小商品城的股價(jià)是近兩年多來的新高。

(資料圖)

4月12日，小商品城盤中強(qiáng)勢拉升封漲停，該股當(dāng)日收報(bào)7元，最新市值384.03億元。

有分析指，小商品城漲停或包括擬投資83.21億打造數(shù)字自貿(mào)中心、一季報(bào)增長、疊加零售和跨境電商等原因。

小商品城成立于1993年，立足“世界小商品之都”浙江省義烏市，主業(yè)是經(jīng)營義烏小商品市場以此收取商位使用費(fèi)。

曾幾何時(shí)，小商品城的股價(jià)起伏與房地產(chǎn)緊密相關(guān)，但2020年剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)之后向貿(mào)易綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，同年上線數(shù)字化B2B電商服務(wù)平臺Chinagoods，開啟第二增長曲線，這是一個(gè)集交易、倉儲、履約、支付于一體，打造全鏈路服務(wù)平臺。

資本市場的估值邏輯也有了改變。

投資與業(yè)績

就在前一日晚間，小商品城對外公告稱，為建成集研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌孵化、時(shí)尚智造、展示貿(mào)易、新媒體營銷等功能業(yè)態(tài)于一體的國際商貿(mào)城第六代市場，擬投資83.21億元(含19.96億元土地出讓金)打造義烏全球數(shù)字自貿(mào)中心。

這一投資標(biāo)的位于義烏國際商貿(mào)城五區(qū)東側(cè)，項(xiàng)目總建筑面積約123.64萬平米，項(xiàng)目建設(shè)期約為4年，將被打造成為小商品產(chǎn)業(yè)鏈全要素融合，統(tǒng)籌生產(chǎn)、生活、生態(tài)三大空間的義烏商貿(mào)城市最具活力的新地標(biāo)。

該項(xiàng)目結(jié)合需求與規(guī)劃，擬分階段建設(shè)。

第一階段新建公寓地塊工程，公寓地塊位于全球數(shù)貿(mào)中心項(xiàng)目地塊東南方，用地面積約61.26畝，規(guī)劃地上計(jì)容建筑面積約8.49萬平米；第二階段新建市場、寫字樓及商業(yè)地塊工程，用地面積約500.31畝，規(guī)劃地上計(jì)容建筑面積約77.55萬平米。

經(jīng)測算，計(jì)算期內(nèi)項(xiàng)目稅后年均凈利潤約17643萬元，項(xiàng)目投資利潤率10.23%，內(nèi)部收益率（所得稅后）為7.68%，所得稅后靜態(tài)回收期（含建設(shè)期）約10.96年。

小商品城表示，公司將以全球數(shù)貿(mào)中心為載體，將數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展生態(tài)和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施深度植入小商品貿(mào)易的各個(gè)環(huán)節(jié)，加快實(shí)現(xiàn)公司向國際貿(mào)易綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

漲停的另一個(gè)原因，或許是向好的經(jīng)營業(yè)績。

同一日，小商品城披露2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.2億元，同比增長26.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.05億元，同比減少17.19%。

2023年一季度，小商品城實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.2億元，同比增長32.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.22億元，同比增長81.8%。

這或許是得益于疫情后經(jīng)濟(jì)面的恢復(fù)，小商品城稱，2023年義烏市場景氣度同比顯著上升，一季度，國際商貿(mào)城日均客流量超20萬人次，日均外商1646人，同比增長30.3%，日均車流量88593車次，同比增長23.4%。

另外，二區(qū)東新能源產(chǎn)品市場正式開業(yè)，集聚經(jīng)營主體260余戶，匯聚光伏組件、新能源若干大類200多個(gè)品牌。“市井好貨”系列活動火熱開展，云會場總GMV達(dá)22.6元，吸引56萬采購商關(guān)注。第17屆中國義烏文化和旅游產(chǎn)品交易博覽會空前火爆，共60000平米展館，3403個(gè)標(biāo)準(zhǔn)展位，吸引采購商及觀眾10.3萬人次，同比增長超20%。

小商品城故事

那么，小商品城講的是一個(gè)什么故事？

在義烏，坐落著一家全球最大的小商品批發(fā)市場—義烏國際商貿(mào)城。至2022年，義烏市場經(jīng)營面積達(dá)640萬平方米，擁有7.5萬個(gè)實(shí)體商鋪，服務(wù)上下游210萬家中小微企業(yè)。

而小商品城正是圍繞義烏市場提供市場經(jīng)營、商品銷售與自營貿(mào)易、chinagoods線上平臺、酒店及展覽等服務(wù)。

圍繞小商品城市場主體、經(jīng)營戶和采購商，該公司目前已形成市場經(jīng)營、商品銷售、酒店及展覽廣告、相關(guān)配套服務(wù)等幾項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，2020年上線Chinagoods平臺，通過對接供需雙方在展示交易、物流履約、貿(mào)易金融等各環(huán)節(jié)的需求向貿(mào)易綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

當(dāng)中，市場經(jīng)營指集團(tuán)從事市場經(jīng)營的業(yè)務(wù)，收取商位使用費(fèi)及輔房和寫字樓的租金；商品銷售指出口貿(mào)易等商品買賣業(yè)務(wù)；酒店服務(wù)指經(jīng)營酒店包括客房住宿、餐飲服務(wù)等經(jīng)營活動；展覽廣告指設(shè)計(jì)、制作、發(fā)布、代理廣告業(yè)務(wù)；其他服務(wù)分部包括提供與市場相關(guān)的配套服務(wù)。

在市場經(jīng)營方面，目前小商品城負(fù)責(zé)經(jīng)營的市場包括國際商貿(mào)城一至五區(qū)市場、進(jìn)口市場、一區(qū)東擴(kuò)市場、篁園市場以及國際生產(chǎn)資料市場，通過收取商位使用費(fèi)及輔房和寫字樓的租金獲取收入。

值得關(guān)注的是，義烏國際商貿(mào)城二區(qū)東市場于2022年12月底開門迎客，緊鄰輕軌國際商貿(mào)城站，單體商鋪面積增加（單個(gè)在16-60平方米不等，以20-30平方米居多）。

從營收結(jié)構(gòu)來看，商品銷售和市場經(jīng)營是營收主要組成部分，2022年兩塊業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度接近90%。其中，商品銷售業(yè)務(wù)營業(yè)收入為49.5億元，占比約為67.55%，毛利率0.28%；市場經(jīng)營業(yè)務(wù)營業(yè)收入為16.97億元，占比約為23.16%，毛利率為43.31%，毛利率比上年減少20.51個(gè)百分點(diǎn)。

對小商品城而言，2020年是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期，開始從“收租”跨越到“賣貨”。

為減少房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的周期性影響，2020年6月，小商品城以超22億元的對價(jià)剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦市場經(jīng)營主業(yè)。

與此同時(shí)，小商品城于2022年10月正式上線Chinagoods數(shù)字平臺，平臺帶動了商品銷售業(yè)務(wù)的規(guī)模開始急速擴(kuò)大。

chinagoods平臺依托公司市場7.5萬家實(shí)體商鋪資源，服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上游210萬家中小微企業(yè)，以貿(mào)易數(shù)據(jù)整合為核心驅(qū)動，對接供需雙方在生產(chǎn)制造、展示交易、倉儲物流、金融信貸、市場管理等環(huán)節(jié)的需求，實(shí)現(xiàn)市場資源有效、精準(zhǔn)配置，構(gòu)建真實(shí)、開放、融合的數(shù)字化貿(mào)易綜合服務(wù)平臺。

2021年，受商品銷售業(yè)務(wù)的帶動收入達(dá)到60.34億元，同比增長62.0%，商品銷售業(yè)務(wù)也超越市場經(jīng)營業(yè)務(wù)，成為小商品城的第一大業(yè)務(wù)。

從毛利率上看，考慮到2022年市場經(jīng)營業(yè)務(wù)受減免租金的影響，以及酒店服務(wù)、展覽廣告受疫情影響，毛利率較往年有較大幅度下降，主營業(yè)務(wù)毛利率下滑至13.53%。

從趨勢上看，在剝離毛利率較高的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，小商品城的毛利率就有了較為明顯的下滑，2021年同比下降18.1pct至33.3%。

毛利率下滑有兩方面原因，一是毛利率較高的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)被逐步剝離，二是毛利率極低的商品銷售業(yè)務(wù)規(guī)模急速擴(kuò)大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改變拉低了毛利率水平。

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