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開源證券股份有限公司方光照,田鵬近期對姚記科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2023Q1業(yè)績大增，游戲業(yè)務(wù)有望持續(xù)帶來業(yè)績彈性》，本報告對姚記科技給出買入評級，當(dāng)前股價為34.43元。

姚記科技(002605)
2023Q1收入利潤雙增，看好游戲業(yè)務(wù)回暖驅(qū)動業(yè)績增長，維持“買入”評級
公司2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.88億元（同比+17.64%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元（同比+116.02%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.91億元（同比+129.59%）公司2023年第一季度利潤增長顯著，主要系：公司撲克牌單價上升；移動游戲板塊業(yè)務(wù)前期投放效果良好，同時投放推廣策略收效明顯；互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新營銷板塊穩(wěn)定增長。基于公司業(yè)績及業(yè)務(wù)修復(fù)預(yù)期，我們上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為7.49/8.98/10.17（2023-2025年前值為6.89/8.26/9.61）億元，對應(yīng)EPS分別為1.82/2.19/2.48元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18.9/15.8/13.9倍，我們看好公司三大業(yè)務(wù)特別是游戲業(yè)務(wù)回暖驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長，維持“買入”評級。
費用率控制良好，公司持續(xù)加碼AIGC相關(guān)研發(fā)投入
2022Q1公司毛利率為34.15%（同比-4.46pct,環(huán)比-4.65pct），銷售費用率3.89%（同比-15.28pct，環(huán)比-0.83pct），管理費用率為4.91%（同比+0.27pct，環(huán)比-0.70pct），研發(fā)費用率為5.29%（同比-0.37pct，環(huán)比-0.68pct）。報告期內(nèi)，公司銷售費用率同比顯著下降，或由于公司游戲板塊與互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新營銷板塊廣告投放策略收效顯著，提高公司盈利能力。根據(jù)公司公告，公司研發(fā)費用率維持較高水平，持續(xù)加碼AIGC相關(guān)技術(shù)的研發(fā)力度，將AI技術(shù)賦能于游戲前端代碼、美術(shù)及買量素材等，有望游戲業(yè)務(wù)的降本增效。
募投年產(chǎn)6億撲克牌生產(chǎn)項目，緩解產(chǎn)能瓶頸；游戲研發(fā)與創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)
公司于4月26日發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，計劃募集5.83億元在扣除發(fā)行費用后用于“年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，項目實施后，公司撲克牌產(chǎn)能較現(xiàn)階段提升約80%，項目投產(chǎn)有利于解決公司產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步擴大公司撲克牌市場份額，鞏固公司的市場領(lǐng)先優(yōu)勢。此外，公司順應(yīng)市場趨勢，對部分捕魚游戲進(jìn)行了3D化升級，同時公司成立“π工作室”，開發(fā)建設(shè)了廣告投放系統(tǒng)和廣告效果監(jiān)控系統(tǒng)，有利于提高運營效率，驅(qū)動游戲業(yè)務(wù)持續(xù)增長。
風(fēng)險提示：游戲流水下滑，撲克牌、數(shù)字營銷業(yè)務(wù)回暖不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券文浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.68%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.13。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為41.23。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，姚記科技（002605）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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