全球拋售中連續(xù)10個(gè)交易日暴跌后，印尼獨(dú)角獸GoTo成為2022 年最慘的科技股IPO。

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看股價(jià)，今年4月11日上市當(dāng)日，GoTo股價(jià)落在390兆印尼盾（249億美元），到12月25日收盤，已經(jīng)下挫至82兆印尼盾（53億美元），下跌約79%。

論市值，按IPO發(fā)行價(jià)338印尼盾算，GoTo上市時(shí)估值達(dá)400.3兆印尼盾（280億美元），如今卻只有104兆印尼盾（66億美元），不到一年，市值蒸發(fā)200多億美元。

要知道，GoTo來(lái)頭不小，它是印尼最大的互聯(lián)網(wǎng)公司，由印尼網(wǎng)約車巨頭Gojek和電商巨頭Tokopedia于2021年合并而成。簡(jiǎn)單理解的話，這個(gè)組合相當(dāng)于印尼版“滴滴+淘寶”，主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)約車、線上購(gòu)物及食品配送。

作為明星項(xiàng)目，GoTo股東陣容堪稱豪華。在官宣合并5個(gè)月后，GoTo完成了IPO之前的最后一輪融資，金額高達(dá)13億美元，谷歌、阿布扎比投資局、春華資本、富達(dá)國(guó)際等全球資本紛紛押注。此前，這家公司就已經(jīng)網(wǎng)羅了一眾知名投資者，阿里、騰訊、京東等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，紅杉資本印度、軟銀、黑石、KKR、DST、淡馬錫、貝萊德、華平投資等一線VC和PE，均在其股東名單上。

落得如此結(jié)果，不能不令人唏噓。但在東南亞市場(chǎng)上，GoTo并非孤例，今年陷入拋售潮的科技公司還包括網(wǎng)約車巨頭Grab和電商平臺(tái)Bukalapak。前者自在美國(guó)上市以來(lái)下跌了74%，后者自去年8月在雅加達(dá)上市以來(lái)下跌了75%。

科技獨(dú)角獸們?cè)诙?jí)市場(chǎng)表現(xiàn)慘淡，估值倒掛，對(duì)于VC和PE來(lái)說(shuō)，東南亞還是那個(gè)令人興奮的新興市場(chǎng)嗎？

一、鎖定期滿，股東意欲離場(chǎng)

這場(chǎng)失敗曾有一個(gè)亮麗的開場(chǎng)。

根據(jù)招股書，GoTo計(jì)劃發(fā)行520億新股，占總資本的4.35%，IPO的價(jià)格范圍設(shè)定為每股316至346印尼盾，這意味著其預(yù)估市值在376.6兆印尼盾（262億美元）至413.7兆印尼盾（288億美元）之間。盡管俄烏局勢(shì)導(dǎo)致全球市場(chǎng)波動(dòng)，投資者對(duì)科技股的興趣減弱，但在詢價(jià)圈購(gòu)過程中，GoTo的IPO計(jì)劃仍吸引了不少機(jī)構(gòu)投資者，其IPO最終定價(jià)為，每股338印尼盾，這是一個(gè)中上位的價(jià)格。

4月11日，GoTo在印尼證券交易所上市。頂著“2022年亞洲第三大、全球第五大IPO”的光環(huán)，上市當(dāng)日，GoTo股價(jià)在盤中交易期間一度躍升了23%，截至收盤上漲了13.02%，每股股價(jià)為390印尼盾，市值約為320億美元。

但好光景轉(zhuǎn)瞬即逝。2022年，全球科技股遭遇殘酷拋售。GoTo股價(jià)暴跌，很大程度上也來(lái)自于投資者對(duì)禁售期到期的擔(dān)憂升溫。

在招股書中，GoTo規(guī)定，上市公司的管理層和股東不得在IPO后立即出售其股票，鎖倉(cāng)時(shí)間為8個(gè)月。今年11月30日，GoTo股票鎖定期已到期，理論上，約1 兆印尼盾的股票有出售資格，占已發(fā)行股票總數(shù)的90% 以上。

為避免股票大量拋售，GoTo不是沒努力過。10月，GoTo一度與阿里、軟銀在內(nèi)的主要股東進(jìn)行談判，計(jì)劃有序出售其持有的GoTo股份，同時(shí)協(xié)調(diào)溝通增發(fā)事宜。（由于淘寶早年在tokopedia身上下重注，在兩家公司合并之后，淘寶共持有GoTo公司9.16%股份，是其第二大股東。）然而，這次協(xié)商并沒有成功。在鎖定期的最后一天，GoTo表示，IPO前股東決定不進(jìn)行增發(fā)。

GoTo今年大部分時(shí)間都在下跌，在鎖定期到期后，GoTo的股票開啟暴跌模式。12月1日，GoTo股價(jià)隨即下跌7%。

除大股東不再支持外，圍繞這家公司的利空消息還包括：在2018年到2021年中，GoTo連續(xù)4年虧損。2021年，其虧損達(dá)14.7億美元。今年前9個(gè)月，GoTo累計(jì)虧損就飆升至近13億美元。甚至在招股書中，GoTo的管理層也承認(rèn)，未來(lái)公司將難以盈利，虧損主要來(lái)自于為支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)、銷售等各項(xiàng)成本。

這還是一家處于燒錢階段的互聯(lián)網(wǎng)公司。只不過，大環(huán)境已經(jīng)變了，舊有的模式難以為繼。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)降本增效的風(fēng)潮下，今年11月，GoTo也宣布將裁員12%。

二、東南亞獨(dú)角獸小敗局

GoTo是印尼本土第二家上市的科技獨(dú)角獸，它的一舉一動(dòng)也將左右著投資者對(duì)東南亞市場(chǎng)的信心。

東南亞，一度是中國(guó)企業(yè)出海的熱土，也備受中國(guó)投資者的青睞。2019年的《東南亞科技創(chuàng)投發(fā)展報(bào)告》顯示，近三年半來(lái)，東南亞科技項(xiàng)目獲得了262.95億美元融資，其中，中國(guó)資本是最大的資金來(lái)源，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)總計(jì)在東南亞投資了132.11億美元，占東南亞科技類企業(yè)全球募資額的46.8%。

以GoTo總部所在的印尼為例，這片土地上素來(lái)流傳著“得印尼者得東南亞”的說(shuō)法。投資者們津津樂道的是，此地?fù)碛?.76億人口，是世界上第四大人口國(guó)，且59%的人口在15歲到55歲之間，人口年齡中位數(shù)為29歲，這意味著其人口結(jié)構(gòu)非常年輕。數(shù)字經(jīng)濟(jì)也被視為印尼經(jīng)濟(jì)重要驅(qū)動(dòng)因素之一。

DealStreetAsia報(bào)告顯示，2021年?yáng)|南亞新誕生了25家獨(dú)角獸企業(yè)，其中7家是印尼公司，在東南亞僅次于新加坡。

上市的東南亞科技公司為投資者提供了進(jìn)入東南亞蓬勃發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)。然而，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在對(duì)科技股造成沖擊。

去年12月，東南亞網(wǎng)約車巨頭Grab在納斯達(dá)克完成了當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的SPAC，交易估值近400億美元，但上市首日股票即下跌21%至8.75美元，市值跌去五分之一。截至12月23日收盤，Grab股價(jià)收于3.27美元，市值約125.9億美元。

去年8月，電商平臺(tái)Bukalapak在印尼上市，募資15億美元，成為印尼首個(gè)上市的科技獨(dú)角獸。盡管Bukalapak首日股票飆升25%，后續(xù)數(shù)周卻開始下跌。截至12月27日，Bukalapak股價(jià)已經(jīng)跌至270印尼盾（約0.017美元），僅占IPO時(shí)股價(jià)850印尼盾（約0.054美元）的三分之一。上市前，新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC、螞蟻金服、微軟等都是Bukalapak的投資人。

一度，樂觀的情緒在東南亞市場(chǎng)蔓延。進(jìn)行IPO前融資時(shí)，GoTo集團(tuán)首席執(zhí)行官Andre Soelistyo曾對(duì)外表示：“印度尼西亞是世界上最大、最令人興奮的增長(zhǎng)市場(chǎng)之一，我們希望我們的首次公開募股能夠向世界展示我們國(guó)家和整個(gè)東南亞地區(qū)存在的巨大機(jī)遇。”

GoTo的上市也擔(dān)負(fù)著重振人們對(duì)東南亞科技股信心的責(zé)任。印尼Praus資本研究主管Alfred Nainggolan透露，在經(jīng)歷了Bukalapak上市的表現(xiàn)后，GoTo等大型科技公司的上市將為印尼市場(chǎng)注入新的樂觀情緒。

但目前來(lái)看，結(jié)果并不如他們想象得那般樂觀。

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