決了產(chǎn)能、成本的核心痛點。

一個生動的例子是，漫改的部分環(huán)節(jié)已實現(xiàn)效率翻倍。侯曉楠在業(yè)績發(fā)布會上透露，“在漫畫方面，過去需要2小時左右的單格漫畫上色環(huán)節(jié)，現(xiàn)在利用AI技術(shù)可將其縮短至1小時以內(nèi)”。

這樣一來，IP開發(fā)企業(yè)或許可以兼顧更多IP的改編，同時推動優(yōu)質(zhì)IP的有聲、漫畫、衍生等多模態(tài)產(chǎn)品同時孵化，實現(xiàn)一體化聯(lián)動，合力提升IP改編效率，激發(fā)業(yè)績活力。

第二點而言，就在上個月，閱文踏出擁抱AIGC的重要一步,推出了國內(nèi)網(wǎng)文行業(yè)首個大模型“閱文妙筆”，以及其應(yīng)用產(chǎn)品“作家助手妙筆版”，深度賦能創(chuàng)作生態(tài)。

縱觀來看，“閱文妙筆”大模型建立在閱文積累了20余年的網(wǎng)文經(jīng)驗和表達(dá)方法之上，懂網(wǎng)文也懂作家，可以在包括世界觀設(shè)定、角色設(shè)定、打斗描寫和景物描寫在內(nèi)的多個方面輔助創(chuàng)作，讓作家更有時間和精力專注于創(chuàng)作的內(nèi)核，提高內(nèi)容創(chuàng)作的效率以及質(zhì)量。

在這個意義上，妙筆大模型的開發(fā)一方面有望為作家營造更有利的環(huán)境，激發(fā)更多創(chuàng)作積極性，另一方面亦有望因此進(jìn)一步增強(qiáng)閱文在精品內(nèi)容領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢。特別是，AI在降低創(chuàng)作“門檻”的同時亦對內(nèi)核提出更高要求，未來精品內(nèi)容的競爭力或?qū)⒂l(fā)凸顯。

此外，更開闊的視野來看，妙筆大模型既是一個基石，又是一個起點。

在閱文的未來規(guī)劃中，其還將向開放的、多模態(tài)的大模型持續(xù)升級，最終蛻變?yōu)槎嗄B(tài)內(nèi)容大平臺，以AIGC全面賦能創(chuàng)作生態(tài)和IP生態(tài)。

按照上述發(fā)展預(yù)期，閱文的商業(yè)模式實現(xiàn)多維進(jìn)化，也將更有機(jī)會轉(zhuǎn)動增長飛輪，實現(xiàn)持續(xù)的提速增效。

結(jié)尾部分

閱文近期的一系列改革折射的是其立足于行業(yè)發(fā)展趨勢、市場技術(shù)變革等一系列變化做出的戰(zhàn)略調(diào)整，所形成的一套“造血、強(qiáng)骨、增肌”的“閱文進(jìn)化論”。

短短不到幾個月時間中，隨著閱文“AI+IP”生態(tài)實現(xiàn)落地，侯曉楠積極表示，“AI+IP”生態(tài)有望成為公司業(yè)務(wù)的全新增長極。

歸根于投資視角來看，閱文估值的核心底層邏輯也已轉(zhuǎn)為“AI+IP”邏輯，或有望迎來新一輪價值遷躍。

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