截至11月11日收盤，茅臺(tái)股價(jià)為1528.15元/股，相比2022年開年的2029.56元/股，已經(jīng)跌去了近三成。1528元，剛剛夠買一瓶1499元的飛天茅臺(tái)，如果買得到的話……上次一股茅臺(tái)買一瓶飛天茅臺(tái)的時(shí)候，還是2020年7月份。但那之后半年多時(shí)間，茅臺(tái)股價(jià)就飆升到近2600元/股的頂峰，此次大跌，外部環(huán)境和內(nèi)部運(yùn)營(yíng)均已不同往昔，在茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)丁雄軍的帶領(lǐng)下，貴州茅臺(tái)的股價(jià)還能再次“飛天”嗎？

股價(jià)暴跌到1400元附近

(資料圖片)

“全倉(cāng)加融資暴跌至1500元，損失慘重。” 10月24日，福心建開始恐慌，分別在1395元/股、1400元/股各減一手。而在半年前，他還堅(jiān)信，“在風(fēng)險(xiǎn)很大的市場(chǎng)，只有茅臺(tái)這類股票是非常抗跌的。”

過去半個(gè)月，像福心建這樣的股民和茅粉經(jīng)歷了“信仰破滅”時(shí)刻，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，茅臺(tái)大跌27.90%，僅次于2008年10月份30.09%的跌幅，是其歷史上跌幅排名第二的月份。

10月下旬以來，A股、港股雙雙出現(xiàn)較大調(diào)整，滬指跌破3000點(diǎn)。從行業(yè)板塊看，白酒等消費(fèi)股集體下挫，尤其是白酒板塊的領(lǐng)頭羊貴州茅臺(tái)。統(tǒng)計(jì)顯示，貴州茅臺(tái)在15個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下跌27.67%，市值蒸發(fā)超6000億，相當(dāng)于跌去了一家五糧液。

而10月17日的三季度報(bào)顯示，茅臺(tái)營(yíng)收295.4億，同比增長(zhǎng)15.6%；扣非凈利潤(rùn)146.3億，同比增長(zhǎng)15.1%。營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)良性，卻被資本市場(chǎng)反復(fù)摩擦，有觀點(diǎn)指出，此次大跌主要是由機(jī)構(gòu)撤資所致。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自10月10日至10月28日，滬深港通持有貴州茅臺(tái)的股票數(shù)量減少993.46萬(wàn)股，凈流出資金達(dá)到160.5億元，持股市值減少526.57億元。

一位投研人士稱，10月份以來，以茅臺(tái)為首的白酒股下跌，主要原因是外資加速流出，他分析，白酒板塊主要公司的股息率大多在2%以內(nèi)，而過去一段時(shí)間，美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)攀升，現(xiàn)在1年期美債收益率已經(jīng)高達(dá)4.35%，白酒板塊對(duì)海外資金的吸引力就小了，其他外資重倉(cāng)股票也出現(xiàn)了類似現(xiàn)象。

對(duì)于茅臺(tái)的股價(jià)，酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里認(rèn)為，這是消費(fèi)大環(huán)境、白酒周期性、投資者信心、市場(chǎng)動(dòng)銷等多重因素的疊加所致。疫情進(jìn)入第三年，股價(jià)也在反映這三年來投資者的心態(tài)，本次茅臺(tái)下跌，基于“白酒周期性”及“投資者理性”，想要重回2600元/股，短期內(nèi)不會(huì)實(shí)現(xiàn)。

酒價(jià)也在下跌

雖然茅臺(tái)業(yè)績(jī)層面向好，但也并非毫無隱憂。白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛向央廣網(wǎng)記者分析稱，今年以來，雖然頭部酒企發(fā)展得不錯(cuò)，但是由于疫情等因素影響，酒類消費(fèi)場(chǎng)景被限制、渠道庫(kù)存過高，市場(chǎng)需求不振會(huì)給酒企全年業(yè)績(jī)帶來不確定性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)觀望情緒比較濃厚。

茅臺(tái)股價(jià)一路下跌的同時(shí)，飛天茅臺(tái)的價(jià)格也在走低。北京東三環(huán)區(qū)域經(jīng)銷商透露，茅臺(tái)最近價(jià)格開始下跌，銷量也大幅下跌。而豐臺(tái)區(qū)一位茅臺(tái)“黃牛”表示，“因?yàn)橐咔樵颍衲甑某鲐浟窟€不到去年的三分之一，現(xiàn)在還有一兩千瓶壓貨，每瓶?jī)r(jià)格掉個(gè)五塊都要掂量一下是否可以承受，現(xiàn)在每天都在掉價(jià)，不確定年底行情是不是好一點(diǎn)。”他表示，飛天茅臺(tái)的價(jià)格2021年一整年回收價(jià)都在2800元/瓶-2900元/瓶之間，如今回收價(jià)已經(jīng)掉到2500元/瓶。

茅臺(tái)價(jià)格被哄抬的一個(gè)核心原因是稀缺性，500ml的53°飛天茅臺(tái)酒，每瓶出廠價(jià)969元，經(jīng)過經(jīng)銷商這一流轉(zhuǎn)渠道，最終官方零售價(jià)1499元，但一個(gè)既定的事實(shí)是，平價(jià)茅臺(tái)普通消費(fèi)者極難買到，飛天茅臺(tái)的終端零售價(jià)格常年在3000元附近徘徊。這種現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，但并非合理。

茅臺(tái)主政者也試圖改變這一現(xiàn)狀。2019年4月開始，茅臺(tái)陸續(xù)公開招募商超、賣場(chǎng)、電商平臺(tái)成為其直銷渠道商。2020年第二季度，茅臺(tái)直銷收入占比直接從第一季度的的7.9%提高到16%。2021年茅臺(tái)第三季度批發(fā)代理收入同比減少39.6%，而直銷收入同比增長(zhǎng)58.1%至52億。

2021年9月，丁雄軍成為茅臺(tái)的新一代主政者，2022年3月，“i茅臺(tái)”app上線運(yùn)營(yíng)，成為茅臺(tái)直銷渠道最重要的承載，前三季度財(cái)報(bào)顯示，“i茅臺(tái)”數(shù)字營(yíng)銷平臺(tái)實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入84.62億元，約占貴州茅臺(tái)前三季度直銷收入的26.5%。

將茅臺(tái)酒通過直銷渠道直接推送給個(gè)人消費(fèi)者，通過各大平臺(tái)大面積放貨，這在一定程度上減少了交易鏈條和加價(jià)空間，助推了終端價(jià)格繼續(xù)向下走。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年雙11當(dāng)天，茅臺(tái)在京東和天貓兩大電商平臺(tái)分別投放了1萬(wàn)瓶、4萬(wàn)瓶。今年10月24日-11月11日，包含500ml飛天茅臺(tái)、其他系列酒在內(nèi)，京東、天貓兩大電商平臺(tái)的茅臺(tái)酒放量分別為：41700瓶、44300瓶，合共8.6萬(wàn)瓶。

一瓶500ml的53°飛天茅臺(tái)酒在直銷渠道出廠價(jià)遠(yuǎn)高于代理渠道的969元，有數(shù)據(jù)顯示，2020年直銷渠道實(shí)際出廠價(jià)1160元/500ml，2021年直銷渠道實(shí)際出廠價(jià)1210元/500ml。

茅臺(tái)2021年報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，直銷毛利潤(rùn)率高達(dá)96.1%，而批發(fā)代理毛利潤(rùn)率為90.3%，提高直銷的收入比例相當(dāng)于間接加價(jià)，實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)者和企業(yè)的雙贏，但對(duì)于直銷比例到底能達(dá)到幾成，目前尚未有統(tǒng)一認(rèn)知。有觀點(diǎn)認(rèn)為，茅臺(tái)直銷收入占比40%是一個(gè)敏感的分界線。如果突破，將觸動(dòng)經(jīng)銷商根本利益，引起強(qiáng)烈反彈。若以此推算，直銷收入上升的空間已經(jīng)不大了，2022年前三季度，貴州茅臺(tái)直銷比例已經(jīng)達(dá)到36.7%。

歐陽(yáng)千里認(rèn)為，茅臺(tái)直銷，增強(qiáng)的是茅臺(tái)的穩(wěn)定性，從而保證“供需平衡”，抑制“炒作”。于未來而言，茅臺(tái)一定會(huì)加大直銷的投放額，但未必會(huì)增大直銷比例。如果茅臺(tái)不加強(qiáng)管控“直銷”，任由市場(chǎng)“稀缺性”的存在，茅臺(tái)的股價(jià)面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。

“茅臺(tái)直銷占比的提高，實(shí)際上是茅臺(tái)對(duì)市場(chǎng)控制力在進(jìn)一步增強(qiáng)，直接結(jié)果就是帶來規(guī)模和利潤(rùn)，這也是茅臺(tái)價(jià)值提升的一個(gè)重要表現(xiàn)。”不過，蔡學(xué)飛也強(qiáng)調(diào)，中國(guó)酒是社交性產(chǎn)品，茅臺(tái)在高端宴席、商務(wù)等相關(guān)市場(chǎng)擁有很強(qiáng)的剛需屬性，加上茅臺(tái)的稀缺產(chǎn)能，這是茅臺(tái)價(jià)值的重要來源。

標(biāo)簽： 飛天茅臺(tái) 貴州茅臺(tái) 同比增長(zhǎng)