隨著2021年中報收官，A股上市10家農(nóng)商行半年凈利潤均實現(xiàn)增長。然而具體來看，農(nóng)商行仍面臨分化壓力，實現(xiàn)歸母凈利潤排名第一的渝農(nóng)商行實現(xiàn)盈利57.33億元，而排名墊底的江陰農(nóng)商行歸母凈利潤只有4.71億元，相差超過53億元。

從總資產(chǎn)來看，截至2021年6月末，A股上市農(nóng)商行中資產(chǎn)規(guī)模超過萬億的農(nóng)商行有2家，分別是渝農(nóng)商行和滬農(nóng)商行，總資產(chǎn)規(guī)模為12237.79億元、10995.82億元。

盡管業(yè)績向好，但二級市場上常年處于估值“洼地”的銀行股目前仍未見起色，尤其是農(nóng)商行股，年初至今只有蘇農(nóng)商行股價上漲2.73%，除去今年6月上市的瑞豐銀行和8月19日上市的滬農(nóng)商行，剩余7家股價均處于不同程度的下跌，其中紫金銀行、青農(nóng)商行年初至今下跌近20%，排名墊底。

而近年來中小銀行成為了我國新增上市銀行中的主力，尤其是農(nóng)商行。在A股上市41家銀行中，農(nóng)商行占比近四分之一，且上市步伐加快目前在A股排隊IPO的銀行中過半數(shù)是農(nóng)商行。

盈利無一掉隊，兩家增利不增收

從10家上市農(nóng)商行的總資產(chǎn)情況來看，渝農(nóng)商行和滬農(nóng)商總資產(chǎn)規(guī)模突破萬億，青島農(nóng)商行位居第三，與前兩名存在很大差距。但在總資產(chǎn)增速上，青島農(nóng)商行增速已達19.07%，超過滬農(nóng)商行(13.66%)和渝農(nóng)商行(10.31%)。

從經(jīng)營業(yè)績來看，10家上市農(nóng)商行上半年歸母凈利潤均實現(xiàn)正增長，其中張家港行凈利潤增幅領(lǐng)跑A股上市城商行，增幅20.90%。還有5家上市農(nóng)商行上半年凈利潤增幅超過15%，分別為滬農(nóng)商行、蘇農(nóng)銀行、無錫銀行、常熟銀行、江陰銀行上半年歸母凈利潤同比增長18.20%、17.19%、15.81%、15.52%、15.40%。

營業(yè)收入方面，今年上半年8家上市農(nóng)商行營業(yè)收入正增長，其中無錫銀行上半年同比增幅11.48%，位列上市農(nóng)商行營收增幅第一。不過還有2家A股上市農(nóng)商行今年上半年營業(yè)收入負增長，這2家農(nóng)商行為江陰銀行和紫金銀行。

其中江陰銀行2021年中報顯示，今年上半年江陰銀行的營業(yè)收入為16.16億元，同比減少1.99%，公司解釋營業(yè)收入負增長主要原因為信用減值損失為6.71億元，同比減少17.06%。紫金銀行上半年營業(yè)收入為21.11億元，同比減少14.40%是因為投資收益同期減少3.16億元。(上年同期，紫金銀行處置部分利率債實現(xiàn)投資收益)。

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，截至2021年6月末，紫金銀行的不良貸款率最高為1.67%，常熟銀行的不良貸款率最低為0.90%。滬農(nóng)商行的不良率和撥備率尚未披露。

另外，青農(nóng)商行的不良貸款率為1.59%，較上年末上升0.15個百分點。張家港行、無錫銀行、常熟銀行3家上市農(nóng)商行的不良貸款率低于1%，分別為0.98%、0.93%、0.90%。撥備覆蓋率方面，截至2021年6月末，僅常熟銀行一家上市農(nóng)商行撥備覆蓋率超500%，為521.67%;無錫銀行、張家港行撥備覆蓋率超400%，分別為437.87%、417.02%。

3家貸款集中度較高，農(nóng)商行板塊分化壓力大

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，3家農(nóng)商行貸款集中度均較高。

2021中報數(shù)據(jù)顯示，青島農(nóng)商行、滬農(nóng)商行和渝農(nóng)商行信貸投向房地產(chǎn)和基建類貸款的比例較高，其中青島農(nóng)商行十大借款人中半數(shù)以上屬于房地產(chǎn)、基建行業(yè)。渝農(nóng)商行則因個別房地產(chǎn)企業(yè)流動資金緊張，在建項目停工，導(dǎo)致該行在按行業(yè)劃分貸款及不良情況中房地行業(yè)不良率較高。

青島農(nóng)商行2020年年報顯示，銀行貸款主要集中于房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)，且前三大行業(yè)貸款占比高達54.89%;滬農(nóng)商行和渝農(nóng)商行的貸款也多分布于房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，且集中度分別為41.13%和36.50%。

零壹財經(jīng)分析報告指出，農(nóng)商行開展業(yè)務(wù)具有很強的地域特點，其經(jīng)營主要依托本地經(jīng)濟，但由于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的局限以及農(nóng)商行自身資金實力較弱，往往造成其業(yè)務(wù)拓展的領(lǐng)域有限，容易出現(xiàn)貸款集中度較高的現(xiàn)象。且資產(chǎn)質(zhì)量也能反映銀行的經(jīng)營環(huán)境和貸款投向，過高的貸款集中度是造成不良率上升的重要原因。

根據(jù)監(jiān)管標(biāo)準，農(nóng)商行房地產(chǎn)貸款占比上限22.5%，個人住房貸款占比上限17.5%，而三家銀行2020年的房貸比例均已超出該上限，今年或面臨較大的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。

國信證券分析師王劍分析稱，在房地產(chǎn)、城投仍受監(jiān)管限制導(dǎo)致有效信貸需求不足的背景下，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)部分聚焦實體產(chǎn)業(yè)的中小行卻呈現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢。除市場公認的優(yōu)質(zhì)銀行寧波銀行和招商銀行外，建議四季度關(guān)注涉及房地產(chǎn)和城投業(yè)務(wù)較少的銀行，尤其是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)深耕中小微企業(yè)的農(nóng)商行。

以蘇農(nóng)銀行、常熟銀行和張家港行為例。上述三家銀行信貸投向房地產(chǎn)和基建類貸款的比例較低，2021年6月末剔除房地產(chǎn)和基建類貸款貸款比例分別為73.43%、81.55%和72.49%。其中，常熟銀行和張家港行深耕本地小微企業(yè)，6月末個人經(jīng)營性貸款比例分別為36.30%和26.03%。王劍認為，經(jīng)營性貸款在政策大力支持下持續(xù)高增，江蘇區(qū)域經(jīng)濟優(yōu)勢明顯，預(yù)計兩家銀行未來將充分受益。

此外，基本面來看農(nóng)商行仍面臨分化壓力，華泰證券固收分析報告指出，今年銀行資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)擴張仍面臨地產(chǎn)、城投監(jiān)管趨嚴帶來的壓力，弱資質(zhì)農(nóng)商行不良風(fēng)險或加大。此外從估值來看銀行類信用債收益率已壓降至歷史低位，上半年受資產(chǎn)荒影響，銀行債、銀行二級資本債等收益率明顯下行，降至15年以來10%分位數(shù)以內(nèi);但后續(xù)銀行債、二級資本債需求或受理財新規(guī)擾動帶來估值調(diào)整壓力。

標(biāo)簽： A股上市 農(nóng)商行 半年凈利潤 渝農(nóng)商行