近兩年來，動力電池行業(yè)風(fēng)起云涌，車企自研、二線電池廠商崛起，試圖從寧德時代（300750.SZ）手中搶奪更多的市場份額。

作為國內(nèi)動力電池的龍頭，寧德時代從2017年開始就占據(jù)了國內(nèi)近一半的市場份額。但2022年開始，寧德時代的市占率開始出現(xiàn)下降趨勢。據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，寧德時代的市場份額由2021年的52.1%降至2022年前11個月的48.02% 。

為了保持行業(yè)領(lǐng)先地位，寧德時代與車企建立深層次的綁定。2022年12月20日，寧德時代與長安汽車在重慶舉行合資項目簽約儀式，雙方將成立合資公司時代長安。同日，寧德時代還與阿維塔科技簽署深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將以先進電池技術(shù)為基礎(chǔ)，打造業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的電池供應(yīng)體系。

(資料圖片)

新能源汽車洗牌加劇，作為供應(yīng)鏈“心臟”的動力電池，競爭也尚未停止。寧德時代能否持續(xù)保持領(lǐng)先地位，維持“電茅”的名號？

01

研發(fā)追不上擴張

自新能源成為風(fēng)口以來，寧德時代的業(yè)績增速不斷提升。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度寧德時代營業(yè)收入2103.4億元，同比增長186.72%；歸母凈利潤175.92億元，同比增長126.95%。

就單季度表現(xiàn)來看，寧德時代從2021年第一季度開始營業(yè)收入增速就實現(xiàn)了100%以上的增速，凈利潤增速基本在100%以上。

不過，電池作為一個重資產(chǎn)行業(yè)，這意味著寧德時代需要大筆支出。2021年，寧德時代購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金約437.68億元，同比增長229.03%；2022年前三季度，這一項支出為357.23億元。在大力投建下，寧德時代的固定資產(chǎn)規(guī)模增長至743.08億元，同比增長80.03%。

但目前的業(yè)績收入與寧德時代的擴張速度并不匹配。寧德時代的營業(yè)利潤在2021年、2022年前三季度分別為198.24億元、224.59億元，與購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的金額存在較大差距，造血能力略有不足。

主營業(yè)務(wù)無法滿足擴張需求，寧德時代對貸款有一定依賴。2022年前三季度，寧德時代籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達668.73億元，同比增長347.1%。

另一方面，寧德時代的研發(fā)投入并沒有跟上擴張速度。2021年研發(fā)投入為76.91億元，營收占比僅5.9%，曾被分析師嘲諷“遠不如小米”。

到了2022年，寧德時代雖然加大了對研發(fā)的投入，但規(guī)模堪堪過百億元。前三季度研發(fā)投入105.77億元，增速超過130%；營收占比5.03%，低于2021年。

在低研發(fā)之下，動力電池又是一個極度依賴高技術(shù)的行業(yè)，寧德時代如何拉開與其他電池廠商的技術(shù)差距呢？

從歷史來看，寧德時代的崛起恰好站在了政策風(fēng)口上。2015年3月，工信部首次發(fā)布《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，即“動力電池白名單”，使用“白名單”企業(yè)動力電池的新能源汽車才能獲得新能源補貼，將外企巨頭攔在了國內(nèi)市場外。

彼時的寧德時代基于自身技術(shù)積累，是當(dāng)時市場上唯一能大規(guī)模供應(yīng)高能量密度電池的企業(yè)，成為了不少高端車型的首選。“白名單”實行4年，寧德時代在政策保護及支持性的成長環(huán)境中快速發(fā)展。

如今政策保護不在，其他電池廠商在奮力追趕，寧德時代需要盡快拉開差距了。

02

原材料拖累利潤

值得一提的是，盡管業(yè)績快速上漲，寧德時代的盈利能力卻在下滑。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，寧德時代的綜合毛利率分別為14.48%、21.85%、19.27%，較2021年同期都有所下降。

就2022年來講，上游的原材料價格拖累了寧德時代的盈利能力。

2021年以來，新能源汽車市場爆發(fā)增長，市場滲透率從2020年的5.8%提升至2022年前11月的25%，從而帶動動力電池出貨量大幅增長。對上游原材料產(chǎn)生強勁需求，供不應(yīng)求之下，原材料價格直線攀升。手握原材料的企業(yè)賺了不少，2022年前三季度，天齊鋰業(yè)累計凈利潤159.81億元，同比增長2916.44%；贛鋒鋰業(yè)累計凈利潤147.95億元，同比增長498.31%。

為了減少原材料上漲帶來的成本壓力，寧德時代開始對車企漲價。據(jù)華安證券測算，2022年寧德時代二季度電池均價為0.94元/Wh，較一季度環(huán)比提升0.12元/wh，環(huán)比增幅為14.63%。

廣汽集團董事長曾慶洪就在2022世界動力電池大會上吐槽道：“動力電池占整車成本的40%～60%，且還在不斷漲價，那我不是在給寧德時代打工？”而后寧德時代董事長曾毓群回應(yīng)道：“上游原材料的資本炒作，給動力電池產(chǎn)業(yè)鏈帶來了短期困擾，碳酸鋰、六氟磷酸鋰、石油焦等鋰電池上游材料均出現(xiàn)價格暴漲。”

原材料漲價帶來的成本壓力，促使寧德時代加速上游產(chǎn)業(yè)的布局。

在海外地區(qū)，寧德時代自2018年就開始布局，控股北美鋰礦；持股澳洲鋰礦公司Pilbara Minerals；在印尼合作投資動力電池產(chǎn)業(yè)鏈項目，涵蓋鎳礦開采冶煉、電池回收、三元材料生產(chǎn)以及電池制造。

在國內(nèi)，寧德時代子公司宜春時代在2022年4月成功競得江西省宜豐縣圳口里—奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）探礦權(quán)，估算碳酸鋰當(dāng)量約660萬噸；同一時間，寧德時代子公司四川時代與天府礦業(yè)等公司合資成立四川康德，開發(fā)四川鋰礦資源；2022年9月，寧德時代成為洛陽鉬業(yè)的第二大股東，洛陽鉬業(yè)是全球最大的白鎢生產(chǎn)商和第二大的鈷、鈮生產(chǎn)商，也是全球前五大鉬生產(chǎn)商和領(lǐng)先的銅生產(chǎn)商。在2021年，寧德時代便與洛陽鉬業(yè)合作開發(fā)剛果銅鈷項目。

截至目前，寧德時代已布局印尼鎳項目、剛果銅鈷項目、宜春鋰項目、邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園、四川鋰礦資源等多個上游項目。

寧德時代的投資版圖已經(jīng)開始為其貢獻收益。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年前三個季度寧德時代的投資收益為27.45億元，同比增長2145.69%，占總利潤的15.6%。

03

能否坐穩(wěn)霸主寶座？

寧德時代的龍頭地位短期內(nèi)不可撼動，但從車企到電池廠商都力圖打破寧德時代的霸主地位。

動力電池主要分為三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池兩大技術(shù)路線。寧德時代在三元鋰電池領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢地位，數(shù)據(jù)顯示，2022年前11個月三元鋰電池裝車量，寧德時代為54.57Gwh，占比55.11%，遠超中船新航11.95%的占比。而在磷酸鐵鋰電池上，比亞迪虎視眈眈。寧德時代裝車量為69.56Gwh，占比43.73%；比亞迪裝車量58.95Gwh，占比37.05%。

寧德時代是靠三元鋰電池的技術(shù)門檻成功搶占市場的。曾有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，現(xiàn)階段中國能做好高鎳三元路線的團隊不超過5家，而能做好磷酸鐵鋰的可能有50家或者更多。

但目前而言，動力電池的技術(shù)瓶頸明顯，底層材料體系創(chuàng)新緩慢，寧德時代的技術(shù)紅利逐漸衰退。同時，隨著新能源汽車補貼退出，更多電池廠商選擇繞開寧德時代的技術(shù)和產(chǎn)品，選擇技術(shù)門檻和成本更低的磷酸鐵鋰電池。

車企們需要控制成本，壓低售價以搶占更多市場。從2021年開始，磷酸鐵鋰電池的裝車量便超過了三元鋰電池。市占率從2020年的不足40%，到2021年的51.2%，再到2022年前11個月的67.4%。

主攻磷酸鐵鋰電池的比亞迪則是寧德時代在國內(nèi)最大的對手。相比寧德時代，比亞迪自身也是新能源汽車的參與者，其整車銷量位居國內(nèi)第一，帶動著電池業(yè)務(wù)突飛猛進。

另一方面，車企也在選擇除寧德時代之外的“二供”，以保證供貨及降低成本。2022年2月，理想、蔚來、小鵬、廣汽集團、上汽集團等多家車企攜手入股欣旺達，廣汽與中創(chuàng)新航合作，大眾與國軒高科合作，中創(chuàng)新航、億緯鋰能以及欣旺達陸續(xù)成為小鵬汽車的供應(yīng)商。特斯拉除寧德時代外，還有LG新能源、松下等電池供應(yīng)商。

小鵬汽車管理層也曾公開表示，目前小鵬除了使用寧德時代電池外，還使用了多家電池供應(yīng)商的電池。小鵬已經(jīng)實現(xiàn)了電池多元化安排，寧德時代已不再是小鵬最大的供應(yīng)商。

除此之外，車企也開始選擇自研電池。蔚來、廣汽、小米等先后成立和投資了電池企業(yè)，奇瑞汽車自建電池工廠，長城汽車有蜂巢能源。奔馳、寶馬、大眾等傳統(tǒng)車企也紛紛通過自建電池廠或股權(quán)投資等方式進入動力電池領(lǐng)域。

面對同行的追趕，車企們的“變心”，寧德時代并非無堅不摧，市場格局還存在較大變數(shù)。

標簽： 同比增長 鐵鋰電池