業(yè)績(jī)回顧

2022 年業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期

公司公布2022 年業(yè)績(jī)：收入140.7 億元，同比+247.1%；歸母凈利潤(rùn)7.5億元，對(duì)應(yīng)每股盈利1.33 元，同比+114.6%，低于我們預(yù)期，業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要由于4Q23 碳酸鋰價(jià)格下行疊加磷酸鐵鋰行業(yè)供需逆轉(zhuǎn)后加工費(fèi)有所下行。

(資料圖片僅供參考)

公司公告1Q23 業(yè)績(jī)：收入20.8 億元，同比-18.6%，環(huán)比-49.6%；歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)為-2.23 億元，低于我們預(yù)期，業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要由于1Q23 原料碳酸鋰價(jià)格快速下行，公司計(jì)提2.8 億元資產(chǎn)減值損失。其中，1Q23 毛利率環(huán)比-5ppt 至7.2%。

發(fā)展趨勢(shì)

4 月碳酸鋰價(jià)格有望觸底，2Q23 業(yè)績(jī)有望修復(fù)。據(jù)公司公告，1Q23 磷酸鐵鋰銷售1.2 萬(wàn)噸，環(huán)比-60%，產(chǎn)品單價(jià)環(huán)比+4%。由于1Q23 鋰電下游需求轉(zhuǎn)弱，磷酸鐵鋰行業(yè)供需失衡，產(chǎn)品銷售與盈利有所下滑。同時(shí)，2023 年4 月29 日電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格周環(huán)比上漲12%至19 萬(wàn)元/噸，但同比下滑59%，我們認(rèn)為電池廠商庫(kù)存處于低位，同時(shí)該價(jià)格跌破部分新增鋰云母產(chǎn)能成本，我們認(rèn)為碳酸鋰價(jià)格有望企穩(wěn)。向前看，我們看好下半年新能源車銷售回暖，我們看好公司2Q23 業(yè)績(jī)有望修復(fù)。

技術(shù)實(shí)力+產(chǎn)業(yè)鏈一體化構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。據(jù)公司公告，新型球狀磷酸鐵鋰產(chǎn)品“鐵鋰1 號(hào)”，通過(guò)應(yīng)用能量球技術(shù)提升了產(chǎn)品的低溫表現(xiàn)和快速充電性能，我們看好公司技術(shù)實(shí)力。同時(shí)，公司公告山東鋰源磷酸鐵鋰和磷酸鐵項(xiàng)目、湖北鋰源一期項(xiàng)目、三金鋰電三元前驅(qū)體項(xiàng)目、宜豐時(shí)代碳酸鋰項(xiàng)目等在建，我們認(rèn)為產(chǎn)能擴(kuò)大+一體化建設(shè)有望提升公司成本優(yōu)勢(shì)。

車用尿素毛利有望回升。公司1Q23 車用尿素/冷卻液/車用養(yǎng)護(hù)品銷售量環(huán)比-17%/-27%/+22%，主要由于疫情影響仍在。從價(jià)格角度看，1Q23 車用尿素/冷卻液/車用養(yǎng)護(hù)品價(jià)格環(huán)比+18%/+4%/+10%，整體盈利有望逐漸修復(fù)。向前看，我們看好隨著疫情影響緩解，國(guó)六正常推進(jìn)后車用尿素業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

由于碳酸鋰計(jì)提減值以及磷酸鐵鋰行業(yè)供需逆轉(zhuǎn)，我們下調(diào)2023 年凈利61.8%至3.7 億元，引入2024 年凈利7.2 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024年市盈率為29.3/15.1x。我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)34%至23 元，對(duì)應(yīng)2023/2024 年市盈率為34.8/18.0x，較當(dāng)前股價(jià)有19.3%的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

新能源車銷售不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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