近段時間，不少明星個股出現(xiàn)連續(xù)下跌，讓重倉該股的公募基金遭遇了凈值回撤壓力。更為重要的問題是，在重倉股“被套”后，機構投資者如何自救，這既是考驗機構投資能力的難題，也是普通投資者選擇基金、學習投資的一次好機會。

殺跌

上周四晚間，上市公司華海藥業(yè)連發(fā)5個公告，核心大意是，“在過去的三個交易日里，公司股價遭遇了兩個跌停，但公司經營并未發(fā)生重大變化，也不存在公司需披露而未披露的重大事項。”

為了緩解市場投資者的疑慮，華海藥業(yè)還對公司業(yè)績作了一些解釋。基本情況是，2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.85億元，同比增長20.36%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.3億元，同比增長63.24%，其中歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后凈利潤8.16億元，同比增長81.38%。2021年一季度，雖然業(yè)績相比去年同期有下降，但比例最高也不超過25%。

“沒有重大事件性利空，業(yè)績也說得過去，那為什么股價大跌了?”一位關注華海藥業(yè)多年的資深投資者告訴新金融記者，“我現(xiàn)在就想看看機構們怎么做。”

該位投資者所說的機構，就是重倉持有華海藥業(yè)的公募基金。截至2020年底，持有華海藥業(yè)的基金接近400家，其合計持倉數超過3億股，占總股本的20%。其中不乏中歐基金的葛蘭、興全合宜的謝治宇和國泰基金的程洲等明星基金經理。

有投資者將華海藥業(yè)的大跌歸因為“抱團股”瓦解。進入2021年，特別是春節(jié)后，前期機構重倉個股不少都出現(xiàn)了回調。比如，國內物流龍頭順豐控股，4月9日開盤就跌停了，市值一天就損失近400億元，還帶動快遞板塊整體下跌。

但很多人無法解釋的是，“抱團股”并非全部是一路下跌，部分個股的反彈也很強勁。比如“醬油第一股”海天味業(yè)，在股價跌破年線后立即出現(xiàn)一波強力反彈，股價相比此輪低點反彈超過20%;再比如處于新能源賽道的隆基股份，股價經歷短暫回調后也逐漸走穩(wěn)。

可見，基金重倉股的殺跌并不能簡單歸因于抱團瓦解。

差異

“對機構投資者來說，重倉股突然出現(xiàn)連續(xù)殺跌是最不利的。”北京一位機構負責人在與新金融記者交流時表示，機構調倉是需要成本的，建倉的時間成本，持倉的資金成本，“簡單來說，基金持有的上市公司，股價不漲就是賠，如果出現(xiàn)連續(xù)跌停，根本就走不了。”

依然以華海藥業(yè)為例，在大跌之前，基金持有的市值大約為70億元上下。但在華海藥業(yè)殺跌過程中有機構統(tǒng)計，機構席位凈賣出達到2.67億元，對個股來說這已經是“天量”，但相比基金公司持有的總市值，還不到5%。這說明，更多的機構沒有離場(也可能是個股流動性導致無法一次性全部賣出)。

因此，投資者需要思考的是，個股出現(xiàn)什么樣的情況，機構會選擇堅守，而在哪些情況下，機構會選擇離場。

第一，機構投資者傾向遠離公司治理出現(xiàn)明顯問題的上市公司。

比如，曾經的日用化妝品明星企業(yè)上海家化，是絕對的市場明星。但上海家化新股東和公司原有管理層發(fā)生矛盾，8年間換了四任董事長，特別是從2016年開始，上海家化凈利潤營收占比大幅下滑，這也導致了機構投資者逐漸離場。有統(tǒng)計顯示，2013年左右，機構持股上海家化市值超過100億元，但目前機構持股數值還不到15億元。

第二，機構投資者對公司基本面十分敏感。

比如，作為蘋果手機產業(yè)鏈重要一環(huán)的歐菲光，在2017年機構持倉市值超過100億元。但剛過了3年，機構持倉僅僅10億元。究其原因，就是歐菲光與蘋果手機的合作出現(xiàn)了變化。實際上，市場早就在盛傳歐菲光可能被蘋果“踢”出朋友圈。比如，在今年初，就有媒體報道歐菲光華南廠可能賣與立訊精密，引發(fā)了市場廣泛關注，最終聞泰科技成為接盤方。當時，這就被視作歐菲光基本面發(fā)生重大變化的前兆。而機構們已經在那個時候逐漸離場了。

第三，機構投資者對有劣跡的上市公司絕對回避。

深交所4月6日發(fā)布公告，稱根據相關規(guī)定以及深交所上市委員會的審核意見，從即日起決定對康得新實施重大違法強制退市，公司股票終止上市。資深投資者都記得，康得新從2011年到2018年間，都是機構重倉的白馬股。

回看康得新年報可知，截至2018年三季度，共有29家公募基金重倉持有康得新，持股占流通股比例超過3%，其中不乏近些年的明星基金。但從2018年康得新爆出財務造假、實控人涉嫌挪用資金等問題后，機構迅速離場，毫不戀戰(zhàn)。一個季度都不到，公司股價就暴跌80%，最終依舊難逃退市的結局。

策略

如果持有的基金遭遇了重倉股“被套”，很多投資者的第一反應是“就地臥倒”，但是否有更好的處理方法呢?

“目前來看，基金經理不可能永不犯錯，關鍵是看他面對逆境的調整能力。”上海一位資深基金投資者告訴新金融記者，“我選擇基金經理的辦法很簡單，就是看在大勢不好的情況下，基金經理的業(yè)績表現(xiàn)如何。”

一般來說，資深基金者都會選擇任職時間較長的基金經理，因為可以有較長的業(yè)績對比。以過去10年為例，2016年、2018年兩年市場表現(xiàn)不佳，一個是因為熔斷政策引發(fā)市場調整，另一個則是因為中美貿易戰(zhàn)。但換一個角度，上述兩個年份，都是市場階段性底部，只要在這兩個年份，基金凈值回撤顯著低于市場(多以市場指數或滬深300指數作對比)，那么就說明該基金經理的防守值得信任。

再考察上述基金經理在大勢較好的時候，能否跟上市場的平均漲幅。簡單來說，“熊市少陪，牛市快跑”的基金是最值得投資者予以關注的。

最后，就是一些簡單的策略了。比如，采用定投的方法，將投資期限盡量拉長，可以平攤持有成本;再比如，可以根據不同市場風格，選擇同時持有多只基金，分散風險。

標簽： 明星個股 連續(xù)下跌 基金重倉股 股價大跌