基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs持續(xù)“上新”擴容，券商資管作為重要參與方之一，正通過多方面渠道積極布局。截至11月8日，已上市及已獲批復(fù)的公募REITs產(chǎn)品達24只，其中由券商資管作為基金管理人參與的產(chǎn)品有4只。

券商資管有望成為REITs戰(zhàn)略投資方的一支重要力量。業(yè)內(nèi)人士表示，對于券商系資管公司而言，除了發(fā)力承銷、管理類業(yè)務(wù)，以公募REITs為抓手服務(wù)實體經(jīng)濟、有效盤活存量資產(chǎn)之外，還可以發(fā)力投資端，從戰(zhàn)略配售、二級市場投資等方面加大對公募REITs類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的參與。

券商資管多渠道布局

(資料圖片)

頭部券商資管憑借公募牌照及證券公司綜合金融平臺優(yōu)勢，率先布局公募REITs領(lǐng)域。2021年，首批上市的9只公募REITs的基金管理人中，浙商證券資管赫然在列。今年以來，又有國泰君安資管、華泰資管相繼在公募REITs項目端發(fā)力。

截至目前，國泰君安資管已發(fā)行3只公募REITs產(chǎn)品，數(shù)量與規(guī)模均在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，其中在華安張江光大REIT中擔任資產(chǎn)支持證券管理人，在臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園REIT和東久新經(jīng)濟REIT中擔任基金和資產(chǎn)支持證券雙管理人。而華泰證券資管擔任基金管理人的江蘇交控REIT，則是江蘇省首單高速公路公募REITs。

在業(yè)內(nèi)人士看來，有豐富底層資產(chǎn)運作經(jīng)驗的券商資管，作為公募REITs的基金管理人具有先天優(yōu)勢。國泰君安資管相關(guān)負責人表示，從整個業(yè)務(wù)流程看，公募REITs的發(fā)行更像是一個類投行業(yè)務(wù)；資產(chǎn)證券化類業(yè)務(wù)本身是券商及券商資管的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，券商在ABS領(lǐng)域的多年業(yè)務(wù)積淀和客戶儲備將賦予其更大的展業(yè)優(yōu)勢。

除了項目端，券商資管還在探索多樣化路徑參與公募REITs業(yè)務(wù)，如從投資端發(fā)力，通過配售、二級市場交易等形式配置公募REITs產(chǎn)品。其中，華金證券已是投資REITs的“大戶”。Choice數(shù)據(jù)顯示，華金證券資管產(chǎn)品已成為中金普洛斯REIT、華安張江光大REIT、東吳蘇園產(chǎn)業(yè)REIT等至少7只公募REITs的前十大流通份額持有人。此外，廣發(fā)證券是平安廣州廣河REIT、中航首鋼綠能REIT的前十大流通份額持有人。

從二級市場表現(xiàn)來看，今年以來公募REITs產(chǎn)品持續(xù)受到資金追捧。截至11月7日，二級市場上公募REITs的20只產(chǎn)品上市至今的平均漲幅超過20%。

篩選優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)

為投資人篩選優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，是券商資管開展公募REITs業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。隨著發(fā)行速度加快，如何平衡發(fā)展規(guī)模與資產(chǎn)質(zhì)量，成為需要考量的問題。對此，受訪人士認為，中短期內(nèi)，底層資產(chǎn)標的足夠豐富，發(fā)行速度加快尚不需要以調(diào)整資產(chǎn)質(zhì)量為前提。

華泰證券房地產(chǎn)首席分析師陳慎表示，從目前的情況來看，公募REITs的發(fā)行速度和資產(chǎn)質(zhì)量可以兼得。首先，從市場容量角度分析，以REITs底層資產(chǎn)的定義來看，這是一個萬億體量規(guī)模的市場，潛在的底層資產(chǎn)足夠大；其次，從區(qū)位、運營方能力以及分紅派息率角度分析，根據(jù)REITs最初的發(fā)行要求，預(yù)期分紅派息率一般在4%以上，考慮到目前的無風險收益率，這一要求已經(jīng)對資產(chǎn)質(zhì)量提出了嚴格要求，篩選出來的標的可謂“優(yōu)中選優(yōu)”。

底層資產(chǎn)穩(wěn)定性與發(fā)行人資質(zhì)息息相關(guān)，提高對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的判斷能力是關(guān)鍵。國泰君安資管相關(guān)負責人表示，公司在篩選底層資產(chǎn)時遵循三條原則：一是底層資產(chǎn)項目的現(xiàn)金流要具備穩(wěn)定性和成長性，其所屬行業(yè)也應(yīng)具備較好的發(fā)展前景；二是項目須具備較高收益率，以此來匹配投資人的權(quán)益投資風險溢價要求；三是項目要能夠?qū)崿F(xiàn)市場化經(jīng)營和運作，真正提升資產(chǎn)的自身價值。

賦能實體經(jīng)濟提質(zhì)增效

公募REITs對于金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟發(fā)展、盤活存量資產(chǎn)具有十分積極的作用。公募REITs試點一年多以來，券商資管充分發(fā)揮整合發(fā)行能力、定價能力及項目運作能力，持續(xù)以金融創(chuàng)新服務(wù)實體經(jīng)濟。

國泰君安資管發(fā)行的3只公募REITs產(chǎn)品均屬于產(chǎn)業(yè)園區(qū)REITs。以華安張江光大REIT為例，張江高科作為上海集成電路設(shè)計產(chǎn)業(yè)園的開發(fā)建設(shè)主體，通過REITs有效盤活了存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，并將回收資金投入到新的園區(qū)項目開發(fā)建設(shè)中，充分調(diào)動國內(nèi)外金融機構(gòu)和投資者參與上海科創(chuàng)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性，助力張江發(fā)展世界級集成電路產(chǎn)業(yè)集群。

華泰證券資管表示，從推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的角度來看：一方面，上市交易的公募REITs可以提升資產(chǎn)定價合理性，能夠?qū)A(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)進行合理估值，實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)，有助于推進全面深化改革；另一方面，公募REITs有利于完善儲蓄轉(zhuǎn)化投資機制，降低實體經(jīng)濟債務(wù)杠桿，推動基礎(chǔ)設(shè)施投融資市場化、規(guī)范化健康發(fā)展。

標簽： 實體經(jīng)濟 國泰君安 基礎(chǔ)設(shè)施