受益于5G的高景氣，滬電股份成為2019年的大牛股，但隨著行業(yè)周期的式微，公司也迎來(lái)深度調(diào)整。而現(xiàn)在，公司很可能走出低谷。

最新的中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年公司營(yíng)業(yè)收入37.36億元，同比增長(zhǎng)5.46%，凈利潤(rùn)5.34億元，同比增長(zhǎng)11.16%，基本每股收益為0.28元。

截至9月6日，至少有17家券商對(duì)其2022年度業(yè)績(jī)做出預(yù)測(cè)，凈利潤(rùn)均值為12.98億元，較去年同比增長(zhǎng)22.07%。

PCB龍頭享有盛譽(yù)

PCB主要功能是使各種電子零組件形成預(yù)定電路的連接，起中繼傳輸?shù)淖饔茫请娮赢a(chǎn)品的關(guān)鍵電子互連件，有“電子產(chǎn)品之母”之稱。

滬電股份自1992 年成立以來(lái)始終專注PCB主業(yè)，公司產(chǎn)品覆蓋領(lǐng)域主要為通信領(lǐng)域、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域和消費(fèi)電子領(lǐng)域。主要客戶包括華為、中興、愛(ài)立信、諾基亞、思科、摩托羅拉、微軟、Meta、比亞迪、特斯拉、大陸等國(guó)際一流廠商。

企業(yè)通訊市場(chǎng)板為公司主要 PCB產(chǎn)品，通訊板營(yíng)收占公司總營(yíng)收比重從 2017年的 62.76%提升至 2020年的72.87%。

受益于中國(guó)5G基站建設(shè)、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和高速運(yùn)算中心等新應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展，通訊市場(chǎng)板毛利率快速攀升，從2017年的17.56%上升至 2020年的32.25%，增加14.69pct，帶動(dòng)公司綜合毛利率進(jìn)入快速上行期，從2017年的17.94%攀升至2020年的30.37%。

但好景不長(zhǎng)。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，由于5G基站建設(shè)放緩，中國(guó)5G基站新建數(shù)量由 2020 年的64.10萬(wàn)座預(yù)計(jì)下降至2025年的50.00萬(wàn)座，增速由2020年的393.08%下降至2025年的-9.09%，由快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)為穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)預(yù)期降低。

同時(shí)，大量PCB企業(yè)亦進(jìn)入5G市場(chǎng)，大規(guī)模投資帶來(lái)產(chǎn)能釋放，5G基站應(yīng)用領(lǐng)域相關(guān)PCB產(chǎn)品市場(chǎng)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，導(dǎo)致公司2021年5G基站應(yīng)用領(lǐng)域相關(guān) PCB產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比減少5.69億元，同比下降37.15%，毛利率同比減少 9.26pct。

在此背景下，滬電股份的股價(jià)也受到重挫，市場(chǎng)關(guān)注度快速下降。不過(guò)值得注意的是，公司目前又有了新看點(diǎn)。

業(yè)績(jī)有了增長(zhǎng)新曲線

據(jù) EV Sales 數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2017年全球新能源汽車銷量為122萬(wàn)輛，預(yù)計(jì) 2022 年銷量達(dá)到 1009萬(wàn)輛，2017-2022年 CAGR 為52.58%。中國(guó)新能源汽車銷量占全球總銷量比重高，占全球總銷量的30%左右。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017 年中國(guó)新能源汽車銷量為54萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)到2022年銷量達(dá)到500萬(wàn)輛，2017-2022 年年復(fù)合增速為56.07%，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)新能源汽車銷量約占全球總量的 50%。

市場(chǎng)對(duì)汽車電子化的要求越來(lái)越高，傳感器技術(shù)應(yīng)用在不斷增加，汽車電子的比重也在不斷上升，帶動(dòng)PCB需求。據(jù) Statista數(shù)據(jù)顯示，2010年汽車電子成本占汽車總成本 30%，2020年占比35%，預(yù)計(jì)2030年占比達(dá)到50%。

據(jù)中汽協(xié)、乘聯(lián)會(huì)汽車銷量數(shù)據(jù)測(cè)算，2020年全球傳統(tǒng)燃油車銷量為7790.40萬(wàn)輛，單車PCB價(jià)值約400元，新能源汽車銷量約為324.60萬(wàn)輛，單車PCB價(jià)值量約3000元，2020 年全球汽車PCB市場(chǎng)規(guī)模約409.00億元。2025年預(yù)計(jì)全球傳統(tǒng)燃油車銷量約為 7183.69萬(wàn)輛，新能源車銷量約為2524萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2026年全球汽車PCB市場(chǎng)規(guī)模約為1044.55億元，2021-2026年CAGR約為20.63%。

與此同時(shí)，智能駕駛的普及也加大了對(duì)PCB的需求量。

以特斯拉 model 3 為例，配備8個(gè)攝像頭、1個(gè)毫米波雷達(dá)和 12個(gè)超聲波傳感器，PCB 價(jià)值量在 536-1364 元之間。

據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年全球激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模為10億美元，預(yù)計(jì)到 2025年達(dá)到135.4億美元，2020-2025年 CAGR 為68.39%%。激光雷達(dá)搭載數(shù)量持續(xù)攀高，將帶動(dòng)PCB市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，形成新的增量市場(chǎng)。

汽車領(lǐng)域?yàn)闇姽煞葜攸c(diǎn)布局領(lǐng)域，主要生產(chǎn)工廠為黃石一廠，設(shè)有汽車板生產(chǎn)專線。

2017-2021年，公司汽車板營(yíng)收實(shí)現(xiàn) 11.28億元、12.82億元、13.28億元、13.29 億元和16.82億元，四年 CAGR 約為10.5%。在覆銅板價(jià)格上漲的背景下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2021年汽車板毛利實(shí)現(xiàn)4.29億元，同比增加 24.71%，毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。

公司于2020年成功開(kāi)發(fā) BSG控制板、ADAS主控板、車載能源板、埋陶瓷車燈板、嵌銅塊板等產(chǎn)品，并于2022年直接持有勝偉策約12.82%的股權(quán)，通過(guò) Schweizer 間接持有勝偉策約17.21%的股權(quán)，進(jìn)一步提升汽車板技術(shù)。

除了新能源汽車，新一輪數(shù)通周期也給滬電股份帶來(lái)了紅利。

信驊為服務(wù)器 BMC 芯片龍頭企業(yè)，自2021Q3以來(lái)營(yíng)收不斷攀升意味著服務(wù)器行業(yè)景氣度不斷上行。信驊2022Q1營(yíng)收達(dá)到11.52億新臺(tái)幣，同比高速增長(zhǎng) 53.10%。

PCB作為電子基礎(chǔ)元件，服務(wù)器出貨量的提升將帶動(dòng) PCB 的市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。與此同時(shí)，服務(wù)器 PCB 產(chǎn)品以6層板和8-16層板為主，平臺(tái)升級(jí)帶動(dòng)PCB層數(shù)增加，并帶來(lái)價(jià)值量的提升。Prismark 數(shù)據(jù)顯示，8-16層 PCB 板平均價(jià)格為460美元/平方米，而18層以上的 PCB平均價(jià)格達(dá)到1466美元/平方米，價(jià)格相差 1006美元/平方米，價(jià)格增幅218.70%，將進(jìn)一步擴(kuò)大 PCB市場(chǎng)規(guī)模。Intel和AMD下一代將推出 Eagle 和Zen4平臺(tái)，可支持 PCIe5.0平臺(tái)，18層以上PCB板將實(shí)現(xiàn)快速放量。

根據(jù)滬電股份招股說(shuō)明書，公司早在 2010 年技術(shù)水平遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)技術(shù)水平，達(dá)到國(guó)際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。公司背板最高層數(shù)可達(dá)56層，超過(guò)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)平均 28 層水平;線板最高層數(shù)可達(dá)32層，超過(guò)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)平均的 20層;HDI 最高層數(shù)可達(dá) 24 層，超過(guò)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)平均的 12-16 層;厚銅最高銅厚可達(dá) 120Z，超過(guò)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)平均的 3-50Z。

總的來(lái)看，新技術(shù)革命帶來(lái)新的機(jī)遇，在新增長(zhǎng)極的牽動(dòng)下，滬電股份有望再次上揚(yáng)。

(文/每日財(cái)報(bào) 蘇鋒)

標(biāo)簽： 滬電股份 上半年凈利增長(zhǎng) 電子產(chǎn)品之母 上半年公司營(yíng)業(yè)收入