轉自：證券日報網

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本報記者 李豪悅

4月20日，音樂服務商風華秋實集團控股有限公司向港交所遞交上市申請。獨家保薦人為同人融資有限公司。

這已是公司第六次向港交所遞交上市申請。此前，公司分別于2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日、2022年4月1日、2022年10月12日五次遞表港交所，皆以失敗告終。

風華秋實為何連戰(zhàn)連敗依然執(zhí)著？透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清向《證券日報》記者分析，一般公司急于上市有很多種可能性，有的公司是被投資機構逼著上市，因為背后機構需要退出通道；有的公司是大股東與投資者之間簽有對賭協議，上市失敗會面臨回購投資人股票的風險。

不過，從風華秋實業(yè)績來看，近三年凈利潤逐漸下降，而且業(yè)務過度依賴鹿晗一位藝人。招股書顯示，鹿晗與風華秋實合約將于2024年到期，但公司仍未確定和對方是否續(xù)約。

在此背景下，公司如果2023年不能成功上市，隨著鹿晗合約到期，2024年業(yè)績能否維持現狀也成為未知數。

凈利潤逐漸下滑

無明星機構加持

風華秋實成立于2010年，是一家經營超過10年的中國音樂娛樂服務提供商，主要專注于自主經營的授出音樂版權及音樂錄制業(yè)務，以及演唱會主辦及制作、藝人管理等，旗下最知名的藝人是鹿晗和黑豹樂隊。

招股書顯示，風華秋實上市前的股東架構中，ZSFHLimited持股28%（ZSFHLimited由李輝、唐宇嘯、邊振民、唐海珍、黃楨峰、吳軍分別持有40%、29.54%、9.23%、9.23%、7.38%、4.62%）；公司主要股東大多通過其他公司間接持股，李輝通過HLLimited持股20.8%，唐宇嘯通過YXTLimited持股15.36%，邊振民通過ZMBLimited持股4.8%；唐海珍通過HZTLimited持股4.8%．．．．．．．此外，三七互娛旗下的安徽尚趣玩，通過創(chuàng)世破曉持股該公司20%。

整體來看，風華秋實的資方背景不算輝煌，融資頻率也并不高。天眼查顯示，風華秋實僅2016年12月份完成兩起融資，一起未披露金額，由易簡資本投資，一起由三七互娛創(chuàng)投基金投資，交易金額達到1.202億元人民幣。2016年后，公司再無融資動態(tài)。

沒有明星機構加持，近三年風華秋實本身業(yè)務也不算亮眼。招股書顯示，2020年、2021年和2022年，風華秋實營收分別為7056.1萬、8185.8萬和9484.5萬元人民幣，凈利潤分別為4271.7萬元、3325.1萬元和2993.0萬元人民幣，呈逐漸下降態(tài)勢。

鹿晗合約即將到期

公司未來前景成謎

公司的業(yè)務收入來源相對單一。招股書中介紹，授出音樂版權及音樂錄制是其主要業(yè)務，且大部分收益來自音樂作品授權。于2020財年、2021財年及2022財年，來自該分部的收益分別約為人民幣6880萬元、人民幣7370萬元及人民幣9060萬元，分別占總收益約97.5%、90.1%及95.5%。

與此同時，公司旗下藝人達到16位，但主要依賴的仍然是鹿晗。招股書介紹，“我們依賴核心藝人鹿晗先生，因為通過鹿晗集團為我們貢獻了大部分收益及采購成本。”

數據顯示，2020年至2022年，鹿晗直接應占收益金額分別約人民幣1500萬元、人民幣760萬元及人民幣1530萬元，分別占本集團總收益約21.2%、9.3%及16.2%。來自鹿晗集團的總采購額分別占風華秋實于2020年至2022年的總采購成本的約29.5%、16.1%及7.9%。

風華秋實也意識到其業(yè)務存在的依賴問題，但暫時沒有培養(yǎng)出收益金額與鹿晗持平的藝人。

公司在風險提示中寫到，不能保證鹿晗與本集團的現有合約于2024年屆滿后，鹿晗會繼續(xù)與本公司合作。“倘我們未能與鹿晗先生重續(xù)合約，我們擴展音樂庫或會受到不利影響，而這將影響日后主要客戶與我們合作的意愿，因而亦對我們的業(yè)務、經營業(yè)績及財務狀況造成重大不利影響。”

中娛智庫創(chuàng)始人兼首席分析師高東旭向《證券日報》記者表示，風華秋實上市面臨兩個問題。“一是單一藝人風險不可控。過度依賴鹿晗的情況下，一旦鹿晗出現負面問題，公司估值和收益將大幅度減少。二是政策風險仍然存在。近幾年國家對娛樂領域的政策限制越來越嚴格，從音樂產業(yè)到明星，都有相應的文件要求。風華秋實所處領域，當前在資本市場不占優(yōu)勢。”

（編輯 喬川川）

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