5月曾一度有所反彈的日元匯率，在本月伊始正再度被打回原形。6月7日，日元兌美元進(jìn)一步下探至20年新低，因美債收益率近期的大幅攀升，美日公債息差進(jìn)一步拉大。日元貶值風(fēng)暴的卷土重來，也再度令市場(chǎng)人士紛紛揣測(cè)，日本央行是否會(huì)在未來對(duì)匯市的巨幅波動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。

跌勢(shì)已成“無底洞”？

據(jù)日本共同社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7日上午的東京外匯市場(chǎng)上，日元兌美元匯率下跌，一度跌至1美元兌換132日元區(qū)間，創(chuàng)20年以來的最低水平。行情數(shù)據(jù)顯示，美元兌日元周二早間大漲近70點(diǎn)，最新交投于132.55附近，盤初曾一度刷新2002年4月以來的最高位132.74。

在日元兌美元再現(xiàn)跌勢(shì)的同時(shí)，日元兌其他非美貨幣也進(jìn)一步走弱。其中，歐元對(duì)日元日內(nèi)一度攀升至141.72，為七年來最高水平。日元直盤和交叉盤匯率的全線走弱，令不少日本國(guó)內(nèi)民眾愈發(fā)擔(dān)心，匯率貶值可能加劇進(jìn)口物價(jià)的上行壓力。

日元在今年之所以持續(xù)走弱，主因還是由于立場(chǎng)鴿派的日本央行所堅(jiān)持的收益率曲線控制(YCC)政策，令該國(guó)債券收益率保持穩(wěn)定，而其他國(guó)家的債券收益率則普遍在各自央行的鷹派貨幣政策推動(dòng)下大幅攀升，其中尤以美債收益率為代表，息差因素令日元持續(xù)面臨拋壓。

Market Risk Advisory駐東京的研究員Koji Fukaya在一份報(bào)告中寫道，美債收益率的攀升正支撐美元兌日元走高。

此外，日本的能源依賴進(jìn)口，進(jìn)口商需要準(zhǔn)備美元，在原油價(jià)格高漲的局面下，貿(mào)易逆差往往會(huì)擴(kuò)大，這也對(duì)日元不利。三菱UFJ摩根士丹利證券的植野大作表示，“實(shí)際需求者即便認(rèn)為價(jià)格高，也不得不買入美元”。

不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，日元后市可能進(jìn)一步走弱，甚至預(yù)言新一輪下跌將為日元跌向1美元兌135日元敞開大門。布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman&Co)外匯策略全球主管Win Thin在一份報(bào)告中就寫道，“日元的走弱趨勢(shì)得到了自我強(qiáng)化，我們維持2002年1月高點(diǎn)接近135.15的長(zhǎng)期目標(biāo)”。

民眾叫苦不迭

按照過去的思路，日元貶值意味著日本商品更加具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，有利于刺激出口，最終拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)。但現(xiàn)在情況變了，日元貶值不僅不能有效提振經(jīng)濟(jì)，反而令日本企業(yè)和家庭叫苦不迭。

日本服裝品牌優(yōu)衣庫(kù)(Uniqlo)的母公司迅銷在周二表示，今年秋季將提高部分商品的價(jià)格，有分析認(rèn)為，這一現(xiàn)象反映出日元匯率疲軟和供應(yīng)鏈瓶頸所帶來的成本壓力不斷加大。

該公司的一位發(fā)言人證實(shí)，秋冬系列的羊毛制品和羽絨服價(jià)格將上漲1000日元。此外，該公司還會(huì)在羊毛產(chǎn)品中增加再生聚酯的使用，以降低成本。

優(yōu)衣庫(kù)作為一家零售企業(yè)，在過去十年來一直在襪子和內(nèi)衣等低成本基本產(chǎn)品上與其他公司競(jìng)爭(zhēng)，但其高管最近警告稱，生產(chǎn)成本的上升將導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲。該公司創(chuàng)始人Tadashi Yanai今年4月曾對(duì)日元貶值表示不滿，稱日元疲軟“絕對(duì)沒有任何好處”。

同時(shí)，周二公布的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正反映出日元貶值開始對(duì)日本國(guó)內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域產(chǎn)生沖擊——日本4月份家庭支出降幅快于預(yù)期，因日元大幅貶值和大宗商品價(jià)格飆升推高了零售成本，打擊了消費(fèi)者信心，并加大了遭受重創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)所面臨的壓力。

具體數(shù)據(jù)顯示，受汽車和蔬菜支出下降拖累，4月份日本家庭支出較上年同期下降1.7%，高于媒體調(diào)查0.8%的市場(chǎng)預(yù)期中值。環(huán)比數(shù)據(jù)上升1%，但也依然低于1.3%的預(yù)期值。

摩根大通表示，如果電費(fèi)、食品價(jià)格繼續(xù)上漲，美元兌日元突破135，日本與別國(guó)的債券收益率息差繼續(xù)擴(kuò)大，或者日元套利交易加劇，日本家庭資產(chǎn)將紛紛逃離日元，屆時(shí)日本將陷入一場(chǎng)貨幣危機(jī)。據(jù)日本央行的數(shù)據(jù)，日本家庭仍持有1000萬億日元的日元存款，占其持有金融資產(chǎn)的一半。

央行還會(huì)“躺平”嗎

在一系列促成日元貶值的因素之中，短期內(nèi)影響最大、同時(shí)也是眾矢之的的便是“鴿派”的日本央行日銀。而日銀始終按兵不動(dòng)的根源則可以歸結(jié)為總裁黑田東彥所言的“寬松貨幣政策有利于日本經(jīng)濟(jì)”。

早在十年前安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)確立時(shí)，2%的通脹目標(biāo)、刻意降低日元匯率以及無限量貨幣寬松就已經(jīng)被東京方面廣泛接受。

彼時(shí)仍是大藏省官員兼任亞洲開發(fā)銀行總裁的黑田東彥就對(duì)此表達(dá)過大力支持。現(xiàn)已執(zhí)掌日銀九年的黑田依然堅(jiān)守著此前以寬松貨幣政策換取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擺脫失去的20年的承諾。

目前，日本政府和央行對(duì)于日元貶值和貨幣政策的態(tài)度似乎也出現(xiàn)了微妙的分歧。日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一周二表示，政府正在“緊急”監(jiān)控貨幣，并重申日元的“無序變動(dòng)”可能會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

但黑田東彥在周一的講話中則重申，貨幣政策收緊仍然沒有被提上日程。他指出經(jīng)濟(jì)仍然需要更多時(shí)間來恢復(fù)，且日本缺乏足夠的薪資增長(zhǎng)。“在這種情況下，貨幣政策緊縮根本不是一個(gè)合適的措施”，黑田東彥表示，并建議央行將重點(diǎn)放在提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)上。

富國(guó)策略師Brendan McKenna指出，“美元和日元之間的貨幣政策背景的分化短期內(nèi)不太可能扭轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)加息，而可預(yù)見的將來日本央行料將繼續(xù)維持利率不變，只要這一情況不變，日元就會(huì)持續(xù)走軟”。

《日本經(jīng)濟(jì)新聞》也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)收緊貨幣政策，而日元缺乏遏制貶值的因素，今后日元貶值、美元升值的基調(diào)將有可能持續(xù)。

值得注意的是，對(duì)外開放旅游業(yè)對(duì)提振日元的意義重大。數(shù)據(jù)顯示，2019年約3200 萬旅日游客總計(jì)消費(fèi)4.8萬億日元，是當(dāng)年 0.2 萬億日元貿(mào)易順差的24倍。據(jù)日本共同社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月7日，日本國(guó)土交通省發(fā)布了面向恢復(fù)接納訪日觀光游客的新冠疫情對(duì)策指南。

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