權(quán)益市場(chǎng)今年走勢(shì)向好，作為公募市場(chǎng)重要組成部分之一的銀行系公募，也正改變傳統(tǒng)注重固收資產(chǎn)的形象，融入大力發(fā)展權(quán)益類基金的浪潮當(dāng)中。但與此同時(shí)，也有機(jī)構(gòu)仍“押寶”貨幣基金，且管理規(guī)模甚至因此出現(xiàn)大幅波動(dòng)。建信基金就是其中之一，近日三季報(bào)的相繼披露更是揭開了建信基金與貨幣基金的“不解之緣”。

年內(nèi)管理規(guī)模二度縮水

季報(bào)密集披露期再度來臨，各家基金公司及旗下產(chǎn)品也迎來新一輪檢驗(yàn)。在監(jiān)管政策鼓勵(lì)和市場(chǎng)走勢(shì)支撐等利好因素下，公募權(quán)益類基金發(fā)展進(jìn)入“快車道”，部分長(zhǎng)期帶著“固收”標(biāo)簽的銀行系公募，也開始在權(quán)益市場(chǎng)大展拳腳，迎頭趕上。不過，北京商報(bào)記者注意到，也有少數(shù)老牌銀行系公募至今仍以貨幣基金為主，建信基金就是其中之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，建信基金旗下管理規(guī)模約為4047.15億元(剔除ETF聯(lián)接基金市值，下同)，較二季度末的4927.75億元，環(huán)比減少超800億元，降幅高達(dá)17.87%。而這已是繼二季度下滑近800億元后，建信基金管理規(guī)模年內(nèi)再次出現(xiàn)大幅縮水。單就數(shù)據(jù)而言，貨幣基金的減少“功不可沒”，在近兩個(gè)季度已縮水超1800億元。從一季度末的4496.17億元降至三季度末的2641.03億元。

對(duì)于貨幣基金規(guī)模下滑的原因，建信基金方面在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，受市場(chǎng)變化影響，全市場(chǎng)貨幣基金收益率下行，行業(yè)貨幣基金整體規(guī)模均出現(xiàn)下降;同時(shí)，公司主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)，對(duì)貨幣基金進(jìn)行了調(diào)整。

北京某基金研究人士坦言，為控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，近年來，監(jiān)管部門并不鼓勵(lì)貨幣基金的發(fā)展。更重要的是年內(nèi)貨幣基金的收益率持續(xù)下滑，直接造成產(chǎn)品規(guī)模的縮減，而且銀行系貨幣基金的持有人以機(jī)構(gòu)客戶居多，產(chǎn)品規(guī)模的波動(dòng)也會(huì)相對(duì)大一些。

一位公募分析人士則從資金偏好的方向進(jìn)行了解讀。在他看來，一方面，自7月以來，A股市場(chǎng)走勢(shì)逐步向好，吸引部分資金從貨幣基金中流出轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)。另一方面，或也與近期“固收+”理念的崛起，以及部分機(jī)構(gòu)資金轉(zhuǎn)向委外定制的債券型基金不無(wú)關(guān)系。“按照監(jiān)管要求，每家基金公司旗下最多可以管理2只委外債基，每只規(guī)模上限不超80億元。因此，在部分機(jī)構(gòu)有大額配置債基需求的同時(shí)，其資金可能從貨幣基金贖回，并分散交由多家基金公司管理。”該分析人士如是說。

貨基獨(dú)大局面延續(xù)六年

誕生于2005年9月的建信基金，作為早期5家銀行系公募之一，在成立后不久就迎來了規(guī)模的快速增長(zhǎng)，截至2005年四季度末，規(guī)模約為62.37億元。

僅兩年過后，即2007年四季度末，建信基金總管理規(guī)模就迅速提升至317.26億元，較此前上漲408.67%。不過，此時(shí)建信基金旗下貨幣基金仍僅有1只，規(guī)模約為28.08億元，占比8.85%，在各類產(chǎn)品中屬于微不足道的一小部分。此后六年半的時(shí)間，在公募市場(chǎng)快速發(fā)展的同時(shí)，建信基金旗下包含股票型、混合型、債券型、QDII在內(nèi)的非貨幣基金規(guī)模持續(xù)提升，貨幣基金規(guī)模雖然也有所增長(zhǎng)，但從未撼動(dòng)非貨幣基金的“霸主”地位。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2014年二季度末，Wind數(shù)據(jù)顯示，彼時(shí)是建信基金貨幣基金規(guī)模首次超過非貨幣基金，兩者之間的差距約為4.62億元。此次之后的各個(gè)季度末，建信基金旗下貨幣基金規(guī)模與非貨幣基金規(guī)模之間的差距越來越大，2018年三季度末，貨幣基金規(guī)模更創(chuàng)下成立以來的巔峰數(shù)值5628.32億元，占到同期總規(guī)模6690.04億元的84.13%。

值得一提的是，貨幣基金占比的居高不下，也直接使得權(quán)益類基金大發(fā)展、貨基規(guī)模卻同步縮水的行業(yè)背景下，建信基金的管理費(fèi)收入受到影響。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年末，建信基金管理費(fèi)收入約為8.21億元，較2019年上半年的9.43億元，同比下降12.94%，若對(duì)比2018年上半年的10.41億元，更是縮水超兩成。

迷你者眾 績(jī)優(yōu)者寡

規(guī)模持續(xù)占據(jù)“半壁江山”的貨幣基金無(wú)疑成為了主力，但并不代表建信基金的貨幣基金數(shù)量也高居各類榜首。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，建信基金旗下共有8只貨幣基金(份額合并計(jì)算，下同)，在合計(jì)129只產(chǎn)品中僅占6.2%。各細(xì)分類型單只產(chǎn)品的平均規(guī)模普遍較小，且低于5000萬(wàn)元清盤線的迷你基金數(shù)量較多，高達(dá)21只，占總基金數(shù)量的16.28%，其中涵蓋7只債券型基金、7只混合型基金、5只股票型基金和2只QDII基金。

對(duì)比近三年的平均業(yè)績(jī)看，截至10月28日，建信基金旗下的45只主動(dòng)管理的股票型基金及混合型基金(份額分開計(jì)算，下同)中，除17只靈活配置型基金以平均47.31%的凈值增長(zhǎng)率跑贏同類平均的45.27%外，12只普通股票型基金、11只偏股混合型基金、5只偏債混合型基金，均不同程度地跑輸同類平均業(yè)績(jī)。

相較權(quán)益類產(chǎn)品，各類主動(dòng)管理的債券型基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何?在同一統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)下，14只中長(zhǎng)期純債基金近三年的平均凈值增長(zhǎng)率約為13.54%，略低于同類平均的13.59%，6只混合債券型一級(jí)基金平均為6.34%，低于同類平均9.12個(gè)百分點(diǎn)，混合債券型二級(jí)基金的同期平均收益率則達(dá)到10.47%，低于同類的17.13%。

針對(duì)債市現(xiàn)狀，建信基金指出，一方面，結(jié)構(gòu)性存款壓降因素在10月出現(xiàn)一定緩解，債券供給較三季度減少，邊際利好資金面;同時(shí)，地產(chǎn)和社融增速的變化有利于債市;但另一方面，財(cái)政收支的季節(jié)性因素，以及地產(chǎn)和基建等方面的變化也有可能給債市帶來一些干擾。

“路徑依賴”是問題

“從銀行系公募的資源稟賦來看，在成立初期通過大股東的資源優(yōu)勢(shì)以固收條線產(chǎn)品作為突破點(diǎn)，迅速壯大規(guī)模是最優(yōu)選擇，當(dāng)然這也帶來了‘路徑依賴’的問題。這會(huì)使得銀行系公司對(duì)于權(quán)益基金產(chǎn)品條線的投入和重視程度有所欠缺。”滬上某大型公募策略分析師直言。

該策略分析師進(jìn)一步指出，權(quán)益類基金的發(fā)展離不開多年投研體系的支持和積累，在當(dāng)前公募基金“頭部化”效應(yīng)愈發(fā)明顯的情況下，行業(yè)頂尖投研人才都集聚在權(quán)益類基金排名前列的公司，而這也導(dǎo)致了銀行系公募在權(quán)益類產(chǎn)品上的業(yè)績(jī)與頭部公司形成了差距，且這種差距還存在繼續(xù)拉大的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于未來銀行系公募進(jìn)一步發(fā)展的方向，前述分析人士認(rèn)為，核心還是要為投資者賺到錢。同時(shí)，也要根據(jù)各家基金公司自身的經(jīng)營(yíng)情況，實(shí)現(xiàn)包括投資者、股東、公司自身在內(nèi)的多方利益的均衡，并在其中獲得發(fā)展。

上述基金研究人士也表示，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，固收產(chǎn)品有著廣泛的布局需求，權(quán)益類基金則呈現(xiàn)出波動(dòng)大、周期性強(qiáng)等特點(diǎn)，應(yīng)該動(dòng)態(tài)地看待相應(yīng)產(chǎn)品的投資價(jià)值。對(duì)于公募基金公司來說，首先要在自身的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域做扎實(shí)，再逐步提高綜合實(shí)力。

標(biāo)簽： 權(quán)益類基金走勢(shì)向好