經(jīng)歷三季度市場(chǎng)波動(dòng)，在減倉(cāng)避險(xiǎn)和充分消化監(jiān)管政策后，目前外資機(jī)構(gòu)已開始重新審視中國(guó)市場(chǎng)配置思路。

第一財(cái)經(jīng)近日獨(dú)家專訪了MSCI原亞太研究部主管，美國(guó)大型資管機(jī)構(gòu)景順A股投資總監(jiān)、業(yè)務(wù)策略與發(fā)展主管謝征儐，根據(jù)他與全球客戶近幾個(gè)月的溝通，國(guó)際投資人認(rèn)為一系列政策是一種“監(jiān)管追趕”(regulatory catch-up)，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的趨勢(shì)有相似之處，只是節(jié)奏不同。

謝征儐表示，相比早年更多外資僅從離岸市場(chǎng)獲得中國(guó)敞口，如今A股越發(fā)受到關(guān)注。目前，MSCI中國(guó)指數(shù)中A股的構(gòu)成只有20%，仍以港股和ADR(美國(guó)上市的中概股)為主，未來機(jī)構(gòu)將更平衡地看待整個(gè)中國(guó)配置，A股占比可能會(huì)逐步攀升到45%～50%。從全球市場(chǎng)配置來看，美股占比超過50%，A股只有5%，這也完全不能反映兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的體量。

外資增配趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)

近期，景順對(duì)全球投資者中國(guó)配置的一項(xiàng)調(diào)查顯示，86%的受訪者表示，已在過去的12個(gè)月上調(diào)或保持中國(guó)配置，64%的受訪者預(yù)期將在未來12個(gè)月進(jìn)一步增持，僅12%的受訪者表示預(yù)期會(huì)有所減持。這份名為《中國(guó)投資配置2021》(China Position 2021)的調(diào)查報(bào)告，涵蓋北美、亞太、歐洲和中東地區(qū)200位資產(chǎn)所有者，收集了全球投資機(jī)構(gòu)的資深投資專家對(duì)中國(guó)投資配置的看法。

謝征儐表示，與2019年的調(diào)查相比，受訪者未來12個(gè)月增配的預(yù)期有所緩和，這可能是受市場(chǎng)表現(xiàn)影響，但預(yù)期增配的受訪者人數(shù)仍是預(yù)期減配人數(shù)的五倍。中國(guó)是全球唯一在新冠疫情下仍在2020年實(shí)現(xiàn)GDP正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。盡管地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期的行動(dòng)也被市場(chǎng)所關(guān)注，但隨著國(guó)家微調(diào)其產(chǎn)業(yè)政策，以平衡增長(zhǎng)與可持續(xù)性，宏觀前景仍保持強(qiáng)勁。

在他看來，隨著中國(guó)各行業(yè)快速發(fā)展，近期的監(jiān)管動(dòng)向?qū)儆?ldquo;監(jiān)管追趕”，且逐漸為國(guó)際投資者所理解。“例如，盡管反壟斷政策引發(fā)關(guān)注，但我們認(rèn)為數(shù)字型經(jīng)濟(jì)還是非常重要的方向，因?yàn)殚L(zhǎng)期而言互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將起到重要作用。”

調(diào)查還顯示，科技創(chuàng)新(49%)和金融服務(wù)(44%)仍是受訪者最看好的投資主題，與2019年的結(jié)果一樣，醫(yī)療保健(27%)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)(26%)主題也深受市場(chǎng)青睞。在科技領(lǐng)域，資產(chǎn)所有者正從人工智能或相關(guān)數(shù)字自動(dòng)化(39%)、5G(32%)和面向消費(fèi)者或B2B的在線服務(wù)(31%)領(lǐng)域?qū)ふ?span id="llll5ll5" class="keyword">投資機(jī)會(huì)。

在岸市場(chǎng)將獲增配

未來，相比起互聯(lián)網(wǎng)板塊占比較高的離岸市場(chǎng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)國(guó)際資金將進(jìn)一步流入A股，這也是三季度以來的明顯趨勢(shì)。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，2021年全年北向資金將凈流入500億~600億美元，創(chuàng)互聯(lián)互通機(jī)制推出以來最高年度流入。截至9月的北向資金流入量已超去年全年。“由于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露較小，滬深300指數(shù)在今年前9個(gè)月跑贏MSCI中國(guó)指數(shù)13個(gè)百分點(diǎn)。隨著監(jiān)管政策重新調(diào)整，國(guó)際投資者增加了對(duì)A股的配置，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在四季度持續(xù)。”

上述調(diào)查顯示，在資產(chǎn)類別選擇方面，對(duì)于大部分(52%)受訪者來說，中國(guó)在岸股票仍是最受歡迎的資產(chǎn)類別，其次是在岸固定收益(51%)和包括H股及在美上市中國(guó)ADR等離岸股票(50%)。這與2019年的調(diào)查結(jié)果一致。

謝征儐表示，MSCI中國(guó)指數(shù)中A股的占比目前僅約20%，仍更偏港股和ADR。“一直以來國(guó)際投資人的配置都有一個(gè)慣例，即用A股做補(bǔ)充——先配置好其他資產(chǎn)(歐美股市、新興市場(chǎng))后，再用剩余額度逐步增配A股。但由于近期市場(chǎng)波動(dòng)，外界對(duì)與離岸市場(chǎng)相關(guān)性更小的A股的興趣提高了。”

在他看來，由于上市要求不同，未來不同類型公司仍將在不同地點(diǎn)上市，例如科技、互聯(lián)網(wǎng)公司更多在港股或美股上市，但若要更平衡地獲得中國(guó)敞口，外資必然將提升對(duì)A股的配置，中長(zhǎng)期而言，這一配比有可能從當(dāng)前的20%提升到45%～50%。

此外，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大、在新興市場(chǎng)中占比高、經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家更快，他也表示，一些國(guó)際投資機(jī)構(gòu)已轉(zhuǎn)為將中國(guó)資產(chǎn)作為獨(dú)立于其他新興市場(chǎng)的資產(chǎn)類別。比如去年9月，幾大海外機(jī)構(gòu)的A股和港股配置就首次超過了美股的配置(11%配置在A股、港股，10%配置在美股)。

資產(chǎn)所有者也越來越多將ESG因素納入其投資流程。62%的調(diào)查受訪者表示，他們總是或經(jīng)常在中國(guó)配置中把運(yùn)用ESG投資策略作為考慮因素。不過，調(diào)查同時(shí)顯示，能夠符合其ESG披露要求或質(zhì)素標(biāo)準(zhǔn)的中國(guó)股票或債券發(fā)行人太少(28%);無法及時(shí)獲得中國(guó)發(fā)行人的ESG相關(guān)數(shù)據(jù)(25%)，以及ESG相關(guān)數(shù)據(jù)很難核實(shí)(12%)。23%的資產(chǎn)所有者提到，中國(guó)發(fā)行人能夠改善ESG披露是其擴(kuò)大中國(guó)配置的關(guān)鍵因素。

(實(shí)習(xí)生 劉怡鶴 對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))

標(biāo)簽： 外資機(jī)構(gòu) 中國(guó)市場(chǎng)配置 資金加速流入A股 外資增配