摘要

防疫與經(jīng)濟(jì)兩難背景下：精準(zhǔn)防控可能是最實(shí)際的選擇

全球新增確診人數(shù)持續(xù)走高---美國(guó)回升，南半球不斷創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)輸入性風(fēng)險(xiǎn)高企。5月底以來(lái)，全球每日新患數(shù)量維持在10萬(wàn)人以上，且有持續(xù)走高趨勢(shì)，考慮到全球人口流動(dòng)及新冠病毒傳播特性，我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)新患完全“零增長(zhǎng)”的可能性很小。未來(lái)不排除多次出現(xiàn)類似北京疫情的情況。“早診早隔離”的精準(zhǔn)防控政策，可能是較為實(shí)際的選擇。

疫情常態(tài)化背景下，醫(yī)藥投資的變與不變

疫情常態(tài)化背景下，醫(yī)藥投資的長(zhǎng)期變化主要體現(xiàn)在：精準(zhǔn)防控利器------檢測(cè)試劑的持續(xù)需求、疫情暴露出的醫(yī)療新基建投資需求、疫苗及相關(guān)藥物研發(fā)的需求、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的興起。而不變的仍然在于剛性的需求及永恒的創(chuàng)新。

下半年：繼續(xù)擁抱高景氣度子行業(yè)

我們維持近期的觀點(diǎn)，目前應(yīng)思考的核心問(wèn)題是下半年行業(yè)景氣度的演變。我們認(rèn)為下半年，在疫情防控的同時(shí)、行業(yè)會(huì)進(jìn)一步進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展。在此背景下，我們可能會(huì)陸續(xù)看到比上半年更加密集的產(chǎn)業(yè)政策重啟，包括第三次藥品集采方案、高值耗材國(guó)家集采試點(diǎn)及新一輪醫(yī)保目錄談判等政策。所幸這些政策基本都在市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)中，因此對(duì)板塊的沖擊相對(duì)有限。擁抱高景氣主線仍然是目前最好的應(yīng)對(duì)策略之一，這些主線中的核心標(biāo)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況及長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯較為樂(lè)觀。我們繼續(xù)看好創(chuàng)新藥、CXO、仿制藥產(chǎn)業(yè)鏈上游、疫苗、醫(yī)療器械、醫(yī)療信息化、連鎖醫(yī)療及藥房等賽道。

行情：整體跑贏大盤(pán)，醫(yī)藥零售、醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)表現(xiàn)較好

本周醫(yī)藥指數(shù)上漲5.54%，萬(wàn)得全A指數(shù)上漲2.62%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤(pán)2.92%。2020年以來(lái)，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤(pán)30.28%。在28個(gè)行業(yè)中，本周醫(yī)藥板塊漲跌幅排在第3位，2020年漲跌幅排列在所有行業(yè)第1位。子行業(yè)方面，本周11個(gè)子行業(yè)全部上漲。醫(yī)藥零售(+11.03%)、醫(yī)療服務(wù)(+8.30%)子行業(yè)漲幅較大，原料藥(+2.15%)、藥用輔料及包材(+3.73%)子行業(yè)漲幅較小。2020年以來(lái)，11個(gè)子行業(yè)全部上漲，其中IVD(+76.54%)漲幅最大，醫(yī)藥分銷(+8.44%)漲幅最小。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情進(jìn)展超出預(yù)期，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng);集采、醫(yī)保控費(fèi)政策比預(yù)期嚴(yán)格;新藥研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期;企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

正文

防疫與經(jīng)濟(jì)兩難背景下：精準(zhǔn)防控可能是最實(shí)際的選擇

全球新增確診人數(shù)持續(xù)走高

全球新增確診人數(shù)持續(xù)走高：美國(guó)回升，南半球不斷創(chuàng)新高。根據(jù)約翰霍普金斯大學(xué)數(shù)據(jù)，目前全球確診患者達(dá)到875萬(wàn)，6月20日新增12.5萬(wàn)例，6月以來(lái)每日新增患者數(shù)量持續(xù)走高。增長(zhǎng)患者人數(shù)較多的國(guó)家有：美國(guó)新增3.2萬(wàn)例，巴西單日新增患者5.5萬(wàn)例(6月19日)，印度新增1.5萬(wàn)例，俄羅斯新增7870例，南非新增4966例。目前美國(guó)新增患者人數(shù)再次回升，巴西、印度、南非等國(guó)新增患者人數(shù)不斷新高。

難以平衡的兩極：疫情防控與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)的壓力，目前大部分國(guó)家都在逐步放松疫情管制。德國(guó)、意大利、英國(guó)等疫情高峰已經(jīng)過(guò)去的國(guó)家解封進(jìn)展較快;美國(guó)雖然新患人數(shù)再次回升，但大部分州也都在放松管制，而且我們看到放松管制的州的新患增長(zhǎng)明顯;巴西、印度等仍處于疫情高峰階段的國(guó)家相對(duì)管制嚴(yán)格，但也在嘗試逐步放松管制。

輸入型風(fēng)險(xiǎn)高企，精準(zhǔn)防控可能是較為實(shí)際的選擇

全球第一波疫情持續(xù)走高背景下，國(guó)內(nèi)輸入性風(fēng)險(xiǎn)高企。5月底以來(lái)，全球每日新患數(shù)量維持在10萬(wàn)人以上，且有持續(xù)走高趨勢(shì)，考慮到全球人口流動(dòng)及新冠病毒傳播特性，我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)新患完全“零增長(zhǎng)”的可能性很小。以北京為例，本次北京的疫情發(fā)生較為突然，6月11日至6月20日，北京累計(jì)確診患者227人，其中6月20日新增患者22例。從目前獲取的信息看，基本屬于輸入型病毒。

“早診早隔離”的精準(zhǔn)防控政策，可能是較為實(shí)際的選擇。此次疫情發(fā)現(xiàn)較早，依賴于政府強(qiáng)力介入、早診早隔離政策的嚴(yán)格執(zhí)行，北京疫情基本穩(wěn)定。北京市衛(wèi)健委已經(jīng)發(fā)布《進(jìn)一步加強(qiáng)疫情期間發(fā)熱門(mén)診和院感防控管理》對(duì)就診的發(fā)熱人員全部進(jìn)行新冠病毒核酸和抗體檢測(cè)以及CT和血常規(guī)檢測(cè);6月17日起，北京應(yīng)急響應(yīng)級(jí)別上調(diào)為二級(jí)，并相應(yīng)調(diào)整防控策略;6月18日，中國(guó)疾控中心流行病學(xué)首席專家吳尊友表示，北京疫情已經(jīng)控制住。近一周的新增患者人數(shù)有所下降，目前穩(wěn)定在二十多人，我們認(rèn)為北京迅速加強(qiáng)防控措施，目前疫情基本穩(wěn)定。未來(lái)，依據(jù)不同區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別進(jìn)行分類管理的精準(zhǔn)防控可能是較為實(shí)際的選擇。

疫情常態(tài)化背景下：醫(yī)藥投資的變與不變

疫情常態(tài)化背景下，醫(yī)藥投資的長(zhǎng)期變化主要體現(xiàn)在：精準(zhǔn)防控利器------檢測(cè)試劑的持續(xù)需求、疫情暴露出的醫(yī)療新基建投資需求、疫苗及相關(guān)藥物研發(fā)的需求、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的興起。

精準(zhǔn)防控利器------檢測(cè)試劑的持續(xù)需求

核酸檢測(cè)試劑相關(guān)多家廠商持續(xù)受益。截止6月14日，國(guó)家藥監(jiān)局已批準(zhǔn)上市的新冠檢測(cè)試劑已達(dá)42款，其中核酸檢測(cè)共22款，臨床使用最為普遍的PCR試劑產(chǎn)品20款，涉及到的上市公司包括華大基因、達(dá)安基因、邁克生物、明德生物、復(fù)星醫(yī)藥、碩世生物、東方生物等，我們初步測(cè)算國(guó)內(nèi)新冠病毒核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)對(duì)出廠端貢獻(xiàn)有望超過(guò)25億元;此外還有安圖生物、艾德生物、透景生命等也均完成新冠核酸檢測(cè)產(chǎn)品研發(fā)并完成CE認(rèn)證，考慮到核酸試劑出口增量貢獻(xiàn)更大，對(duì)IVD行業(yè)相關(guān)公司今年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將有直接幫助。

抗體檢測(cè)和ICL行業(yè)亦將受益。住院患者及發(fā)熱門(mén)診患者在核酸檢測(cè)同時(shí)檢測(cè)新冠抗體，將有利于診斷患者病程、并降低漏診率，我們同時(shí)看好新冠抗體發(fā)光檢測(cè)在國(guó)內(nèi)的快速推廣。國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光龍頭公司安圖生物與邁克生物有望借助此次疫情加快在三級(jí)醫(yī)院的裝機(jī)進(jìn)度，進(jìn)口替代進(jìn)程提速。此外，新冠核酸篩查人群和范圍擴(kuò)大，直接有利于ICL行業(yè)承接核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)行業(yè)各家都將在此次抗疫過(guò)程中發(fā)揮積極作用，行業(yè)龍頭金域醫(yī)學(xué)等每日標(biāo)本檢測(cè)能力最大，將充分受益。

IVD行業(yè)二季度經(jīng)營(yíng)持續(xù)向上，重點(diǎn)推薦金域醫(yī)學(xué)、邁克生物及安圖生物。考慮到二季度醫(yī)院整體復(fù)工進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，醫(yī)院診療量回升使得檢驗(yàn)試劑的銷售逐漸正常，疊加海外疫情蔓延帶來(lái)的試劑出口及國(guó)內(nèi)疫情防控的新冠檢測(cè)需求，預(yù)計(jì)二季度IVD板塊主要公司業(yè)績(jī)開(kāi)始恢復(fù)或高于正常增速增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)也將持續(xù)好于醫(yī)藥行業(yè)平均水平。我們重點(diǎn)推薦邁克生物、金域醫(yī)學(xué)、安圖生物，建議關(guān)注迪安診斷、萬(wàn)孚生物、華大基因、達(dá)安基因、碩世生物、東方生物、透景生命等。

疫情暴露出的短板----醫(yī)療新基建建設(shè)受益

全國(guó)公共衛(wèi)生資源的重要短板在ICU病房和傳染病院區(qū)(醫(yī)院)。據(jù)統(tǒng)計(jì)：2015年，我國(guó)平均ICU床位數(shù)為3.19張/10萬(wàn)人，尚有多半的地區(qū)未達(dá)全國(guó)平均水平。全國(guó)人口集中的華東地區(qū)，ICU 床位人口比居全國(guó)首位，床位數(shù)為4.03/10萬(wàn)人。中國(guó)人均ICU資源擁有量與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，差距較大。

2007-2013年為ICU醫(yī)療資源快速擴(kuò)張期。從有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)開(kāi)始，2007-2013年為ICU科室建設(shè)熱潮期，ICU床位數(shù)增速在25-30%;但近5年這一增速回落至10%左右，2018年全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)ICU床位總數(shù)為52568張。

ICU科室建設(shè)的主要配置設(shè)備包括監(jiān)測(cè)、呼吸、輸注及IVD等器械。按照06年協(xié)會(huì)的指南要求：我國(guó)三級(jí)和有條件的二級(jí)醫(yī)院均應(yīng)設(shè)立重癥醫(yī)學(xué)科。ICU必須配備足夠的專職醫(yī)護(hù)人員，必須配備必要的監(jiān)護(hù)和治療設(shè)備。單個(gè)ICU的規(guī)模為每個(gè)ICU管理單元以8~12張床位為宜;床位使用率以65~75%為宜，超過(guò)80%則應(yīng)該擴(kuò)大規(guī)模。單個(gè)ICU人員的配置為專科醫(yī)師：床位數(shù)為0.8~1:1以上;ICU專科護(hù)士：床位數(shù)為2.5~3 : 1以上。

我國(guó)傳染病醫(yī)院(院區(qū))的建設(shè)長(zhǎng)期滯后。國(guó)家層面曾于2003年5月發(fā)布《突發(fā)公共衛(wèi)生事件應(yīng)急條例》，規(guī)定市級(jí)以上地方人民政府設(shè)立傳染病專科醫(yī)院或者指定具備傳染病防治條件和能力的醫(yī)療機(jī)構(gòu);也曾于2004年9月公布 《衛(wèi)生部關(guān)于二級(jí)以上綜合醫(yī)院感染性疾病科建設(shè)的通知 》，要求二級(jí)以上綜合醫(yī)院要制訂感染性疾病科各級(jí)醫(yī)師、護(hù)士等工作人員的崗位職責(zé)。但從歷史數(shù)據(jù)看，我國(guó)傳染病醫(yī)院(院區(qū))的建設(shè)長(zhǎng)期滯后，醫(yī)院數(shù)量增長(zhǎng)不明顯，醫(yī)生人數(shù)亦增長(zhǎng)緩慢。

傳染病醫(yī)院(院區(qū))建設(shè)需要配置的醫(yī)療設(shè)備繁多。其中主要包括消毒、診療及防護(hù)類用品三個(gè)大類。

全球戰(zhàn)略性資產(chǎn)：疫情相關(guān)疫苗及藥品研發(fā)

相關(guān)疫苗研發(fā)成為各國(guó)關(guān)注重點(diǎn)。目前我們看到牛津大學(xué)、康希諾、Moderna、中國(guó)生物/武漢所及科興生物公布了較為樂(lè)觀的階段性研發(fā)進(jìn)展，其中僅有康希諾生物披露了詳細(xì)的臨床數(shù)據(jù)。根據(jù)康希諾/軍科院在柳葉刀上披露的1期臨床試驗(yàn)28天初步結(jié)論顯示：Ad5-nCoV安全有效，初步臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)支持進(jìn)一步研究。1)Ad5-nCoV疫苗接種后28日可耐受并具免疫原性;2)接種后的第28日體液免疫達(dá)到峰值;3)特異性T細(xì)胞應(yīng)答在接種后第14天達(dá)到峰值;4)初步結(jié)果支持Ad5-nCoV疫苗的進(jìn)一步研究;5)根據(jù)試驗(yàn)數(shù)據(jù)計(jì)算，第28天RBD抗體出現(xiàn)至少4倍增加人數(shù)比例在低、中、高劑量組分別為97%、94%和100%;第28天中和抗體出現(xiàn)大于4倍增加人數(shù)比例在低、中、高劑量組分別為50%、50%、75%。

相關(guān)藥物研發(fā)的熱點(diǎn)之一在中和抗體，國(guó)內(nèi)君實(shí)生物已進(jìn)入臨床階段。6月7日，君實(shí)生物與中國(guó)科學(xué)院微生物所共同開(kāi)發(fā)的重組全人源抗新冠病毒單克隆抗體注射液(JS016)獲得CDE批準(zhǔn)進(jìn)入I期臨床試驗(yàn)，并完成首例受試者給藥。這是全球首個(gè)在健康受試者中開(kāi)展的新冠病毒中和抗體臨床試驗(yàn)，由復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院張菁教授與張文宏教授聯(lián)合主持，將為探索JS016在人體中抗新冠病毒的治療與預(yù)防療效提供依據(jù)。此前，君實(shí)生物還與禮來(lái)制藥達(dá)成合作協(xié)議，由禮來(lái)負(fù)責(zé)JS016在大中華以外地區(qū)的臨床開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化，同時(shí)君實(shí)生物持有大中華地區(qū)的所有權(quán)利。禮來(lái)也將盡快啟動(dòng)美國(guó)的臨床試驗(yàn)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈興起

疫情期間互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)積極抗疫。以平安好醫(yī)生、阿里健康、好大夫、微醫(yī)為代表的平臺(tái)在積極發(fā)揮作用，提供線上義診。從各企業(yè)自己公布的服務(wù)人次來(lái)看，我們認(rèn)為至2月底應(yīng)該都超過(guò)100萬(wàn)人次。在這個(gè)過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)有望在疫情期間培養(yǎng)用戶習(xí)慣。

公立醫(yī)院積極開(kāi)展線上診療，有助于患者了解線上問(wèn)診模式。在疫情過(guò)程中，多家公立醫(yī)院上線快速問(wèn)診。相比于平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，公立醫(yī)院的線上問(wèn)診更容易獲得患者信任。在此之前，部分患者不愿意了解互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，此次疫情的特殊情況，讓患者有一個(gè)接觸、了解和使用互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的契機(jī)。我們認(rèn)為2019-nCoV肺炎疫情有助于培養(yǎng)患者線上問(wèn)診的習(xí)慣，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈上游的醫(yī)療信息化也受益。此次疫情激發(fā)了很多醫(yī)院搭建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)的需求，醫(yī)療信息化企業(yè)紛紛為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供免費(fèi)搭建平臺(tái)的服務(wù)，幫助上線快速問(wèn)診服務(wù)。我們認(rèn)為這將有利于醫(yī)院了解互聯(lián)網(wǎng)診療咨詢對(duì)線下問(wèn)診的有效支持作用，后續(xù)醫(yī)院建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)的熱情將增高，促進(jìn)醫(yī)療信息化行業(yè)的高景氣度。

行業(yè)投資的不變：剛性的需求與永恒的創(chuàng)新

無(wú)論橫向或縱向看，醫(yī)藥的剛性需求明顯。橫向看，醫(yī)藥無(wú)論是收入和還是利潤(rùn)增速在今年疫情背景下，都體現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)特征。縱向看，從2月18日國(guó)家衛(wèi)健委要求恢復(fù)正常診療秩序以來(lái)，我們預(yù)計(jì)目前各地平均診療量已恢復(fù)至九成左右，尤其是腫瘤、透析等科室尤為明顯。

創(chuàng)新仍然層出不窮。過(guò)去五年看，醫(yī)院用藥的前十大品種中，治療性品種和創(chuàng)新藥地位不斷提升。我們認(rèn)為主要推動(dòng)的政策來(lái)自于：一是仿制藥集采政策，在此過(guò)程中仿制藥加速替代原研市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)騰籠換鳥(niǎo);二是醫(yī)保談判加快創(chuàng)新藥納入醫(yī)保報(bào)銷，推動(dòng)創(chuàng)新藥滲透率快速提升。企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型熱情高漲。2018年以來(lái)，行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型速度明顯加快。其中，頭部公司快速跟進(jìn)全球領(lǐng)先靶點(diǎn);傳統(tǒng)企業(yè)則通過(guò)合作研發(fā)、收購(gòu)及產(chǎn)品引進(jìn)等方式加快轉(zhuǎn)型。近期恒瑞醫(yī)藥PD1單抗的食管癌、非鱗非小細(xì)胞肺癌的兩項(xiàng)適應(yīng)癥獲批，三生制藥的伊尼妥單抗(抗HER2創(chuàng)新單抗)陸續(xù)獲批，創(chuàng)新仍然是行業(yè)增長(zhǎng)最重要的動(dòng)力之一。

下半年：繼續(xù)擁抱高景氣賽道

我們維持近期的觀點(diǎn)，目前應(yīng)思考的核心問(wèn)題是下半年行業(yè)景氣度的演變。我們認(rèn)為下半年，在疫情防控的同時(shí)、行業(yè)會(huì)進(jìn)一步進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展。在此背景下，我們可能會(huì)陸續(xù)看到比上半年更加密集的產(chǎn)業(yè)政策重啟，包括第三次藥品集采方案、高值耗材國(guó)家集采試點(diǎn)及新一輪醫(yī)保目錄談判等政策。所幸這些政策基本都在市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)中，因此對(duì)板塊的沖擊相對(duì)有限。擁抱高景氣主線仍然是目前最好的應(yīng)對(duì)策略之一，這些主線中的核心標(biāo)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況及長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯較為樂(lè)觀。我們繼續(xù)看好創(chuàng)新藥、CXO、仿制藥產(chǎn)業(yè)鏈上游、疫苗、醫(yī)療器械、醫(yī)療信息化、連鎖醫(yī)療及藥房等賽道。

本周行情：整體跑贏大盤(pán)，醫(yī)藥零售、醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)表現(xiàn)較好

本周醫(yī)藥指數(shù)上漲5.54%，萬(wàn)得全A指數(shù)上漲2.62%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤(pán)2.92%，另外本周上證指數(shù)上漲1.64%，滬深300上漲2.39%。2020年以來(lái)，醫(yī)藥指數(shù)上漲35.33%，萬(wàn)得全A指數(shù)上漲5.05%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤(pán)30.28%。上證指數(shù)下跌2.70%，滬深300上漲0.05%。

在28個(gè)行業(yè)中，本周醫(yī)藥板塊漲跌幅排在第3位，2020年漲跌幅排列在所有行業(yè)第1位。

截至2020年6月19日，醫(yī)藥板塊估值為50.13倍，滬深300估值為12.57倍，萬(wàn)得全A指數(shù)的估值為18.21，剔除銀行后全部A股的估值為30.46倍，醫(yī)藥板塊估值整體處于歷史中高位。估值溢價(jià)率方面，相對(duì)于剔除銀行后全部A股的溢價(jià)率為64.56%，估值溢價(jià)率升高。

子行業(yè)方面，本周11個(gè)子行業(yè)全部上漲。醫(yī)藥零售(+11.03%)、醫(yī)療服務(wù)(+8.30%)子行業(yè)漲幅較大，原料藥(+2.15%)、藥用輔料及包材(+3.73%)子行業(yè)漲幅較小。2020年以來(lái)，11個(gè)子行業(yè)全部上漲，其中IVD(+76.54%)漲幅最大，醫(yī)藥分銷(+8.44%)漲幅最小。

個(gè)股方面，本周漲幅前5分別為英科醫(yī)療(+23.27%)、寶萊特(+21.28%)、紫鑫藥業(yè)(+19.22%)、達(dá)安基因(+18.60%)、國(guó)藥股份(+17.73%);本周跌幅前5分別為濟(jì)民制藥(-25.57%)、天目藥業(yè)(-22.57%)、富祥股份(-10.09%)、萊美藥業(yè)(-9.97%)、美諾華(-8.35%)。

資金配置：Q1基金超配醫(yī)藥，資金避風(fēng)港屬性凸顯

2020年一季度資金配置比重大幅提高。公募基金一季度整體醫(yī)藥持倉(cāng)比例在14.46%，較前一季度提高3.54個(gè)百分點(diǎn)，剔除醫(yī)藥基金以后的持股比例約為10.95%，較前一季度提高3.18個(gè)百分點(diǎn)。拉長(zhǎng)來(lái)看，目前基金持倉(cāng)比例為2015年以來(lái)的高位，但低于2013-2014年的峰值。Q1基金超配醫(yī)藥，資金避風(fēng)港屬性凸顯。

從持有的個(gè)股看，公募基金仍然偏好細(xì)分市場(chǎng)龍頭。目前持有基金數(shù)前五名分別為：創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥(864)，醫(yī)藥消費(fèi)龍頭長(zhǎng)春高新(489)，醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療(445)，醫(yī)藥外包龍頭藥明康德(257)，疫苗龍頭康泰生物(185);持股市值前五名分別為恒瑞醫(yī)藥(303.8億)、邁瑞醫(yī)療(208.7億)、長(zhǎng)春高新(186.9億)、康泰生物(90.0億)、眼科連鎖龍頭愛(ài)爾眼科(76.7億);持有流通股比例較高的前五名分別是大參林(25.9%)、祥生醫(yī)療(23.0%)、天宇股份(21.8%)、康泰生物(21.6%)、健帆生物(21.3%)。

從持股變化來(lái)看，一季度公募基金在創(chuàng)新藥、疫苗、器械、原料藥以及抗疫獲益公司上加倉(cāng)較多。持股基金數(shù)增加的前五名分別為邁瑞醫(yī)療(+242)、恒瑞醫(yī)藥(+160)、長(zhǎng)春高新(+130)、智飛生物(+113)、康泰生物(+106);持股市值增加的前五名分別是邁瑞醫(yī)療(+122.2億)、恒瑞醫(yī)藥(+64.7億)、康泰生物(+43.2億)、長(zhǎng)春高新(+34.7億)、華蘭生物(+33.3億);持有流通股比例增加的前五名分別是：英科醫(yī)療(+20.7%)、天宇股份(+19.6%)、祥生醫(yī)療(+18.4%)、一品紅(+9.7%)、普洛藥業(yè)(+9.1%)。

中信建投醫(yī)藥近期報(bào)告及盈利預(yù)測(cè)表

風(fēng)險(xiǎn)分析

疫情進(jìn)展超出預(yù)期，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng);集采、醫(yī)保控費(fèi)政策比預(yù)期嚴(yán)格;細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度高于預(yù)期;新藥研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期;企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

標(biāo)簽： 疫情下投資股票市場(chǎng)