今年以來，代表藍(lán)籌白馬的滬深300和上證50表現(xiàn)明顯遜色于風(fēng)格偏向成長的創(chuàng)業(yè)板50和中證1000。眼下，A股半年報(bào)披露即將收官，價(jià)值股亮眼的半年報(bào)仍未能催化股價(jià)表現(xiàn)。

以上證50成份股中國中免(601888.SH)為例，8月28日，中國中免披露半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入355.3億元，同比增84%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤53.6億元，同比增475.9%;扣非后歸母凈利潤為52.65億元，同比增長576.44%。

8月30日，中國中免早盤低開，盤中一度下探至233.2元，距離年內(nèi)股價(jià)最低點(diǎn)相差不足10元。截至收盤，中國中免報(bào)239.5元，總市值4676億元，近60日累計(jì)跌去24.79%。

隨著中報(bào)行情即將結(jié)束，多家機(jī)構(gòu)看好9月迎來布局四季度行情的時(shí)間窗口，并指出保持均衡配置，逐步強(qiáng)化對(duì)價(jià)值板塊的左側(cè)布局。上證50、滬深300能否在最后4個(gè)月迎來行情反轉(zhuǎn)?

免稅龍頭凈利大漲4倍，股價(jià)卻收跌

上周末A股中報(bào)密集披露，周期行業(yè)業(yè)績搶眼，化肥、有色、輸配電氣、化工等周期行業(yè)盈利大幅上漲。體現(xiàn)在行情表現(xiàn)，市場結(jié)構(gòu)性行情依舊，周期股得益于業(yè)績高增行情表現(xiàn)強(qiáng)勢。

但前期大幅回調(diào)的滬深300和上證50價(jià)值股，在披露業(yè)績高增的半年報(bào)后，股價(jià)走勢卻是另一番景象。

具體來看免稅龍頭中國中免的半年報(bào)。這是公司自去年7月實(shí)施海南離島免稅新政策實(shí)施以來，完整受益新政的首份半年報(bào)。

報(bào)告期內(nèi)，中國中免的離島免稅業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)大幅增長。其中，三亞市內(nèi)免稅店?duì)I收185.3億元，同比增長210%，歸母凈利潤25.6億元，同比增長330.2%，凈利率為15.08%，較上年同期提升10.27個(gè)百分點(diǎn);海免公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.05 億 元，同比增長154.17%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤5.11億元，同比增長 253.43%。值得注意的是，上半年中國中免的毛利率為37.75%，比去年同期下降4.85個(gè)百分點(diǎn)。

8月30日，中國中免的股價(jià)絲毫不為業(yè)績所動(dòng)，收跌0.30%，報(bào)239.5元，較最高點(diǎn)累計(jì)回撤40.5%。

在一位消費(fèi)行業(yè)分析師看來，中國中免這份看似亮眼的半年報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)實(shí)為中性，即除了預(yù)期之內(nèi)的海南離島免稅業(yè)務(wù)推動(dòng)業(yè)績增長之外，并無其他亮點(diǎn)可尋，加之市場整體風(fēng)格對(duì)消費(fèi)股本就不友好，股價(jià)下跌合情合理。

該分析師進(jìn)一步說：“對(duì)于中免而言，整個(gè)海南離島業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，充分受益新政兌現(xiàn)業(yè)績增速。這些預(yù)期之內(nèi)的，機(jī)構(gòu)們更想看到的是公司的免稅線上業(yè)務(wù)、各渠道整合能力、新室內(nèi)免稅店拓展的情況。顯然，這部分預(yù)期是不盡人意的，上半年中國中免的線上業(yè)務(wù)拉低了業(yè)績增速。本來，整體市場風(fēng)格對(duì)消費(fèi)股并不友好，股價(jià)下跌合情合理。”

價(jià)值股左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)已至?

目前市場結(jié)構(gòu)性行情明顯，題材和權(quán)重不斷輪轉(zhuǎn)蹺蹺板，高景氣賽道雖然持續(xù)火熱，但是內(nèi)部細(xì)分行業(yè)的分化和高低切換有加劇之勢。

8月30日，半導(dǎo)體刻蝕設(shè)備龍頭股北方華創(chuàng)(002371.SZ)跌停，報(bào)351.01元，一個(gè)月內(nèi)該股股價(jià)較高點(diǎn)回撤逾18%，年漲幅為94.27%。

多位業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)記者表示，中報(bào)行情即將結(jié)束，市場風(fēng)格可能逐步切換，業(yè)績提振驟減下，要謹(jǐn)防股價(jià)的回撤。

面對(duì)即將到來的9月，多家機(jī)構(gòu)的分析指出，9月是布局A股四季度行情的最佳時(shí)間窗口，在兼具成長與價(jià)值兼顧同時(shí)，可逐步提高對(duì)價(jià)值股的左側(cè)布局程度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上證50、滬深300年內(nèi)累計(jì)分別下跌14.5%、7.64%，位居28個(gè)A股主要股指年漲幅倒數(shù)第一、第四名。

進(jìn)一步看，中證50的市盈率(TTM)當(dāng)前值為10.51倍，位于歷史41.24%分位點(diǎn);滬深300市盈率(TTM)當(dāng)前值為13.07倍，也位于歷史41.24%分位點(diǎn)。下階段，市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換能否讓超跌的上證50迎來反轉(zhuǎn)?

“我們預(yù)計(jì)，價(jià)值股的趨勢性反轉(zhuǎn)上漲難在年內(nèi)上漲，左側(cè)布局價(jià)值股是需要對(duì)時(shí)間有耐心的。實(shí)際上，行業(yè)和規(guī)模指數(shù)的輪動(dòng)，是市場不變的節(jié)奏。從上證50PE的絕對(duì)值來看并不高，且處于歷史相對(duì)低位，但對(duì)比中證500等代表中小盤市值的指數(shù)，后者的PE并未明顯高出太多，更重要是的中證500的營收、凈利潤增速相對(duì)更高。”一位上海私募基金經(jīng)理對(duì)記者說。

8月30日，醫(yī)療醫(yī)藥、食品飲料等必選消費(fèi)股全天表現(xiàn)低迷，而滬深300正是這些板塊的集中地。

“消費(fèi)股去年上半年業(yè)績基數(shù)普遍低，不能只看同比增長。財(cái)報(bào)反映的企業(yè)過去一段時(shí)間的經(jīng)營表現(xiàn)，我們一直談?wù)摰氖袌鲱A(yù)期，是指基于過去一段時(shí)間企業(yè)經(jīng)營管理是否構(gòu)建出讓市場可以抱有預(yù)期的業(yè)績新增長點(diǎn)，具體到不同細(xì)分領(lǐng)域邏輯也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化，應(yīng)重個(gè)股、輕指數(shù)。”上述消費(fèi)分析師說道，“另外，若公司沒有形成新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，也不意味著其底層邏輯發(fā)生了變化，只是當(dāng)前業(yè)績增速無法匹配估值，股價(jià)就得跌”。

耀之資產(chǎn)投研部在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，市場對(duì)于光伏和半導(dǎo)體的階段性高增長與估值之間的性價(jià)比也開始產(chǎn)生了一定的質(zhì)疑。隨著中報(bào)的披露結(jié)束，前期業(yè)績消化估值的邏輯也部分得到了證實(shí)或證偽。

“目前看來，由于高基數(shù)且內(nèi)需轉(zhuǎn)弱，工業(yè)企業(yè)盈利增速逐步進(jìn)入下行周期，我們可以考慮提前布局穩(wěn)定增長的行業(yè)以增強(qiáng)組合的防御性，超跌的上證50也是不錯(cuò)的投資選擇。”耀之資產(chǎn)投研部負(fù)責(zé)人對(duì)記者說。

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