互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)面臨流量增速放緩，疊加相關(guān)監(jiān)管政策的壓力，基金經(jīng)理如何看待當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資機(jī)會?

高毅資產(chǎn)合伙人、研究總監(jiān)卓利偉近期在與投資者交流時對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)作了系統(tǒng)分析。

卓利偉認(rèn)為：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)總體上處于一個用戶紅利與流量紅利基本結(jié)束的階段，用戶總時長幾乎沒有增長，疊加針對數(shù)據(jù)安全、反壟斷與消費(fèi)者數(shù)據(jù)隱私保護(hù)等多重政策監(jiān)管，2021年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)股票經(jīng)歷了巨大的跌幅。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)過十多年飛速的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢確實(shí)發(fā)生了較大的變化，競爭變得更為激烈，如電商GMV增速顯著放緩，同時服務(wù)電商與短視頻等流量平臺公司也加入了實(shí)物電商的領(lǐng)地，流量分發(fā)與算法推薦的PK基本上格局清晰，長期看向上游的深度供應(yīng)鏈整合、如何為用戶提供更好與更適合的供給可能才是關(guān)鍵。在內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)方面，游戲相對來說是更可靠的娛樂基本盤，且具備進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國際化的空間;而其他中長視頻為主的內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)，其商業(yè)模式本身與監(jiān)管環(huán)境的變化仍存在較大的挑戰(zhàn)。在互聯(lián)網(wǎng)廣告方面，由于流量的冗余與廣告主支付意愿的下降，長期看單位價(jià)格仍有下降的壓力。

盡管有這些長期基本面的趨勢性變化，但不同子行業(yè)與不同公司之間仍有很大的差異，即使把它們完全看成傳統(tǒng)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的部分公司已經(jīng)具備很好的估值吸引力，未來很可能存在較好的逆向投資的機(jī)會。

總體來看，需要線下交付、尤其是服務(wù)鏈條復(fù)雜的服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)的各個細(xì)分行業(yè)的競爭格局更好，頭部公司的優(yōu)勢更為顯著。即使在電商領(lǐng)域，不同公司在上游供應(yīng)鏈與基礎(chǔ)設(shè)施上的戰(zhàn)略定位與決心也有很大的差異。另外，由于各項(xiàng)監(jiān)管政策的逐漸落地，政策監(jiān)管對市場情緒的影響會顯著減弱。2021年經(jīng)歷了基本面增長放緩、國內(nèi)監(jiān)管政策、以及中概股受美國政府《外國公司問責(zé)法》影響等多重打擊，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一些頭部公司的跌幅非常巨大，現(xiàn)在更需要我們認(rèn)真研究。

另外，我們還觀察到，中國企業(yè)在toC互聯(lián)網(wǎng)積累的很多能力，開始逐步賦能應(yīng)用到toB的企業(yè)服務(wù)與供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域，以互聯(lián)網(wǎng)與數(shù)字化運(yùn)營打通從設(shè)計(jì)、制造、供應(yīng)鏈到銷售的產(chǎn)品全流程。這些供給與需求兩頭都比較離散、多品類小批量但市場總量較大的領(lǐng)域，開始出現(xiàn)了一些小平臺型公司，它們散落在傳統(tǒng)制造業(yè)或服務(wù)業(yè)，這些公司也值得關(guān)注。

標(biāo)簽： 服務(wù)互聯(lián)網(wǎng) 細(xì)分行業(yè) 競爭格局 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)