8月4日，珍酒李渡收盤價(jià)為9.88港元/股，記者關(guān)注到，自4月27日上市以來，其股價(jià)從未超過10.82港元/股的發(fā)行價(jià)。

公開資料顯示，珍酒由茅臺(tái)原班人馬打造。1985年，在季克良等專家領(lǐng)銜的國(guó)家最高級(jí)別業(yè)內(nèi)鑒定會(huì)上，試制酒獲得了"鑒定酒質(zhì)量接近市售茅臺(tái)酒水平"的評(píng)價(jià)；次年，試驗(yàn)廠改名為"貴州珍酒廠"，"珍酒"名稱由此誕生。

(相關(guān)資料圖)

雖然有網(wǎng)友稱珍酒為茅臺(tái)平替，但從資本市場(chǎng)來看，兩者股價(jià)卻相差甚遠(yuǎn)。8月4日，珍酒李渡股票收盤價(jià)為9.88港元/股，但仍低于其發(fā)行價(jià)10.82港元/股；貴州茅臺(tái)收盤價(jià)為1878.47元/股，遠(yuǎn)高于其發(fā)行價(jià)339元/股。

事實(shí)上，自珍酒李渡上市以來，股價(jià)一直低于發(fā)行價(jià)10.82港元/股，甚至5月30日股價(jià)一度出現(xiàn)6.76港元的歷史新低。

記者發(fā)現(xiàn)，2020年至2022年，珍酒李渡營(yíng)收分別為23.99億元、51.02億元以及58.56億元；凈利潤(rùn)分別為5.2億元、10.32億元和10.3億元。珍酒李渡凈利潤(rùn)2022年有所下滑，營(yíng)收規(guī)模同比增速也從2021年的112.7%下滑至2022年的14.8%。

截至目前，珍酒李渡并未公布2023年一季度營(yíng)收數(shù)據(jù)。根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)6月19日發(fā)布的《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》，白酒產(chǎn)業(yè)已從增量發(fā)展進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。今年以來，受制于經(jīng)濟(jì)環(huán)境及消費(fèi)氛圍的影響，白酒基礎(chǔ)消費(fèi)出現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性分化，流通端、供給側(cè)都出現(xiàn)不同程度內(nèi)卷態(tài)勢(shì)，白酒行業(yè)和市場(chǎng)已進(jìn)入新一輪調(diào)整期，將呈現(xiàn)緩增長(zhǎng)、理性增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

該報(bào)告還顯示，受市場(chǎng)動(dòng)銷緩慢、庫存高企影響，春節(jié)以來一二線白酒均有不同程度的價(jià)格下降甚至倒掛。記者走訪發(fā)現(xiàn)，珍酒旗下多個(gè)產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，以珍十五為例，有經(jīng)銷商稱目前成交價(jià)為480元，"雖然建議零售價(jià)600元，但和超市買菜一樣，白酒打折很正常"。根據(jù)招股書，珍十五系列每500毫升建議零售價(jià)為799元至999元，但記者發(fā)現(xiàn)在某電商平臺(tái)珍酒官方旗艦店中，939.3元就可以買到兩瓶500ml的珍十五。

值得一提的是，近年來隨著營(yíng)收的增加，珍酒李渡的存貨也越來越多。2020年至2022年，珍酒李渡存貨分別為17.37億元、36.49億元及51.38億元，占營(yíng)收的比重分別為72.41%、71.52%、87.74%。業(yè)內(nèi)人士指出，存貨增加雖然有利于生產(chǎn)過程的順利進(jìn)行，但也容易占用流動(dòng)資金，影響企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。從同業(yè)公司看，據(jù)同花順，2022年今世緣、口子窖和舍得酒業(yè)存貨占營(yíng)收比重分別為82%、59%、50%。

公開資料顯示，中國(guó)白酒產(chǎn)量自2017年首次下降后，截至2022年已連續(xù)六年下跌。2022年中國(guó)白酒累計(jì)產(chǎn)量671.2萬千升，同比下滑5.6%，具體到珍酒和李渡酒，2021年銷量分別為14761噸、2750噸，2022年銷量分別為12856噸、2076噸，分別同比下滑13%、25%。

雖然庫存積壓、銷量下滑，珍酒李渡仍在不斷擴(kuò)產(chǎn)。招股書顯示，截至2022年12月31日，珍酒李渡運(yùn)營(yíng)三個(gè)生產(chǎn)設(shè)施，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)35000噸醬香型基酒，并且仍在擴(kuò)充，預(yù)計(jì)將于2024年前使基酒年產(chǎn)能增加2.6萬噸，其中1.66萬噸為醬香型基酒。

從盈利能力來看，2020年至2022年，珍酒李渡毛利率分別為52.2%、53.5%和55.3%，凈利率分別為21.68%、20.23%和17.59%。而據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2022年同行業(yè)公司今世緣、口子窖和舍得酒業(yè)毛利率均超過70%，凈利率分別為31.74%、30.19%、28.08%。

這或許與其較高的營(yíng)銷費(fèi)用有關(guān)。2020年到2022年，珍酒李渡的廣告開支分別為2.42億元、6.69億元和6.66億元，累計(jì)約15.77億元。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受記者采訪時(shí)也表示，對(duì)于銷售費(fèi)用高、毛利不及同行的公司，上市后若市場(chǎng)占有率短期內(nèi)無法提升，為大力度拓展市場(chǎng)，公司往往繼續(xù)維持較高銷售費(fèi)用，從而對(duì)盈利能力和成長(zhǎng)性形成考驗(yàn)。

今年以來，白酒行業(yè)和白酒市場(chǎng)進(jìn)入新一輪調(diào)整期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。經(jīng)歷了2022年凈利潤(rùn)及銷量下滑之后，2023年珍酒李渡的銷量和業(yè)績(jī)情況能否改善？記者將持續(xù)關(guān)注。

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