10月28日，好太太（603848.SH）發(fā)布2022年第三季度報告，今年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元，同比增長 4.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6860.51萬元，同比減少24.36%。

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好太太成立于1999年，以生產晾衣架起家，早期靠大力拓展渠道和營銷脫穎而出并成為“晾衣架第一股”。2017年上市后，公司入局智能家居，推出智能鎖及智能晾衣機，且這塊業(yè)務迅速超過晾衣架產品成為公司第一大收入來源。不過智能鎖行業(yè)目前滲透率較低，加上大批企業(yè)布局，競爭較為激烈。在此背景下公司加大營銷、研發(fā)等投入，導致已連續(xù)兩個季度增收不增利。此外，好太太三季度向控股子公司好好置業(yè)借款5000萬元，還通過該公司斥資12.95億元拿下一塊土地使用權計劃建設總部大樓，顯然這少不了大量的資金投入，但目前來看其賬面資金已不寬裕，變現(xiàn)能力也持續(xù)下滑。

費用上升、理財虧損導致增收不增利

好太太的主要產品包括傳統(tǒng)晾衣架產品（手搖晾衣架、落地晾衣架、外飄晾衣架）和以智能鎖、智能晾衣機為代表的智能家居產品兩部分。近年來，公司不斷豐富產品矩陣，圍繞智能家居領域展開布局，產品逐步延伸至智能窗簾、電熱毛巾架、智能面板、開關等產品。

隨著消費者對生活品質要求的不斷提升，智能家居市場規(guī)模不斷擴大，中商產業(yè)研究院預測2022年我國智能家居市場規(guī)模達6515.6億元。在市場擴容的大背景下，通過優(yōu)化產品結構和加大對智能家居產品的營銷推廣，今年前三季度，好太太實現(xiàn)營業(yè)總收入10.08億元，同比增長6.31%。但公司歸母凈利潤為1.72億元，同比減少21.11%，出現(xiàn)了“增收不增利”現(xiàn)象。

前三季度公司整體毛利率同比較為平穩(wěn)，從45.21%下降0.1個百分點至45.11%，而凈利潤率卻同比下滑6.08個百分點至17.09%，這主要是由各項費用增加，以及公司購買理財產品虧損所導致。

從費用角度看，公司前三季度的銷售費用、管理費用、研發(fā)費用分別為1.73億元、5594.36萬元和3126.43萬元，分別增長22.86%、24.31%、和2.69%，導致費用率合計提升了2.98個百分點至28.89%。其中銷售費用同比大幅上升主要因上半年公司加大了電商平臺推廣和廣告宣傳費用，管理費用率上升主要為金融城寫字樓等長期資產折舊及管理費增加。此外，公司的投資凈收益為-1128.25萬元，而去年同期這個數(shù)字則是3129.56萬元。

好太太曾是晾衣架領域的龍頭，但其傳統(tǒng)晾衣架板塊近幾年不斷收縮，占比也直線下降。2017年公司的晾衣架產品帶來營收5.52億元，占比49.60%，不過到2021年已下降至3.11億元，占比也縮減至21.82%。可見晾衣架已退居二線，智能家居成為其核心業(yè)務，今年上半年收入占比超八成。

而隨著產品結構的變化，公司的營運能力卻在惡化，具體表現(xiàn)在存貨、應收賬款周轉率的持續(xù)下行。2014年至2018年期間，最長的應收賬款周轉天數(shù)不到5天，而三季度末應收賬款周轉天數(shù)已上漲至29.02天。這主要是由于公司與房地產商合作并拓展工程業(yè)務，該類收入驗收期較長。存貨方面，三季度末存貨周轉天數(shù)為97.89天，而2018年這個數(shù)字僅為29.15天。

此外，智能鎖行業(yè)競爭較為激烈，公司目前還未打進頭部。截至2021年末，我國智能門鎖產品的生產量已經達到1800萬套，同比增長50%；銷售量已經達到1300萬套，同比增長62.5%。這背后是傳統(tǒng)門鎖企業(yè)、家居企業(yè)、安防企業(yè)，甚至是互聯(lián)網(wǎng)公司的紛紛涌入。有數(shù)據(jù)顯示，目前我國智能鎖品牌已超過3500家，生產企業(yè)超過2000家。

首創(chuàng)證券研報顯示，眼下我國智能門鎖行業(yè)集中度雖然位于相對較高水平，2021年CR5合計市場份額達到56.1%，但競爭格局仍尚未穩(wěn)固。目前小米憑借其龐大用戶群體暫居智能門鎖行業(yè)市占率首位，但2021年其市場份額為23.6%，同比下滑13.8個百分點，凱迪仕和德施曼市占率則快速擴張，2021年市場份額分別為12.4%和10.6%。

與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，好太太在軟件系統(tǒng)研發(fā)等方面想象空間較低，而相較傳統(tǒng)門鎖企業(yè)相對缺乏鎖具機械零件的設計制造經驗。而未來隨著物聯(lián)網(wǎng)、云計算、人工智能等智能家居領域關鍵技術發(fā)展，公司勢必還需要在研發(fā)方面加大投入。好太太此前也表示，未來將在人工智能與物聯(lián)網(wǎng)技術等領域擴大布局，構建以家庭服務機器人為核心的智能家居生態(tài)圈，圍繞人和家庭環(huán)境打造人工智能技術在消費端更豐富的應用。

13億買地建總部？

三季度末，公司貨幣資金余額較上半年末縮減38.84%至1.37億元，且無形資產較上半年末的1.02大幅增長1270.43%至14.36億元，而這是由于報告期內其控股子公司好好置業(yè)購入土地使用權所致。此前公司發(fā)布公告，于2022年4月29日取得了與廣州市規(guī)劃和自然資源局簽訂的《國有建設用地使用權出讓合同》，該地塊位于廣州市天河區(qū)金融城東區(qū)AT091430地塊的國有建設用地使用權，土地面積6745平方米，出讓價為12.95億元。

好太太表示，“本次參與競拍國有建設用地使用權，將為公司創(chuàng)造良好的辦公環(huán)境，明顯提高公司硬件基礎設施，同時有利于公司及子公司集中辦公，集約資源、提高效率，提升公司企業(yè)形象。”也就是說公司將在廣州市重點商務區(qū)內建設一個總部大樓。

值得注意的是，好好置業(yè)是好太太與好萊客(603898.SH)于2021年底聯(lián)合投資的，由好太太持股70%、好萊客持股30%。而好萊客是好太太的大股東兼實控人沈漢標旗下的另一家上市公司。今年8月，好太太還宣布擬為好好置業(yè)提供5000萬元借款，并表示，本次提供借款是為了積極推動好好置業(yè)的項目持續(xù)發(fā)展，滿足公司未來辦公、產業(yè)研發(fā)、銷售、電子商務、智能展廳等場所需求，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。

不過拿地只是第一步，若建設總部大樓未來仍少不了大量現(xiàn)金投入。但截至三季度末，好太太貨幣資金與交易性金融資產合計僅1.37億元，資金已不寬裕。此外，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，前三季度公司的經營性現(xiàn)金流凈額由去年同期的1.06億元大幅下滑53.31%至4971.53萬元，凈現(xiàn)比不到30%，變現(xiàn)能力不斷下滑。并且多年沒貸過款的好太太今年也開始頻繁借錢了，上半年公司取得借款7842.47萬元，三季度再度借款1.53億元并償還了前期債務。

標簽： 同比增長 三季度末 個百分點