8月10日，經(jīng)歷了前一日閃崩的現(xiàn)貨黃金回升至1740美元/盎司附近。8月9日，現(xiàn)貨黃金跌破1700美元，一度跌至1680美元，從上周五的1761.50美元閃崩近100美元，為3月31日以來首次。

美國7月異常強勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令美債收益率飆升，商品由此重挫，在美聯(lián)儲縮表、加息預(yù)期下，多頭顯然缺乏動能，抄底時機未到。

City Index資深分析師西卡摩爾(Tony Sycamore)對記者表示：“金價反彈后交投于1740美元附近，低于前支撐現(xiàn)阻力1750、1760美元。在下行的通道上，看空者將尋找跌破4月中旬低點1725美元的機會。如果跌破這一水平，就有可能打開通往1700美元的大門，進而達到1678美元。”

期待抄底的“大媽們”可能要到真正的緊縮沖擊后，長端利率開始下行，屆時黃金有望重回上行趨勢。

金價閃崩后做多后勁不足

強勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對商品交易員而言好似打開了一個“潘多拉魔盒”，因為數(shù)據(jù)一旦開始走強，未來很可能會持續(xù)走強。盡管黃金被視為抗通脹神器，但在經(jīng)濟走強時，其抗通脹屬性往往被忽視。因為在加息、債券收益率攀升的預(yù)期下，黃金這一非生息資產(chǎn)的吸引力不足。

美國7月非農(nóng)就業(yè)新增94.3萬人次，預(yù)期增加87萬人次，6月數(shù)據(jù)上修為增加93.8萬;此外，失業(yè)率自5.9%降至5.4%，預(yù)期5.7%，表現(xiàn)遠優(yōu)于預(yù)期;平均小時工資上漲0.4%，預(yù)期0.3%，6月增幅上修至0.4%。各州于7月退出消費補貼，就業(yè)市場恢復(fù)將帶動供給恢復(fù)并縮小供需缺口。

隔夜最新公布的美國6月JOLTS職位空缺也大超預(yù)期，上破1000萬個，前值為921萬人。這代表整個美國勞動力市場需求強勁，繼而在很大程度上反映岀經(jīng)濟復(fù)蘇強勁。但現(xiàn)在的問題是，改善的是數(shù)據(jù)，經(jīng)濟現(xiàn)實仍然滯后——即便6月職位空缺已超1000萬個，但“賬面”失業(yè)人口7月仍高達922萬人，繼續(xù)申請各類失業(yè)金的“賬面”和“表外”失業(yè)人口高達近1300萬人。美聯(lián)儲現(xiàn)在只能等待，等到9月各類疫情失業(yè)金到期，更多美國人不得不重返職場。

JOLTS職位空缺大超預(yù)期

也正因如此，交易員普遍認為，7月非農(nóng)已經(jīng)開始加速至近百萬, 到了8月，部分福利陸續(xù)到期，9月預(yù)期所有疫情福利都將到期，預(yù)計真正走上勞動崗位的人數(shù)將岀現(xiàn)井噴式增長，甚至有觀點認為，屆時非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)將超200萬。

于是，市場對于美聯(lián)儲在全球央行年會期間(8月26~28日)宣布縮表的預(yù)期再度升溫。美聯(lián)儲官員近期也不斷吹風——亞特蘭大聯(lián)儲總裁博斯蒂克表示，美國經(jīng)濟改善速度比預(yù)期更快，美聯(lián)儲正在快速接近開始削減購債規(guī)模的時點，通脹已經(jīng)達到了滿足開始加息的關(guān)鍵標準。他預(yù)計在第四季開始縮表，但如果就業(yè)市場保持近期的強勁增長步伐，他對更早開始縮表持開放態(tài)度。

先鋒領(lǐng)航(Vanguard)亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家王黔此前對第一財經(jīng)記者表示，不要低估美國經(jīng)濟復(fù)蘇的強度。美國經(jīng)濟處于復(fù)蘇早期進入中期的階段，并非中后期。即使經(jīng)濟復(fù)蘇開始減速，但速度也不低。她預(yù)測2022年美國經(jīng)濟增速還能保持在3.5%～4%之間，遠超潛在經(jīng)濟增長率，這意味著美國到2022年初產(chǎn)出缺口將轉(zhuǎn)正。同時，即使德爾塔病毒會增加感染率，但美國的疫苗接種進程比較理想，有效降低了住院率和死亡率。再加上美國政府對感染人數(shù)的容忍度更高，所以即使感染人數(shù)上升，對經(jīng)濟的影響也不會很大。更關(guān)鍵的是，美國可能還將出臺財政刺激方案提振通脹和增長，“再通脹交易”會卷土重來，這可能推升美債收益率。

在這一強烈的緊縮預(yù)期和經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下，美債遭遇拋售，商品崩盤，黃金跌勢尤其猛烈。

9日金價在亞洲早盤時段暴跌近100美元，“但由于金價的1677美元低點正好略高于今年3月創(chuàng)下的1676美元雙底，這為那些行動迅速果敢的黃金低吸買盤投資者提供了一些信心。”西卡摩爾稱，但目前黃金交投于1740美元附近，繼續(xù)向上缺乏動能。

抄底時機仍需等待

一般而言，實際利率(美債名義收益率-通脹預(yù)期)是除了美元以外主導金價走勢的因素。2018年金價的飆升幾乎都是由實際利率走低驅(qū)動，但近期實際利率持續(xù)維持低位，金價不漲反跌，這主要因為做多的動能受到緊縮預(yù)期的牽制，因此抄底時期仍需等待。

美國實際利率走勢

“自6月議息會議以來，雖然美債的實際利率持續(xù)回落，但市場并沒有預(yù)期美聯(lián)儲在未來4年的加息次數(shù)會明顯減少(始終在4～4.5次)，這也就限制了金價的回升空間。”東吳證券宏觀分析師陶川近期表示。

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正對記者稱，周一亞盤黃金在開市初段跳空下挫，最低見1684美元水平，其后回升至1730水平收市，再跌1.88%。兩天內(nèi)金價跌超4%。黃金大幅下挫與其”抗通脹”屬性失去光環(huán)有關(guān)，黃金作為零息資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下可發(fā)揮“抗通脹”作用，但在美聯(lián)儲縮債加息預(yù)期增強下，黃金因零息而大幅被拋售，成為亮麗非農(nóng)和美聯(lián)儲放鷹下最傷的資產(chǎn)。假如本周或未來一段時間，美聯(lián)儲開始慢慢改變早前發(fā)表的鴿派言論，并揚言開始考慮縮債等，相信黃金下跌的勢頭難以在短時間改變。

“技術(shù)上，黃金日線圖的50天線更跌破200天線，形成死亡交叉，預(yù)示有進一步下行空間。上方關(guān)鍵阻力在1750-1755、1765水平，短期內(nèi)不收復(fù)關(guān)鍵阻力，相信黃金將持續(xù)下行并再度下試1718、1700關(guān)口。”他稱。

西卡摩爾認為，后續(xù)看空者將尋找跌破4月中旬低點1725美元的機會，以證實負面前景。如果跌破這一水平，就有可能打開通往1700美元的大門，進而達到1678美元。

至于何時才是抄底時機，中信建投此前表示，真正的緊縮沖擊或是黃金下一個買點。雖然緊縮動作會使前期被低估的利率快速抬升，但由于美聯(lián)儲動作過于滯后，將導致緊縮沒有很好地匹配基本面，那么在緊縮沖擊充分反映在市場價格中之后，長端利率有望重回逐步下行通道。

因此，在真正的緊縮沖擊后，將再度出現(xiàn)“長端利率下行+通脹實質(zhì)性上行”的有利組合，屆時黃金有望重回上行趨勢。歷史上，收益率曲線出現(xiàn)倒掛時，往往會出現(xiàn)黃金比較好的買點。

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